Ms.陈 
当前我在线
当前我在线 金融从业十余载，精通现货、期货与外汇，欢迎咨询！
currentVeRSIo
111
222170009FF
微信号 htccgwf2
功能介绍 商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售
注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：美联储上调资产购买规模
复工高频数据显示，复工进度继续好转。运输端来看，上周，全国挖掘机开工率(主要是二手机)环比增长近6%；上周全国长途整车运输流量恢复率为去年旺季11月份70.8%，环比增长12%；春运全国数据，上周全国运输旅客日均1592.5万人，环比增长3.3%，其中铁路日均发送旅客189万人次，环比增长26.7%。终端需求来看，上周30城商品房成交面积环比增长35.7%，6大电厂日均发电耗煤量环比增长7.29%，乘用车当周销量环比增长259.4%。
国际来看，美联储再度推出稳市场的强心剂——隔夜回购操作规模至少从1000亿美元增至1500亿美元，本周定期回购操作将从200亿美元增至450亿美元，包括日本、美国政府在内均在紧急草拟应对疫情措施，但公布时间仍不明。国内方面，疫情对经济冲击逐渐在宏观数据上得到体现，2月全国乘用车市场零售同比下降78.5%。
总的来讲，当下全球经济和金融的双下行风险局面仍延续，但预计美联储再度加大购债规模对稳定金融市场将起到较强作用，但购买标的仍未覆盖到抵押支持证券，目前仍需静候日本和美国的疫情应对政策，而此前意大利发布法令，3月8日起紧急封锁伦巴第大区及11个省；相对境外而言，中国政府强有效的疫情应对和防控措施，以及当下逆周期叠加复工提速的经济背景，使得人民币资产的相对外盘走强。
策略：全球风险冲击下，国债、黄金受到追捧，警惕外盘调整带来风险冲击
风险点：疫情超预期
全球宏观：美股33年2次熔断，联储上调回购操作规模特别关注:9日，国际市场避险恐慌情绪高涨，十年美债收益率跌破0.5%，十年美债期货触及上涨上线，一度涨停，标普500指数跌破7%，触发美股史上第二次熔断机制。同时，受OPEC会议未能达成一致影响，美国油价刷新史上最大跌幅。宏观流动性:9日，为了满足近期市场高涨的流动性需求，美联储上调隔夜回购和定期回购操作规模。将隔夜回购规模从1000亿美元增至1500亿美元，本周定期回购操作从200亿美元增至450亿美元。此举加大流动性投放，缓解市场短期流动性紧缺，回购市场利率略有下降。中国央行称目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不开展逆回购操作，同时无逆回购到期，实现零投放零回笼。由于央行连续17个工作日未展开逆回购操作，隔夜银行间利率小幅走高，SHIBOR隔夜，R001，DR001利率上浮15%，其余期限利率基本平稳，流动性基本平稳。策略:中国央行继续宽松，流动性平稳；美联储开启宽松，美元流动性依然偏紧。风险点:疫情持续全球扩散，中国宏观宽松政策不及预期
中国宏观：当前仍在市场调整期，等待情绪的稳定
覆巢之下，安有完卵。市场蔓延着恐慌情绪，一方面是对欧美新冠疫情发展继续无序扩散的担忧，另一方面是对石油价格战之下引发的信用市场紧缩的担忧。对于国内而言，前者将带来输入性病例和对外开放之间的协调，出口项继续形成压力；后者是对经济增速预期进一步下滑背景下的金融泡沫挤出过程，逻辑上美国撤出中东带来的原油供给因素的长期不稳定，但短期沙特的剩余产能和全球总需求预期回落形成错配，对市场影响强于经济。我们注意到在市场冲击中中小经济体面临的压力更大，等待市场情绪的稳定。
策略：经济增长环比持稳，通胀预期回落
风险点：预期转变过程中的流动性风险
金融期货
股指期货：全球遭遇黑色星期一
受新型冠状病毒肆虐全球影响，叠加OPEC减产讨论谈判无果，周一金融市场发生恐慌性砸盘，布油一度逼近关口31美元关口，跌逾31%，创历史第二大跌幅。亚太股市收盘全线大跌，韩国综合指数跌4.19%，日经225指数收盘跌5.07%，澳大利亚ASX200指数跌7.9%。国内市场方面，A股低开低走，两市成交额再破万亿元，三大股指跌幅均超3%，北向资金昨日净流出143.19亿元，创历史新高。国内来看，疫情逐渐得到控制，近期统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议在北京召开，会议强调经济社会不能长时间停摆，要防止经济运行滑出合理区间；积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加注重灵活适度；逆周期调控将加大基建投资力度，同时促进新产业加快转型。中央定调未来政策方向，宽松的政策仍是近期的主基调，政策端仍会对A股形成支撑。同时中国人民银行副行长刘国强表示，择机实施2019年普惠金融定向降准动态考核，释放长期流动性。短期A股仍有支撑，但仍需提防海外疫情持续扩散的风险。
策略：中性
风险点：中国经济衰退，肺炎疫情失去控制，国外疫情大规模蔓延
国债期货：避险情绪升温，国债期货大幅上涨
