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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：
境外各国终于走上应对疫情的正确道路
复工高频数据显示，复工进度继续好转。运输端来看，3月17日全国挖掘机开工率(主要是二手机)环比上涨0.5%；3月16日，全国运输旅客1720万人，环比增加1.6%，其中铁路发送旅客258万人次，环比增加7.7%。周二，发改委新闻发布表示，除湖北等个别省份外，全国其他省（区、市）复工率均已超过90%。随着疫情持续得到控制，国内逐渐具备全面复工条件，目前仅需要警惕境外输入案例。
截止3月16日，全球至少已有 30 个国家采取了局部或者完全的封关措施，终于开始走上应对疫情的正确道路上来，在已知疫情扩散最为严重的欧洲，意大利于3月10日全国封城，西班牙3月14日全国封城，法国3月17日全国封城，德国、英国也宣布禁止公众集会，呼吁居家隔离。国内方面，政府继续出台政策为复工复产保驾护航，发改委新闻发布表示，除湖北等个别省份外，全国其他省（区、市）复工率均已超过90%。国务院出台政策稳就业，推进“放管服”改革。发改委表示下一步重点将从扩大有效需求着手。
总的来讲，当下全球各国终于开始走上应对疫情的正确道路上来，结合此前大量的宽松政策，市场跌幅有所放缓。但就疫情来讲，至少从开始全国封城起14天后才能见到新增确诊人数的见顶，乐观预计欧洲疫情至少到4月初才能见顶，到4月底逐渐进入稳定阶段。因此目前仍难言全球避险局面结束，仍需警惕风险。
策略：全球避险下，国债及部分农产品受到追捧，黄金大跌过后也值得配置
风险点：疫情超预期
全球宏观：美联储持续注入流动性特别关注:美联储将日常隔夜回购操作的限额提高至1750亿美元；新增3个一月期回购操作；将14天期固定期限回购操作上限定在450亿美元。同时，纽约联储宣布17日继续额外的隔夜回购操作，最高5000亿美元，最低投标利率0.10%，以确保准备金供应充足，保证短期融资市场平稳运行。宏观流动性:17日，美元流动性恐慌加剧，三个月期美元Libor大涨16.25个基点，为2008年以来最大涨幅。美元指数日内大涨1.4%，创近一个月新高。美联储持续注入流动性并提高定期回购金额满足短期融资需求。同时，美国联邦储备委员会宣布，将建立商业票据融资机制（CPFF）支持信贷流向家庭和企业。商业票据市场将直接为广泛的经济活动提供资金，为汽车贷款和抵押贷款提供信贷和资金，满足流动性需求。中国央行称目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不开展逆回购操作，同时无逆回购到期实现零投放零回笼，连续21个工作日无逆回购操作。受定向降准影响，货币市场利率继续下降趋势，隔夜利率下跌约10%，流动性总体平稳。策略:中国央行继续宽松，流动性维持宽松；美联储开启大规模宽松，美元流动性紧张缓和。风险点:疫情持续全球扩散，宏观宽松政策效果不明显
中国宏观：中美对抗延续，“新周期”开始
中美再次进入到对抗阶段，也意味着市场“抗疫”的告一段落。美股在持续触发熔断之后，昨日再次反弹，流动性支持政策继续：美联储祭出商业票据融资（CPFF）支持实体，美国财政部释放1万亿刺激计划。外部来看，随着进入紧急状态，美国抗疫进入到二阶拐点，市场调整结束进入波动状态；剩下油的冲击。国内来看，随着支援湖北医疗队开始撤离，市场定价进入到后疫情阶段，外需的回落和通胀的上升风险将进入到定价中。中美媒体战意味着双方在疫情的拐点重新开启了博弈，除非有新的风险释放，千年新高的金银比价或意味着“新周期”将在市场伴随着中美对抗而开启。
策略：经济增长环比回落，通胀预期回升
风险点：预期转变过程中的流动性风险
金融期货
国债期货：市场恐慌情绪有所减弱，债市窄幅调整
现券期货明显调整，国债期货明显收跌，10年期主力合约跌0.37%，银行间现券收益率明显上行4-5bp，资金面仍然宽松，主要回购利率多数下行。目前全球的宽松政策持续加码，美联储突然宣布提前下调联邦基金利率100个基点至0%-0.25%，同时推出7000亿美元的大规模量化宽松计划；日本央行采取进一步宽松行动，将ETF年度购买目标增加6万亿日元至12万亿日元，将日本房地产投资信托基金（J-REITs）购买目标提升至1800亿日元；IMF准备动用1万亿美元贷款能力应对新冠疫情。国内宽松政策也持续加码，中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点，此次定向降准共释放长期资金5500亿元。目前全球的宽松政策基调对于债市仍有较强支撑，中美利差的扩大也给予了国内政策的更大空间，考虑到疫情结束后逆周期调控需逐步发力，货币政策届时仍需给予相应配合，后续降准降息仍可期待，短期利率下行或仍有空间，我们对国债期货持谨慎偏多观点。
策略：谨慎偏多
风险点：经济增速回升超预期，全球疫情很快控制
股指期货：美联储恢复商业票据融资机制，隔夜美股大涨
