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新基建
【方正化工·李永磊团队】新基建加速化工新材料成长（20200308）
化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G 材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。
本周半导体指数较上周上涨9.93%，跑输同期沪深 300指数2.73个点。OLED指数较上周上涨4.06%，跑输同期沪深300指数2.47个点。
半导体材料：
据SEMI，格科微12英寸CIS工艺项目落户上海临港。格科微3月5日与上海临港新片区管委会签订合作协议，拟在临港新片区投资建设“12 英寸 CIS集成电路特色工艺研发与产业化项目”。该项目预计投资达22亿美元，计划2020年中期启动，2021年建成首期项目。
据SEMI，英唐智控拟收购日本先锋微技术100%股权。英唐智控3月3日晚间公告，为实现公司向上游半导体领域纵向衍生的战略布局，公司控股重孙公司科富控股与先锋集团签署《股权收购协议》，双方同意以基准价格 30 亿日元现金收购先锋集团所持有的先锋微技术有限公司 100%股权。另外，公司拟与张远、GTSGI 签署《合作协议》，在半导体投资、研发设计、生产制造等方面进行深度合作。
据SEMI，中芯国际再次采购日美半导体装备：国产 14nm提速。继 2 月 19 日宣布采购美国泛林公司 6 亿美元设备之后，中芯国际日前又宣布了 11 亿美元(约合 77 亿元)的大单——将从美国应用材料、日本东京电子公司采购设备。
据SEMI，英特尔重启哥斯达黎加工厂。根据外媒 computerbase的报道，2014 年，英特尔在哥斯达黎加裁员，并将测试和制造设施迁往中国、马来西亚和越南的工厂。现在，英特尔在哥斯达黎加的工厂又重新生产 14nm 处理器(主要是至强)，来增加供货量。
显示材料：
据SEMI，LG化学广州基地成功生产出了目前行业内最大的宽幅偏光板，宽幅高达2600mm。LG化学表示，偏光板用保护膜项目作为偏光板上游核心材料导入国内的项目，目前也正在LG化学广州基地有序地推进生产线厂房建设，计划2020年8月开始量产。该项目将会加速偏光板核心材料本土化的进程，推进显示行业整体供应链的本地化，对我国显示产品确保产业链竞争力起到重要作用。
风险提示：近期疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行。
【方正有色·李永磊 吴江（联系人）团队】美联储降息 新基建或带动铜需求增长 （20200308）
周二美联储降息50个基点后，加拿大央行也降息50个基点，欧元区市场预计欧洲央行下周降息的可能性为 90%。随着全球疫情蔓延加强，对全球经济的下滑的预期以及避险情绪加强，黄金价格表现强势。但我们判断黄金近期持仓过于拥挤，预期打的过足，后续 ETF 获利了结盘多，绝对价格进入整固阶段，短期不推荐继续追捧，长期来看美国债券利率继续下行，全球经济增速放缓，黄金调整后仍具备配置价值。
铜价短期受制于海外风险偏好不足和国内现货消费遇阻，但当前位置成本支撑强，从价格上说下方空间非常有限，长期布局仍有空间，中期推荐工业金属与下游复工相关的中下游环节企业。本周会议指出加快“新基建”建设，我们认为新基建有望带动工业金属需求增长，例如PCB、轨交、充电桩等对铜、铝的需求。有色行业中新材料企业也有望充分受益新基建的发展，例如博威合金、楚江新材、江丰电子等。
新能源金属方面，受疫情影响对汽车购买需求偏低，车市以消耗库存为主，电池采购量较少。且日韩疫情爆发，工厂停产，加大对电池材料的需求影响。预计进入二季度动力电池和消费电池需求会有所好转，钴产业供需关系未变，长期看好。
风险提示：宏观经济形势不及预期或政策调整、下游需求低于预期、原材料及产品价格变动风险等。
【方正通信·樊生龙团队】科技“新基建”持续加码，5G+IDC建设加速推进，云产业链有望持续受益（20200308）
1）科技“新基建”战略升级，5G 建设力度或将超市场预期。
3月4日，中共中央政治局常务委员会召开会议，强调加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。根据信通院测算，2020年，预计5G将创造约 920亿元的GDP，间接拉动GDP增长将超过4190亿元。到2030年，预计5G对经济增加值的直接贡献将超过2.9万亿元，间接拉动的GDP将达到3.6万亿元。
