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原创
刘则邦
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摘要:
2020年3月19日,中国证监会发布通知,批准大连商品交易所(以下简称“大商所”)开展液化石油气(LPG)期货及期权交易,LPG期货合约正式挂盘交易时间为2020年3月30日,对应期权合约正式挂牌交易时间为相应期货合约有成交的下一个交易日。这是我国期货市场第一次实施新品种的期货与期权同步上市,也是大商所上市的首个气体能源品种。
液化石油气作为原油开采和原油炼制的下游产物,是清洁环保、应用广泛的重要燃料和化工原料,产业链成熟,市场参与者众多,未来必将成为国内期货市场的重要品种之一。本文旨在通过对LPG产业链上下游的基本情况进行梳理和期货合约相关要点进行解读,以期帮助投资者更一步增进对液化石油气基础知识和期货合约的熟悉和了解,更好的便于期货投资。
一、液化石油气的定义
液化石油气(LPG,Liquefied Petroleum Gas)是一种原油产品,主要来自于油气田的伴生气体和炼油的副产品。从生产端看,由油气田产生的LPG一般都是纯气,主要成分为丙烷(C3H8)和丁烷(C4H10);而炼油产生的LPG组成成分相对复杂,含有丙烷、丁烷的同时,也夹杂了丙烯(C3H6)和丁烯(C4H8),是一种混合物气体。
从物理性质上看,LPG常温常压下通常为气态,使用过程中需要减压、升温使LPG实现气化,体积会膨胀250倍。LPG经过降温、加压处理后可液态化,方便储存运输。在国际上,LPG通常是纯丙烷或纯丁烷的纯气,一般采用冷冻罐低温液化运输;在国内LPG主要是混气,通常采用压力罐运输。
LPG属于危化品2类:易燃气体。LPG易燃易爆,在一定范围内,当空气中LPG浓度达到1.5%-9.5%时,遇明火极易发生燃爆;LPG有轻微麻醉性,人若过量吸入,会出现缺氧、窒息等症状,严重时会引发死亡。
二、LPG产业链基本情况介绍
液化石油气产业链上游以炼油厂生产和油气田开采石油所得伴生气为主,下游的运用领域较为广泛,主要可以作为燃料(民用气)供日常生活、经营生产使用,亦可以作为工业原料(化工气)生产成MTBE、PDH、汽油添加剂等最终产品的环节。
1、LPG产业链上游介绍
LPG的上游主要分为两个部分:炼厂气和伴生气。
由炼油厂生产的LPG都是混合气,主要是炼油厂在石油炼制和加工过程中所产生的附属产品。根据炼油厂生产方式和加工工艺的不同,所生产的LPG一般在原油生产中的质量在2%-5%之间浮动.通常利用分离吸收装置将C3、C4组分分离提炼出来,就获得了液化石油气。目前,国内民用液化石油气的主要来源都是通过炼油厂生产、加工而成。
通常炼厂气根据炼油厂的生产技术工艺,通过进行催化裂解与热裂解所得的产物可以分为:蒸馏气、热裂化气、催化裂化气、催化重整气和焦化气等5种。这些气体中含有C1-C5组分,而丙烷、丁烷的碳分子主要构成为C3、C4,所以利用分离吸收装置将其中的C3、C4组分分离提炼出来,就可以获得丙烷、丁烷及烯烃混合物的LPG。炼油厂大体的生产流程是:首先将原油进行脱水、脱盐的预处理,之后通过常减压装置蒸馏得到蜡油、柴油等产物,来由经过催化后可得到催化液化气,收率约为13%;渣油通过焦化后获得焦化液化气,收率为7%;另外部分通过加氢裂化获得加氢催化液化气,收率4%。
图表 1:炼油厂装置收率表
数据来源:大有期货投研中心,隆重咨讯
伴生气则是在石油开采过程中,与石油的生产同时产出,通过使用油气分离装置,将生产出的石油和油田伴生气进行分离,最终获得纯丙烷和纯丁烷,油田伴生气中丙烷和丁烷的占比在5%左右,通过吸收法提取后,得到以高纯度的LPG,也就是俗称的纯液化石油气。目前以欧美日本为代表的发达国家供应的LPG,多数属于此类。
2、LPG产业链下游介绍
液化石油气产业链的下游主要是将通过上游所得的石油与伴生气进行加工生产最终形成LPG。目前,国内LPG的用途主要分为燃料以及化工原料,其中燃料消费的占比大于化工原料消费。