A股宽幅震荡，上证指数收盘跌0.34%报2779.64点，连续5日下跌；深成指跌0.49%报10202.75点；创业板指涨0.36%报1917.7点；两市成交额8181亿元，创一个月新低；北向资金全天净流出82.38亿元，为连续5日净流出。北向资金年内转净流出，累计净流出额42.44亿元。在周日紧急降息100个基点+7000亿美元QE的组合拳未能快速奏效后，美联储周二正式宣布，恢复商业票据融资机制，而上一次使用该工具还要追溯到2008年金融危机时。总的来看，目前整个市场恐慌情绪有所缓解。国内逆周期政策在持续发力，中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，此次定向降准共释放长期资金5500亿元；近期统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议在北京召开，会议强调经济社会不能长时间停摆，要防止经济运行滑出合理区间；积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加注重灵活适度；逆周期调控将加大基建投资力度，同时促进新产业加快转型。短期A股具有韧性，但仍需提防海外疫情扩散对于市场风险偏好的影响。
策略：中性
风险点：中国经济衰退，肺炎疫情失去控制，国外疫情大规模蔓延
能源化工
原油：二季度原油市场将严重过剩
需求方面，海外疫情持续恶化，ARA与新加坡等地的汽油裂解价差持续下跌，航煤等需求也受到航班取消影响断崖式下跌，目前中国需求有一定复苏，山东地炼开工率见底反弹，但中国复苏对全球需求的提振依然非常有限。供给方面，4月份沙特原油产量预计将达到1230万桶/日最高产能，阿联酋、伊拉克以及俄罗斯均会开始增产，利比亚产量降低至10万桶/日以下，委内瑞拉产量从80万桶/日下滑至40万桶/日，美国方面，页岩油生产商开始削减资本开支，减少钻机数量，但总体二季度原油市场的供需展望依然非常过剩，预计过剩幅度至少在500万桶/日以上，市场目前的焦点转向什么时候到达全球罐容的极限。
策略：偏空，推荐布伦特买远抛近反套（买六行抛首行或者买12行抛首行）
风险：疫情得到控制，OPEC重新达成减产协议
燃料油：
高硫燃料油裂差继续走强
在原油端维持弱势运行的情况下，高硫燃料油基本面相对偏强，其裂差则继续攀升。昨日新加坡380cst HSFO对Brent裂解价差升至-4.5美元/桶，大致相当于去年9月份的水平。与此同时内盘FU-SC裂解价差达到-0.82美元/桶（换算为美元）的高位，近期运费上涨将对内外盘价差产生一定支撑。在OPEC增产、疫情持续蔓延的环境中，原油市场短期内将持续承压，高硫燃料油裂解价差或延续偏强态势。
策略：单边偏空，多FU空SC（主力合约）
风险：海外疫情形势恶化；炼厂对高硫渣油需求下滑；发电厂需求不及预期
沥青：需求跟进缓慢，期价延续弱势1、3月17日沥青期货下午盘收盘行情：BU2006合约下午收盘价2052元/吨，较昨日结算价下跌30，跌幅1.44%，持仓460902手，减少6220手，成交1166784手，减少175513手。2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，2800-2900元/吨；山东，2200-3050元/吨；华南，2600-2850元/吨；华东，2500-2700元/吨。
观点概述：据了解，昨天中石化华东、华南地区沥青价格下调200元/吨，西南地区下调150元/吨左右，其他区域维持变化，低价的山东及华北区域价格没有继续下行。海外肺炎疫情对经济的影响仍是行情主线，叠加沥青自身基本面偏宽松，供应增加而需求偏弱，社会库存持续增加，上游炼厂库存同比依然偏高，原油弱势下，预计沥青期价弱势为主。策略建议及分析：建议：中性偏空风险：马瑞原油供应大幅缩减；国际油价持续大幅回升等。
TA与EG:继续下滑后期探底过程或较曲折
观点：上一交易日TA05继续下行、EG05
TA方面，上游原油继续带动原料PX走低，TA成本端继续下滑；供应端近阶段减停集中、行业负荷降至很低区域，整体TA供需转入小幅去库状态，后期供需焦点或集中在天量库存的如何有效去化上、其较可能取决于供应端大规模减产能否持续，倾向于该过程的实现可能较为曲折反复，总体而言近阶段TA价格利润走势仍不乐观、震荡探底的可能性较大。EG方面，国内总产出近期高位仍有攀升，进口量目前亦居高不小，EG行业目前竞争性态势表现较为明显；供需方面，近阶段继续显著累库、EG库存逐步向历史最高区域攀升，中期EG价格利润走势预期难言乐观、或震荡探底为主。
单边：TA暂持中性略偏空观点；EG暂持中性略偏空观点。
跨期及套保：TA与EG跨期价差或维持远期升水为主状态。
主要风险点：TA、EG-意外冲击成本及供应端（如：疫情、OPEC+合作等）。
PP与PE:盘面低位运行，现货整体跟跌
PE：昨日盘面偏弱震荡，石化持稳，上游库存重心逐步下滑。供给方面，开工中高但标品生产比例环比下滑；外盘方面，美金市场近期稳，内盘货源贴水外盘货源稳。需求端，农膜需求边际好转，下游逐步复产。综合而言，近期原油波动巨大，原油走势和聚烯烃相关性显著提升。后市来看，短期价格依旧平稳为主，如果价格进一步显著下滑，下游在库存一般的情况下仍会有低价补库行为。而上涨可能性来看，因为前期进口利润的修复以及上游库存压制，难度依旧较大，整体近期仍以窄幅震荡为主。
策略：
单边：中性
套利：LP短稳
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
PP：昨日盘面偏弱震荡，石化持稳，上游库存重心下滑。供给方面，开工标品比例近期下滑，丙烯近期整体支撑减弱。综合而言，近期原油波动巨大，原油走势和聚烯烃相关性显著提升。后市来看，短期价格依旧平稳为主，如果价格进一步显著下滑，下游在库存一般的情况下仍会有低价补库行为。而上涨可能性来看，因为前期进口利润的修复以及上游库存压制，难度依旧较大，整体近期仍以窄幅震荡为主。
策略：
单边：中性
套利：LP短稳
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
甲醇：价格持续低位背景下，中南美装置开始出现减产
