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功能介绍 商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售
注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：
宽松又见宽松
复工高频数据显示，复工进度趋于稳定。运输端来看，3月19日全国挖掘机开工率(主要是二手机)环比增长0.5%；3月18日，全国运输旅客1713万人，环比增长0.6%，其中铁路发送旅客240万人次，环比增长0.8%。
国际来看，为应对疫情给经济和金融市场带来的冲击，全球各国再度加大宽松力度，澳洲联储、菲律宾央行相继降息，印尼央行降准，此外美国推出第二轮疫情救助法案，包括免费开展新冠病毒检测、支持疫情期间带薪病假、扩大失业保险、扩大食品补助等措施，同时美联储启动货币市场共同基金流动性便利为市场提供流动性。韩国央行也加大财政刺激。国内方面，境外媒体传言中国正规划数万亿的财政刺激包括基建和扩大赤字以及降低经济增长目前，尽管规模无从考证，但从昨日发改委和商务部的发言来看，政府存在一定可能出台刺激消费的政策，值得关注。
总的来讲，至少从欧洲国家开始全国封城起14天后才能见到新增确诊人数的见顶，乐观预计欧洲疫情至少到4月初才能见顶，到4月底逐渐进入稳定阶段。因此目前仍难言全球避险局面结束，仍需警惕风险。此外，随着原油价格的持续走低，金融风险有进一步蔓延的可能，需密切关注美国高收益企业债利率，以及CLO等衍生品的价格波动。
策略：全球避险下，国债及部分农产品受到追捧，黄金大跌过后也值得配置
风险点：疫情超预期
全球宏观：英央行再降息，美元指数破102特别关注：英国央行19日召开货币政策委员会特别会议，宣布紧急降息15个基点至0.1%，刷新历史新低。此外，英国央行将债券购买计划规模增加2000亿英镑至6450亿英镑，资产购买将会尽快完成，将在适当的时候向市场发布进一步的指导意见。此外，还进一步扩大定期融资机制规模，同时宣布26日的定期货币政策会议将继续召开。英国于3月11日刚刚宣布降息50基点至0.25%，以对冲疫情带来的经济下行风险。宏观流动性：19日，美联储表示将把周四、周五国债购买规模提高至750亿美元，同时正调整住房抵押贷款支持证券的购买规模，以应对市场上极不寻常的混乱局面。联储今天将通过两项独立的操作再购买100亿美元的证券，交割日期为3月23日。美元指数继续走高，突破102点，美元货币需求高涨。中国央行称目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不开展逆回购操作，同时无逆回购到期实现零投放零回笼，连续23个工作日无逆回购操作。央行间资金面持续宽松，货币市场利率总体下降趋势，隔夜利率下跌明显，7天、14天、1个月利率涨跌不一，流动性平稳。策略：中国央行继续宽松，流动性维持宽松；美联储开启大规模宽松，美元流动性紧张缓和。风险点：疫情持续全球扩散，宏观宽松政策效果不明显
中国宏观：风险情绪的短期稳定
疫情打掉了经济活动，推动社会模式进入到战时状态。但是疫情并不会降低债务，以及降低国与国之间的竞争，或许会因为内部压力的增强——美国取消了340亿美元中部分产品的延长时间。另一方面，随着经济的受到冲击，必要缓和冲击强度的措施时间上可能提前或加码，市场对于财政进一步扩张的预期再次上升。短期关注市场情绪在流动性压力逐渐改善的情况下的缓和。
策略：经济增长环比回落，通胀预期回升
风险点：预期转变过程中的流动性风险
金融期货
股指期货：
欧美股市夜盘收红，恐慌情绪有所缓解
隔夜欧美股市收红，道琼斯工业指数收涨超0.9%，纳斯达克指数收涨超2%，英国富时100指数收涨超1%，德国DAX指数和法国CAC40指数收涨均超2%，外围市场全线收涨，市场恐慌情绪有所缓解。全球的宽松政策在持续加码，美联储将启动一项计划为货币市场共同基金提供支持—“货币市场共同基金流动性便利”；欧洲央行周三晚间宣布了一项新的“新冠大流行紧急购买计划”，将动用7500亿欧元购买证券，以帮助支撑欧洲经济；日本央行额外提供2.3万亿日元用于购买证券等。国内逆周期政策在持续发力，中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，此次定向降准共释放长期资金5500亿元；近期统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议在北京召开，会议强调经济社会不能长时间停摆，要防止经济运行滑出合理区间；积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加注重灵活适度；逆周期调控将加大基建投资力度，同时促进新产业加快转型。短期A股具有韧性，但仍需提防海外疫情扩散对于市场风险偏好的影响。
策略：中性
风险点：中国经济衰退，肺炎疫情失去控制，国外疫情大规模蔓延
国债期货：全球降息潮背景下，关注今日LPR报价情况
