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中信建投优问
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【本期目录】
一、往期观点回顾
二、本周市场表现回顾
三、重要经济数据
四、下周市场展望及策略
一、往期观点回顾
我们在上周策略中提到，目前国内疫情出现拐点，市场方向从疫情防治炒作逐步转向复工及未来产业发展向好的方向。后期主要关注国内财政和货币政策落地及疫情防控进展，中短期内看好货币宽松逻辑不变，中期角度在稳经济、保就业的大目标下，央行多次释放流动性、政策上催促复工、推动重大项目建设、增加新兴消费、满足必需消费、稳定汽车消费的安排，对经济基本面的修复将起到积极作用，但由政策到实际效果，再到投资者基本面预期完全修复平稳，需要一段时间，如果市场轮动无法接力，在获利盘的压力下将会出将一定调整。
二、本周市场表现回顾
（一）市场整体表现
本周各大指数均呈现不同程度的跌幅，其中深证成指及创业板指表现较弱。
图1：
资料来源：中信建投通达信
从市场成交量看，本周整体交投较前几周呈递减趋势，市场观望情绪较浓。
图2：
资料来源：wind资讯
（二）板块表现
从行业板块表现来看，多数板块均出现调整。其中，保险、半导体表现较弱，零售业表现出一定的抗跌性。
图3：
资料来源：wind资讯
从概念板块涨幅来看，光纤、网络规划建设等新基建概念等涨幅居前。
图4：
资料来源：wind资讯
（三）市场资金动向
本周市场资金出现一定的净流出，说明投资者对市场仍有一定的担忧。
图5：
资料来源：wind资讯
同时北向资金本周开始出现大幅流出，两市两融余额开始出现回落。
图6：
资料来源：wind资讯
图7：
资料来源：wind资讯
（四）个股表现情况
随着本周行情的回落，本周上涨股票大部分集中在0%-3%以内，下跌的股票则大部分集中在了-7%-10%的区间内，市场表现较差。
图8：
资料来源：wind资讯
三、重要经济数据
本周公布了部分2020年2月重要经济数据，其中2月CPI继续上涨但涨幅有所回落，其中食品价格上涨较多，PPI稳中略有下降。M2基本符合预期，但新增人民币贷款大幅低于预期，这在一定程度上与疫情的冲击有关。
(一)中国2月CPI:同比(%)
国家统计局10日发布数据，2月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨5.2%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，食品价格同比上涨21.9%，非食品价格上涨0.9%。
中国2月CPI:同比(%)
资料来源：wind资讯
（二）中国2月PPI:同比(%)
2020年2月份，全国工业生产者出厂价格同比下降0.4%，环比下降0.5%；工业生产者购进价格同比下降0.5%，环比下降0.3%。1—2月平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降0.2%，工业生产者购进价格下降0.4%。
中国2月PPI:同比(%)
资料来源：wind资讯
（三）中国2月新增人民币贷款(亿元)
3月11日，央行发布数据显示，中国2月新增人民币贷款9057亿元，预期11960亿元，前值33400亿元。
中国2月新增人民币贷款(亿元)
资料来源：wind资讯
（四）中国2月M2:同比(%)
3月11日，央行发布数据显示，2月末，广义货币(M2)余额203.08万亿元，同比增长8.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.4个百分点和0.8个百分点；狭义货币(M1)余额55.27万亿元，同比增长4.8%，增速分别比上月末和上年同期高4.8个百分点和2.8个百分点；流通中货币(M0)余额8.82万亿元，同比增长10.9%。当月净回笼现金5062亿元。
中国2月M2:同比(%)
资料来源：wind资讯
四、下周市场展望及策略
（一）本周市场表现的原因分析
本周是见证历史的一周，在历史上美股仅经历过三次熔断，而有两次发生在了本周。欧洲市场也深陷泥潭，各大股指均下跌超过10%。原油市场也十分不平静，继俄罗斯反对减产协议后，沙特大幅降价，并近日宣布增产，正式掀起石油价格战，叠加全球疫情压制需求，原油价格短期陷入了供给与需求双杀。A股方面，虽然在情绪的传导下A股均出现一定的影响，本周沪指有四个交易日出现低开开盘，但周二以及周五低开高走的走势充分体现了投资者对中国疫情防控的认可度和对中国未来的信心。分析其原因，主要包括以下几个方面：（1）证监会周末公布两大新政：1、《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》，取消大宗交易减持受让方的锁定期限制，取消投资期限在5年以上的创业投资基金减持限制；2、发布新三板转板新规，挂满一年有机会转到科创板或创业板。