港口市场：中国到港压力大，港口库存持续回升，江苏罐容压力仍大；关注中南美减产
内地市场：内地补跌加快，仍未见亏损性减产加剧
平衡表预估：3-4月平衡表预估延续累库，驱动弱，累库地区偏向于港口；同时估值亦低，历史回顾减产线明显，关注何时引发煤头甲醇额外减产以再平衡。
策略建议：（1）单边：短期受风险情绪下挫，长期看在MTO顶及煤头减产底之间盘整。（2）跨品种：3-4月平衡表预估MA/PP库存比值小幅反弹，MA/PE库存比值反弹幅度更明显，对应MTO价差反弹（3）基差及跨期：伊朗疫情实际影响甲醇供应前，主要是推升远端预期，近端仍受库存累积压制，有利于5-9价差反套。
风险：传统下游复工速度；煤头低利润背景下的煤头甲醇负荷调整情况；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。
PVC:台塑美金价快速补跌，出口窗口重新关闭
平衡表预估：3月预估仍持续中等幅度累库，4月小幅去库。氯碱综合估值低位背景下，逆周期调节预期支撑估值。氯碱估值历史低位，原油下跌背景下乙烯法传导压制电石法的路径仍需时间，盘面跟随国内黑色品种提前透支基建或潜在的房地产预期；近端受现实库存压制，远端受益于逆周期调节预期。
策略建议:（1）单边：观望。（2）跨品种观望， 3-4月V/PE库存比值预估走扩，不利于多V5空LL5机会，观望。（3）跨期：3月预估持续累库，压制基差及5-9价差。
风险：下游复工速度；上游工厂减产持续性；基建投资逆周期调节力度。
苯乙烯:期货价格再度跌停
观点及策略：3月17日苯乙烯期货价格出现跌停，跌幅超过其他化工品。上游成本端因素以及下游的需求不佳是导致跌停的主要因素。3月17日，华东纯苯价格出现200元/吨的下跌，带动成本重心明显下移。纯苯价格的异动或可归因于前期原油价格的下跌，而周一时苯乙烯价格对此已有所反应，因此上游因素并非导致下跌的唯一原因。我们认为，疫情在海外的发酵以及由此带来的对终端需求的负面影响也是导致苯乙烯弱势表现的重要原因。海外疫情在全球范围内的扩张对于出口需求有较强的抑制，而前期国内刚经历过疫情冲击。受此影响，大型企业产销或会显著弱于往年，而中小企业的压力或会更大。除此之外，华东库存维持在高位，以及近两周的到港压力再度回升也对苯乙烯价格存在利空作用。价格走势方面，短期内或仍然保持弱势表现。
价格走势：中性偏空
策略：中性偏空
关注点：海内外疫情发展动态，下游复工情况，原油价格波动
橡胶：库存继续回升，期价维持弱势17日，沪胶主力收盘10335（+25）元/吨，混合胶报价10000元/吨（-50），主力合约基差65元/吨（-125）；前二十主力多头持仓50986（-3912），空头持仓70497（-2427），净空持仓19511（+1485）。17日，20号胶期货主力收盘价8645（-35）元/吨，青岛保税区泰国标胶1310（+5）美元/吨，马来西亚标胶1270美元/吨（-5），印尼标胶1265（-5）美元/吨。主力合约基差221（+79）元/吨。截至3月13日：交易所总库存243982（-636），交易所仓单238720（+320）。原料：生胶片40.95（-0.12），杯胶31.40（+0.15），胶水38 (0)，烟片43.20（+0.01）。截止3月12日，国内全钢胎开工率为54.77%（+6.99%），国内半钢胎开工率为52.05%(+5.91%）。观点：昨天公布的最新港口库存继续回升，目前库存水平已经回到高位，主要受到需求端的拖累。昨天有消息称，米其林部分轮胎工厂关闭，将对橡胶产生利空，其影响程度主要跟海外疫情的发展密切相关。后期主要关注国内的需求恢复情况以及海外疫情的发展，核心在于国内的库存快速累积何时放缓，目前橡胶供应端增加有限，重点或在于下游需求。目前国内下游轮胎厂经历前期的低开工，成品库存压力有所减缓，而原料库存则有所回升，后期随着开工率的逐步恢复，对原料需求将有所增加，国内需求处于向好的过程中。目前主要担忧海外的订单，当前下游工厂海外订单尚可，但后期订单因海外肺炎疫情严重，尚有担忧，预计3月之后，国内轮胎出口或受影响；总体需求驱动仍偏弱。策略：中性偏空风险：产量大幅减少，库存转为去库，需求大幅回升等。
有色金属
贵金属：美联储加大扶持力度 美股黄金齐回升
宏观面概述：昨日晚间美联储宣布将通过建立商业票据融资机制，以支持信贷流向家庭和企业，此外，美联储称受疫情影响，商业票据市场近日承受“相当大的压力”。将通过建立商业票据融资机制，以支持信贷流向家庭和企业。该机制应能消除市场风险，提高企业在疫情爆发期间维持就业和投资的能力。消息传来之后，金融市场备受鼓舞，美元指数延续先前涨势，美股三大股指也同样呈现出了一定的回升。十年期美债收益率也回升至1%以上，并且由于美联储的上述措施使得市场对于未来潜在的通缩压力担忧得到一定缓解，黄金价格也同样出现反攻，目前CoMEX期金已经站会1,530美元/盎司一线。
基本面概述：昨日（3月17日）上金所黄金成交量为244,946千克，较前一交易日下降23.67%。白银成交量为3,874,696千克，较前一交易日下降85.57%。）上期所黄金库存与前一日持平于2,163千克。白银库存则是与前一交易日相比上升1,059千克至2,484,224千克。
昨日（3月17日），沪深300指数较前一交易日下降0.49%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.31%。而光伏板块较前一日下降0.07%。
策略
黄金：中性
白银：谨慎偏空
金银比：逢低做多
风险点：央行货币政策导向发生改变 原油价格持续走低引发通胀预期大幅回落