避险情绪升温，全球股市、商品等风险资产大跌，美国10年期国债收益率一路下探，一度跌至0.318%，日跌幅近40%；30年期美国国债一度呈破“0.7”之势，下探至0.702%，续刷历史新低，日跌幅近30%，中国银行间现券收益率大幅下行逾10bp，10年期国债收益率创近18年新低。随着全球市场暴跌，市场在押注美联储在3月18日有更大降息，据CME“美联储观察”最新数据显示，美联储3月降息75个基点至0.25-0.50%的概率为77.5%，降息100个基点至0-0.25%的概率已升至22.5%，此前概率为0，中美利差又大幅拉大，或在一定程度吸引外资配置，配置端施压国内利率。国内来看，国家领导人要求加大宏观政策调节力度；积极的财政政策要更加积极有为，继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费政策，帮助中小微企业渡过难关；稳健的货币政策要更加注重灵活适度，用好已有金融支持政策，适时出台新的政策措施。宽松政策仍是近期的主基调，短期利率下行或仍有空间，我们对国债期货持谨慎偏多观点。
策略：谨慎偏多
风险点：经济增速回升超预期，全球疫情很快控制
能源化工
原油：沙特激进定价策略将冲击美国原油市场
我们仔细分析了沙特下调OSP的具体细节，对于欧洲与美国这两个出口地区，沙特的贴水定价策略是非常激进的，其下调幅度要显著大于月差下跌幅度，这意味着沙特对欧美炼厂客户让利的空间极大，而沙特目前原油总出口量大致在700万桶/日，其中对欧美地区出口大致在100至150万桶/日，结合沙特要增产至1000万桶/日以上的表态来看，如果是以打价格战的逻辑，欧美市场可能首当其冲，沙特想要在欧美市场获得更大的市场份额，这就意味着沙特将会在欧洲与俄罗斯竞争，在美国与页岩油竞争，但考虑到俄罗斯可以在欧洲与亚太两个市场进行出口调节，而沙特对亚太炼厂并没有很大幅度的让利，这意味着未来沙特对欧洲、美国出口增加，俄罗斯对亚太出口增加，欧洲出口减少，美国原油出口减少，进口增加。考虑到美国炼厂尤其是美湾炼厂加工油种偏好中重质原油，但由于OPEC减产与委内瑞拉制裁，近年来饱受原料短缺之苦，如果价格合适，预计将对页岩油的冲击会非常大，此外，欧洲也是美国页岩油出口的主要市场之一，美国近300万桶/日的原油出口有超过100万桶/日出口到欧洲，因此一旦沙特开启欧美地区的倾销模式，对美国原油的国内需求以及出口需求都会产生巨大的打击。
策略：偏空，推荐布伦特买远抛近做反套（买六行抛首行或者买12行抛首行）
风险：疫情得到控制，OPEC重回谈判桌
燃料油：原油端崩塌，燃料油单边价格大幅下跌
由于OPEC+谈判破裂，叠加疫情对原油需求的冲击，国际油价迅速崩塌，并带动燃料油单边价格大幅下跌。昨日新加坡380cst HSFO掉期价格跌幅达到38.4%，鹿特丹高硫燃料油掉期价格跌幅为26.4%，与此同时美湾掉期单日跌幅为31.7%。预计今日内盘FU会继续跌停。在单边价格跟随原油下跌的同时，外盘高硫油裂差有所走宽，反映当前高硫燃料油基本面相对原油偏强，虽然船燃需求在疫情下表现疲弱，但炼厂供应的收缩以及中东即将到来的电厂需求旺季对高硫市场产生支撑，不过仍需注意未来如果OPEC+为争夺市场份额而大幅增产，原油市场总量过剩以及轻质化矛盾缓和可能会导致炼厂对高硫渣油/VGO的需求降低，是潜在的利空因素。
策略：单边偏空，内盘跌幅充分释放后考虑多FU空SC（主力合约）
风险：海外疫情形势恶化；炼厂对高硫渣油需求下滑；发电厂需求不及预期
沥青：成本端拖累，沥青触及跌停1、3月9日沥青期货下午盘收盘行情：BU2006合约下午收盘价2628元/吨，较昨日结算价下跌198，跌幅7.01%，持仓368822手，减少5993手，成交14916手，减少483266手。2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，2900-3150元/吨；山东，2500-3050元/吨；华南，3200-3350元/吨；华东，3000-3150元/吨。
观点概述：据卓创了解，昨天山东部分炼厂沥青价格随原油价格走低，跌至2500元/吨，其他炼厂价格基本稳定。随着国内物流运输的基本恢复，上游炼厂库存开始加速转移到社会库存，带来炼厂库存压力有所缓解，而社会库存回升明显。成本端的坍塌带来沥青生产利润高企，且持续好于焦化利润，随着上游库存压力缓解，后期供应增加预期增强，而国内下游需求在缓慢恢复的过程，3月沥青供需格局转为供需双回升的格局，但目前受制于成本端的拖累，预计期价将继续向下寻底。策略建议及分析：建议：中性偏空风险：马瑞原油供应大幅缩减；国际油价持续大幅回升等。
TA与EG:原油重心巨幅下挫 TA与EG双双跌停
观点：受油价巨幅下跌影响，上一交易日TA05、EG05双双跌停。随着OPEC+联盟谈判演变方向逆转至价格战路径，原油周五夜盘至周一出现历史罕见的大爆跌，众多化工品均低开封停板，短期原油巨幅波动带来能化品成本端的巨幅下移和对宏观经济及预期的负面冲击，均对TA与EG产生显著的负面压力；供需层面而言，TA与EG均呈显著过剩局面，TA供需严重过剩其天量库存难以化解、而EG库存亦不断向历史高位攀升，不过短期供需对利润的抑制更多让位于上游原油等暴跌的影响，阶段性TA与EG走势更多将跟随油价波动，此阶段相应的价格利润不排除短期出现显著的偏离，TA与EG供需面对价格利润走势的直接主导或需要等到油价总体波动区域的逐步明朗之后才能显现。TA与EG估值方面，目前TA价格对应的油价重心接近50-55美元附近，后期现货走势或仍不太乐观、05盘面高估则更为明显；而EG现货价格倾向于弹性较大、跟随油价或更为明显，05盘面受制停版约束目前亦处于偏高估值区域。
单边：TA中期持谨慎偏空观点，策略上05合约空单可考虑适量持有、关注油价变化；EG现货中性、05谨慎偏空观点，关注油价变化。
跨期及套保：TA方面，原油暴跌利于近弱远强格局，整体价差远期升水局面或更为显著；TA工厂卖保头寸比例逢低可分批减持；下游聚酯工厂关注价格下跌后远期合约上的买保锁利策略思路（09、01等参考区域结合油价修正至3600-3900附近）。EG方面，近端原油暴跌利于近弱远强格局，跨期价差远期升水格局或进一步强化。