这些措施目的都是盘活融资，支持企业，保实体经济，这也促进了本周创投股的活跃；（2）北京时间周一，美油低开约30%，刷新逾四年低位至30美元/桶。9日午间盘中跌幅更是超过33%，超越1991年海湾战争时创下的最大日内跌幅。油价下跌原因，一方面是因为疫情的扩散加剧了需求端的悲观情绪，另一方面，是与沙特所在的欧佩克和俄罗斯为首的非欧佩克产油国的谈判破裂有关，加速了原油价格的下跌。原油的下跌直接引发了资本市场的恐慌情绪；（3）主席10日抵达湖北省武汉市考察新冠肺炎疫情防控工作，主席指出疫情不会影响经济稳中向好、长期向好的基本面，极大地提振了市场的信心；（4）2020年2月份，全国居民消费价格CPI同比上涨5.2%，环比1月回落0.2个百分点。全国工业生产者出厂价格PPI同比下降0.4%，环比下降0.5%。两数据基本符合市场预期；（5）业内人士表示，“国家大基金二期三月底应该可以开始实质投资”。国家大基金二期注册资金2000亿，其重点方向是半导体装备及材料，比如光刻机、蚀刻机、大硅片、光刻胶等。此外，人工智能、5G、物联网等新基建细分领域也有望获得投资。此项利好也刺激了半导体板块在周五有所表现。整体来看，目前A股市场已表现出超强的韧性，在政策的空间和估值优势下A股市场有望成为国际资本避风港湾。
（二）近期影响后市行情的重要因素
近期可能存在如下几个影响行情的潜在因素：
1、降准、降息预期。近期高层释放信号，要抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行的降准力度，促进商业银行加大对小微企业、个体工商户贷款支持，帮助复工复产，推动降低融资成本。按照此前的经验来看，国务院定调降准之后，央行具体措施短时间内就会落地，具体关注此项举措的落实时间，如若实施将在一定程度上对行情形成支撑。（据央行3月13日17点报道，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。）
2、海外金融市场能否趋于稳定。由海外疫情的超预期扩散导致近期海外金融市场波动剧烈，加深了投资者对未来的担忧，在全球一体化的背景下，A股难独善其身，所以后期海外金融市场若能趋于稳定将有助于A股走势回到自身规律中。
3、上市公司年报披露。随着3月中下旬的到来，上市公司将陆续披露年报，对于部分业绩表现不佳的个股将面临年度大考，谨防业绩雷。
（三）我们对行情的判断
我们认为，海外疫情的超预期扩散以及外围市场的跌宕起伏是近期A股剧烈波动的主要原因，但对比全球主要指数，A股的周跌幅明显低于外围主要市场的跌幅，这也显示出A股在经历“黄金坑1.0”之后的修复行情更为稳健与健康，投资者情绪已逐步走出最恐慌时刻。同时伴随着中国国内复工的进一步推进，国家对中小企业不断释放减税降费利好以及近逆周期调控不断加码，这些都将在一定程度上对市场形成支撑，市场中期整体向好趋势并未改变。而短期，市场仍将是流动性、逆周期政策与具体经济数据和海外市场疫情下的综合博弈阶段。
展望后市，我们认为短期指数在外围因素的扰动下仍将维持区间震荡，待外围市场企稳后有望走出独立行情。目前全球多个主要股指已经跌幅超过20%进入技术性熊市，而技术性熊市是很多国外基金止损的重要参考指标。如果后续这些国家的政府及央行不能采取有力举措，则外围资本市场目前的下跌或只是一个开始。从A股来看，外围大跌会导致外资持续流出，导致A股难独善其身。不过，从当前国际形势来看，多个国家已经采取相应措施，禁止金融工具卖空及释放流动性等政策，相信随着各国对疫情的重视及相应的逆周期调控政策出台，资本市场的震幅会减小，并有一定的修复。
操作上，在全球经济联动下，A股走势势必会有反复，在此基础上建议投资者注意控制仓位，切勿追涨杀跌。下周，海外市场有望迎来技术性反弹，中期仍需观察疫情控制情况及逆周期调节力度，投资者逢低可重点关注5G建设、特高压、城际城轨、充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网七大领域为代表的“新基建”，及以建筑建材、环保为代表的“老基建”，同时国家大基金二期的投资方向（半导体装备及材料），疫情期间需求被压缩的地产、汽车、家电等耐用消费行业也有望成为后期主要投资方向。
作者：
李建芸（首席投顾）：S1440610120356
李殿龙（首席投顾）：S1440610120288
赵程华（首席投顾）：S1440610120001
王群峰（首席助理）：S1440616090014
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本文标题：中信建投：【周策略】全球启动救市，反弹一触即发？！
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