燃料用LPG都是混气,LPG的主要消费领域为餐饮、民用和工商业。相较于我国近年来大力推广的天然气,当前LPG在民用燃烧上的需求仍高居不下,主要原因是LPG清洁环保、使用灵便、不依赖管道设施等因素,而天然气高额的普及成本也从另一方面巩固了居民对LPG的消费需求,使得LPG成为日常生活、经营中理想的消费气源。
对于其他燃料而言,LPG的主要优点在于发热量高,污染少,易于运输,储存简单。LPG的发热量为24000-25000Kcal/m3,是天然气的三倍,是煤气的八倍。而LPG的主要成为丙烯、乙烯,所以LPG也是有C3、C4组成的碳氢化合物,可以完全燃烧,无粉尘。
化工用LPG纯气和混气皆有,主要用途是替代石脑油作为化工原料。纯气多用于制作脱氢制丙烯和汽油添加剂。混气主要加工产物为MTBE、烷基化汽油。
三、液化石油气市场状况介绍
目前国内LPG来源主要分为炼厂气和油气田伴生气,我国LPG主要来源于炼厂气,占比99%以上;2018年我国加工原油6亿吨,以5%收率计算,LPG实际产量约3000万吨,而2018年我国商品LPG产量为2615万吨,商品化率为87.2%。而LPG消费主要分为燃料用气和化工用气,近年来国内LPG总消费量保持快速增长,2018年国内LPG总消费量4402万吨,其中 LPG燃料消费总量为2353万吨,占比53%。
1、国内液化石油气的供给情况
目前国内LPG的主要来源分为进口和国产,2018年的中国LPG总供应量大约在4400万吨,其中国产LPG(混气)数量为2615吨,较2017增长约3.24%,产量仅次于美国和沙特;而LPG(纯气)进口数量高达1899万吨位列全球第一,另有113万吨LPG出口国外。通过对近年来LPG国产和进口数量的数据对比可以发现,目前国产LPG保持平稳态势,同时进口LPG近几年的增长明显加快,不难看出我国LPG对外依存度不断升高,而2018年LPG的对外依存度达到了42%,预计未来将继续保持增长态势。
图表 2:我国历年LPG总供给及分布结构图
数据来源:大有期货投研中心,大连商品交易所
目前国内LPG进口量的70%来自于中东地区,主要以槽船海运的方式进行运输。华东、华南、华北是国内LPG进口三大地区,三地进口量合计占全国进口的99%。2018年华东、华南、华北三大地区进口量分别为714、702、356万吨,占比分别为40%、39%、20%。在进口LPG相关业务上,目前国内并无资质和配额限制,国内生产企业和进口企业之间竞争充分。
国产LPG主要是炼厂气,以混气为主。目前炼厂气占国产LPG的99%,同时国产LPG产量占全球LPG炼厂气的1/3,主要原因国内油气田资源匮乏。华东、华南、华北作为LPG三大进口地区,产量分别为280、517、748万吨,三地区总产量接近国内产量的60%。中石油、中石化、中海航三大公司2018年的合计产量约1690万吨,占国产LPG的65%。在面对大量进口贸易企业和民营地方炼厂的竞争下,“三桶油”在三大地区的供给占比并不高,合计占比不超过30%。
图表 3:三桶油LPG供给地区结构分布图
数据来源:大有期货投研中心,大连商品交易所
截止至2018年,国内有能力产出LPG的企业共计205家。中石油、中石化和中海油在全国总计拥有超过60家LPG生产企业,其中中石化旗下企业有35家,占比超过了50%。较其他地区相比,山东省LPG生产企业相对集中,有多达74价LPG生产企业,其中包括40家地方炼厂和30家深加工企业。
2008年-2015年间LPG燃料气产出有所下降,其主要因为炼油厂LPG自用量加大和部分燃料气因需求被转化为化工气。2015年LPG燃料气的产量为1185万吨,相较于2008年下降了649万吨,下降幅度达35.4%。2015年后,伴随国内炼油量的大幅提升,LPG化工气增速放缓,LPG燃料气的产量恢复增长态势,到2018年时LPG燃料气产量恢复至1376万吨。
图表 4:历年LPG燃料气产出情况(单位:万吨)
数据来源:大有期货投研中心,Wind,大连商品交易所