全球市场动荡增大了不确定性，近期国债期货走势波动性较大，昨日国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.37%；银行间现券收益率上行1-2bp；银行间资金面非常宽松，主要回购利率延续下行趋势。全球的宽松政策持续加码，美联储提前下调联邦基金利率100个基点至0%-0.25%，同时推出7000亿美元的大规模量化宽松计划，昨日宣布将会推出货币市场共同基金流动性便利；日本央行额外提供2.3万亿日元用于购买证券；欧洲央行周三晚间宣布了一项新的“新冠大流行紧急购买计划”，将动用7500亿欧元购买证券，以帮助支撑欧洲经济。国内宽松政策也持续加码，中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，此次定向降准共释放长期资金5500亿元。目前全球的宽松政策基调对于债市仍有较强支撑，中美利差的扩大也给予了国内政策的更大空间，考虑到疫情结束后逆周期调控需逐步发力，货币政策届时仍需给予相应配合，后续降准降息仍可期待，短期利率下行或仍有空间，我们对国债期货持谨慎偏多观点。重点关注LPR报价情况
策略：谨慎偏多
风险点：经济增速回升超预期，全球疫情很快控制
能源化工
原油：美国政府增加原油战略储备，油价大幅反弹
昨日油价大幅反弹，从消息面上看，美国政府宣布收储7700万桶以及川普表示将在适当的时候介入油市争端的表态提振了市场，美国政府宣布初期将收储3000万桶原油，且面向国内的页岩油生产商，体现了当前油价下，美国政府倾向于保护国内石油生产商的利益，不过就目前而言，我们认为美国政府收储的量是远不足以逆转当前原油的基本面格局，油价目前难言见底，要么是看到需求出现好转（但当前疫情还在恶化），要么看到供给端的大幅削减。
策略：偏空，推荐布伦特买远抛近反套（买六行抛首行或者买12行抛首行）
风险：疫情得到控制，OPEC重新达成减产协议
燃料油：
新加坡燃料油库存小幅增加
根据IES最新发布数据，新加坡陆上燃料油库存在截至3月18日当周录得2527.7万桶，环比前一周上涨29.6万桶，涨幅1.2%。从贸易数据来看，本周新加坡燃料油进口量出现回落，仅为66.4万吨；与此同时出口量为34万吨，为2月20日当周以来的最高水平。近期油轮运费的攀升将对区外套利船货产生一定抑制，但疫情在全球的蔓延仍对整体船燃消费造成压制。在这种环境下，新加坡低硫燃料油面临库存压力，低硫油裂差与高低硫价差大幅反弹的动力不足。
策略：单边中性偏空，多FU空SC（主力合约）
风险：海外疫情形势恶化；炼厂对高硫渣油需求下滑；发电厂需求不及预期
沥青：成本端持续拖累，沥青继续寻底1、3月19日沥青期货下午盘收盘行情：BU2006合约下午收盘价1820元/吨，较昨日结算价下跌164，跌幅8.27%，持仓432370手，减少20348手，成交1149759手，增加58506手。2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，2200-2800元/吨；山东，1950-3050元/吨；华南，2600-2850元/吨；华东，2500-2700元/吨。
观点概述：基于对全球经济危机的担忧，市场氛围持续悲观，原油价格继续走弱，昨天沥青现货价格进一步下调。本周公布的最新库存显示，上下游均继续累库，利润驱使，上游开工率环比仍回升，但随着社会库容及厂库库容的持续上升，后期将限制上游炼厂大幅开工。当下的焦点依然在成本端，而原油受海外肺炎疫情拖累，需求萎缩叠加石油国增产，价格压力较大，沥青将继续跟随走势。策略建议及分析：建议：谨慎偏空风险：马瑞原油供应大幅缩减；国际油价持续大幅回升等。
TA与EG：TA与EG双双跌停
现货：3月19日PTA现货较上一交易日再跌155元/吨至3360元/吨附近，日内成交平淡，05基差在-92元/吨附近。3月19日MEG现货价格下跌至3450至3530元/吨附近，外盘EG价格跌至410-420美元/吨附近。
供需：因3月中旬PTA装置检修量增加，TA供需近日转入小幅去库状态、后续库存的去化情况将取决于未来检修规模的大小。EG供需仍处显著累库状态、周初数据显示港口库存已破百万吨，库存预期向历史最高区域攀升。TA供应方面，近期TA行业负荷处于长期均值线以下，根据目前停车检修计划表的信息，部分装置于三月下旬就会结束检修，供给端压力能否有所缓和仍然具有不确定性。EG供应方面，行业负荷在前期回落之后又再度上升，或是受到新投产装置开工负荷提升的影响。下游需求方面，聚酯开工负荷继续维持上升，近期聚酯产销情况仍然低迷。聚酯库存水平近期有较为明显的攀升，后期聚酯负荷整体回升力度或趋于减缓，未来关注终端需求及聚酯产销演变为主。
观点：上一交易日TA05以及EG05双双跌停。TA方面，国际原油价格不断下跌使得上游成本端重心不断下移。供应端负荷虽然短期有所下降，但是待三月下旬部分装置检修完成后，开工负荷仍有回升的可能。此外，终端下游的出口情况也受到海外疫情冲击，需求不佳或会持续向上传导。综合来看整体市场弱态叠加天量库存压制、近阶段TA价格利润走势仍不乐观。EG方面，供给压力居高不下同时下游需求也面临冲击，后期EG累库趋势或将持续，中期EG价格利润走势预期难言乐观。
单边：TA暂持中性略偏空观点；EG暂持中性略偏空观点。
主要风险点：TA、EG-意外冲击成本及供应端（如：疫情、OPEC+合作等）
PP与PE:原油释放恐慌情绪，聚烯烃早盘低开
PE：昨日盘面低开高走，石化持稳，上游库存重心逐步下滑。供给方面，开工中高但标品生产比例环比下滑；外盘方面，美金市场近期稳，内盘货源贴水外盘货源稳。需求端，农膜需求边际好转，下游逐步复产。综合而言，近期原油波动巨大，原油走势和聚烯烃相关性显著提升。后市来看，短期价格依旧平稳为主，如果价格进一步显著下滑，下游在库存一般的情况下仍会有低价补库行为。而上涨可能性来看，因为前期进口利润的修复以及上游库存压制，难度依旧较大，整体近期仍以窄幅震荡为主。
策略：
单边：中性
套利：LP短稳
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
