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FBS：黄金还避险么？！

2020-03-16 14:24:07

信息编号：11452 | 热度：

避险黄金 FBS

Ms.陈

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　　2020年全球第一热词--新冠病毒。由于这个疫情的全球扩散，伴随着全球资产的大暴跌，无数投资者目瞪口呆，原以为这样的“千载难逢”的避险机遇，按照教科书上的：黄金是最棒的避险资产。只要做多加持有就可以获得丰厚的收益。可没曾想到，这次黄金自己也染上了“病毒”，时而正常，时而发疯，让广大三好学生默默流泪。这究竟是怎么回事？

　　我们先看看现在的疫情发展到了什么地步？当地时间13日，世卫组织（WHO）总干事谭德塞将欧洲称为“疫情中心”。谭德塞称，欧洲现在已成为新冠肺炎这一大流行病的疫情中心，其报告的病例数和死亡数超过了除中国外世界上其他地区的总和。“当前，每天报告的病例数目比中国在疫情最严重时期的报告数量还要多。”

　　目前，欧盟27国无一幸免地出现了新冠病例，感染人数已超过25000例，而全球已经有138个国家和的确有确诊病例。由于还在快速增长中，目前尚无法确定这一大流行病在全球何时达到顶峰。

　　（该图来自第一财经，以上数据截止2020.3.13）

　　之所以疫情会让大家这么重视，担忧甚至恐怖，主要是其对身体的伤害乃至死亡。更长远的是对全球经济有可能会有非常严重的全方位打击。一个简单的逻辑就是：新冠病毒具有超过非常强的传染性，而目前并没有特效药和疫苗。这种情况下，要向有效的减少传播范围就必须向中国学习---封锁。大家呆在家里，或者都带好口罩非常有限度的在公共场所活动，很多聚会必须取消。这就会带来一个很简单的联系----大量制造业和服务业被迫关闭或者暂停，学校需要停课，文化以及体育比赛要停止。大家可以算算，损失会是多少？放在全世界是怎么样一个数字？牛津经济咨询公司的人士估计，一次国际卫生危机可能足以使全球国内生产总值（GDP）减少1万亿美元以上。这将是工作缺勤现象激增、生产率下降、旅行减少、供应链中断以及贸易和投资减少的经济代价。而国际货币基金组织（IMF）目前估计，新冠病毒只会使其将2020年全球经济增长预期从3.3%调低0.1个百分点，其首席经济学家吉塔·戈皮纳特在接受雅虎财经频道采访时表示，宣布新冠病毒大流行可能会导致“真正的经济下滑的可怕情境”。

　　通过上述的情况描述，各位应该知道现在是一个避险时代，但是大部分资产都失去了避险功能，特别是黄金。因为两个问题，首先是流动性。黄金的避险功能是建立在流动性充足的时候，比如马航客机被击落，英国脱欧，朝鲜核试验，伊朗和美国的冲突，以至于当年的埃博拉病毒。这些事件是局部的并未造成全球性影响，但又是确实的大新闻，所以黄金的避险价值在那个时刻非常明显，呈现局部的脉冲式上涨。

　　（该图为美军刺杀苏莱曼尼挑起和伊朗的冲突，黄金脉冲上上涨，随后回落震荡。）

　　但是当危机上升到要一定程度引发全球关注和负面影响的时候，就会出现连锁反应，大家齐齐抛售资产，这就是所谓的“流动性危机”。

　　(该图来自腾讯网）。图中两个黑色圆圈内分别是2001科技股泡沫破灭和 2008年金融危机时候，由于流动性出现严重不足，黄金也出现大幅度下跌，至少是短期内失去了避险作用。其实和这次的情况非常接近。

　　除了流动性危机，另外一个问题就是美国TIPS保值债券的收益率，该债券反映了目前美国的实际利率。实际利率=名义利率-通胀预期，一般我们用美国10年期债券来表示目前美国的名义利率，减去通胀后就是实际利率，一般用TIPS保值债券来看。

　　一般而言，如果实际利率呈现明显的上行趋势，黄金一般是下跌趋势，反过来如果实际利率呈现明显的下跌趋势，则黄金一般是上行趋势。实际上这才是黄金内在的涨跌动力，避险价值只是其中很小的一块。

　　在这次疫情爆发后全球股市暴跌，各国央行所想到的办法就是-----降息！

　　（该图来自百度）最新数据，上周五加拿大央行又降息50个基点到0.75%。并且美联储预计美联储在周日宣布紧急降息1个百分点至0-0.25%区间并开启7000亿美元的QE。连续的大幅度降息会造成什么后果？就是长期债券失去了保值功能，甚至还要倒贴钱！让很多长线资金冒着赤裸裸的风险去持有那么多年的债券，显然一般投资者是不会买账的。因为降息的预期早就提前反应到了债券的收益率里面，当低到一定程度，我们就会看到美国的债券被疯狂的抛售----垃圾债券？于是收益率直线上升，这可不是好事，这是典型的股债双杀！

　　（以上图形都来自FRED）上图是10年TIPS债券收益率，下图是10年债券收益率，两者在3月6日和9日开始被大量抛售，急速勾头。表明了最近一周美国的实际利率大幅度攀升，这是流动性危机----央行大降息和进一步降息的预期----国债被抛售-----实际利率提升-----黄金暴跌！就是这么一个逻辑。如果各位就知道避险避险再避险，那等于把自己放在非常危险的地方。

　　第一次是避险效应，中国国内疫情扩散，国际上扩散不大，黄金小幅度上攻，小幅度回落。

　　第二次是国内疫情走向高峰期，国际上人数也开始增加，黄金快速上攻，美股开始出现大跌，随后流动性开始出现问题，黄金被抛售。

　　第三次，国际疫情全面爆发，全球股市大跌，全球央行降息，黄金先是急速上攻，随后出现股债双杀，实际利率抬升，黄金暴跌。（正好是美国TIPS债券收益率大涨的时刻）

　　未来会如何？流动性危机还将持续一段时间，各大央行的降息以及扩大QE也不会短期内停息，这是一场小型的金融危机。预期四月初国外疫情有望开始见顶走向平稳逐步好转。而黄金在这段时间会连续的箱体大幅度震荡，在1500--1450区间可能低位企稳，后期将观察TIPS债券收益率的变化而定，一旦收益率重新拐头向下，金价会慢慢回升，但是1600附近的阻力会比较大。

　　请各位记住，避险只是LITTLE,大头来在流动性和利率的变化。