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近来，全国药品集中带量采购政策导致仿制药产品价格出现大幅度下跌，过去的仿制药估值体系崩塌，估值水平也随之下降。但是不容忽视的是国家对于药物创新研发的大力支持，提高医药产业发展质量的决心。
例如更加快速的药品审评速度，医保基金的腾笼换鸟使得更多的创新药进入医保等举措在激励药企向创新转型。我们欣喜地看到许多企业每年的研发开支已经超过10亿元，而且保持着快速的增长。
药企持续加大研发投入的背后
更优机会在这里？
在众多药企加大研发投入的过程中，有一个细分行业的景气度也随之提高，那就是CRO（Contract Research Organization,医药研发外包）。
CRO行业发展的主要动力来自于药企对创新和效率的追求。随着仿制药竞争加剧，药企纷纷将研发费用投入到新药的研发创新当中去，新的疗法新的技术不断产生，让专注于新药研发的企业吃到了更大的蛋糕。但与此同时，研发的难度和研发的成本在不断提高，药企为了控制成本，提高研发效率将部分研发的工作外包给了专门的CRO公司。
根据相关数据，2019年中国CRO市场规模在78亿美金，未来几年有望保持30%左右的复合增速。决定未来CRO行业市场空间的因素主要来自于两方面，一方面是未来药企研发投入，另一方面是CRO的渗透率即药企研发外包的程度。
从研发投入看，未来的增长空间很大。由于仿制药价格大幅下降，国内传统大药企逐步由仿到创转型，每年研发开支达到20亿以上。许多biotech公司成立，2019年创新药一级市场根据不完全统计融资额184亿元，港股和科创板上市biotech企业IPO募资金额达到127亿元。从药企研发外包的动力看，减成本，降风险，提效率是主要驱动力，CRO渗透率有望进一步提高。从上世纪70年代至今新药研发费用由1.79亿美金增加到26亿美金，研发成功率从21.5%下降到15.5%。在这种情况下，药企有很充足的动力将一些研发工作外包给CRO机构，利用CRO的规模和专业化优势，提高药品研发的效率。
CRO行业的核心优势和前景
在全球医药创新的大背景下，中国的CRO行业有望享受全球CRO产业向中国转移及国内医药研发投入增加的双重红利。国内的工程师红利是该产业其向国内转移的关键因素。与国外相比，拥有更多的高素质人才，且成本低廉，CRO服务有更高的性价比。而这些因素带来的结果是国内已上市的CRO企业近几年的业绩都保持着较高的成长速度，预计未来受益于医药研发投入的持续增加，仍会有靓丽的业绩。
医药研发具有高风险高投入的特征，且医药产品由于涉及民生，存在降价的压力，受政策影响较大。但是CRO行业作为医药行业的“卖水人”，受政策的影响相对较小，且不承担研发失败的风险，而未来业绩成长的确定性强。
这样看来，CRO行业无疑是那些既看好中国医药发展，又想规避一些政策风险的投资者的最佳选择之一。
撰文：兴证国际资产管理医疗研究小组
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