铜：全球资产恐慌抛售，铜价再度下跌现货方面：根据SMM，上海电解铜现货对当月合约报贴水130~贴水100元/吨。隔夜全球股市暴跌，美股再创1987年来最大跌幅，市场恐慌情绪加剧，大宗商品普遍暴跌，铜价引领性破位大跌，再创三年半以来的新低至42000元/吨一线。换月后的首日，市场反应谨慎，恐跌心理蔓延，现货买盘无力。盘面跌势未止，下游逢低适量买盘，贸易商欲收低贴水货以交长单，但压价困难，空头再次笼罩市场，市场谨慎驻足者增多。观点：在美联储历史性降息，各国央行纷纷效仿的背景下，全球股市还是迎来了抛售潮。除了股市，向来有避险功能的黄金以及白银也都遭到大幅抛售。各类资产集体暴跌主要基于对市场流动性的担心，在恐慌情绪下，导致了市场只要现金的现状，沪铜价格也再度下滑。国内为了应对疫情影响，在确保疫情防控到位的前提下，协调解决在用工、运输、原材料等方面的困难和问题，扩大地方政府专项债券规模，抓紧准备专项债券项目，支持有一定收益的基础设施和公共服务项目建设，加大投资审批制度改革力度，加强投资项目在线审批服务，加快推进重大项目前期工作。在各地企业迅速复工，需求有所回暖的前提下，全国主流地区库存在节后首次迎来拐点，一方面，保税区库存下降。另一方面全国社会库存也呈现下降趋势。当前铜价处于今年低位，一定程度促进了终端企业的需求，有助于电解铜库存消化，支撑铜价。但短期新冠疫情全球快速蔓延，宏观环境仍不容乐观，后续在全球疫情出现拐点后铜价走势仍需关注届时下游需求情况及政府逆周期调节的可持续程度。中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。 策略：1. 单边：中性，观望；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无关注点：1. 铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否回暖；4. 后期逆周期政策是否持续跟进
镍不锈钢：部分不锈钢出口退税增加或提振市场情绪，但整体供需仍偏弱
镍:近期全球精炼镍显性库存小幅下滑，国内现货维持小幅升水，但实际成交仍表现一般。受中国镍矿需求下滑影响，菲律宾镍矿价格有所松动，即期镍矿计算镍铁成本小幅下移，加之印尼镍铁进口量持续攀升，国内镍铁价格承压。虽然国内多数镍铁厂已经陷入亏损状态，但当前不锈钢价格对应的原料镍铁价格依然低于市场成交价，镍铁价格受需求拖累。
近期海外疫情仍在继续恶化，市场对海外镍需求悲观预期不减，但上周末菲律宾北苏里高省签署3月18日到3月31日禁止任何船只进入的文件，或引发市场对镍供应端关注。因当前菲律宾仍处于雨季期间，镍矿出口量相对较小，菲律宾北苏里高省签署文件影响或有限，但需重点关注四月份以后的影响，若进入四月份菲律宾雨季结束后镍矿出口依然受到限制，则中国镍矿供应堪忧。疫情对镍需求的影响可能一定程度已经在价格上反映，中国占全球镍需求的一半，已经在陆续恢复；印尼和菲律宾镍矿产量占全球40%以上，近期印尼和菲律宾的新增确诊人数快速上升，若后期影响到镍矿开采、加工或运输，则疫情对镍供应影响的边际增量可能大于需求。
镍观点：镍当下供需仍旧偏弱，海外疫情担忧不减，国内不锈钢和三元电池需求弱势一直拖累镍价。近期菲律宾北苏里高政府发布船只禁令，虽然短期影响不大，但需重点关注菲律宾和印尼疫情局势和政策，若菲律宾和印尼的镍供应受到明显影响，则镍价可能因供应担忧而出现阶段性的弹升。短期内镍价仍受需求弱势和宏观情绪主导，或维持弱势运行。
镍策略：单边：镍短期供需偏弱，策略偏中性，中线偏强。
镍关注要点：重点关注菲律宾与印尼疫情和政策变动。海外其他国家新冠疫情状况、不锈钢库存去化进度、中国新能源汽车政策、新增产能投产进度。
不锈钢：昨日税务总局和财政部公告，3月20日起上调部分不锈钢出口退税至13%，对部分不锈钢产品出口形成一定利好，但仍难以改变当前高库存现状。Mysteel数据显示，近期300系不锈钢库存小幅回落，但这并不意味着不锈钢库存拐点到来，且部分社会仓库因库容限制不能反映真实库存情况，不锈钢库存压力的消化任重道远。近日不锈钢市场各方企业虽陆续返工，下游需求边际改善，且钢厂产量维持低位，不锈钢供需有所好转，但当前供需情况下库存压力可能要持续到四五月份，而且不锈钢厂产量不太可能一直维持低位，稍有增产则去库更加艰难。当前产业链利空已经开始对镍矿端施压，镍矿价格松动后，镍铁和不锈钢成本又会整体随之下移。
不锈钢观点：三月份304不锈钢价格可能仍以反应库存压力而弱势运行为主，不锈钢出口退税增加可能对市场有一定的提振作用，而且以当前镍铁和不锈钢价格计算304不锈钢亏幅较大，因而价格下行空间也会因成本支撑而相对受限。四月下旬到五月份后若不锈钢库存去化顺利，则可能会有阶段性反弹，但对下半年不锈钢价格依然不太乐观。同时，不锈钢价格亦需关注印尼与菲律宾的疫情与政策变动，若镍矿供应受到影响，则亦将传导至下游不锈钢领域。
不锈钢策略：不锈钢短期偏弱、中线中性。
不锈钢关注要点：重点关注菲律宾与印尼疫情和政策变动。不锈钢库存去化进度、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。
锌铝：海外疫情持续蔓延，锌铝上方压力仍大锌：海外疫情仍处爆发期，对锌价利空影响仍在，短期锌价受宏观扰动较大，走势较为被动，在高利润及产能增加预期之下预计锌价走势仍不乐观。3月份锌下游需求回升，但整体看需求仍较为疲软，升贴水未能继续坚挺，锌锭延续贴水出货，下游企业反映订单方面并不是很乐观，预计仍需要等到3月下旬或4月或将恢复正常。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，预计锌价走势预期仍不乐观。 策略：单边：谨慎看空，建议逢反弹择机抛空。套利：观望。风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。