随着疫情缓解，通信行业产业链整体复工情况良好。近期相关政策密集出台，预计2020年运营商整体资本支出或将超预期增长。目前，中移动已经表示今年全年建设30万5G基站目标不变，中国联通和中国电信力争前三季度完成全年25万站的建设目标。此外，近期全国广电网络整合工作进入冲刺期，广电网络相关5G投资有望正式展开。5G网络建设的加速将带动整体链同步获益，同时近期运营商招标也将逐步展开，将直接带动对相关设备厂商的需求。
建议重点关注5G板块：①5G主设备厂商龙头中兴通讯；②光模块业务增量较大的华工科技，天线核心供应商硕贝德、盛路通信、通宇通讯和世嘉科技等；③5G站址资源补充华体科技。
2）5G 建设加速推进，云基础设施投资扩大，云产业链有望持续受益。
根据工信部数据，2019 年移动互联网接入流量消费达1220 亿GB，同比增长71.6%。随着5G建设加速，将带动下游相关应用场景加快发展，新兴应用有望激发流量爆发性增长。随着国内外云厂商资本开始不断增大，主要云厂商将继续保持IDC 建设与产品升级趋势。
通过分析国外主要云厂商可以发现北美云产业链仍将保持较高景气度。2020年北美云厂商逐步开始规模部署400G产品，我们看好与DSP方案芯片主要供应商保持良好合作关系的中际旭创和新易盛，特别是对于新易盛来说，若能成为核心供应商，未来成长空间广阔。
受疫情影响，国内将加速推进云化进程，云趋势将激发云厂商对IT设备的需求，有望推进国内云厂商IDC建设进度与建设规模。
我们建议持续重点关注阿里云产业链各环节核心供应商：IDC核心供应商数据港、交换机核心供应商星网锐捷以及服务器核心供应商浪潮信息。此外建议关注服务器供应商紫光股份；云计算产业链IDC服务商光环新网和亿联网络等云视频服务商。
3）5G+云计算周期共振，物联网应用端有望迎来快速增长。5G建设加速，将推动物联网产业的持续发展，未来物联网应用端有望迎来快速增长。建议关注物联网板块模组龙头移远通信、广和通；资产追踪终端龙头移为通信、智能控制器龙头和而泰、拓邦股份，智慧城市入口华体科技等。
风险提示：5G和数据中心建设进度不及预期；中美贸易摩擦的不确定性；物联网发展不及预期。
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疫情
【方正汽车·于特团队】2月疫情影响显现，静待3月复苏（20200310）
公司发布2月销量数据：广汽集团共计销售汽车约 19347辆，同比-81.08%。1-2月份共销售汽车约 195618辆，同比-37.3%。
受新冠疫情影响，行业需求及供给大幅下挫：据乘联会，2月份广义乘用车产量为21.6万辆，同比-80.9%，环比-84.8%。广义乘用车销量25.6万辆，同比-78.6%，环比-85.2%。受疫情影响，主要车企基本从2月17日才逐步复工，而汽车产业链较长更导致实际复产进展较慢。广东省是受疫情影响较大的省份，这些都导致了广汽集团2月销量出现较大调整。广汽乘用车2月份实现销量5678辆，同比-72.08%，产量为1873辆，同比-92.52%；广汽本田2月销量为 7143辆，同比-83.02%，产量为5411辆，同比-85.13%；广汽丰田2月销量为5500辆，同比-79.78%，产量为8932辆，同比-66.2%；广汽三菱2 月销量为350辆，同比-95%，广菲克2月销量为316 辆，同比-93.45%。
广汽集团旗下企业已逐步复工：据广汽集团发布，2月17日广汽集团旗下整车企业在广州的工厂已经实现全部复产，2月24日长沙的整车基地也全部复产。进入3月广汽集团的生产经营工作逐步恢复正常。截至3月6日，广汽集团关联零部件企业复工率达95%，特约店开业2288家，开业率约 90%。我们认为随着国内疫情影响逐渐减弱，汽车行业供给及需求侧3月份将迎来明显复苏。
自主改善，日系新产品拉动：自主板块广汽自主全新换代GS4，产销后续将不断爬坡,广汽新能源2月份仍实现同比增长；合资板块广汽本田皓影上市即热销，广汽丰田威兰达已于2月28日上市，未来销量可期。
我们预计 2019-2021年EPS0.74元/0.99元/1.11元，对应PE值为16倍/12倍/11倍，广汽集团H对应PE分别为 10倍/8倍/7倍，给予“推荐”评级。
