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国金晨讯0310.wav 来自国金证券研究所
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2020年3月10日
宏观 疫情可能只是个导火索？——全球资本市场大幅波动点评
宏观 疫情冲击全球制造业——海外宏观周报
联合 疫情平息后的政策、市场和电子行业变化——总量之声2020年第1期电话会议
机械军工 国家能源安全逻辑不变，油服龙头砥砺前行——杰瑞股份点评
汽车 疫情短期冲击大，产销逐步恢复——汽车乘联会2月数据点评
全球资本市场大幅波动点评——疫情可能只是个导火索？
边泉水/段小乐
边泉水
总量研究中心
宏观经济研究首席分析师
新冠疫情是资本市场波动的导火索，但其对基本面的影响，难以解释资本市场如此大幅的波动。资本市场的正反馈效应、不同市场间的互相传染，或许才是近期资本市场巨幅波动的背后原因。首先，疫情的加剧导致了第一波美股大幅下行、美债收益率大幅下行、工业品价格下跌。然后，油价的下行令欧佩克和俄罗斯等产油国对限产产生分歧，“减产联盟”破裂，走向增加供给、抢占市场份额的博弈，进一步打压油价。接着，不断刷新历史新低的美国10年期国债收益率，在打压美元汇率的同时，又带来全球资产再定价的不确定性。后续如何进一步发展？会导致债务、金融或者经济危机吗？股票市场、债券市场、汇率市场和商品市场的相互传染、影响有所加剧。如果风险进一步上升，传导至货币市场和信用市场，危机发生的概率将上升。短期来看，中国资本市场难以独善其身，但比较优势依然显著。
风险提示：疫情进一步恶化、风险扩散、宽松不够、行业风险。
海外宏观周报——疫情冲击全球制造业
边泉水/段小乐
边泉水
总量研究中心
宏观经济研究首席分析师
受疫情影响，2月份，美国、印度制造业PMI扩张减速，日本制造业PMI收缩加剧，东南亚地区制造业PMI整体走弱；但是，欧元区制造业PMI收缩区间内小幅改善，英国制造业PMI扩张加速，俄罗斯制造业PMI收缩区间内改善。整体来看，全球2月制造业PMI进入收缩（2月47.2，前值50.4），制造业产量和新订单录得自2009年4月以来的最大跌幅。从价格来看，2月投入品价格上升速度加速至八个月高位。本周需要继续关注海外疫情的发展形势，以及欧央行等主要央行的货币政策调整。
风险提示：美联储货币宽松程度不及预期，导致经济向下压力的累积。全球贸易摩擦进一步升温，拖累全球需求。新兴市场持续动荡拖累全球经济进一步走弱。
总量之声2020年第1期电话会议——疫情平息后的政策、市场和电子行业变化
边泉水/段小乐/周岳/李立峰/樊志远
宏观：疫情对经济的冲击主要集中在一季度。财政的总体基调是：会偏向积极，但空间相对有限。考虑到近期海外疫情的持续发酵，以及美联储紧急降息下，全球央行宽松节奏将进一步加码。
海外：首先，海外疫情的发展，最坏的时间应该还没到。第二，政策应对的组合力度和效果有些不同。第三，中国金融资产比较优势有所上升，但风险偏好受到影响。
固收：财政政策不是说不积极了，而是高层在做相应决策时有较多掣肘。反倒是货币政策看起来方向比较明确，从量和价两方面来起到保持流动性充裕和降低市场利率的作用。
策略：后续较大程度存在“老基建”估值修复的行情，“新基建”成为今年“积极财政”很明确的投资方向，勿需质疑。对全年A股市场并不悲观。电子：关注疫情之后电子行业的投资机会，三个方向：苹果产业链（立讯精密、歌尔股份、欣旺达）、基站和数据中心建设（生益科技、深南电路、沪电股份）、功率半导体（闻泰科技、斯达半导体、华润微）。
杰瑞股份点评——国家能源安全逻辑不变，油服龙头砥砺前行
王华君/丁健
王华君
高端装备制造与新材料研究中心
机械军工首席分析师
事件：1月初以来，布伦特油价下滑幅度近50%，创2017年来新低。
简评：国内油服核心逻辑为国家能源安全，三大油“七年行动计划”为中长期规划，不以油价短期涨跌为改变。考虑在特殊时期，如果我们海上输油通道被封锁，即使油价再便宜，我们也不一定能买到石油，需要依靠国内自主的原油生产。根据三大油“七年行动计划”，我们预计未来几年三大油资本开支保持较快增长。
投资建议及盈利预测：预计公司2019-2021年净利润为13.7、20.2、25.3亿元，同比增长123%、47%、26%；EPS为1.4、2.1、2.6元；对应PE为25、17、14倍。考虑到公司“周期+成长”属性，给予公司2020年25倍PE估值，6-12月目标价52.2元，目标市值500亿元；维持“买入”评级。
风险提示：页岩气开发低于预期；油价大跌风险；新冠疫情发展超预期风险。
汽车乘联会2月数据点评——疫情短期冲击大，产销逐步恢复
陈晓/何凯易
陈晓
高端装备制造与新材料研究中心
新能源与汽车研究分析师
销售：疫情短期冲击大，底部已过
2月零售同比-78.5%，环比-85.3%，疫情对销量短期冲击大。1-2月合计下降41.5%，是剔除春节因素的疫情影响。周度降幅逐步收窄，销量受疫情影响底部已过。预计3月份下降29.1%，一季度降幅43.7%。
生产：受疫情影响大，湖北复工进度不确定
2月产量同比-80.6%，批发同比-82%，环比-86.4%。产量降幅比销量大，恢复较慢，由于需求暂缓，车企复工后开工率也较低。多数车企2月不考核销量，批发销量降幅明显。湖北车企复工在政府要求的3月10日之后，仍有不确定性。
新能源车：政策仍有空间，自发需求或受益，看好长期发展
2月新能源乘用车批发1.1万辆，同比-77.1%，环比-70%。主要是疫情和补贴退坡的影响。政策端今年预计补贴退坡温和、双积分、牌照引导及部分地区补贴；满足自发需求车型上市，具备长期发展逻辑。
风险提示：汽车需求下降，疫情防控不及预期。
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本文标题：国金证券：【国金晨讯】全球资本市场巨震:疫情可能只是导火索？总量之声:疫情平息后政策市场和电子行业变化；杰瑞股份:国家能源安全逻辑不变
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