铝：上周开始国内下游有所恢复，在疫情避险情绪影响下，短期将维持供大于求格局，库存累积幅度远超出市场预期，3月国内电解铝仍将处累库周期。现货市场支撑力度减弱，加上新冠疫情在海外进入加速蔓延期，将继续压制全球风险偏好和欧美股市，预计铝价将延续震荡下跌。策略：单边：谨慎看空，维持空头思路。跨期：观望。跨市：观望。风险点：基建需求超预期反弹，宏观风险。
铅:铅价走低部分贸易商及蓄企接货 但整体成交仍清淡
现货市场：昨日日内，国内期铅价格受到外盘伦铅拖累出现承压下行的情况，而因为此前交割后货源尚未流入市场，故此昨日持货商报价相对较少，但因为铅价下行，故此存在部分贸易商以及下游蓄电池企业有意向接货，散单成交较前一日略有好转，但整体成交仍显清淡。
库存情况：昨日（3月17日）上期所铅库存下降922吨至23,855吨。昨日由于铅价格受伦铅影响出现回落，部分贸易商以及蓄企有接货动作，故此成交较前一日略有改善，但总体成交仍然有限，加之在海外疫情逐渐恶化之影响下，目前市场对于后市铅价格同样较为悲观，因此仍然存在一定畏跌拒采的情况，故此后市铅价格形成强劲反击的几率甚微。
进口盈亏情况：昨日（3月17日）人民币中间价下调76个基点至7.0094，当下国外疫情似有进一步蔓延之趋势，使得国内铅价格同样受到一定拖累，虽然昨日日内国内期铅价格受外盘影响呈现走弱格局，而就进口盈利窗口而言，由于目前国内供需双弱格局依旧明显，故此进口盈利窗口打开概率依旧很低。
再生铅与原生铅价差：昨日再生铅价格较原生铅呈现25元/吨的升水，但是这仅仅是由于目前再生铅企业复工极为有限，故此呈现有价无市之格局。
操作建议：
单边：谨慎偏空
套利：暂缓
期权策略：卖出虚值看涨
后市关注重点：宏观不确定因素
黑色建材
钢材: 现货成交缩量，期货主力忙减仓
逻辑与观点：
昨日早盘开市，国内黑色系商品期货市场，在外围市场大幅下跌的整体环境下再次顶住了压力，只录得小幅低开，没有一丝的恐慌情绪上演，非常之淡定。昨日现货市场成交缩量，价格弱稳，经过周一的放量今日成交出现下滑可以接受，但要紧盯是否有意外情况发生，不管后续成交是好还是差，据Mysteel统计全国建材成交量16.5万吨，环比下降6万吨，较上周二成交情况相当，成交萎缩，市场并没有为此表现出担心。
昨日RB2005合约收盘于3555元/吨，涨2个点，减仓近8万手，值得注意的是，这是连续第二天出现大幅减仓，目前螺纹钢期货合约正处于移仓换月时间，50点左右的月间差是近年来少见的情况，看似小的月间差利于空头向后移仓，但是主要的供需矛盾会体现在近月，远月市场预期仍比较乐观，HC2005合约收盘于3498元/吨，跌8点，减仓近万手。
宏观方面：昨日，国务院常务会议强调，加快发行和使用按规定提前下达的地方政府专项债，督促加紧做好今年计划新开工的4000多个重点项目前期工作，加强后续项目储备，对重大项目审批核准等开设绿色通道。
综合来看，近期市场关注的焦点在于供给和需求两端，并没有过于在意由于前期供需错配带来的高库存结果，市场看到的是成材供给量处于历年低位，需求恢复情况良好，后期会有快速去库来消化当前的高库存，目前市场情绪已经在转变的过程当中，似乎大家都在逐步接受高库存不是事儿的论调，但我们需要注意的是，现在我们看到的情况都是感观数据，真实供需状况是否会像预期的那样完美，当前仍不能盖棺定论，所以还是要留一份谨慎在心中，警惕后期供给快速恢复，需求超强预期落空的情况出现，所以，近期后市看法以震荡思路对待，当前市场很难走出明显的单边行情，耐心等待新的矛盾出现和预期兑现情况。
策略：
单边：中性，震荡行情对待
跨期：无
跨品种：无
期现：期现正套
期权：卖出虚值看涨期权
关注及风险点：关注国内外疫情发展势头以及农民工返程和工程消费启动情况；钢厂大幅停限产；交通运输恢复，以及国家房地产、利率等政策刺激；原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况。
铁矿：复产在路上，钢厂忙买矿
观点与逻辑：
昨日铁矿期货价格小幅震荡，I2005合约收盘于671.0元/吨，较上一交易日上涨9.5元/吨。现货价格微涨，成交积极性较昨日持平。
供应方面，澳洲巴西铁矿发运总量1818.1万吨，环比上期减少294.9万吨。其中澳洲发运总量1469.6万吨，下降 20%，主要因为DAMPIER与HEDLAND港口存在泊位检修；巴西发运总量348.5万吨比上月周度发运均值低 28%，由于图巴朗港口检修叠加北部 PDM港持续降雨天气，发运量低位徘徊。本周新增检修较少，预计发运量有所回升。全国26港到港总量为2007.9万吨，环比增加155.3万吨，较今年当前周均值高 242.9 万吨。需求方面，下游钢厂日均铁水产量维持在206.64万吨左右的水平。加之厂内铁矿库存偏低，部分钢厂有小幅补库动作。
随着成材端利润与价格的回升，以及前期检修钢厂的逐步复工复产，本周钢厂采购仍未结束，铁矿价格短期有所支撑，震荡为主。然而面对高利润、高价格与高库存并存的现实，以及海外市场受疫情影响人们恐慌情绪发酵，风险资产与避险资产同时下跌等种种因素，后期铁矿价格走势隐患重重。
策略：
（1）单边：中性，关注成材消费预期兑现情况
（2）套利：无
（3）期现：05合约期现正套。
（4）期权：无
（5）跨品种：无
关注及风险点：肺炎疫情变化、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，国外其它地区钢材消费大幅下滑。