风险提示：广汽集团车型销量不及预期，汽车行业景气度下行，疫情影响超预期。
【方正房地产·夏亦丰团队】疫情负面影响将逐步缓解，政策仍以“因城、因时”施策，建议关注地产板块（20200309）
本周新房、二手房成交量环比增长，同比继续下滑。52个城市新房成交套数为26098套，环比+43.7%，同比-42.9%；21 个大中城市新房成交套数为15137套，环比+37.3%，同比-42.4%；一、二、三线城市新房成交环比增速分别为+30.4%、+37.2%、+47.9%，同比增速分别为-51.2%、-34.0%、-56.2%。18个城市二手房成交8477套，环比+35.5%，同比-47.1%，；13大中城市二手房成交7671套，环比+40.7%，同比-47.3%，；一、二、三线城市二手房成交环比增速分别为+28.4%、+43.0%、+90.1%，同比增速分别为-25.3%、-53.8%、-62.0%。
新房库存量略有上升，去化周期均有所上升。16个城市库存94.4万套，环比+0.2%，去化周期为19.0个月，环比增加1.4个月；9个大中城市库存50.6万套，环比+0.4%，去化周期为14.3个月，环比增加1.1个月。一线城市库存量23.7万套，环比+1.6%，去化周期为14.2个月，环比增加1.2个月。二线城市库存量 16.6万套，环比+1.6%，去化周期为13.2个月，环比增加0.9个月。
整体土地市场较上周相比量价齐跌,土地溢价率有所上升。百城成交全类型土地数量为80宗，环比下降42.4%，同比下降76.1%；成交土地规划建筑面积为 727万平方米，环比下降30.3%，同比下降71.9%；成交土地总价为307亿元，环比下降34.7%，同比下降 51.5%；成交土地楼面均价为4222元/平方米，环比下降6.3%，同比上涨72.3%；百城成交土地溢价率为 15.4%，环比上升 63.4%，同比上升80.4%。
板块收益有所上升，板块估值仍处于历史相对低位。房地产行业绝对收益为6.3%，较上周上升8.4个百分点；相对沪深300收益为+1.3%，较上周下降1.6个百分点。房地产板块PE为9.62X，仍然处在历史相对低位。
投资建议:疫情的负面影响在逐步缓解，房地产行业也同样受益于宏观流动性宽松，市场的潜在需求依然存在，我们认为政策依然会更加注重“因城施策、因时施策”，预计会更多的扶持刚需刚改。今年一二线城市的销售会出现额外的推动力。房企融资方面，近几周主流房企积极进行债券融资，融资成本普遍有所改善。3月业绩期开启，房企普遍业绩增长稳定，且有高分红预期，将有一波估值修复的机会，建议积极关注地产板块。
我们推荐三条主线：
1）有融资优势、内生性现金流覆盖力强的公司：万科A、保利地产、金地集团，建议关注中国金茂。
2）业绩增长预期较高的公司：融创中国，建议关注中南建设、金科股份。
3）现金流稳定，管理运营能力较强的物业管理公司：建议关注保利物业、永升生活服务、绿城服务、碧桂园服务、招商积余。
风险提示：疫情持续时间超预期；房地产调控持续升级；销售超预期下行；融资持续收紧；人民币贬值；利率上行。
【方正食品·薛玉虎团队】疫情期间必选消费起势，趋势好转白酒迎复苏（20200309）
1.疫情趋势转好，行业轮动，食品饮料基本面和股价都将迎来修复：
上周市场强势反弹，板块作为前期滞涨板块，上涨 7.98%，明显跑赢大盘，排名一级子行业中上。个股表现上，前期涨幅较小的，有业绩或者有概念的小食品个股涨幅居前，如金字火腿、黑芝麻、香飘飘、中炬高新、妙可蓝多等。白酒板块中受疫情影响相对较小的如顺鑫农业、山西汾酒、今世缘、贵州茅台等领涨。目前全国疫情形势继续向好，多省连续10天以上 0新增。各地也开始根据疫情风险等级逐步放开餐饮等消费场所。各地物流和零售门店基本都已经复工，渠道开始正常补货，消费者也开始复工，消费趋于正常。如果疫情不发生反复，行业的负面影响基本已经见底，市场信心将逐步回升，估值将逐步修复。
2.春节疫情会加速白酒行业集中度提升：
