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相关报告
【方正化工·李永磊团队】万华化学抢占化工新材料技术制高点，部分国际轮胎企业停产（20200322）
【万华化学】抢占化工新材料技术制高点
卓创资讯3月20日纯MDI价格14930元/吨（环比-150元/吨），聚合MDI报价11570元/吨（环比增长260元/吨）。据卓创资讯信息，本周国内聚合MDI市场小幅反弹后整理运行。截止到3月19日，国内聚合MDI市场主流商谈在11500-12000元/吨桶装含税现金自提或周边送到，与3月12日相比，均价上涨150元/吨，涨幅为1.29%。周初因市场价位已较低，市场抄底迹象呈现，市场整体采购气氛尚可，加上部分厂家供货收紧，贸易商惜售看涨情绪浓厚，市场小幅反弹。但市场小幅反弹后，买家采购兴趣锐减，市场续涨动力不足，小幅反弹后整理运行。公司之前公告2020年3月份中国区聚合MDI分销挂牌价13500元/吨，直销挂牌价14000元/吨，纯MDI挂牌价18700元/吨，与2月比均没有变化。
公司发行2020 年度第一期超短期融资券，发行金额为15亿元，期限为270天，利率为2.5%（SHIBOR9M+11bp），公司评级为AAA级。
日前，《中共山东省委、山东省人民政府关于表彰“攻坚克难奖”“勇于创新奖”先进集体和先进个人的决定》发布，万华化学荣获“勇于创新奖”先进集体。
据烟台日报报道，在近期召开的全市重点工作攻坚动员大会上，万华化学集团党委书记、董事长廖增太发言时介绍，万华化学大力推进人才工程，在2019年引进1906名优秀人才的基础上，今年将招聘2400名一流化工人才，保持万华在行业内的智力和人才优势。廖总提出，2020年是烟台工业园二期工程建设的关键之年，万华要认真落实本次会议的攻坚精神，把被疫情耽误的时间抢回来，全力推进烟台的项目建设和投产工作，特别是抓好百万吨乙烯和近20项高附加值化工新材料项目的建设、中交、生产准备，确保所有新装置一次投料成功；着力推进万华第三代高科技产品——打破国外跨国公司独家垄断的尼龙-12和柠檬醛项目的建设工作；高标准设计和建设磁山全球研发中心二期工程，把它建设成为全球领先的化工新材料研发基地和烟台市一流的旅游景点，并带动开发区建设中国一流的环磁山研发走廊。技术创新是万华超越竞争、实现可持续发展的根本出路。我们要加快完善第四代高科技产品——POE、PO/SM、POCHP、聚醚胺等的中试技术，并做好这些技术在烟台工业园和龙口裕龙岛产业化的前期工作；抓紧开展第五代技术——我们称之为“为民造福”、“为国分忧”的好产品——可降解塑料、高纯度大尺寸单晶硅片的中试工作。建设合成生物学、电化学、生物质化学品等前瞻性课题研究平台，探索研究生物基聚合物、可降解塑料等新应用，抢占化工新材料技术的制高点。
【玲珑轮胎】国外巨头陆续停产
根据烟台日报信息，3月18日，山东省烟台市召开重点工作攻坚动员大会，玲珑轮胎控股股东―玲珑集团有限公司，被评为“十佳功勋企业”。
据新华网信息，塞尔维亚国际政治经济研究所研究员卡塔琳娜·扎基奇表示，玲珑轮胎投资的工厂正在建设中。
3月20日，一汽-大众宣布旗下捷达VS7正式上市，新车将推出一种动力共计4款车型，其售价区间为10.68-13.68万元。捷达VS7定位为中级SUV，与大众途观L、探岳一起被誉为“德系中级SUV三剑客”。根据玲珑轮胎微信公众号2019年12月28日文章，捷达旗下车型均配套了玲珑轮胎GREEN-MAX HP200轮胎，该轮胎是玲珑轮胎与捷达同步开发，为捷达量身打造的一款全新的轮胎，采用低滚阻设计，更加节油环保。
由于新型冠状病毒肺炎疫情的影响，全球轮胎市场第一季度非常不景气，固特异轮胎发出公告将在4月3日前暂停其美洲、欧洲、中东、非洲等多个地区的业务，3月18日米其林宣布将关停法国、意大利、西班牙的工厂。
3月16日，玲珑轮胎中亚轮胎试验场湿地测试跑道全面开放，此前，3月10日起中亚轮胎试验场高速测试跑道对所有用户开放。中亚轮胎试验场由玲珑集团投资，国际顶尖专业团队设计并参与建设，总投资113265万元，填补了国内大型室外综合轮胎试验场的空白。