焦煤焦炭：产地焦煤略下行，港口焦炭报价暂稳
焦炭焦煤受到外盘下行影响，昨日开盘低开，随后盘面坚挺，跟随螺纹持续上行。至收盘小幅收跌0.27%至1851.焦煤收涨0.23%，整体上涨0.23%至1282。焦炭现货依然偏弱，河北山西地区第四轮降价基本落地，目前累计降低200元，交期利润偏低，昨日吕梁准一级焦报价1520，唐山准一级焦1720，都与前一日持平。港口报价暂稳，港口准一级焦1750也与前一日持平。
焦煤随矿山供应恢复，国内现货价格继续承压，山西多有报价下行，昨日沙河驿山西煤报价1365元，跌5元。而港口外煤相对坚挺，京唐港主澳煤价1331涨2元。受疫情影响，蒙煤延迟通过到4月1日。整体看焦煤供给逐步恢复，焦化厂压力较大，目前利润偏低，跌价压力逐步传导到焦煤上。但由于短期焦煤焦炭供需大矛盾并不突出，盘面价格主要跟随成材涨跌。近期受宏观预期影响盘面已经拉回到前期高点，但焦炭现货端尚未有回升迹象，但在盘面强预期下，或继续维持当前趋势。后期盘面仍需看对政策预期及螺纹实际消费情况而定。
策略：
焦炭方面：中性，趋势跟随材
焦煤方面：中性，趋势跟随材
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：疫情发展持续恶化，去产能政策前紧后松或执行力度不及预期，环保限产超预期，限制进口煤政策出台等。
动力煤：电厂需求疲弱，煤价持续下跌
逻辑与观点：
期现货：昨日动煤主力05合约收盘于537.4。产地煤矿复产加速，部分地区汽运水平恢复正常，后期煤炭供应逐步恢复正常。
港口：秦皇岛港日均调入量-6至42.7万吨，日均吞吐量3.5至26.7万吨，锚地船舶数10艘。秦皇岛港库存16至616万吨；曹妃甸港存9.2至300.3万吨，京唐港国投港区库存6至159.9万吨。
电厂：沿海六大电力集团日均耗煤-2.35至51.82万吨，沿海电厂库存-4.09至1770.5万吨，存煤可用天数1.75至34.17 天。
海运费：波罗的海干散货指数623，中国沿海煤炭运价指数466.29。
观点：昨日动力煤市场偏弱运行。产地方面，主产地煤矿产量基本恢复正常，近期部分煤矿受环保影响产量下滑，但总体产地供应相对宽松，内蒙、陕西等地坑口煤价均持续下滑。港口方面，产地发运煤炭量下滑，但在下游采购需求疲弱背景下，港口煤炭库存达到近期高位，港口CCI指数继续下跌，市场成交较为冷清。电厂方面，近期气温回升，沿海电厂日耗小幅下滑，且部分地区在疫情影响下电厂负荷较低，总体用煤需求仍难以释放。综合来看，近期全国煤炭供应较为宽松，用煤需求疲弱，煤价上行压力仍相对较大。
策略：中性，节后产地复产生产逐步恢复，而下游企业复工较慢，短期动煤供需格局逐步放松，煤价低位震荡。
风险：肺炎情况持续恶化；节后需求恢复不及预期。
纯碱玻璃：纯碱下游需求乏力，玻璃继续调价出货
观点与逻辑：
纯碱方面，昨日纯碱期货主力05合约日盘报收1486，下跌2.04%。现货市场继续僵持，全国重质纯碱市场均价1550，下跌0元。近期下游虽有恢复，但订单和资金偏少，采购情绪欠佳；纯碱厂家库存维持高位，多灵活接单出货为主，部分地区市场成交价格有所松动。江苏地区纯碱厂家轻碱主流出厂价格在1320-1450元/吨，重碱主流送到终端价格在1500-1550元/吨。综合来看，目前纯碱厂家库存仍在高位，但联产产品氯化铵需求好转提振，厂家整体开工不低，而重碱下游玻璃厂家补库谨慎，部分库存压力大的碱厂挺价心态有所变化，关注后期终端复工节奏及库存消化的速度。
玻璃方面，昨日玻璃主力05合约日盘报收1348，下跌0.3%。现货市场继续调价出货，全国建筑用白玻市场均价1620，下跌5元。近期下游加工企业订单情况一般，补库速度环比小降，且多以低价采购为主。厂家出库情况变化不大，区域调价以期增加出库和回笼资金，市场信心稍显不足。整体来看，目前下游复工逐步改善，玻璃厂家累库速度放缓，不过当前超高库存降到合理水平尚需时间，继续关注终端复工节奏及玻璃厂家库存变动情况。
策略：
纯碱方面，中性，关注后期下游的补库需求
玻璃方面，短期偏空，当前玻璃厂家库存累积过高，关注后期消化情况
风险：下游深加工企业及终端地产的复工情况
农产品
白糖：内强外弱
期现货跟踪：2020年3月17日，ICE原糖5月合约收盘10.85美分/磅（-0.23美分/磅），对市场担忧加大，对冲基金进一步削减原糖多单，原糖总持仓下降至92万手，较2月中旬高点下降14万手，其中3月17日减仓3.8万手。郑糖2005合约收盘价5514元/吨（-2元/吨），郑糖高开后震荡走弱。3月17日，郑交所白砂糖仓单数量为11448张（-39张），有效预报仓单1561张（-11张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5630-5850元/吨（+0元/吨）。加工糖报价5850-6000元/吨（加工糖持稳，部分回落），加工糖与广西价差190-260元/吨,国内现货维持坚挺。国内进口巴西糖配额外85%关税成本4832元/吨，根据最新汇率及上周五乙醇价格巴西乙醇折原糖价格10.57美分/磅。逻辑分析：外盘原糖方面，OPEC+减产联盟破裂步入增产。雷亚尔加速贬值，对疫情忧虑依旧存在，巴西即将开榨，市场预期巴西糖2020/21年度产量增加至3300-3600万吨，糖市场供应压力剧增，在需求减少及供应方面估值下降影响下，对冲基金料进一步减仓回避系统性风险。郑糖方面，需求依旧维持低迷，国内成交走弱。3月港口炼糖厂逐步开工加工进口糖，产区糖厂销售面临云南糖、进口糖、贸易糖等多重供应竞争，糖价料走势偏弱，国内现货挺价意愿下维持坚挺。