主要风险点：TA、EG-意外冲击成本及供应端（如：疫情、中东地缘政治等）。
甲醇：原油大跌带动能化板块下挫，甲醇累库预期下被封停板
港口市场：中国到港压力大，港口库存持续回升；原油大跌拖累甲醇
内地市场：内地仍坚挺，等待补跌
平衡表预估：3-4月平衡表预估延续小幅累库，驱动仍偏弱，累库地区偏向于港口，格局逐步转为港口弱内地强；叠加原油大跌背景打压烯烃，从而传导至MTO检修的延长可能，更进一步压制甲醇需求。而目前估值亦低，历史回顾减产线明显，价格短期受情绪波动打压下破成本，但西北难以长期破成本线。
策略建议：（1）单边：短期受风险情绪下挫，长期看在MTO顶及煤头减产底之间盘整。（2）跨品种：观望，3-4月平衡表预估MA/PP库存比值底部盘整或小幅反弹，参与MTO做扩空间不大，选择观望。（3）基差及跨期：伊朗疫情实际影响甲醇供应前，主要是推升远端预期，近端仍受库存累积压制，因此仍偏向于做空基差及做空跨期。
风险：全球风险情绪的波动；传统下游实际复工速率；煤头低利润背景下的煤头甲醇负荷调整情况；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。
PVC:社会库存延续累积背景下，叠加原油大跌拖累PVC下挫
平衡表预估：3月预估仍持续中等幅度累库。然而氯碱综合估值亦已历史低位，回顾历史减产线不明显，氯碱利润低仅反映估值低，关注逆周期调节对估值的修复。
策略建议:（1）单边：观望。（2）跨品种观望， 3月V/PE库存比值预估走扩，不利于多V5空LL5机会，观望。（3）跨期：3月预估持续累库，压制基差及5-9价差。
风险：下游复工速度；上游工厂减产持续性；基建投资逆周期调节力度。
PP与PE：原油暴跌带动盘面弱势，后续还有补跌空间
PE：昨日盘面跌停，石化持稳，上游库存重心逐步下滑。供给方面，开工中高但标品生产比例环比下滑；外盘方面，美金市场周内稳中有跌，内盘贴水有所缩减。需求端，农膜需求边际好转，下游逐步复产。综合而言，周五举行的欧佩克以及参与减产的非欧佩克第8次联合会议上，俄罗斯拒绝了欧佩克第178次会议提出的联合每日减产150万桶的建议，叠加沙特下调原油现货，原油期货今日暴跌带动PE跌停，后市来看，如若原油企稳，PE基本面角度，中下游在连续补库后，当前库存良好，叠加PE近期整体反弹，后续补库动力下降，同时内盘进口利润逐步减弱，新增产能稳步生产，价格在原油减产不确定因素下后续上涨乏力，短期价格窄幅震荡为主，但因为原油今日暴跌，后市PE可能还有补跌行为。
策略：
单边：谨慎偏空
套利：LP短稳
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
PP：昨日盘面跌停，石化持稳，上游库存重心下滑。供给方面，开工标品比例近期下滑，丙烯近期整体支撑中性。综合而言，周五举行的欧佩克以及参与减产的非欧佩克第8次联合会议上，俄罗斯拒绝了欧佩克第178次会议提出的联合每日减产150万桶的建议，叠加沙特下调原油现货，原油期货今日暴跌带动PP跌停，后市来看，如若原油企稳，PP基本面角度，中下游在连续补库后，当前库存良好，叠加PP近期整体反弹，后续补库动力下降，同时内盘进口利润逐步减弱，新增产能稳步生产，价格在原油减产不确定因素下后续上涨乏力，短期价格窄幅震荡为主，但因为原油今日暴跌，后市PP可能还有补跌行为。
策略：
单边：谨慎偏空
套利：LP短稳
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
苯乙烯：原油价格大跌 苯乙烯期货跌停
观点及策略：3月9日苯乙烯期、现皆出现了明显的大跌。下跌的主要原因在于上游原油价格的暴跌。油价的剧烈下行一方面造成了苯乙烯上游纯苯价格下跌，当日成本端的下行幅度多达515元/吨。另一方面，原油价格也引爆了市场参与者的悲观情绪。而从更宏观的角度看，低油价也不利于石油出口国的经济状况，或会引起个别国家的债务危机。
供需层面有见底恢复的迹象，上周五数据显示下游行业开工出现拐头向上，3月9日的华东库存数据以及同期提货量也显示出需求有所恢复。但是从总体上看，供需格局仍然偏空，下游需求仍有待进一步恢复，高位库存的去化之路仍然漫长。
综合来看，目前原油因素以及宏观预期是影响价格的主要因素，行业供需的影响短期内稍显次要。短期价格走势或仍以偏空为主。
价格走势：偏空
策略：中性观望为主
关注点：海内外疫情发展动态，下游复工情况
橡胶：全球经济担忧，期价大幅下行9日，沪胶主力收盘10290（-610）元/吨，混合胶报价9950元/吨（-475），主力合约基差10元/吨（+60）；前二十主力多头持仓63467（-815），空头持仓85173（-6648），净空持仓21706（-5833）。9日，20号胶期货主力收盘价8650（-555）元/吨，青岛保税区泰国标胶1305（-50）美元/吨，马来西亚标胶1270美元/吨（-45），印尼标胶1270（-40）美元/吨。主力合约基差146（+267）元/吨。截至2月28日：交易所总库存244618（+244），交易所仓单238400（0）。原料：生胶片41.83（+0.23），杯胶33.30（+0.30），胶水42 (-0.80)，烟片45.26（+0.17）。截止2月28日，国内全钢胎开工率为47.78%（+4.25%），国内半钢胎开工率为46.14%(+4.8）。观点：周末石油国家打价格战事件带来原油大幅下挫，基于对后期全球经济的担忧，昨天橡胶期货价格触及跌停线，而后小幅回升，收盘价明显下行。橡胶短期现实供需则依然宽松，国内港口供应将进一步增加以及下游短期需求复苏缓慢的阶段，使得港口库存压力将持续增加，我们预计3月份都将呈现累库的状态。国内外肺炎疫情的影响，使得橡胶下游需求推迟，橡胶3月份上涨动力仍不足，维持弱势。策略：中性偏空风险：产量大幅上涨，库存累库明显，需求继续恶化等。