PP：昨日盘面低开高走，石化补调，上游库存重心下滑。供给方面，开工标品比例近期下滑，丙烯近期整体支撑减弱。综合而言，近期原油波动巨大，原油走势和聚烯烃相关性显著提升。后市来看，短期价格依旧平稳为主，如果价格进一步显著下滑，下游在库存一般的情况下仍会有低价补库行为。而上涨可能性来看，因为前期进口利润的修复以及上游库存压制，难度依旧较大，整体近期仍以窄幅震荡为主。
策略：
单边：中性
套利：LP短稳
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
甲醇：商品大跌背景下，甲醇延续大幅下挫，而港口库存本周小幅回落
港口市场：中国到港压力大，江苏罐容压力仍大；关注中南美减产
内地市场：内地补跌加快，仍未见亏损性减产加剧
平衡表预估：3-4月平衡表预估延续累库，驱动弱，累库地区偏向于港口；同时估值亦低，历史回顾减产线明显，关注何时引发煤头甲醇额外减产以再平衡。
策略建议：（1）单边：短期受风险情绪下挫，长期看在MTO顶及煤头减产底之间盘整。（2）跨品种：3-4月平衡表预估MA/PP库存比值小幅反弹，MA/PE库存比值反弹幅度更明显，对应MTO价差反弹（3）跨期：持续库存累积的预判下，倾向于5-9反套，然而板块系统性下跌风险压制远端。
风险：传统下游复工速度；煤头低利润背景下的煤头甲醇负荷调整情况；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。
PVC:工业品板块齐跌背景下，PVC再度补跌
平衡表预估：3月预估仍持续中等幅度累库，4月小幅去库。氯碱综合估值低位背景下，估值受逆周期调节VS外国疫情加剧带来的整体商品下跌风险所扰动。
策略建议:（1）单边：观望。（2）跨品种观望， 3-4月V/PE库存比值预估走扩，不利于多V5空LL5机会，观望。（3）跨期：3月预估持续累库，压制基差及5-9价差。
风险：下游复工速度；上游工厂减产持续性；基建投资逆周期调节力度。
橡胶：需求预期示弱，累库现状难以改善19日，沪胶主力收盘9680（-285）元/吨，混合胶报价9525元/吨（-250），主力合约基差-30元/吨（-515）；前二十主力多头持仓46222（-7259），空头持仓60439（-10767），净空持仓14217（-3508）。19日，20号胶期货主力收盘价8110（-270）元/吨，青岛保税区泰国标胶1195（-90）美元/吨，马来西亚标胶1220美元/吨（-15），印尼标胶1180（-60）美元/吨。主力合约基差211（-94）元/吨。截至3月13日：交易所总库存243982（-636），交易所仓单238720（+320）。原料：生胶片40.21（-0.9），杯胶31（-0.50），胶水37.30 (+0.30)，烟片43.20（0）。截止3月12日，国内全钢胎开工率为54.77%（+6.99%），国内半钢胎开工率为52.05%(+5.91%）。观点：昨天期价继续下行，受宏观氛围影响，盘中触及跌停；现货市场情绪谨慎，不少贸易商封盘观望。现实需求偏弱使得国内库存持续累积；目前海外肺炎疫情的发展，开始令国内出口订单降低的担忧明显加剧，总体去库压力较大。市场恐慌情绪依然浓重，当下主要担忧原油持续下行后，全球经济衰退的可能。橡胶价格低位，但上涨驱动依然不足。短期现实供需则依然宽松，国内港口供应将进一步增加以及下游短期需求复苏缓慢的阶段，使得港口库存压力将持续增加，3月份都将呈现累库状态，胶价仍将维持弱势。策略：谨慎偏空风险：产量大幅减少，库存转为去库，需求大幅回升等。
有色金属
贵金属：美元指数持续走强对贵金属价格形成一定压制
宏观面概述：昨日仍然无重要经济数据公布，在央行动态方面，英国央行同样采取了紧急降息措施，英国央行降低官方利率至0.10%，而更早些时段，澳洲联储同样将利率下降25个基点，符合市场预期。目前全球范围内央行几乎都在陆续采取降息措施，不过这也间接使得美元价格呈现出了较为强劲的走高，故此对于贵金属价格产生一定压力。加之此前原油以及工业金属价格大幅走低，也使得市场或将对未来可能产生的通货紧缩存在一定忧虑，这同样对于贵金属价格的走高较为不利。近期操作建议先以观望态度为主，操作上可以持续关注金银比价的交易机会。
基本面概述：昨日（3月19日）上金所黄金成交量为218,448千克，较前一交易日下降31.23%。白银成交量为17,542,330。上期所黄金库存与前一日持平于2,163千克。白银库存则是与前一交易日相比下降16,911千克至2,456,317千克。
昨日（3月19日），沪深300指数较前一交易日下降1.30%，电子元件板块则是较前一交易日上涨2.29%。而光伏板块较前一日上涨0.69%。
策略
黄金：中性
白银：谨慎偏空
金银比：逢低做多
风险点：央行货币政策导向发生改变 原油价格持续走低引发通胀预期大幅回落
铜：流动性趋紧助长美元，隔夜铜价弱势反弹
当前宏观风险优先于供需结构对价格起到主导作用，欧洲，美国疫情仍处于高峰期，且有持续向多国蔓延的趋势。在全球疫情尚未出现拐点的情况下，警惕恐慌性抛售风险资产极端的波动风险。市场认为当前宏观刺激是对未来经济悲观预期的紧急措施，短期难以持续的缓和市场恐慌情绪且在流动性危机面前，各类资产无差别抛售，铜价也在此背景下大幅下跌。供给端当前受到疫情影响较小，目前呈现出供大于求现象，导致铜基本面也出现暂时性失衡。后续关注疫情的发展情况以及对各国需求的影响，另外也需要关注矿端是否因为铜价大跌而采取减产。
中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。
策略：