策略：
国内：偏空（1-3M），中性（3-6M）
国际：偏空（1-3M），中性-偏空（3-6M）
郑糖：偏空，郑糖空单继续持有，目标5200-5300元/吨
原糖：偏空，受油价暴跌汇率崩盘及疫情多重影响，糖价估值料进一步下降
风险因素：巴西汇率、巴西新糖产量、油价、泰国干旱、疫情持续时间
棉花：需求惨淡，高盛下调棉花未来期价至57美分/磅
期现货跟踪：2020年3月17日，ICE美棉5月合约收盘57.95美分/磅（-1.00美分/磅），受联储史无前例的降息幅度金融市场对疫情及经济忧虑加重引发恐慌式抛售，棉价大幅下跌，美元指数接近100及西德克萨斯降雨也使市场承压，高盛下调未来3个月棉花期货价格预估至57美分/磅，未来6个月期价预估为60美分/磅，未来12个月期价预估为68美分/磅。3月17日郑棉2005合约收盘报11560元/吨（+125元/吨），对经济前景看淡及下游订单看弱，业内几乎一致性看空棉花。国内棉花现货CC Index 3128B报12273元/吨（-123元/吨）。3月17日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为20550元/吨（+0元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S为20726元/吨（-112元/吨），棉花现货大跌，棉纱现货持稳，成交可议。2020年3月17日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为40193张（-93张），有效预报4596张（-33张），仓单35663张（-60张）。
逻辑分析：疫情造成需求偏弱是当前影响棉花最重要的因素，美元走强及美国天气好转令价格承压，投行下调棉花未来价格预期，因疫情影响东南亚棉纺供应链原料面临中断令棉花需求前景惨淡。郑棉：国内方面，3月17日轮入15000吨成交12%，成交价12900元/吨。市场忧虑未来纺织行业新订单，关注新订单情况，短期金融系统风险主导棉花价格，棉市偏弱运行。
策略：中性偏弱，棉价受外围市场影响需求偏弱，弱势看待
风险点：宏观环境、联储货币政策、纺企新订单、油价
豆菜粕：维持内强外弱、近强远弱格局
CBOT大豆昨日止跌弱势震荡，新冠肺炎大流行仍使商品市场笼罩阴影。另外巴西对美豆出口形成竞争，巴西收割期间天气良好，雷亚尔贬值导致农民积极销售大豆，巴西豆还具有价格优势。谷物出口商协会Anec表示新冠病毒疫情会搅乱全球市场，但预计不会影响巴西谷物出口。国内方面，昨日期价偏强震荡。昨日总成交29.32万吨，其中远期基差成交23.23万吨，成交均价2939（+1）。因3月大豆到港量较小，原料库存下降，3月起油厂开机率陆续下降，未来两周预计开机率仍较低。上周远期基差成交火爆，日均成交量增至36.9万吨。油厂豆粕库存下降，截至3月13日沿海油厂豆粕库存由51.24万吨降至44.05万吨。菜粕方面，截至3月13日油厂菜籽库存22.5万吨，处于历史同期偏低水平。开机率仍然不高，为8.78%。低位吸引大量成交，上周累计成交3.25万吨，昨日成交800吨。截至3月13日沿海油厂菜粕库存1.5万吨，低于去年同期4.5万吨；但港口颗粒粕库存17.6万吨，仍为历年同期最高。
策略：中性。3月大豆到港偏少，油厂开机率连续两周下滑，油厂豆粕库存下降，另外市场还担忧南美疫情可能影响物流，支持现货及近月期价表现较强。但国际市场缺乏利好，近日盘面榨利显著走高，单边大涨暂时缺乏驱动，但国内强于外盘、近强远弱的局面或持续。
风险：新冠肺炎疫情发展，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等。
油脂：油脂小幅反弹
马棕油昨日一度反弹较多，马来政府为防止新冠疫情扩散，向种植园发函，要求在规定期限内停止生产活动，包括暂停鲜果串收获。受此影响近月盘面领涨，但种植园表示希望不要干预油棕种植业的生产活动，具体情况暂不明朗，盘面也是出现了冲高回落。国内方面，棕油近月受带动反弹较多，正套继续走强。豆油盘面有转弱迹象，截止上周五豆油库存139.2万吨，基本持稳，但近期中国买入不少巴西大豆，4-6月大豆到港或大幅提高，后期油厂开机率将会重新提升，中长期供求偏弱格局暂难以改变。
策略：目前单边影响因素众多，疫情可能会影响到种植园生产，给行情带来一定变数，盘面有反弹可能，稳健投资者观望为主，激进投资者仍可逢急跌抄底，单边中性。
风险点：宏观政策风险。
玉米与淀粉：期价窄幅震荡运行
期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅波动；淀粉现货稳中偏弱，南方港口报价小幅下调。玉米与淀粉期价全天窄幅震荡运行，其中玉米持仓大幅减持。
逻辑分析：对于玉米而言，上周在市场氛围整体悲观的情况仍维持震荡上涨态势，远月升水小幅扩大，表明市场预期继续趋于乐观，但从往年价差来看，其继续扩大空间相对受限，后期上涨或更多依赖现货价格的带动。对于淀粉而言，后期更多关注淀粉行业供需的拐点，具体而言，供应端目前来看华北产区开机率显著高于去年同期，或主要源于节后华北-东北玉米价差大幅收窄；需求端就目前而言低于去年同期，表明其仍有待恢复。
策略：谨慎看多，建议投资者继续持有前期多单，如无前期多单，则激进投资者可以考虑择机入场做多，谨慎投资者可以考虑择机做扩淀粉-玉米价差。
风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情
鸡蛋：期价震荡调整