有色金属
贵金属：美股触发熔断机制 预计后市金价波动将会逐渐加大
宏观面概述：昨日由于沙特下调原油官方售价，使得原油价格呈现出逾30%的大幅下挫，并且晚间在美盘时段，美国股市遭遇疯狂抛售。道琼斯指数一度大跌逾2000点，标普500指数则重挫7.4%，开盘仅四分钟就触发了熔断机制，交易因此暂停了15分钟。这是美股历史上第二次触发熔断机制，上次则需追溯到1997年。而在这样的情况下，CoMEX期金价格先是受到避险情绪推动而一度触及1,700美元/盎司一线，白银价格则是受到工业品的拖累从而呈现出较大幅度下跌。而由于原油价格的大幅走弱，使得市场对于通胀预期同样大幅回落，这样无形中或将使得实际利率预期出现走高，从而对于黄金价格形成一定打压，但此后若全球范围内央行进一步加大降息力度，则在实际利率继续走低的情况下，黄金价格仍将获得提振，预计后市市场波动情况将会愈发剧烈。
基本面概述：昨日（3月9日）上金所黄金成交量为287,214千克，较前一交易日上涨105.41%。白银成交量为26,240,648千克，较前一交易日上涨114.94%。上期所黄金库存与前一日持平于2,163千克。白银库存则是与前一交易日相比上涨6,611千克至2,484,324千克。
昨日（3月9日），沪深300指数较前一交易日下降3.42%，电子元件板块则是较前一交易日下降6.19%。而光伏板块较前一日下降6.89%。
策略
黄金：中性
白银：中性
金银比：逢低做多
风险点：央行货币政策导向发生改变 原油价格持续走低引发通胀预期大幅回落
铜：原油崩盘拖累铜价，静观市场后续发展
观点：由于OPEC+解体，引发原油生产国爆发全面价格战，美原油和布伦特原油纷纷大跌，创自海湾战争以来最大跌幅，受原油暴跌影响，昨日沪铜开盘跳空近千点，截至收盘，沪铜主力下跌2.69%。目前国内已经有序复工，除湖北外已连续2日无新增确诊病例，每日新增病例已低于三位数，国内疫情防控形势较好。国内政策方面，宏观调控持续加码，总量放水结合地产调控放宽，国内铜消费复苏将至。但从全球角度看，全球疫情扩散进一步加大，意大利单日新增确诊病例破千，新冠肺炎致死率达5%，疫情带来的影响仍未消散。由于OPEC+谈崩叠加全球疫情影响，沪铜已跌至近三年的低位，从整体来看，目前全球已经开启新一轮的宽松政策以对冲经济压力，沪铜大概率会返升，但返升幅度仍需关注疫情压力以及政府逆周期调节的可持续程度。
中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。
策略：
1. 单边：中性，观望；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无
关注点：
1. 铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进
镍不锈钢： 国际油价大幅下挫，镍价受累承压
镍观点：近期海外疫情持续扩散，加之国际油价暴跌，带动商品市场集体下挫，镍价或受情绪影响进一步打压。镍价下跌使得部分需求得以释放，下游补库积极，俄镍及金川镍成交均有所回暖。近期LME镍现货贴水有所收窄，但镍豆库存增幅不止。近期镍价受益于大基建政策托底，在疫情冲击以及经济下行压力下，各省份最近密集推出庞大投资计划，推出新一轮大规模基建的呼声也在不断增长，对于疫情的悲观市场情绪有所提振。
镍短期供需有边际改善迹象，不锈钢下游企业陆续复工后国内需求已较前期开始好转，宏观利好政策涌动，悲观情绪下曙光初现；但海外疫情仍在继续蔓延，海外镍需求可能收到打压，且国内不锈钢库存压力巨大，可能持续到二季度，不锈钢价格或尚未兑现隐性库存压力，新能源汽车寒冬导致镍豆库存持续大幅累升，短期镍价受宏观提振可能会有反弹，但重重利空压制下筑底或仍需时日。
不锈钢观点：近期据广西盛隆消息称一期年产量为150万吨的冷轧项目开工建设，同时山东泰嘉公司建设年产30万吨的冷轧生产线将于今年3月份投产，中线冷轧产能压力较大。近期不锈钢下游加工企业开工率逐步提升，终端消费亦在逐步回暖，需求正在边际改善，当前利空主要在于庞大的不锈钢库存压力，虽然不锈钢厂减产潮不断，但这一轮累库可能贯穿整个三月份，甚至库存压力会延续到二季度。在这一轮累库中，不锈钢价格可能持续承压，但由于国内镍铁与不锈钢皆濒临亏损，中线镍矿仍然存在供应缺口，304不锈钢价格可能在累库期间偏弱震荡运行，以消化库存压力为主，下行空间可能也会因成本支撑而相对有限。三月份后不锈钢库存压力依旧较大，但需求逐渐复苏后供需可能出现边际改善现象，304不锈钢价格在三月份后或存在筑底可能，若其后疫情影响逐渐退却、需求复苏加快，导致不锈钢库存拐点出现，则不锈钢价格可能亦将迎来转机。
策略：单边：镍短期中性、中线偏强，不锈钢短期偏弱、中线中性。
关注要点：新冠疫情、中国新能源汽车政策、湿法产能投产进度、菲律宾镍矿政策、中印NPI和不锈钢投产进度。
锌与铝：全球疫情蔓延，锌铝弱势运行
锌：受疫情与国际局势影响，在宏观事件催化下沪锌低开，基本面较弱一度触及跌停板。预计短期偏弱运行。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，月度产量持续大增，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。
