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功能介绍 发布方正证券研究所研究成果
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【固收丨齐晟】似曾相识的结构性冲击（20200322）
【房地产丨夏亦丰】成交缓慢回升，之前积压未备案的房源也在释放；土地溢价率有所下降（20200323）
【传媒丨杨仁文 姚蕾】2月移动互联网人均使用时长提升显著，短视频占线上平台广告投放25%（20200322）
【通信丨樊生龙】运营商持续加大5G投资力度，新应用+云计算带动IDC需求升级（20200322）
【食品饮料丨薛玉虎】茅台批价波动左右市场信心，餐饮复苏催化白酒消费（20200323）
【农业丨程一胜】后周期动保板块的配置价值如何？（20200322）
【化工丨李永磊】万华化学抢占化工新材料技术制高点，部分国际轮胎企业停产（20200322）
【化工丨李永磊】化工新材料周报：全球疫情蔓延致面板产能向国内转移，利好上游材料厂商（20200322）
【军工丨孟祥杰】关注航空工业混改、退出非主业进展，高增长低估值为要（20200322）
【有色丨李永磊 吴江（联系人）】大宗商品普跌引通缩担忧 关注海外疫情进展（20200322）
齐晟
固收首席分析师
《似曾相识的结构性冲击》20200322
1、债市观点：从国内因素来看，1-2月经济数据如期大幅下滑，资金面又持续宽松，权益市场也出现了一定幅度的回调，债市的利多因素非常充分，因此我们判断外资对国内债券的抛售或是导致前两周利率反弹的重要原因之一。19年6月份城商行托管量的超季节性减仓导致债券利率与资金利率背离，但对于其他机构来说，该时间点的反弹反而是利率下行趋势中的一个加仓机会。考虑到3月末超储率或将维持在2%的较高水平，资金面仍将大概率维持宽松，2月份离场的配置机构将有越来越强的动力回到债券市场，我们继续推荐利率和中高等级信用债的久期策略。
2、固定收益市场展望：3月22日当周无逆回购到期。国内将公布2月工业企业利润；美国将公布2月核心PCE物价指数、3月密歇根大学消费者信心指数及3月Markit制造业PMI。
3、利率债一周回顾：上周央行投放1000亿MLF，中标利率不变。拆借回购利率下滑。存单发行利率分化，1M品种普遍走低。存单发行量、偿还量增加，净融资额回升。一级招标略有走弱；国债、国开债期限利差走阔，目前分别在81bp和102bp。
4、信用债一周回顾：上周由于一级发行利率上行，发行量下降327亿元至3538亿元，净融资量为2131亿元。二级收益率上行，中低等级信用利差走阔6-11bp，长久期债项的成交活跃度提高。
风险提示：
监管风险超预期，资金面超预期收紧，海外突发事件。
夏亦丰
房地产首席分析师
《成交缓慢回升，之前积压未备案的房源也在释放；土地溢价率有所下降》20200323
核心观点：本周新房、二手房成交量环比继续回升。52城市新房成交套数为30669套，环比+0.8%，同比-45.1%。18个城市二手房成交13299套，环比+16.0%，同比-34.3%。新房库存量有所上升，去化周期均有所上升。整体土地市场较上周相比量价齐跌,土地溢价率有所下降。
投资建议:海外流动性危机持续，由于外资原先配地产较多，此次撤资对板块影响较大。另外本周房企美元债抛售后价格大幅下滑，但不影响发行企业的经营节奏，我们认为不用过分紧张。目前，房地产市场正在缓慢复苏，今年一二线城市的修复能力相对较强，建议关注一二线布局较多的房企。同时我们认为地方政府也会适当的给予房企利润空间，今年可能会看到预售证价格的上浮。政策方面，维持上半年需求侧政策不放松的判断，仍需关注一季度的经济数据以及二季度的恢复情况。我们认为这个阶段可以关注一些超跌龙头，长期价值仍然存在。我们建议关注：
1）A股：保利地产、金地集团、金科股份、万科A、招商积余。
2）港股：融创中国、中国金茂、永升生活服务、保利物业、碧桂园服务。
风险提示：疫情持续时间超预期；房地产调控持续升级；销售超预期下行；融资持续收紧；人民币贬值；利率上行。
杨仁文/姚蕾
传媒首席分析师
《2月移动互联网人均使用时长提升显著，短视频占线上平台广告投放25%》20200322
核心观点：重点推荐三大子板块—游戏板块（现金流好/爆发力强/叠加云游戏主题）、视频板块（长视频/短视频APP/大屏场景）、在线教育板块，关注5G、MCN、VR/AR主题，关注再融资新规下的影视板块机会。
推荐个股（括号内为2019-2020年PE）：【游戏组合】三七互娱（34/30X，预计1季度游戏流水YOY+25%~30%、利润增速将超流水增速；3月《西部SLG》《精灵盛典》海外发行、2季度多款优势品类RPG产品上线）。完美世界（41/27X，新游《新笑傲江湖》位居iOS畅销第9、将为1季度游戏业绩带来较大增量，2020游戏新品储备丰富）。吉比特（32/28X，精品化路线，自研《问道》系列表现稳定，未来拓展更多新品类）。掌趣科技（47/21X，完成组织架构调整，2020产品储备较丰富）。