1. 单边：谨慎看空；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无
关注点：1. 铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否回暖；4. 后期逆周期政策是否持续跟进
镍与不锈钢：菲律宾防疫措施升级，警惕雨季结束后镍矿供应受限
镍：近期全球金融市场剧烈波动，宏观氛围悲观，有色金属集体受挫，当前镍价受宏观影响力度大于供需。近期全球精炼镍显性库存小幅下滑，国内现货维持小幅升水，但实际成交仍表现一般。国内镍铁价格继续承压，虽然国内多数镍铁厂已经陷入亏损状态，但当前不锈钢价格对应的原料镍铁价格依然低于市场成交价，镍铁价格受需求拖累。
近日随着菲律宾防疫措施的升级，菲律宾更多的区域开始禁止外国船舶禁入，苏里高地区船舶禁入时间暂时仍维持在三月底。当前菲律宾仍处于雨季期间，镍矿出口量相对较小，影响或有限，但需重点关注四月份以后的影响，若进入四月份菲律宾雨季结束后镍矿出口依然受到限制，则中国镍矿供应堪忧。
镍观点：镍当下供需仍旧偏弱，海外疫情担忧不减，全球宏观氛围偏悲观，国内不锈钢和三元电池需求弱势一直拖累镍价。短期内镍价仍受需求弱势和宏观情绪主导，或维持弱势运行，不过需注意当前镍价下国内绝大部分镍铁厂陷入亏损。近期需要重点关注菲律宾和印尼疫情局势和相关政策，若菲律宾和印尼的镍供应受到明显影响，则镍价可能因供应担忧而出现阶段性的弹升。
镍策略：单边：镍短期供需偏弱，但产业链大部分环节已陷入亏损，关注菲律宾雨季结束后镍矿出口是否受限制。
镍关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、海外其他国家新冠疫情状况、不锈钢库存去化进度、中国新能源汽车政策、新增产能投产进度。
不锈钢：近日税务总局和财政部公告，3月20日起上调部分不锈钢出口退税至13%，对不锈钢产品出口形成一定利好，但仍难以改变当前不锈钢供过于求的现状。Mysteel数据显示，近期300系不锈钢库存小幅回落，但这并不意味着不锈钢库存拐点到来，且部分社会仓库因库容限制不能反映真实库存情况，不锈钢库存压力的消化任重道远。近日不锈钢市场各方企业虽陆续返工，下游需求边际改善，且钢厂产量维持低位，不锈钢供需有所好转，但当前供需情况下库存压力可能要持续到四五月份，而且不锈钢厂产量不太可能一直维持低位，稍有增产则去库更加艰难。当前产业链利空已经开始对镍矿端施压，镍矿价格松动后，镍铁和不锈钢成本又会整体随之下移。
不锈钢观点：三月份304不锈钢价格可能仍以反应库存压力而弱势运行为主，不锈钢出口退税增加可能对市场有一定的提振作用，而且以当前镍铁和不锈钢价格计算304不锈钢亏幅较大，因而价格下行空间也会因成本支撑而相对受限。四月下旬到五月份后若不锈钢库存去化顺利，则可能会有阶段性反弹，但对下半年不锈钢价格依然不太乐观。同时，不锈钢价格亦需关注印尼与菲律宾的疫情与政策变动，若镍矿供应受到影响，则亦将传导至下游不锈钢领域。
不锈钢策略：不锈钢短期偏弱、中线中性。
不锈钢关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、不锈钢库存去化进度、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。
锌与铝：市场成交仍旧寡淡，下游普遍观望
锌：现货方面，LME锌现货贴水18.25美元/吨，前一交易日贴水17.25美元/吨。根据SMM, 上海0#锌主流成交于14330-14510元/吨， 0#锌普通对4月报升水60-70元/吨报价。价格大幅下挫后，下游逢低采购有所回暖，但采购量依然十分谨慎。
库存方面，3月19日LME锌库存增加0.04 万吨至7.37 万吨。根据SMM，3月16日，国内锌锭库存29.77万吨，较上周五增加0.48 万吨。
观点：伴随海外疫情的持续扩散，部分国家开始封闭边境，同时锌价下挫不断挤压矿山收益，若海外持续失控，可能会导致各个国家短期内成为一座座孤岛，则锌供应端也将承受压力。现货端来看，锌价进一步下跌的情况下，市场询价情况增多，但成交仍然稀少，下游普遍观望，少量企业接货。总体来看，市场维持恐慌情，采购并不积极。
策略：单边：谨慎看空，建议逢反弹择机抛空。套利：观望。
风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。
铝：现货方面，LME铝现货贴水23.75美元/吨，前一交易日贴水21.25美元/吨。根据SMM，上海无锡市场持货商报价在11650-11670元/吨之间，现货升贴水在贴60-贴40元/吨之间，价格相较昨日大跌870元/吨左右，杭州地区价格在11680-11700元/吨之间。整体成交较差。
库存方面，3月19日LME铝锭库存增加4.18 万吨至100.91 万吨。根据我的有色，3月19日，国内铝锭社会库存较上周四增加2.9万吨至168.7万吨。
观点：目前国内疫情逐步得到控制，但海外疫情叠加经济危机的恐慌情绪逐步蔓延至国内，有色继昨日暴跌后继续走弱。当前电解铝平均亏损进一步扩大因铝价急跌，目前尚未出现电解铝大规模减产动作，多数电解铝企业仍处于突发极端行情下的观望状态。故而当前铝价主要受市场情绪左右，在恐慌情绪不减下仍有继续下挫风险。
策略：单边：谨慎看空，维持空头思路。跨期：观望。
跨市：观望。
风险点：基建需求超预期反弹，宏观风险。
铅:市场恐慌情绪蔓延 铅价持续偏弱格局
现货市场：昨日在市场恐慌情绪的发酵下，有色金属板块呈现普跌，期铅跌破万三关口，持货商多挺价出货，报价升水上调。但总体报价数并不太多，下游则仍多以刚需以及长单采购为主，现货散单成交情况仍然一般。