策略：单边：中性，观望。套利：观望。风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。铝：受国际疫情与情绪的影响，伦铝早间跳空。沪铝亦是低开低走，国内外期货市场宏观交易情绪偏空。预计偏弱运行。上周开始国内下游有所恢复，在疫情避险情绪影响下，短期将维持供大于求格局，当前库存累积幅度远超出市场预期，加之现货市场支撑力度减弱，预计铝价将延续震荡下跌。策略：单边：谨慎看空，逢反弹择机抛空。跨期：观望跨市：铝锭进口窗口接近打开，贸易商可考虑买LME抛SHFE。风险点：疫情风险，国家基建投资增速不及预期。
铅: 再生铅供应仍有限使得铅品种相对抗跌
现货市场：昨日，虽然有色板块整体受到原油价格大幅走低的影响皆出现了较为明显的下跌，不过铅品种由于再生铅复工迟迟未能开始使得近期现货市场供给相对偏紧，库存也处于持续走低的情况，故此在这样的情况下，铅价格走势相对抗跌，而下游则是按需采购，并且由于再生铅供应有限，故此原生铅当下相对抢手。
库存情况：昨日（3月9日）上期所铅库存下降3,655吨至21,858吨。由于目前再生铅企业仍尚未开始复工，而下游蓄电池企业则是陆续开始恢复生产，因此使得市场货源相对紧缺，近两周以来上期所铅仓单出现了较大程度下降，不过当再生铅企业陆续复工或是蓄企逐渐完成采购后，货源相对紧张的情况便将得到改善，而铅品种整体下游需求展望依旧较差。故此铅价格呈现大幅持续走高的可能性依旧较低。
进口盈亏情况：昨日（3月9日）人民币中间价上调77个基点至6.9260，近期国内现货市场由于受到再生铅复工被持续推迟的影响故此使得主流原生铅相对抢手，致使国内价格相对偏强，但是由于需求的后市展望仍然相对较差，因此进口盈利窗口依旧维持关闭状态。
再生铅与原生铅价差：昨日再生铅与原生铅价差维持平水，目前市场并未太多再生铅报价，故此再生铅价格仅仅只是在“数字”上跟随原生铅一同变动，再生铅企业复工当下仍处于被延后的状态中。
操作建议：
单边：中性
套利：暂缓
期权策略：卖出虚值看涨
后市关注重点：宏观不确定因素
黑色建材
钢材:西边原油潇潇下，东方螺纹化成金
观点与逻辑：昨日RB2005合约收盘于3439元/吨，跌0.29%，HC2005合约收盘于3466元/吨，跌0.12%。现货方面上午成交偏弱，下午受期货影响，低价成交好转。昨日建筑钢材成交量14.23万吨，较上个交易日增加3.1万吨，成交量持续回升；库存方面，昨日全国城市库存依旧保持增库态势。整体来看，由于宏观资金预期疫情后需求集中释放，刺激期货价格震荡上涨，但随着时间推移，需求大概率继续往上，但集中释放短期概率很低。供给方面，由于钢铁企业仍有一定的利润，预计短期供给将缓慢增加。总的来看，目前中上游库存处于高位，面临一定的资金回笼压力，加上国外疫情扩散风险仍在加剧，国际原油下跌，下游观望情绪较浓。
宏观面：OPEC与非OPEC成员国未能就延长现有的减产协议达成一致，俄罗斯与OPEC对减产目标存在明细分歧，高盛警告油价可能跌至20美元/桶附近。中国10年期国债现券190015收益率跌10.5BP至2.51%，再创2002年来新低。因新冠疫情担忧，海外长债收益率刷新纪录低位。
策略：
单边：看空，逢高做空
跨期：无
跨品种：无
期现：期现套保
期权：卖看涨期权
关注及风险点：关注国内外疫情发展势头以及农民工返程和工程消费启动情况；钢厂大幅停限产；交通运输恢复，以及国家房地产、利率等政策刺激；原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况
铁矿石：原油遭供需双杀暴跌，铁矿抵抗能力偏强
观点与逻辑：原油市场遭遇需求端、供给端“双杀”，国际油价持续暴跌，美国WTI原油跌幅一度扩大至逾33%，超越1991年海湾战争时创下的历史最大跌幅。布油一度逼近关口31美元关口，跌逾31%，创历史第二大跌幅（1991年1月17日海湾战争时，布油单日曾暴跌34.77%）。受周末影响，今开盘黑色系多数下跌，铁矿开盘创大于5%的跌幅，但截止收盘又回收于2.7%跌幅。今天铁矿盘面的表现，可以说抵抗能力偏强。且新加坡3月掉期市场跌幅也较小，只是3-4月掉期价差在拉大，可见近月仍然偏强。今山东主港PB粉报价630~635元/吨成交，较上周五跌15~20元/吨，大部分贸易商看好后市，挺价惜售，钢厂询价低于贸易商心理价位，总体成交不及上周五。近期山东地区的纽曼块询盘尚可，主要是目前山东港口可贸易的PB块资源紧俏，且集中度较高，钢厂转而考虑纽曼块资源，从目前的成交价格来看，山东主港PB块和纽曼块价差已缩小至5元/吨。
供应方面，铁矿到港环比增加308万吨，其中澳矿到港增加262万吨，为近两个月周度新高。巴西由于前期暴雨原因，到港环比下降60万吨。中期来看，澳巴发货均处于低位回升阶段。叠加全球疫情影响钢材消费，后期供应增加而需求下降，预计铁矿价格将继续偏弱运行。
策略：
（1）单边：中性偏空，关注成材消费预期兑现情况
（2）套利：无
（3）期现：05合约期现正套
（4）期权：无
（5）跨品种：无
关注及风险点：肺炎疫情变化、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，国外其它地区钢材消费大幅下滑。
焦煤焦炭：短期供应偏宽松局势难改，期现价格偏弱运行
观点与逻辑：
焦炭方面：昨日焦炭05合约收盘价1813.5，收跌0.38%，整体稳中偏弱运行。需求方面，钢材库存持续累升、钢厂利润低位叠加焦企开工率提升至高位，钢厂仍有意打压焦炭价格。昨日山西部分钢厂计划第三轮提降50元/吨，由于钢厂焦炭库存充足，对焦炭多以按需采购为主。供应方面，焦企整体开工持续回升，供应依旧偏宽松，焦企采购节奏放缓。昨日港口现货价格略有下跌10元，港口库存继续增加，整体来看短期内焦炭供应依旧维持偏宽松态势，焦炭价格或继续震荡下行。