公司公告，控股股东增持计划实施进展：2020 年 2 月 5 日至 2020 年 3 月 16 日，玲珑集团通过上海证券交易所集中竞价交易系统累计增持公司股份 436.99万股，占公司总股本的 0.36%，累计增持金额已超过计划增持金额区间下限的50%。本次增持计划尚未实施完毕。
【恒力石化】继续回购
涤纶长丝3月19日库存33.8天，环比+2.7天，3月20日价格6400元/吨，环比-400元/吨。PTA 3月20日社会库存305万吨，环比-4万吨，价格3410元/吨，环比-345元/吨。
公司3月18日发布回购公告，回购总额不低于5亿元，不高于10亿元，回购价格不超过13元。公司已于3月19日回购0.43亿元，回购股份334.85万股。回购股份充分显示公司对自身长远发展的信心。
【荣盛石化】全力推进二期项目建设
据荣盛石化微信公众号信息，李水荣董事长参加全省制造业高质量发展大会并作发言，发言支出，公司在一期项目投产的基础上，2020年，浙石化将一鼓作气，全力推进二期年产2000万吨炼化一体化以及配套项目的建设进度，充分吸收一期项目的宝贵经验，研究可提升空间，进一步加强事前筹划和过程管理，把项目建成浙江制造的行业标杆。在做好二期项目工程建设的同时，公司还要寻求更多、更广、更深的投资发展机会，继续把产业做深、做精。通过投资发展，在石化产业高端化发展、下游深加工产业链配套等方面积极作为，真正推动我国石化产业的高质量发展。
风险提示：油价大幅下跌；环保放松；经济大幅下行。
【方正电新·申建国团队】新能车技术深度研究之二：硅碳负极&预补锂技术（20200306）
硅碳负极将逐渐渗透锂电池负极材料。
目前锂电池负极材料以石墨为主，其虽有高电导率和稳定性优势，但在能量密度方面的发展已接近其理论最大值372mAh/g 。而硅材料的理论容量高达4200mAh/g，硅碳负极材料容量能轻松超过400mAh/g，十分具有发展潜力。目前特斯拉model3已经全部使用硅碳负极作为其动力电池的负极材料，未来其他中高端系列也将陆续转换体系，将带动全球动力电池厂商加快硅碳负极研发和导入。在新能源汽车技术的不断进步和下游需求的提升促进下， 2022年硅碳材料在动力电池负极材料中的渗透率将达40%。
预补锂技术将补齐硅碳负极短板。
预补锂的技术可以通过预锂化对电极材料进行补锂，抵消形成SEI膜造成的不可逆锂损耗，补齐硅碳负极首次库伦效率过低的短板，提高电池能量密度和循环寿命，降低成本。Tesla子公司Maxwell的干法电极技术有望带动极片技术革新，将干电极导入锂电池生产工艺。干电极将大幅降低预锂化难度和成本，解决目前预补锂的技术难点，将加快硅碳负极导入。在预补锂和硅碳负极加快导入前提下，锂粉、高性能成膜剂和碳纳米管的需求将得到提升。
投资建议：
硅碳负极拥有非常高的理论容量，是动力电池发展路线上的必要一环，干电极技术下的预补锂将加速硅碳负极的发展，重点标的包括有核心技术的中国宝安(硅碳负极全球龙头)、璞泰来（人造负极龙头，非圆柱硅碳有储备）、新宙邦(成膜添加剂)和天奈科技(碳纳米管龙头)，相关标的赣锋锂业(金属锂龙头，相对受益)。
风险提示：技术路线进步不如预期、新能源汽车出货量不及预期。
【方正交运·许可团队】百世集团：不断进化的综合物流企业，价值大幅低估，拐点将至（20200315）
1、全年来看，公司在成本改善和市占率提升驱动下大幅减亏，Q4旺季实现non-GAAP净利润0.61亿大增203%;持有现金、受限制现金和短期投资50亿，流动性充沛。
2、2019下半年战略调整，供应链、店+营收增速放缓，但全年快递、快运、供应链、店+业务均实现毛利提升。
3、截至3月13日美股收盘，快递行业第四、快运行业第二、消费型供应链业务国内领先百世集团总市值为20.10亿美元，约合人民币140.7亿元，价值被大幅低估，当前市值对于电商、直营快递企业已经具备很强的产业投资价值；同时一旦亏损业务加大减亏力度或通过资本运作优化公司业务结构，公司股价有望得到催化，迎来长期价值修复拐点。
风险提示：恶性价格战爆发，总部与加盟商关系恶化，资金链断裂。
【方正交运·许可团队】中通快递：品牌价值初显，龙头地位稳固（20200317）
1、品牌价值初显，价格战加剧背景下毛利率提升，单票收入相对稳定
2、快递行业是一个成本领先型行业。中通作为行业成本领先的选手，未来单票成本将持续下降，预计未来三年中通单票成本仍处于下降通道。