库存情况：昨日（3月19日）上期所铅库存下降4,031吨至18,242吨。昨日铅价格再度大幅下挫，持货商报价稀少，多以长单为主，不过由于价格大幅走低，也不排除后市下游企业逢低采购的情况，但就铅品种中长期需求展望而言则仍然相对悲观，故此后市铅价格形成强劲反击的几率甚微。
进口盈亏情况：昨日（3月19日）人民币中间价下调194个基点至7.0522，昨日国内铅价格均呈现大幅下挫的情况，市场恐慌情绪浓重，国内市场现货成交极为稀少，外盘则是受到库存相对偏低的影响而略显抗跌，故此就进口盈利窗口而言，由于目前国内供需双弱格局依旧明显，故此进口盈利窗口打开概率依旧很低。
再生铅与原生铅价差：昨日再生铅价格较原生铅呈现50元/吨的升水，这仅是由于目前再生铅企业复工极为有限，再生铅供应稀少所致，但实则市场更多地是呈现出有价无市之格局。
操作建议：
单边：谨慎偏空
套利：暂缓
期权策略：卖出虚值看涨
后市关注重点：宏观不确定因素
黑色建材
钢材: 成材产存数据出炉，黑色系上演史诗级波动
逻辑与观点：昨日午后，据钢联成材供需存数据显示，螺纹产量273万吨，环比增加24.2万吨，库存2068.5万吨，环比下降108.4万吨，表需381.4万吨，环比增加155.5万吨；热卷产量302.5万吨，环比下降4.7万吨，库存561.5万吨，环比下降13.3万吨，表需315.9万吨，环比增加7.3万吨；五大材产量892.4万吨，环比增加28万吨，库存3704.7万吨，环比下降186.2万吨，表需1078.6万吨，环比增加225.1万吨。本周建材供给增量主要是前期检修陆续结束及电炉逐步复产是造成产量上升，另外需求的快速恢复使得厂库大幅下降，社库也出现一定幅度下降，库存拐点已现，后续关注供需缺口的变化情况。
昨日现货市场走势跟随期货盘面走势，先降后涨，由于期货快速跳水，现货成交上午基本处于很差水平，但下午随着期货的凌厉上涨，现货也跟随期货收复日内跌幅，成交好转。据Mysteel统计全国建材成交量14.7万吨，环比下降6.5万吨左右，较上周四成交情况相差无几，由于近期需求的持续好转，市场处于偏暖氛围当中，对于后市偏乐观。
昨日，成材期货市场受到外围商品及股市大幅下跌影响，叠加供给数据的大幅恢复，盘面上演跳水表演，午后又上演需求主导的上涨好戏，全天的波动幅度堪称史上之最，RB2005合约收盘于3528元/吨，下跌20个点，减仓15.2万手，连续四天减仓，共减仓36万余手；HC2005合约收盘于3429元/吨，跌37点，增仓0.23万手。
消息方面：国内疫情防控形势良好，昨日国内实现双零目标，即零确诊，零疑似。
综合来看，最新一期产品产销存数据显示，需求的恢复是超预期的，供给恢复的速度也不慢，现在这个时间节点出现这么好的表观需求确实难得，但是否存在虚高的情况仍需观察，预计再有两周时间，供需状况就会变得相对明朗，所以我们需要注意，现在我们看到的情况都是感观数据，真实的供需状况是否会像预期的那样完美，当前仍不能盖棺定论，所以还是要留一份谨慎在心中，警惕后期供给快速恢复，需求高位增长乏力，所以，近期后市看法以震荡思路对待，当前市场很难走出明显的单边行情，耐心等待新的矛盾出现和预期兑现情况。
策略：
单边：中性，震荡行情对待
跨期：无
跨品种：无
期现：期现正套
期权：卖出虚值看涨期权
关注及风险点：关注国内外疫情发展势头以及农民工返程和工程消费启动情况；钢厂大幅停限产；交通运输恢复，以及国家房地产、利率等政策刺激；原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况。
铁矿：惊心动魄盘中现，现货悠悠恐难决
观点与逻辑：昨日铁矿期货盘中逼近跌停，午后强势反弹。I2005合约收盘678元/吨，盘中波动高达43个点。现货市场今日成交较为冷清，但受行情大幅波动影响，钢厂采购意愿迟疑，多以观望为主，贸易商投机买盘活跃。
受海外疫情影响的扩大加之国际原油创近年新低，投资者的恐慌情绪不断上升，大宗商品开盘大幅跳水，上演跌停潮，午后，随着钢联五大钢材库存数据公布，钢材总产量增加28.03万吨至892.42万吨，同时成材去库存大超预期。随后黑色系全面反弹，铁矿做为近期强势品种，历经一场激烈的多空博弈后，走出了一个漂亮的大V形态，主力合约收盘价于昨日持平。
需求方面，随着国内疫情好转，钢企的复工复产有序进行，且本周钢材库存已现拐点，结束了连续垒库13周的局面，共下降186.22万吨至3704.7万吨，钢企库存压力下降。供给方面，Mysteel下调2020年国产铁精粉预计增量，调整后全年预计增量800万吨，下调300万吨，国产铁精粉全年产量约2.77亿吨。澳巴发货量受检修暴雨等影响仍不及预期，同时在海外疫情影响下，巴西，马来西亚等港口可否正常运转不确定性增大。在此基础上，短期铁矿依然维持震荡走势。
策略：
（1）单边：中性，关注成材消费预期兑现情况
（2）套利：无
（3）期现：05合约期现正套。
（4）期权：无
（5）跨品种：无
关注及风险点：肺炎疫情变化、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，国外其它地区钢材消费大幅下滑
焦煤焦炭：盘面急跌猛弹，现货平稳未动
昨日盘面恐慌式下跌，随后跟随螺纹强势反弹，焦炭5月合约午间最低价格至1749，下午收盘反弹至1809.5，跌幅2.24%。焦煤5月合约最低落至1245，但随后反弹至1276。黑色整体仍然体现出极强的韧性。短期难见到流畅下跌。