焦煤方面：昨日焦煤05合约收盘价1253，收跌0.04%。目前焦炭市场利润压缩，叠加多数煤矿开工率已回升至正常水平，供应增加，原料煤采购节奏放缓，市场打压焦煤意愿或将增强 ，现货低硫和高硫主焦价格也略有下跌，整体价格仍偏弱运行。
策略：
焦炭方面：中性偏空，趋势跟随材
焦煤方面：中性偏空，趋势跟随材
跨品种：多焦煤空焦炭，做空焦化利润
期现：无
期权：无
关注及风险点：房地产政策或建筑行业施工超预期；企业复工率超预期；焦化去产能政策实施；限制进口煤政策出台等。
动力煤：港口库存高位，煤价承压下行
观点与逻辑：
期现货：昨日动煤主力05合约收盘于541.2。产地煤矿复产加速，部分地区汽运水平恢复正常，后期煤炭供应逐步恢复正常。
港口：秦皇岛港日均调入量-9.5至42.5万吨，日均吞吐量-6.5至39.5万吨，锚地船舶数31艘。秦皇岛港库存14至618万吨；曹妃甸港存17.7至247.3万吨，京唐港国投港区库存11.9至111.9万吨。
电厂：沿海六大电力集团日均耗煤2.4至52.81万吨，沿海电厂库存-4.09至1768.25万吨，存煤可用天数-1.6 至33.48 天。
海运费：波罗的海干散货指数617，中国沿海煤炭运价指数464.95。
观点：昨日动力煤市场偏弱运行。产地方面，全国煤矿复产基本达到往年同期水平，煤炭供应逐步宽松。陕西等地煤矿库存累积，坑口煤价普遍下调，内蒙鄂尔多斯降雪，运输受阻。港口方面，近期产地发运倒挂严重，港口煤炭调入量持续低位运行，叠加下游采购需求较弱，港口库存持续累积，CCI报价小幅下跌。电厂方面，沿海电厂日耗持续回升，但较往年日耗仍处于相对较低水平，当前下游库存较高，已消耗前期库存为主，采购意图不强。综合来看，短期煤价仍面临较大压力，关注下游复产复工对煤炭需求支撑作用。
策略：中性，节后产地复产生产逐步恢复，而下游企业复工较慢，短期动煤供需格局逐步放松，煤价低位震荡。
风险：肺炎情况持续恶化；节后需求恢复不及预期。
纯碱玻璃：纯碱稳价去库，玻璃区域调价
观点与逻辑：
纯碱方面，昨日纯碱期货主力05合约日盘报收1527，下跌1.61%。现货市场报价稳定，全国重质纯碱市场均价1593，下跌0元。因复工缓慢，终端下游需求表现不好，采购不积极，前期存货尚未消耗完成。另外，库存压力仍存，局部挺价出货，暂不调整，局部根据订单量来定价，一单一议。产能方面，中源化学三期装置计划3月10日起停车检修，昆仑碱业恢复正常生产。综合来看，目前纯碱企业库存仍在高位，不过重碱下游玻璃开工高位回落有限，预计终端需求恢复后的补库需求有利纯碱库存消耗，此外成本线压力下纯碱企业挺价心态强烈，关注后期终端复工节奏及库存消化的速度。
玻璃方面，昨日玻璃主力05合约日盘报收1372，下跌1.22%。现货区域调价出货为主，全国建筑用白玻市场均价1632，下跌3元。沙河地区周末调价周初大稳小动，市场交投意愿略有转好，厂家库存攀升速度放缓；华东产销情况环比回暖，但下游开工率仍旧偏低，厂家成交重心下移；华南市场继续通过价格的调
整来缓解库存压力。整体来看，目前下游复工也在逐步改善，不过玻璃厂家当前库存积累过高，短期要看加大优惠后，中下游补库力度，继续关注下游深加工企业的复工及玻璃厂家库存变动情况。
策略：
纯碱方面，中性，关注后期下游的补库需求
玻璃方面，短期偏空，当前玻璃厂家库存累积过高，关注后期消化情况
风险：疫情的发展、下游深加工企业及终端地产的复工情况
农产品
白糖：原油汇率双杀，糖价应声大跌
期现货跟踪：2020年3月9日，ICE原糖5月合约收盘12.69美分/磅（-0.43美分/磅），原油大跌及雷亚尔加速贬值进一步压缩糖价估值。郑糖2005合约收盘价5574元/吨（-147元/吨），跟随原糖下跌。3月9日，郑交所白砂糖仓单数量为11487张（+0张），有效预报仓单1572张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5700-5900元/吨（-65元/吨）。加工糖报价5870-6130元/吨（加工糖持稳，部分回落），加工糖与广西价差350-420元/吨。
逻辑分析：外盘原糖方面，OPEC减产联盟破裂，各产油国均声称将在4月开始增加原油日产量，日内原油跌幅最高达到35%，创1991年海湾战争打响以来第二大日内跌幅。雷亚尔加速贬值，巴西政府预计下调国内汽油柴油价格，将使得糖价估值大幅下调，疫情持续发展，全球经济前景堪忧。截至3月3日对冲基金净多单仍有74267手，尽管上周净多大减43544手，在需求减少及供应方面估值下降影响下，基金料进一步减仓回避系统性风险。
郑糖方面，现货对盘面有一定支撑，但餐饮娱乐恢复偏慢。3月港口炼糖厂逐步开工加工进口糖，产区糖厂销售面临竞争，糖价料逐步走弱。
策略：
国内：偏空（1-3M），中性（3-6M）
国际：偏空（1-3M），中性-偏空（3-6M）
郑糖：偏空，郑糖空单继续持有，目标5200-5300元/吨
原糖：偏空，受油价暴跌汇率崩盘及疫情多重影响，糖价估值料进一步下降
风险因素：巴西汇率、巴西新糖产量、油价、泰国干旱、疫情持续时间
棉花：受油价暴跌及经济前景担忧，棉价大跌
期现货跟踪：2020年3月9日，ICE美棉5月合约收盘61.39美分/磅（-1.41美分/磅），纺织厂买盘活跃对价格有一定支撑，但外围环境偏空，国际棉价趋于下跌。3月9日郑棉2005合约收盘报12175元/吨（-490元/吨），受原油大幅下跌影响郑棉盘中数次跌停。
