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国金晨讯0319 来自国金证券研究所
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2020年3月19日
通信移远通信首次覆盖——无线模组破局者，物联网产业弄潮儿
电力物联网远光软件首次覆盖——国网电商入主加速“一纵一横”战略推进
传媒互联网 阅文集团2019年业绩点评——业绩超预期，在线业务回暖，版权运营可期
移远通信首次覆盖——无线模组破局者，物联网产业弄潮儿
罗露
罗露
创新技术与企业服务中心
通信行业首席分析师
1）无线模组属于科技制造行业，低成本大规模制造能力是最大竞争壁垒。与光模块、服务器等细分行业类似，无线模组行业规模为王，马太效应显著，公司全球第一的规模优势铸就成本、供应链、市场准入、研发投入和优质渠道等多方位竞争壁垒；
2）无线模组行业表面上是硬件制造，核心差异化优势却在软件。物联网是一个碎片化的市场，拥有海量的应用场景。无线模组的差异化竞争优势在于，如何在通用的定位和通信功能之上，更好的结合行业know how匹配具体的行业和场景需求。公司拥有近千人的软件研发团队，开发出数百款不同型号的无线模组，在多行业多场景广度覆盖以及车联网等复杂应用场景深度覆盖上都具备领先优势。公司领先的全行业复制能力，以及快速响应定制开发能力，能够迅速抢占国内外市场，新进入者难以对公司造成威胁
3）长期看，公司向下进入智能制造，向上布局应用服务，有望通过产业链垂直整合进一步打开利润空间。
远光软件首次覆盖——国网电商入主加速“一纵一横”战略推进
邓伟/姚遥/罗露/孟林
邓伟
资源与环境研究中心
新能源与电力设备研究员
投资逻辑
1、远光在电力特大型财务软件行业龙头地位稳固，2019Q4进入业绩增长快轨。
2、国网进入电力物联网建设时期；国网74号文加速建设进程，2020年电力信息通信投资提升29%，拉动公司订单提升。
3、国网电商入主远光，展开四个方面合作；国网八号文推进混改，有望加速资源整合。
4、区块链技术渐受重视，远光为国网电商提供技术支持，打开成长空间。
5、新电改有望重新快速推进，将带动公司能源互联网板块业绩增长。
盈利预测与投资建议
预计公司2019-2021年实现归母净利润2.27/3.27/4.52亿元，给予目标价17.4元，对应2020年45倍估值，首次覆盖，给予买入评级。
风险提示
电力物联网建设不及预期、与国网电商协同不及预期。
阅文集团2019年业绩点评——业绩超预期，在线业务回暖，版权运营可期
吴劲草/焦杉
焦杉
消费升级与娱乐研究中心
传媒互联网行业研究助理
业绩简评：阅文集团2019年实现收入83.48亿元，同比增长65.7%；2H19实现收入53.77亿元，同比增长95.1%。2019年和2H19分别实现归母净利润10.96亿元和7.03亿元，分别同比增长20.4%和73.7%；经调整后归母净利润11.95亿元和8.05亿元，分别同比增长32.7%和93.0%。业绩超市场预期。新丽传媒收入超市场预期，自有平台在线业务已显著回暖。展望2020年，在线业务有望持续改善，新丽传媒业务步入正轨。
投资建议：我们预计公司在线业务、新丽传媒和其他版权运营业务预计20年利润分别为4.00/6.22/2.40亿元，分别给予35x/25x/30x P/E估值倍数，整体预计市值408亿港元，对应目标价40.29港元，维持“买入”评级。
风险提示：用户增长乏力；作者流失风险；内容监管趋严；人口红利见顶；来自免费阅读的竞争；商誉减值；数据准确性差异。
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本文标题：国金证券：【国金晨讯】移远通信:无线模组破局者,物联网产业弄潮儿；远光软件:国网电商入主加速“一纵一横”战略推进
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