昨日现货焦炭价格暂稳，吕梁准一级焦报价1520，唐山准一级焦炭1720，日照港报价1750均与前一日持平。焦煤方面，山西低硫煤主焦报价1413基本持平，市场以观望为主，四轮提降之后，焦炭企业利润压缩到较低水平，但焦炭开工率基本持平。近期市场以出货为主，整体库存水平不高，而下游库存中高位水平。
近几日海外疫情发酵，海外资产恐慌下跌，在此带动下大宗商品也大幅下跌，但惟独黑色国内政策预期强，走势一枝独秀。后期看，焦煤焦炭供需弱平衡，矛盾不大，后期盘面仍然跟随成材为主。
焦炭方面：中性，趋势跟随材
焦煤方面：中性，趋势跟随材
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：疫情发展持续恶化，去产能政策前紧后松或执行力度不及预期，环保限产超预期，限制进口煤政策出台等。
动力煤：市场延续弱势，煤价大幅下挫
逻辑与观点：期现货：昨日动煤主力05合约收盘于535.8。产地煤矿复产加速，部分地区汽运水平恢复正常，后期煤炭供应逐步恢复正常。
港口：秦皇岛港日均调入量-1.4至40.9万吨，日均吞吐量3.6至32.9万吨，锚地船舶数12艘。秦皇岛港库存8至637万吨；曹妃甸港存6.2至298.9万吨，京唐港国投港区库存3至168.9万吨。
电厂：沿海六大电力集团日均耗煤0.37至55.03万吨，沿海电厂库存-4.09至1769.58万吨，存煤可用天数0.01至32.16 天。
海运费：波罗的海干散货指数629，中国沿海煤炭运价指数468.88。
观点：昨日动力煤市场偏弱运行。产地方面，主产地煤矿产量维持正常水平，短期供应相对宽松，煤价持续下调，鄂尔多斯地区煤价普遍下调5-15元/吨，玉林地区煤价下调1-10元/吨左右。港口方面，近期环渤海港口下调港杂费，煤炭成本小幅下滑。市场成交依旧偏弱，CCI报价连续下跌，而港口库存也持续维持高位。电厂方面，沿海电厂日耗微增，下游需求小幅增长但较往年水平仍有差距。近期煤价连续下行，CCI报价跌至年度长协煤价上方，下游用煤企业或将加大采购力度，煤价支撑力度将逐步增强，不必过度悲观。
策略：中性，节后产地复产生产逐步恢复，而下游企业复工较慢，短期动煤供需格局逐步放松，煤价低位震荡。
风险：肺炎情况持续恶化；节后需求恢复不及预期。
纯碱玻璃：纯碱库存高位反复，玻璃库存局部回落
观点与逻辑：
纯碱方面，昨日纯碱期货主力05合约日盘报收1441，下跌2.44%。现货走势疲软，成交清淡，全国重质纯碱市场均价1550，下跌0元。下游终端产品订单少，部分企业仍未开工，月初补货后近期采购放缓；纯碱企业开工微调，产量相对稳定，库存高位变化不大。隆众资讯统计，截止3月19日当周，纯碱装置开工79.91% ，环比下调0.4%；纯碱库存 114.6万吨，环比增加0.96万吨（或0.84%）；其中轻质纯碱库存环比小降，重质纯碱库存环比小增。综合来看，目前纯碱厂家库存仍在高位，但联产产品氯化铵需求好转提振，厂家整体开工不低，而重碱下游玻璃厂家补库谨慎，部分库存压力大的碱厂挺价心态有所变化，关注后期终端复工节奏及库存消化的速度。
玻璃方面，昨日玻璃主力05合约日盘报收1324，下跌1.56%。现货区域调价出货为主，全国建筑用白玻市场均价1613，下跌6元。终端地产复工缓慢，下游加工企业订单仍显不足，玻璃厂家区域调价走货，库存增速进一步放缓，局部地区库存出现拐点。隆众资讯统计，截止3月19日当周，玻璃厂家开工79.44% ，环比持平；库存401万吨，环比增加5万吨（或1.2%）。其中河北沙河地区小板降价出货好转，当地及周边厂家库存开始回落；华南地区产销基本平衡，库存变化不大；华中交通限制、华东受外围冲击下出货受阻，库存仍在增加。整体来看，目前下游复工逐步改善，玻璃厂家累库速度放缓，不过当前超高库存降到合理水平尚需时间，继续关注终端复工节奏及玻璃厂家库存变动情况。
策略：
纯碱方面，中性，关注后期厂家高库存的消化情况
玻璃方面，短期偏空，当前玻璃厂家库存累积过高，关注后期消化情况
风险：海外疫情持续恶化、下游深加工企业及终端地产复工受阻
农产品
白糖：原白糖价差超过100美元/吨，原糖跌势暂缓
期现货跟踪：2020年3月19日，ICE原糖5月合约收盘10.70美分/磅（-0.06美分/磅），收十字星。郑糖2005合约收盘价5487元/吨（+19元/吨）。3月19日，郑交所白砂糖仓单数量为11448张（+0张），有效预报仓单1561张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5630-5850元/吨（+0元/吨）。加工糖报价5850-6000元/吨（加工糖持稳，部分回落），加工糖与广西价差190-260元/吨,国内现货维持坚挺。国内进口巴西糖配额外85%关税成本4814元/吨，50%关税进口巴西糖成本4026元/吨，根据最新汇率及乙醇价格巴西乙醇折原糖价格已跌破10美分/磅。
逻辑分析：外盘原糖方面，OPEC+减产联盟破裂步入增产。雷亚尔加速贬值，对疫情忧虑依旧存在，巴西即将开榨，市场预期巴西糖2020/21年度产量增加至3300-3600万吨，糖市场供应压力剧增，在需求减少及供应方面估值下降影响下，对冲基金料进一步减仓回避系统性风险。国际原白糖价差打开，5月原白糖价差103美元/吨，原白糖价差打开有利于炼糖厂进口更多原糖。
郑糖方面，需求依旧维持低迷，国内成交走弱。3月港口炼糖厂逐步开工加工进口糖，产区糖厂销售面临云南糖、进口糖、贸易糖等多重供应竞争，糖价料走势偏弱，国内现货挺价意愿下维持坚挺。
策略：
国内：偏空（1-3M），中性（3-6M）
国际：中性（1-3M），中性（3-6M）
郑糖：偏空，郑糖空单继续持有，目标5200-5300元/吨