国内棉花现货CC Index 3128B报12753元/吨（-243元/吨）。棉纱2005合约收盘报20285元/吨（-575元/吨），3月9日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为20580元/吨（-20元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S为20681元/吨（+33元/吨），棉花现货大跌，棉纱现货持稳。
2020年3月9日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为41704张（-111张），有效预报5940张（-150张），仓单35764张（-138张）。
逻辑分析：疫情造成需求偏弱是当前影响棉花最重要的因素，纺织厂逢低买盘及成本边际支撑价格。受原油及金融市场大跌影响，美棉继续回调，纺织厂买盘支撑，现货暂维持在70美分/磅以上。
郑棉：国内方面，3月9日轮入15000吨成交9040吨。市场忧虑未来纺织行业新订单，关注新订单情况，短期金融系统风险主导棉花价格，关注仓单成本支撑。
策略：中性偏弱，棉价受外围市场影响偏弱，关注仓单成本支撑
风险点：宏观环境、联储货币政策、纺企新订单、油价
豆菜粕：美豆大幅下挫
CBOT大豆昨日下跌超过2%，因金融市场及原油颓势累及整个商品市场，新冠肺炎疫情蔓延导致市场担忧全球经济衰退，与此同时主要产油国爆发价格战导致原油大跌。USDA数据显示截至3月5日当周美豆出口检验量为57.2万吨，符合市场预估；另外昨日USDA公布民间出口商向未知目的地销售12.35万吨大豆的报告。阿根廷农户举行罢工，抗议政府上调大豆及油粕出口关税。周二将公布月度供需报告，市场预计USDA可能调增南美两国产量预估，同时调增美国及全球大豆期末库存。
国内方面，昨日期价低开，但收盘略有上涨。上周油厂开机率降至47.69%，因3月大豆到港量较小，原料库存下降，上周起部分油厂缺豆停机，未来两周预计开机率还将有所下降。由于期现价格滞涨回落，且此前下游已经大量采购，上周豆粕日均成交量19.8万吨。昨日成交仍然不多，总成交8.96万吨，成交均价2810（-30）。截至3月6日沿海油厂豆粕库存由47.14万吨升至51.24万吨，连续第四周增加。菜粕方面，截至3月6日油厂菜籽库存20.9万吨，处于历史同期偏低水平，上周菜籽压榨开机率5.99%。成交略有好转，上周累计成交9800吨；昨日买家逢低补库，总成交6000吨。截至3月6日沿海油厂菜粕库存1.2万吨，去年同期4.7万吨；港口颗粒粕库存继续18.667万吨，仍为历年同期最高。
策略：中性。3月大豆到港偏低，油厂豆粕库存连续四周增加，但绝对水平仍处于历史低位。但4月起南美大豆将大量到港，下游养殖需求恢复仍有待验证，新冠肺炎疫情在全球多国蔓延也构成一定利空。短期仍可能震荡，长期取决于CBOT及存栏恢复情况。
风险：新冠肺炎疫情发展，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等。
油脂：跌停封板
昨日油脂大幅下跌，沙特打响价格战，原油大跌下商品哀鸿遍野。另外疫情进一步蔓延会对棕油需求端造成冲击，整体看行情反转难度较大，仍将继续寻底。国内方面，目前豆油仍处累库阶段，油厂开工率持续高位，由于防控还未全放开，导致学校和餐饮还没有开学和开业，中包装消费量大幅度下滑，豆油库存一直在快速增加，上周豆油商业库存达到139万吨，部分油厂有胀库情况，后期豆油库存仍会缓慢上升，昨日棕油虽跌停因外盘报价走低基本合约均有进口利润，料还将有下跌空间。
策略：整体供需仍是处于偏空氛围，宏观层面利空尚未完全解除，但今日公布MPOB报告，预计波动加大，若大跌不排除会有较大反弹动力。谨慎偏空。
风险点：棕油产地超预期减产宏观政策风险。
玉米与淀粉：期价震荡偏弱运行
期现货跟踪：国内玉米现货价格分化运行，东北产区相对强势，华北产区继续弱势，南北方港口持稳，而淀粉现货价格则继续稳中偏弱，部分厂家报价下调10-30元/吨。玉米与淀粉期价受外盘原油大幅下跌带动整体震荡偏弱，表现相对抗跌。
逻辑分析：对于玉米而言，结合年报来看，我们倾向于国内玉米市场或进入被动去库存末期，节后余粮压力逐步释放，当前年度供需缺口逐步为市场所认可，再加上需求继续改善，市场或进入主动补库存阶段，对应着第二阶段的做多机会。对于淀粉而言，玉米淀粉期价和淀粉-玉米价差或已经在很大程度上反映供需宽松预期，后期转而需要留意疫情过后下游需求恢复的情况，对应淀粉-玉米价差继续收窄空间或有限，淀粉期价单边则继续留意原料端即玉米期价走势。
策略：谨慎看多，建议投资者继续持有前期多单，如无前期多单，则可以考虑择机入场做多远月合约。
风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情
鸡蛋：期价震荡运行
博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.80元/斤，环比上涨4.09%。周末至今，鸡蛋价格整体稳定。贸易监控显示走货正常，销区拿货一般，贸易商预期看稳。淘汰鸡价格4.25元/斤，周末农业农村部召开畜禽生产视频调度会议，提出推动活禽交易分类管理，有序开发放禽市场，淘鸡进度或有所加快。期货主力合约减仓上行，以收盘价计，1月合约上涨2元，5月合约上涨20元，9月合约上涨2元。主产区均价对主力合约贴水614元。
逻辑分析：当前在产蛋鸡存栏压力大，新开产增加，淘鸡正常淘汰，后期重点关注需求恢复及淘鸡状况。
策略：中性。
生猪：猪价高位震荡