博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.80元/斤，较前一日上涨0.04元/斤。全国鸡蛋价格稳中有涨，产区多地小幅反弹，销区北京、上海稳定；近日看涨情绪较强，不过终端需求没有太大改善，预计近期上涨空间有限。淘汰鸡价格4.50元/斤，持平，正常淘汰。期货主力震荡调整，以收盘价计，1月合约上涨6元，5月合约持平，9月合约下跌1元。主产区均价对主力合约贴水405元。逻辑分析：当前在产蛋鸡存栏压力大，新开产增加，淘鸡正常淘汰，后期重点关注需求恢复及淘鸡状况。
策略：中性。
生猪：猪价维持震荡
博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价36.13元/公斤，较前一日下跌0.03元/公斤。当前仍然是供需两低，猪价上涨动力不足。近期非洲猪瘟再度进入公众视野，表明养猪复产依然一波三折。以农业农村部监测数据推算，去年9月份是能繁母猪基数最低的时点，对应生猪出栏最低点在今年的7、8月份，上半年的供给依旧十分紧张，猪价再度走高只是时间问题。
纸浆：盘面继续偏弱 可逢低布局远月多单
昨日纸浆市场小跌，主力合约收盘于4482元/吨。现货层面，山东地区银星主流报价在4430元/吨，金鱼阔叶浆价格维持在3775元/吨。港口纸浆库存也在今年2月底重返200万吨以上的高位水平，疫情导致库存去化拐点再次推迟。目前下游纸厂陆续开工，但实际的消费尤其是中小学开学持续延后影响较大。叠加疫情全球范围继续扩散带来的系统性风险，浆价短期低位承压。
策略：逢系统风险造成的大跌仍可逢低介入多单，近月合约受制于疫情和套盘压力难有空间，低多远月较为合适。中性。
风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。
量化期权
商品市场流动性：铜减仓首位，PTA增仓首位
品种流动性情况： 2020年3月17日，铜减仓883,860.87万元，环比减少9.95%，位于当日全品种减仓排名首位。PTA增仓196709.579万元，环比增长6.79%，位于当日全品种增仓排名首位；PTA、燃料油 5日、10日滚动增仓最多；黄金、豆粕5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，黄金、铁矿石和棕榈油分别成交 10,213,949.60 万元、 8,651,235.89 万元和 7,952,569.40 万元（环比：19.13%、13.82%、35.14%），位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2020年3月17日，油脂油料板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上油脂油料、煤焦钢矿和化工三个板块分别成交 2,121.07 亿元、 1,843.10 亿元和 1,402.77 亿元，位于当日板块成交金额排名前三；农副产品、谷物和非金属建材板块成交低迷。
金融期货市场流动性：股指期货小幅回暖，近期成交持仓比上升
股指期货流动性情况：2020年3月17日，沪深300期货(IF)成交2189.20 亿元，较上一交易日增加20.07%；持仓金额1902.05 亿元，较上一交易日增加11.13%；成交持仓比为1.15 。中证500期货(IC)成交2173.29 亿元，较上一交易日增加8.57%；持仓金额2076.14 亿元，较上一交易日增加2.88%；成交持仓比为1.05 。上证50(IH)成交553.19 亿元，较上一交易日增加11.55%；持仓金额628.47 亿元，较上一交易日增加6.27%；成交持仓比为0.88 。
国债期货流动性情况：2020年3月17日，2年期债(TS)成交225.20 亿元，较上一交易日增加27.35%；持仓金额310.43 亿元，较上一交易日增加7.08%；成交持仓比为0.73 。5年期债(TF)成交142.36 亿元，较上一交易日减少23.37%；持仓金额293.97 亿元，较上一交易日减少2.89%；成交持仓比为0.48 。10年期债(T)成交789.39 亿元，较上一交易日增加0.06%；持仓金额842.25 亿元，较上一交易日增加5.44%；成交持仓比为0.94 。
期权：铜价持续下行，波动率创新高
豆粕主力平值期权合约隐含波动率为19.55%。当前豆粕30日历史波动率为17.73%，60日历史波动率为16.53%，90日历史波动率为14.48%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为1.82%。
白糖主力平值期权合约隐含波动率为16.68%。当前30日历史波动率为16.09%，60日历史波动率为17.27%，90日历史波动率为15.25%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为0.59%。
铜主力平值期权合约隐含波动率为25.52%。当前30日历史波动率为17.33%，60日历史波动率为18.44%，90日历史波动率为15.94%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为8.19%。
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本文标题：华泰期货：早盘建议 | 美联储恢复商业票据融资机制，隔夜美股大涨 2020/3/18
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