3、中通龙头地位稳固，成长期的快递行业最具投资价值，立体多维度的竞争下，只有龙头可以在竞争的各方面取得平衡，综合来看，中通是快递行业大发展趋势的下成长性、确定性兼备的精品标的。
风险提示：成本优化不及预期、恶性价格战爆发、快递业务量增速下滑。
【方正机械·张小郭（联系人：黄瑞连 郭倩倩）】华测检测：疫情影响有限，维持全年业绩预期（20200319）
疫情对全年业绩影响不大，全年业绩预期不变。
①此次疫情主要影响公司2月份的业绩，历史经验来看，2月收入占比很低，一季度的收入主要集中在3月份。
②3月份检测行业部分领域已经基本恢复正常接单，部分实验室订单已经较饱满。
③我们预计公司一季度整体收入可能会有所下降，但全年业绩预期不变。
贸易保障检测业务经营情况正常。
市场担心欧洲疫情加重会对公司贸易保障检测业务造成较大冲击，但我们认为冲击有限，主要原因：
①公司贸易保障检测业务的待检品主要是原材料、半成品、零部件，直接客户主要都在国内。
②检测的业务量主要跟批次量、品类数量相关，产品的总量变化对检测业务的影响相对较小，即使出口下滑，对公司贸易保障检测业务的冲击也相对有限。
面对疫情带来的不确定性，检测行业是较好的防御性板块。
①检测行业是受疫情、金融危机等社会重大事件影响相对较小的板块。2008年全球金融危机时，公司收入尚能有67%的高增长。
②疫情对部分检测领域的需求可能会造成一定的延后，但放长来看，并不会影响总需求。尤其对公司收入占比过半的生命科学检测业务而言，食品、环境、医疗检测是关乎民生的刚性需求，疫情的负面影响相对更弱。
风险提示：并购整合风险，疫情持续恶化，行业竞争加剧，政策变动风险。
【方正军工·孟祥杰团队】关注航空工业混改、退出非主业进展，高增长低估值为要（20200322）
本周重点推荐：中航高科、航天发展、鸿远电子
据澎湃新闻，航空工业通报中央巡视整改进展，即有序混改，大力退出非主业：“针对矿产、食品加工等行业，制定退出计划，并加快推进实施；退出医疗行业，与合作单位签署框架协议，启动实施医疗业务移交工作”，“将集团公司的发展重点进一步向武器装备研制、航空产品、航空应急救援等重点领域聚焦”，推荐相关标的中航高科。
受欧美疫情担忧情绪影响，短期市场风险偏好仍承压，叠加北上资金近期流出、部分投资者担心军工上游标的一季报受疫情影响较多，特别是上游军工电子相关的标的，近期回调较多，逐步步入合理估值中下位置，建议投资者加强关注年报增速较快、一季报业绩仍有望较可比公司好的标的，如航天发展、鸿远电子等。
风险提示：疫情发展超出预期；重点装备列装需求及交付不及预期；重大行业政策存在调整的风险。
【方正有色·李永磊（联系人：吴江）团队】大宗商品普跌引通缩担忧 关注海外疫情进展（20200322）
上周海外疫情加速蔓延，需求前景蒙阴，加之原油成本坍塌，基本金属大幅下挫，其中工业金属基本跌至成本线附近，在当前位置我们认为将有矿端减产出现，给价格以有效支撑。白银重挫至十年新低，受工业需求萎缩，金融属性趋弱影响，金银比冲至历史新高。黄金处于调整中，美联储连续发力宽松，但市场受股市暴跌和疫情影响，流动性企稳仍需时日，等待美元美债企稳后的介入机会。
云海金属：公司2019年全年实现营收55.72亿元，同比增长9.23%；扣非净利润2.79亿元，同比增长33.71%。利润增长原因如下：1、镁、铝深加工产品毛利率提升，2019年毛利率16.03%，为近年新高；2、原料价格成本降低；3、公司部分技改项目落成，费用下降。受轻量化进程发展，镁合金方向盘渗透率达到90%以上，公司拟投资2.07亿元建设1000万只方向盘骨架，项目达产后，预计实现2000万只方向盘产能，市占率达到30%。同时公司完成了5G基站用镁合金部件的开发，随着5G基站建设的普及，公司铝、镁合金产品在该领域将会有越来越多的应用。根据盈利预测，预计2020-2022年公司PE分别为19、11、11。
风险提示：
宏观经济形势不及预期或政策调整、下游需求低于预期、原材料及产品价格变动风险等。
往期回顾
团队阵容介绍
李永磊
所长助理
化工首席分析师
个人介绍：
天津大学应用化学硕士，7年化工实业工作经验，5年化工行业研究经验，曾就职于液化空气集团、中国化工集团、中信建投证券。实业经验丰富，从事过生产、咨询、规划、采购等方面的工作，善于把握行业中长期趋势，致力于挖掘具有真正竞争力的优质标的。
所获荣誉：