原糖：中性，原白糖价差打开料促进一定商业买盘限制糖价大幅下行
风险因素：巴西汇率、巴西新糖产量、油价、泰国干旱、疫情持续时间
棉花：德州棉花外运受阻，美棉一度跌停
期现货跟踪：2020年3月19日，ICE美棉5月合约收盘55.31美分/磅（-1.46美分/磅），受美国USTR发布关税排除清单影响，市场忧虑贸易战再度重启，棉价大幅下跌，美元指数升破100令商品显著承压。3月19日郑棉2005合约收盘报11095元/吨（-435元/吨），受订单担忧影响郑棉封死跌停。
国内棉花现货CC Index 3128B报12223元/吨（-50元/吨）。3月19日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为20500元/吨（-50元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S为20751元/吨（+0元/吨），棉纱转淡市场有价无市。
2020年3月19日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为39715张（-265张），有效预报4584张（-28张），仓单3516张（-237张）。
逻辑分析：疫情造成需求偏弱是当前影响棉花最重要的因素，美元走强及美国天气好转令价格承压，投行下调棉花未来价格预期，因疫情影响东南亚棉纺供应链原料面临中断令棉花需求前景惨淡，因美国USTR重新发布关税排除清单，将于3月25日恢复加征25%关税，新冠病毒肆虐下美国棉花重镇孟菲斯2个码头关闭，休斯顿港停运使得德州棉花发运受到影响，该港口查出一个新冠病毒阳性，市场忧虑贸易战重启使得需求进一步恶化。随着远东现货M指数跌破70美分/磅，现货成交及询盘有一定增加，关注出口销售数据。
郑棉：国内方面，3月18日轮入15000吨全部成交，成交价12353元/吨，成交价大幅下跌，昨日内外棉价差再度超过800元/吨，将使得今日轮入暂停。市场忧虑未来纺织行业新订单，关注新订单情况，短期金融系统风险主导棉花价格，棉市偏弱运行。
策略：偏弱，棉价受外围市场影响需求偏弱，弱势看待。
风险点：宏观环境、联储货币政策、纺企新订单、油价
豆菜粕：美豆反弹，国内近强远弱
CBOT大豆昨日反弹，5月合约连续第三个交易日上涨，收盘报843.6美分/蒲。昨日原油止跌反弹。USDA出口销售报告显示，截至3月12日当周美国19/20年度出口销售净增63.16万吨，符合市场预估。另外阿根廷中部和南部再度面临少雨情况，布交所目前产量预估为5200万吨，不排除再度下调的可能。
国内方面，昨日期价下跌，近月仍偏强。昨日总成交降至12.4万吨，其中远期基差成交9.05万吨，成交均价2948（+5）。巴西桑托斯港口被证实正常运营，但巴西升贴水报价明显上行。另外因3月大豆到港量较小，原料库存下降和油厂开机率下降，未来两周预计开机率仍较低。上周远期基差成交火爆，日均成交量增至36.9万吨。油厂豆粕库存下降，截至3月13日沿海油厂豆粕库存由51.24万吨降至44.05万吨。菜粕方面，截至3月13日油厂菜籽库存22.5万吨，处于历史同期偏低水平。开机率仍然不高，为8.78%。低位吸引大量成交，上周累计成交3.25万吨，昨日无成交。截至3月13日沿海油厂菜粕库存1.5万吨，低于去年同期4.5万吨；但港口颗粒粕库存17.6万吨，仍为历年同期最高。
策略：中性。3月大豆到港偏少，油厂开机率连续两周下滑，油厂豆粕库存下降，支持现货及近月期价表现较强。国际市场缺乏明显利好，单边大涨暂时缺乏驱动，但国内强于外盘、近强远弱的局面或持续。
风险：新冠肺炎疫情发展，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等。
油脂：消费回暖 油脂支撑较强
昨日油脂震荡偏强，在原油大幅下跌背景下并未受到进一步冲击，盘面表现较为强势，在目前位置有较强支撑，马来国家安全委员会宣布对棕油产业不加限制，可正常开工，近月走势疲软，远月向上修正价差。内盘豆油近月表现较强，国内疫情零增长下下游心态乐观，近期油厂出库情况较好，近期随着成交提货好转增库放缓，但随着后期到港的增多，粕类需求的好转，压榨提升以后在下游补库结束之后库存会重回上升通道，中期看油脂压力还是存在的。
策略：盘面呈现较强支撑，目前价位算是体现了较大的需求端利空，后期若系统性风险继续蔓延，盘面还将下探，但应该下跌幅度也不会很大了，国内疫情好转需求正有起色情况下逢低做多博取反弹相对较好，短线思维参与。短期谨慎偏多。
风线：宏观风险。
玉米与淀粉：期价弱势震荡运行
期现货跟踪：国内玉米现货价格继续整体稳定，局部地区小幅波动；淀粉现货亦持稳，各地报价未有变动。玉米与淀粉期价全天弱势震荡运行，波动区间受限，其中玉米持仓继续下降。
逻辑分析：对于玉米而言，上周在市场氛围整体悲观的情况仍维持震荡上涨态势，远月升水小幅扩大，表明市场预期继续趋于乐观，但从往年价差来看，其继续扩大空间相对受限，后期上涨或更多依赖现货价格的带动。对于淀粉而言，后期更多关注淀粉行业供需的拐点，具体而言，供应端目前来看华北产区开机率显著高于去年同期，或主要源于节后华北-东北玉米价差大幅收窄；需求端就目前而言低于去年同期，表明其仍有待恢复。
策略：谨慎看多，建议投资者继续持有前期多单，如无前期多单，则激进投资者可以考虑择机入场做多，谨慎投资者可以考虑择机做扩淀粉-玉米价差。
风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情
鸡蛋：期价宽幅震荡