【视频组合】芒果超媒（68/53X，2020年开年头部内容效应显著、DAU及会员数均有大幅度提升）；新媒股份（53/38X，IPTV增值业务加速增长，OTT付费率有望提升，省外业务值得期待，积极布局智慧家庭）。
【教育组合】中公教育（82/57X，职业教育考培龙头）；立思辰（大语文培训赛道龙头）；新东方在线（在线教育龙头）；中国东方教育（29/21X，职业技能培训龙头）。
风险提示：
重点产品上线进度及市场表现不及预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、公司治理风险、政策监管趋严、市场风格切换等。
樊生龙
通信首席分析师
《运营商持续加大5G投资力度，新应用+云计算带动IDC需求升级》20200322
市场整体情况：纵观一周走势，沪指5日累计下跌4.91%，深成指5日累计下跌6.29%，创业板指5日累计下跌5.69%。申万行业口径下，通信板块本周下跌8.26%。其中，通信电缆板块本周下跌幅度最小，本周下跌0.59%。
1、中国移动5G投资规划正式落地，资本开支侧延续增长态势，5G商用进程加速推建议重点关注5G 板块：
①5G主设备厂商龙头中兴通讯、光通信设备巨头烽火通讯；
②光模块业务增量较大的华工科技；
③5G站址资源补充华体科技、中国铁塔。
④5G传输侧供应商中天科技、亨通光电等。
2、全球疫情继续蔓延，5G建设持续加码，推动IDC需求不断升级。我们建议持续重点关注IDC核心供应商数据港、交换机核心供应商星网锐捷以及服务器核心供应商浪潮信息。此外建议关注服务器供应商紫光股份；云计算产业链IDC 服务商光环新网和亿联网络等云视频服务商。此外，建议关注与DSP方案芯片主要供应商保持良好合作关系的中际旭创和新易盛。
3、运营商持续加大5G建设投入，信息化产业全面升级，物联网行业有望迎来爆发增长期。建议关注模组龙头移远通信、广和通；终端龙头移为通信、智能控制器龙头和而泰、拓邦股份，智慧城市入口华体科技。
风险提示：
5G和数据中心建设进度不及预期；中美贸易摩擦的不确定性；物联网发展不及预期。
薛玉虎
食品饮料首席分析师
《茅台批价波动左右市场信心，餐饮复苏催化白酒消费》20200323
1、上周食品饮料下跌6.23%，位列市场中后水平，细分行业中仅肉制品增长，啤酒、白酒等跌幅超过8%。周中茅台批价破2000，周五茅台批价反弹，外资流出减弱，龙头个股反弹明显。疫情对消费的冲击是一次性的，二三季度恢复正常弹性增长，白酒股价已经超跌，行业趋势不会被改变，在海外和大盘系统性风险的影响下，板块布局良机显现。
2、茅台批价短期波动，需求承接力强无需担忧：茅台周中时短暂跌破至1950元，主要是目前需求端暂未恢复，节前出货量大，4-5月配额到货，个别经销商抛货回笼资金所致。但是批价下跌后，终端承接力开始释放，出货量大幅增加，价格反弹。目前批价不是反映供需的价格，后面需求恢复，价格预计会恢复到2200以上，短期不用担忧。
3、国内疫情趋势向好，消费恢复时点早于预期，拉动内需促进消费成为政策导向。
4、行业观点更新：1）安徽省政府高度重视徽酒高质量发展，继续看好古井贡酒，口子窖：2）海外疫情爆发，多国关闭国境，进口商品或受影响，利好国内龙头：建议关注中国飞鹤、伊利股份、汤臣倍健等。
推荐个股：白酒：贵州茅台、今世缘、古井贡酒、口子窖、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等；大众品：百润股份、安井食品、洽洽食品、中炬高新、涪陵榨菜、恒顺醋业。
风险提示：
新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；宏观经济波动导致消费升级速度受阻；国家行业政策变化；食品安全事件等。
程一胜
农业首席分析师
《后周期动保板块的配置价值如何？》20200322
本周核心观点：我们仍然看好动保板块两条投资主线，一方面坚定看好禽后周期禽用疫苗板块，另一方面重视非瘟后周期行业龙头的配置价值，同时关注行业热点事件的催化，推荐生物股份、瑞普生物、中牧股份、普莱柯，关注天康生物、蔚蓝生物等。
家禽：1-2月引种同比大降，鸡价有望震荡上行 1）本周白羽鸡鸡价略有下降，短期来看，终端产品走货较慢抑制了价格进一步快速上行。2）受益于肉类缺口扩大，大概率从去年的缺猪不缺肉过渡到今年的缺猪又缺肉，鸡肉需求将会得到持续提升。建议关注圣农发展、益生股份、仙坛股份、民和股份、立华股份、禾丰牧业。
生猪：仔猪和母猪价格继续创新高，持续看好生猪养殖板块1）本周生猪价格有所调整，周末跌幅较大。2）从基本面的角度，我们认为非洲猪瘟将带来产业格局的重塑。3）从板块配置的角度来看，生猪板块是当前业绩确定性较强的板块之一，建议重点关注牧原股份、温氏股份、新希望，其次正邦科技、天康生物等。
宠物：看好宠物食品和医疗细分市场，建议关注龙头企业我们看好行业的长期发展，宠物食品和宠物医疗相比其他细分市场具备天然的赛道优势，建议关注行业龙头企业佩蒂股份和中宠股份。
风险提示：
突发事件导致市场行情大幅波动的风险，养殖行业疫病的风险，政策不确定的风险，农产品价格波动的风险，极端天气的风险等
李永磊
化工首席分析师
《万华化学抢占化工新材料技术制高点，部分国际轮胎企业停产》20200322