2019年化工行业新财富入围、IAMAC保险资管协会最受欢迎卖方分析师第3名、Wind最佳分析师第5名。
代表作：
《国瓷材料：打造中国无机新材料平台》《玲珑轮胎：又一个崛起中的中国制造》、《利尔化学：草铵膦蓝海领域的领跑者》、《万华化学：展望三年后的万华》、《扬农化工：环保趋严，高盈利时代来临》、《大炼化行业系列报告之二：三大炼化项目的对比分析》、《华鲁恒升：未来三年行业景气向上，煤化工龙头持续扩能》、《利尔化学草铵膦蓝海领域的领跑者》、《国际巨头商业研究之一：风云六十年—解析巴斯夫成长的核心战略》、《利安隆：抗老化助剂龙头，全球市场向利安隆集中》、《卫星石化：C3产业链龙头再启航，大手笔扩张待绽放》、《道恩股份：弹性体新材料龙头，技术创新驱动发展》、《成本系列报告之一：剖析PTA装置的业绩底》。
申建国
新能源汽车研究中心负责人
电新首席分析师
个人介绍：
清华大学机械工程系本科、香港中大学系统工程系MPhil，3年实业经验，2015、2016年新财富第一、第二名团队核心成员，专注新能源汽车领域产业研究。专注产业研究，深入产业，寻找产业机会，对电池及电池材料进行了系列深入研究。
代表作：
《锂电负极材料二十年复盘与展望》、《ROE角度透视锂电池产业链生意本质》、《从国际比较角度看锂电隔膜行业发展》、《从电池自生“隔离膜”纵览电解液添加剂》、《从BOPP的前世今生看锂电池隔膜的未来》等。
许可
培训总监
交运首席分析师
个人介绍：
西南财经大学经济学硕士, 6年证券从业经验。具备买方经验，更注重从买方视角分析上市公司长期投资价值，坚持正确的价值观，为投资者潜心挖掘有定价权、胜而后求战的上市公司，规避没有安全边际的价值陷阱。
代表作：
《全球机场商业史系列》、《中国机场商业史系列》、《新物流时代系列》、《全球物流巨头启示录系列》等。
武珣
钢铁煤炭首席分析师
个人介绍：
北京科技大学硕士，2016年加盟方正证券，多年钢铁实业经历，对行业有较为独特的研究。擅长从钢铁行业角度入手向下覆盖到公司，对于政策落实、限产实施情况、区域供求关系有敏锐的嗅觉以及较深理解。去年7月份时根据出台的环保文件成功预测钢铁行业限产情况和行情变化。推荐的华菱钢铁，安阳钢铁等标的自7月以来相对大盘以及行业均有突出表现。
代表作：
《钢铁行业近十五年重要的买入机会研究》、《政策拐点已至，钢结构行业有望迎来爆发式增长》、《保守测算采暖季限产期间钢铁月度空虚缺口在350万吨以上，坚定看多采暖季钢铁行情》、《八一钢铁：前端资产置入强化估值优势，新疆龙头钢企前景广阔》、《安阳钢铁：环保达标有望不再限产，低估值标的前景广阔》。
孟祥杰
军工首席分析师
个人介绍：
清华大学机械工程博士、哈佛大学访问学者，汽车ADAS系统方向，毕业后曾就职于中国航天科工集团近2年半，2017年加入方正证券，新财富军工第二名团队成员，熟悉军工行业体制，当前主要从事军工信息化、新材料及军工高端制造方面的研究。
代表作：
《国防信息化专题一：电子基石多层陶瓷电容器MLCC，景气度正高》、《信息化专题二 红外：蓝海的需求，增量的时代，巨头的成长 》等。
郭倩倩
机械组长
个人介绍：
西安交大双学士（金融、会计）、山东大学金融学硕士，2017年入职南华基金，从事二级市场买方研究（机械、军工、汽车），2018年5月加入方正证券研究所机械组，从事卖方研究。善于从买方投资角度做卖方研究。
所获荣誉：
2018年wind金牌分析师第一名核心成员，水晶球第一名核心成员。
代表作：
《工程机械与国内宏观，相关性进入下降阶段》《三一重工：复盘与推演》 《起底两轮周期，挖机行业今非昔比》
吴江
有色组长
个人介绍：
毕业于中南大学有色金属矿物加工专业，2012年开始从事有色金属研究，2016年上期所优秀有色金属分析师，2016年大商所十大投研团队比赛第5名主交易员。在中国有色金属报，上海证券报，期货日报均有文章发表，2017年加入方正证券。
代表作：
《紫金矿业专题：资源为王，全球矿业巨头雏形已现》。
本文标题：方正证券：【方正制造α研究团队】核心资产周观察（第五期）
本文链接：https://www.91pjz.com/guanyu/jys/12169.html
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