博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.80元/斤。环比持平。淘鸡价格4.5元/斤，环比持平。全国鸡蛋价格整体稳定，销区北京、上海稳，产区主稳为主，局部地区震荡偏强，终端走货一般，贸易商预期看稳。期价在基本面偏弱以及宏观因素扰动，日减仓3.36万手。以收盘价计，1月合约上涨1元，5月合约上涨6元，9月合约下跌9元。主产区均价对主力合约贴水298元。
逻辑分析：当前在产蛋鸡存栏压力大，新开产及换羽增加，淘鸡正常淘汰，后期重点关注需求恢复及淘鸡状况。
策略：中性。
生猪：猪价继续震荡
博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价36.02元/公斤，较前一日下跌0.08元/公斤。华储网发布20日国家储备冻猪肉再次投放2万吨，近期政策调控干预力度明显增强，且需求平平的情况下，猪价略显疲态。以农业农村部监测数据推算，去年9月份是能繁母猪基数最低的时点，对应生猪出栏最低点在今年的7、8月份，上半年的供给依旧十分紧张，猪价再度走高只是时间问题。
纸浆：浆价小幅反弹
昨日纸浆盘面上行，主力合约收盘于4534元/吨。现货层面，山东地区银星主流报价在4430元/吨，金鱼阔叶浆价格维持在3775元/吨。港口纸浆库存也在今年2月底重返200万吨以上的高位水平，疫情导致库存去化拐点推迟。但目前下游纸厂陆续开工，国内疫情控制良好，后期消费恢复库存将拐头向下。
策略：逢系统风险造成的大跌仍可逢低介入多单，近月合约受制于疫情和套盘压力难有空间，低多远月较为合适。中性。
风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素。
量化期权
商品市场流动性：铜减仓首位，动力煤增仓首位
品种流动性情况：
2020年3月19日，铜减仓835,650.61万元，环比减少10.51%，位于当日全品种减仓排名首位。动力煤增仓118,187.42万元，环比增长10.28%，位于当日全品种增仓排名首位；动力煤、燃料油 5日、10日滚动增仓最多；铜、螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，铁矿石、螺纹钢和棕榈油分别成交 17,691,998.99 万元、 15,832,362.64 万元和 9,761,934.79 万元（环比：30.94%、102.66%、0.07%），位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：
本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2020年3月19日，谷物板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、油脂油料和化工三个板块分别成交 4,233.23 亿元、 2,699.17 亿元和 1,513.86 亿元，位于当日板块成交金额排名前三；农副产品、非金属建材和谷物板块成交低迷。
金融期货市场流动性：股指期货成交、持仓小幅回暖
股指期货流动性情况
：2020年3月19日，沪深300期货(IF)成交2442.65 亿元，较上一交易日增加11.49%；持仓金额1887.73 亿元，较上一交易日增加7.22%；成交持仓比为1.29 。中证500期货(IC)成交2400.96 亿元，较上一交易日增加6.85%；持仓金额2076.01 亿元，较上一交易日增加1.75%；成交持仓比为1.16 。上证50(IH)成交663.39 亿元，较上一交易日增加19.00%；持仓金额624.21 亿元，较上一交易日增加9.33%；成交持仓比为1.06 。
国债期货流动性情况
：2020年3月19日，2年期债(TS)成交199.76 亿元，较上一交易日减少16.59%；持仓金额344.23 亿元，较上一交易日增加5.14%；成交持仓比为0.58 。5年期债(TF)成交141.72 亿元，较上一交易日减少2.51%；持仓金额280.89 亿元，较上一交易日减少0.17%；成交持仓比为0.50 。10年期债(T)成交801.19 亿元，较上一交易日增加4.38%；持仓金额887.03 亿元，较上一交易日增加1.49%；成交持仓比为0.90 。
期权：
铜价再度跌停，波动率大幅攀升
豆粕主力平值期权合约隐含波动率为19.81%。当前豆粕30日历史波动率为17.95%，60日历史波动率为16.61%，90日历史波动率为14.55%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为1.86%。
白糖主力平值期权合约隐含波动率为17.57%。当前30日历史波动率为15.15%，60日历史波动率为17.17%，90日历史波动率为15.17%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为2.42%。
铜主力平值期权合约隐含波动率为39.85%。当前30日历史波动率为29.54%，60日历史波动率为25.16%，90日历史波动率为21.43%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为10.31%。
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本文标题：华泰期货：早盘建议 | 美元指数持续走强对贵金属价格形成一定压制2020/3/20
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