本周方正化工景气指数为81.29，环比下降2.26。关注具有核心竞争力的优质标的从长期的角度看，化工里面有一大类成长股，这些公司凭借有效的激励制度、卓越的管理和研发优势，打造出极具竞争力的低成本优势和快速服务优势，在全球范围内市占率快速地提升。基于这种认识，我们初步筛选出了一部分细分领域的龙头企业。比如向全球化工巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）、复合肥领域的新洋丰、橡胶助剂龙头阳谷华泰、甜味剂龙头金禾实业、无机新材料领域的龙头国瓷材料、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、农药领域的扬农化工、涤纶长丝龙头桐昆股份、C2/C3领域的卫星石化、草铵膦龙头利尔化学、植物生长调节剂龙头国光股份等。
新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，OLED材料和沸石分子筛龙头万润股份，电子化学品公司雅克科技、江化微，植物生长调节剂龙头国光股份。卤水提锂技术突破改变锂资源的供应格局，建议关注技术方蓝晓科技。
风险提示：
油价大幅下跌；环保放松；经济大幅下行。
李永磊
化工首席分析师
《化工新材料周报：全球疫情蔓延致面板产能向国内转移，利好上游材料厂商》20200322
化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。
我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。
风险提示：
近期疫情可能引发市场大幅波动的风险;替代技术出现;行业竞争加剧;经济大幅下行。
孟祥杰
军工首席分析师
《关注航空工业混改、退出非主业进展，高增长低估值为要》20200322
据澎湃新闻，航空工业通报中央巡视整改进展，即有序混改，大力退出非主业：“针对矿产、食品加工等行业，制定退出计划，并加快推进实施；退出医疗行业，与合作单位签署框架协议，启动实施医疗业务移交工作”；“将集团公司的发展重点进一步向武器装备研制、航空产品、航空应急救援等重点领域聚焦”，推荐相关标的中航高科，关注中航机电、中航飞机、中航沈飞。
受欧美疫情担忧情绪影响，短期市场风险偏好仍承压，叠加北上资金近期流出、部分投资者担心军工上游标的一季报受疫情影响较多，特别是上游军工电子相关的标的，近期回调较多，逐步步入合理估值中下位置，建议投资者加强关注年报增速较快、一季报业绩仍有望较可比公司好的标的，如航天发展、鸿远电子等。
风险提示：
疫情发展超出预期；重点装备列装需求及交付不及预期；重大行业政策存在调整的风险。
吴江
有色组长
《大宗商品普跌引通缩担忧 关注海外疫情进展》20200322
美联储3月15日宣布降息100个基点，并启动7000亿美元量化宽松计划。继美联储之后，多国央行纷纷再度大幅加码货币宽松。但全球的宽松操作使投资者更加担忧全球经济衰退的风险。受宏观环境影响和流动性挤兑，伦铜周内跌超20%，沪铜连续两天触及跌停板。
短期来看，疫情影响仍有扩散趋势，疫情期间下游消费疲软、物流也受到影响，目前库存水平高企，对铜价的支撑减弱。后续等待全球疫情好转后，需求回暖带动铜价反弹。
贵金属方面，受流动性挤兑黄金价格上半周大幅下跌，但在世界各国实行货币宽松，黄金周五上涨。但短期来看，并不能判断贵金属价格反转，仍需维持谨慎态度，可能在目前的位置将有大量长期资金入局。从长期价格趋势的角度来看，我们认为黄金上涨的基本面因素不会有根本改变，全球化中断，国际贸易遭遇挫折，全球经济增速放缓，负利率资产体量上升，仍然是黄金长期牛市难以撼动的基础。
海外车厂部分停产，引发市场对新能源金属需求预期降低。目前消费电子需求基本符合预期，矛盾集中在动力电池需求。我们认为疫情恢复后，产业价格或将上涨。
本周重点关注：紫金矿业、云南铜业、博威合金
风险提示：宏观经济形势不及预期或政策调整、下游需求低于预期、原材料及产品价格变动风险等。
评级说明
公司投资评级的说明:
强烈推荐:分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅;
推荐:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅;
中性:分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动;
减持:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。
行业投资评级的说明:
推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数;
中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平;
减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。
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