德璞资本：美国「雷曼式剧本」能否奏效？美股或仍将剧烈震荡 -91联合

德璞资本：美国「雷曼式剧本」能否奏效？美股或仍将剧烈震荡

2020-03-18 17:32:03

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Ms.陈

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在疯狂降息和超级量化宽松政策失效后，当地时间3月17日，美联储再度重启商业票据融资机制（CPFF）和一级交易商信贷便利机制（PDCF）。这是2008年金融危机以来美联储首次动用该工具。

与此同时，美国政府也宣布将推出1万亿美元财政刺激政策。其中包括5000-5500亿美元将用于直接向民众派现或减税，2000-3000亿美元将用于小企业援助，500-1000亿美元将用于航空和行业救济。

受一系列刺激政策预期的支撑，美股周二集体高开，截至收盘，道指暴涨超5%，纳斯达克和标普500指数均涨超6%。

美联储重启商票工具缓解流动性

这一次，美股的反攻行情，美联储终于发挥了作用。

为缓解融资市场流动性，美联储宣布推出商业票据融资机制，以支持信贷流向需要帮助的家庭和企业；建立主要交易商信贷机制，有助于一级交易商稳定市场，以支持家庭和企业的信贷需求。

而“商业票据融资机制”又被投资者和政策制定者视为美联储可以将资金直接注入小企业手中的关键工具，这些小企业雇佣了美国约一半的劳动力。

美联储表示，将紧急动用上述权利，直接从银行和大公司购买商业票据，并发放短期现金作为回报，从而支撑市场。同时，财政部将通过外汇稳定基金向美联储提供100亿美元的信贷保护，除非延期，商业票据融资机制将于2021年3月17日终止。

而交易商信贷机制则将提供隔夜和最长90天期限的融资，并于3月20日生效，暂定使用6个月时间。

那么，流动性危机是否已经化解？从美元指数的表现来看，危机可能并未完全化解。昨晚，美元指数最高涨至99.85，再次逼近100大关。短短6天，美元指数大涨近5%。这意味着市场对美元的需求依然过于旺盛，美元流动性危机依然存在。

美股或仍将剧烈震荡

美联储和政府接连启动各种刺激计划积极救市，甚至不惜拿出2008年金融危机时代的金融工具，但这些措施是否能够奏效，阻止美股继续下跌，目前仍是未知数。

其实，美国企业一直在寻求利用商业票据市场来弥补短期资金缺口，如果无法进入商业票据市场，公司可能会向银行求助，以利用其信贷额度，从而可能给银行带来更大的压力。

但按照摩根大通的计算，全球“美元荒”数量自2008年金融危机以来已经翻了一番，截至目前为12万亿美元，约占美国GDP的60%。

而美联储推出这种“雷曼式剧本”的商业票据融资机制，则表明美国正面临着系统性风险，其中还包括银行和公司，这种风险之前并不存在。这也导致市场在短暂做出上涨反应后，可能会加剧下跌。

3月18日，美股三大股指期货低开低走，跌幅不断扩大，目前已经全部暴跌熔断。这似乎预示着昨日美股的反弹可能是昙花一现。

目前，市场还需要观察美联储的工具箱内，还剩下其他什么工具。如果仍不能解决问题，或许市场到时就会像3个月前耶伦暗示的那样，最终不得不直接购买股票。

现在，美国利率水平已经降至历史最低，在疫情和石油价格战冲击下，美国企业有可能爆发债务危机，但货币政策空间并不足以应对。因此，综合疫情发展和企业债务的角度看，美股的调整或许仍未结束。

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