2019 年，白酒行业继续强分化的趋势，根据酒业协会数据，2019年白酒行业产量785.95万千升，同比微下降。规模以上企业收入5671.82 亿元，同比增加 8.24%，利润1404亿元，同比增加14.54%。行业中高端白酒企业增长远高于平均，而亏损企业的数量在增加。2020年的疫情对于中小型酒企的打击会更大，会进一步加速行业集中度的提升。此外，自从2005年白酒被列入限制性产业，白酒企业扩大生产、基建、融资、发债等项目较为受限，贷款标准从严，土地优惠等措施受到约束，白酒生产许可证被热炒，行业没有合理的退出机制。从今年1月1日起，白酒行业不再是限制性产业，行业将引入更多新鲜血液，会更加走向市场化竞争。本周，古井贡酒公布了8亿元的技改计划，拟用5年时间，打造可实现年产6.66万吨原酒且具备13万吨灌装能力的现代化智能园区，为“双百亿”后的企业规模增长打下基础。预计未来会有更多白酒项目投资，但是总体上龙头酒企获得的资源支持会更丰富，强者恒强。
3.疫情短期改变消费结构，必选消费受追捧：虽然疫情影响餐饮，聚会，但是居家囤货需求也得到明显提升，上周必选消费品公司持续发力。结合一季度来看，我们认为餐饮相关性比较大的海天，以及连锁门店业态的绝味等公司短期均受到较大冲击，但是克明面业、涪陵榨菜、安琪酵母等受益。其中，安琪酵母 2C 端高毛利产品占比提升，各地出现缺货现象，公司除湖北宜昌之外各地产能满产；克明面业一季度净利润预增 40-80%，而且公司累计未发挂面订单数超5 万吨（不含面粉、方便面及速拌面未发订单）。目前公司日产能2000吨，仍未能满足市场需求，部分未发订单将在二季度确认。天味食品，四季度收入端环比改善，全年来看，核心产品火锅底料和川味调料增长19.1%、47.5%，表现亮眼，但香肠腊肉因猪瘟事件而拖累。需要强调的是，疫情影响的只是短期消费结构，不改消费升级，餐饮等服务性消费占比持续提升的趋势。
4.公司观点更新：
1）贵州茅台：本周公司公布重大人事调整，李保芳卸任茅台集团董事长，原贵州省省委委员、贵州省交通厅厅长高卫东接任。本次调整是高管的正常轮替，标志着公司2018年以来的人事调整和渠道梳理告一段落。新任董事长年富力强，茅台本身的品牌属性和消费需求也非常具有韧性，公司将重新走上正常稳定发展道路。
2）百润股份：春节疫情期间，消费者居家时间延长，对微醺预调酒的需求增加，各地KA卖场等出现断货现象。目前公司生产和物流已经恢复正常，除个别区域等，渠道正常补货进行中。线上二月增速也呈现较快增长，淘数据显示1+2月阿里系（不包括天猫超市）销售额同比增长79%。我们预计2019年公司线上收入占比20%左右，未来还会持续提升。3月2日公司春季限定款“夜樱”微醺首发，此前果茶新趣系列也广受好评，证明公司口味创新和营销能力持续在线，具备预调酒行业核心竞争力。
3）香飘飘：虽然春节冲泡奶茶的旺季，但是送礼需求占比较低，以家庭消费为主。疫情导致街边奶茶铺停业，反而利好冲泡奶茶的消费，部分区域出现断货，渠道库存出清。但是疫情影响补货进度，也将推迟即饮板块对今年夏季旺季的布局。春节提前将使部分收入前移至 19Q4，疫情对公司整体影响有限。
推荐个股：白酒：贵州茅台、今世缘、古井贡酒、口子窖、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等；大众品：百润股份、安井食品、涪陵榨菜、洽洽食品、恒顺醋业。
风险提示：1）新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）国家行业政策变化；4）食品安全事件等。
评级说明
公司投资评级的说明:
强烈推荐:分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅
推荐:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅
中性:分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动
减持:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。
行业投资评级的说明:
推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数
中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平
减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。
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