博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价36.4元/公斤，较上周五上涨0.01元/公斤。猪价继续震荡调整。东北地区受雨雪天气影响，出栏减少，屠企采购难度增加，猪价以窄幅上涨为主；河北当地猪源减少，发病增多，养殖端惜售挺价，带动华北多地猪价上涨；南方地区以稳为主。短期而言，餐饮及学校等团体需求仍未恢复，供需博弈下，猪价或继续震荡运行。
纸浆：浆价震荡走弱
昨日纸浆市场走低，主力合约收盘于4494元/吨，现货层面，山东地区银星主流报价在4500元/吨，金鱼阔叶浆价格3775元/吨。外商报价上涨，叠加下游纸企陆续复工，下游部分生活用纸发布涨价函，纸浆现货价格短期受到支撑，但国内库存压力仍存，近月合约受制于套保压力难有大的反弹空间，可逢调整低吸远月，因疫情蔓延全球，主要风险来自于宏观风险。
策略：中性。
风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。
量化期权
商品市场流动性：铁矿石减仓首位，白银增仓首位
品种流动性情况：2020年3月9日，铁矿石减仓664,941.87万元，环比减少9.40%，位于当日全品种减仓排名首位。白银增仓78,094.65万元，环比增长1.80%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金、原油 5日、10日滚动增仓最多；豆粕、铁矿石5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，黄金、铁矿石和螺纹钢分别成交 10,685,114.22 万元、 9,284,457.59 万元和 8,172,282.57 万元（环比：67.32%、27.00%、69.49%），位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2020年3月9日，贵金属板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、贵金属和有色三个板块分别成交 2,283.93 亿元、 1,704.38 亿元和 1,533.40 亿元，位于当日板块成交金额排名前三；非金属建材、谷物和能源板块成交低迷。
金融期货市场流动性：IF增仓首位，IC成交首位
股指期货流动性情况：2020年3月9日，沪深300期货(IF)成交1659.65 亿元，较上一交易日增加16.94%；持仓金额1766.63 亿元，较上一交易日增加4.17%；成交持仓比为0.94 。中证500期货(IC)成交1914.00 亿元，较上一交易日增加20.44%；持仓金额2140.97 亿元，较上一交易日增加0.43%；成交持仓比为0.89 。上证50(IH)成交477.02 亿元，较上一交易日增加14.54%；持仓金额630.15 亿元，较上一交易日增加4.17%；成交持仓比为0.76 。
国债期货流动性情况：2020年3月9日，2年期债(TS)成交149.07 亿元，较上一交易日减少37.07%；持仓金额297.26 亿元，较上一交易日增加1.96%；成交持仓比为0.50 。5年期债(TF)成交156.78 亿元，较上一交易日增加11.86%；持仓金额343.12 亿元，较上一交易日增加2.70%；成交持仓比为0.46 。10年期债(T)成交622.27 亿元，较上一交易日增加10.13%；持仓金额797.67 亿元，较上一交易日增加2.65%；成交持仓比为0.78 。
期权：白糖大跌，波动率大幅上涨
豆粕主力平值期权合约隐含波动率为17.17%。当前豆粕30日历史波动率为19.75%，60日历史波动率为15.66%，90日历史波动率为13.91%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为-2.58%。
白糖主力平值期权合约隐含波动率为21.12%。当前30日历史波动率为20.92%，60日历史波动率为17.46%，90日历史波动率为15.90%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为0.20%。
铜主力平值期权合约隐含波动率为14.53%。当前30日历史波动率为23.17%，60日历史波动率为17.85%，90日历史波动率为14.86%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为-8.64%。
免责声明：本文的信息由华泰期货整理分析，均来源于已公开的资料，文中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因文中意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货期权交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。
阅读
在看
前往“发现”-“看一看”浏览“朋友在看”
已发送
最多200字，当前共
发送中
正在加载
以上推荐为优质及原创文章
微信扫一扫关注该公众号
本文标题：华泰期货：早盘建议 | 全球宏观：美股33年2次熔断，联储上调回购操作规模2020/3/10
本文链接：https://www.91pjz.com/guanyu/jys/10744.html
免责声明：文章不代表91联合立场，不构成任何投资建议，谨防风险。
版权声明：本文来源于91联合网站，转载请注明出处！侵权必究！
返回首页
