2020年中国经济增速预计将呈现广义的V型形态，一季度大概率陷入负增长，二至四季度经济反弹力度具有不确定性。基准情形下，海外疫情持续蔓延，经济生活与新冠病毒共存，疫情防控成为“持久战”，全年增长4.5%。乐观情形下，3月起复工复产进度快于预期，GDP增速将自二季度起补偿性反弹，此后维持在超过潜在增速的水平，全年可望实现5.2%增长。1Eb91联合｜一站式招商信息整合平台

　　全球股票市场大跌：对大流行的担忧升温。新冠肺炎疫情正从区域性的传染病（Epidemic）逐步向全球大流行病（Pandemic）演变。中国以经济近乎全面停摆的代价夺取了抗击疫情的阶段性胜利；相较之下，海外的“佛系”流感式防疫似乎难以有效遏制病毒传播，疫情仍处在加速扩散阶段，且整体死亡率高于中国非湖北地区，这也将使得中国防疫的重心逐步从“内防扩散”转向“外防输入”，因此需要认识到此次疫情的持久性。从全球资本市场的反应模式看，疫情于春节期间在中国传播时，投资者将其视为短期和局部的冲击，并没有作出强烈反应。直到二月下旬疫情蔓延至多个国家，全球市场才开始出现剧烈波动。1Eb91联合｜一站式招商信息整合平台

　　一季度经济预测：出现负增长。疫情对经济活动的冲击以消费为甚，预计一季度社会消费品零售总额同比下降14.3%，其中商品销售下降9%，餐饮业收入降幅为57%。房地产投资方面，预计一季度增速将滑落至-12%。基建投资增长的瓶颈主要在于复工进度，假设3月基建完全复工并赶工，一季度全口径基建投资增速将滑落至-1.6%。制造业投资增长面临多重压力，基准情形下一季度增速下滑至-9%。疫情对净出口影响中性，预计一季度出口增速将下滑至-12.6%，进口增速降至0.3%。预计一季度名义GDP增长率为-2.5%，对应实际GDP同比增速为-3.7%，消费、投资将分别拖累名义GDP增速1.4和1.1个百分点。1Eb91联合｜一站式招商信息整合平台

　　下调全年经济展望。从1918年的西班牙流感到2003年的SARS，在疫情冲击下经济增长曲线均呈广义的V型形态，只有长度和深度的差异。从这个意义上讲，我们不必对长期的增长前景过于悲观。预计基准情形下，政策逆周期调节，实际GDP增速在二季度反弹至5.5%附近，三季度报复性增长到8.0%以上的位置，四季度回落到6.5%的趋势增速水平，全年经济增长4.5%。乐观情形的曲线形态一致，反弹力度加大，全年增速5.2%。1Eb91联合｜一站式招商信息整合平台

　　政策相应：“休克”抗疫，“刺激”疗伤。考虑到疫情冲击的普遍性和经济主体连接的广泛性，若不妥善处理目前的流动性危机，金融稳定可能遭受严峻挑战。因此逆周期调节“加码”，不仅为了稳增长，更是为了防范系统性风险。货币政策一方面需要稳定企业和居民的预期，另一方面需要推动经济修复，防范信用收缩。一、二季度流动性有望保持充裕，并进一步凸显结构性特征。全年有望继续降准2次（合计100 bp），分别在年中和三季度末落地。存款基准利率也有望下调。全年MLF利率有望下调20-30bp，与压缩“加点”交替进行，推动1年期LPR在年末降至3.9%，5年期LPR降至4.7%。财政将主要从加大财政支出、推进阶段性减税降费，以及撬动货币金融资源及市场资金形成合力三个方面应对疫情。预计目标赤字率至少上调至3%，新增专项债额度将进一步提高，PSL等政策性金融工具仍有发力空间，特别国债也是备选政策之一。1Eb91联合｜一站式招商信息整合平台

　　中国实际GDP增速预测（%）1Eb91联合｜一站式招商信息整合平台

　　资料来源：Wind、招商银行研究院预测、招银国际证券1Eb91联合｜一站式招商信息整合平台

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