国内化工气的产量一直保持稳步增长态势,但受政策影响未来产量规模将大幅萎缩。受生产装置的技术逐渐提升和加工工艺的不断丰富,国内LPG的深加工在2011年前后开始逐渐兴起。2011年LPG化工气的产量约为771万吨,2018年化工气产量增长至1239万吨。
图表 5:历年LPG化工气产出情况(单位:万吨)
数据来源:大有期货投研中心,Wind,大连商品交易所
2、国内液化石油气的消费情况
随着城市建设的快速推进和化工产业的兴起,我国LPG消费量逐年稳步增长,2011-2018年期间,年平均增幅近10%,2018年国内LPG总消费量为4402万吨,其中燃料消费2351万吨,占比53%;化工原料消费量为2049万吨,占总量的47%。而全球LPG燃料消费占比约70%,其中北美和欧洲的LPG燃料消费占比分别为54%和65%,由此可见我国LPG燃料消费比重处于偏低水平。
图表 6:历年LPG表观消费量
数据来源:大有期货投研中心,Wind,期货日报
2011年国内燃料用LPG在总消费量中的比重下降了近30%,其主要原因是随着西气东输工程二线投入使用,使得天然气代替了一部分燃料用LPG。自2014年起,燃料用LPG占比开始回升,并保持稳定增长态势。而化工用LPG自2011年后快速发展,2011年LPG化工用量为514万吨,2018年LPG化工用量为2049万吨,是2011年的3.5倍。
而华北、华东、华南三地区是LPG的主要消费地区,2018年三地合计消费量为3016万吨,占全国LPG消费总量的69%。同时,三大地区的消费结构存在不小的差异。华北LPG消费以化工用LPG为主,华南LPG消费以燃料为主,而华东地区相对结构平衡。
图表 7:全国消费前五地区及消费结构表
数据来源:大有期货投研中心,公开数据整理
随着2010年后国内LPG的深加工兴起,LPG在化工领域的使用得到了显著地提升。目前国内LPG深加工有MTBE、异构化、芳构化和烷基化等多种用于调和汽油的技术方法,而在非调和汽油的技术路线上主要用于生产甲乙酮、醋酸仲丁酯等化工用品。受限于化工气气源逐渐紧张、成本不断上升以及消费税等因素,未来LPG的化工用途前景并不明朗。2018年化工用LPG的消费量为2049万吨,占全国消费LPG总消费量的47%,而其中烷基化和PDH占化工用气总量的70%,分别为49%和22%。
2018年燃料用LPG的消费量为2353万吨,占比53%。燃料用气主要分为民用燃料、餐饮燃料和工商业燃料。其中民用燃料占比高达61%,餐饮用气和工商业用气分别占34%和5%。近年来国内大力推行管道天然气,天然气在城镇居民燃料的使用占比逐渐提升,同时部分不具备管道铺设标准的地区居民构成了城镇范围内的LPG消费群体。而在农村地区LPG消费来看,未来增长潜力较大,且天然气无法取代,主要因为LPG具备清洁环保、实用灵便、不依赖管网设施等优势,是农村“煤改气”的优质气源。考虑到餐饮行业用户以租赁门店经营为主,餐饮行业具有流动性大和未来不确定性等特点,出租方和租户均不愿承担高额的天然气接驳费用;我国餐饮菜品主要以炒菜为主,在同质量下,LPG所产生的热值更高,更适用于我国餐饮行业。
图表 8:LPG燃料用途具体分布情况
数据来源:大有期货投研中心,公开数据整理
3、国内液化石油气的贸易情况
根据LPG的用途进行划分,国内LPG主要拥有两大贸易流向。由于大型炼厂和进口仓储设施主要集中在东南沿海地区,内陆LPG资源相对贫乏,因此形成了从华东、华南等沿海地区流向内陆的燃料用贸易流向,山东地区是我国LPG化工原料集散地,需求量大于其他省份,从而形成各地区向山东地区集中的化工用贸易流向。
图表 9:我国LPG贸易流向图
数据来源:大有期货投研中心,大连商品交易所
LPG储罐可以分为炼厂罐和进口罐。2018年国内LPG储罐容量为336万吨,其中炼厂罐(库)容为61万吨,占比18%,进口罐(库)容275万吨,占比82%。华北、华东和华南三大地区储罐容量总计312万吨,占比为全国总量的93%,其余地区总计只占7%。目前LPG市场中没有公共仓库设置,进口贸易商和生产企业都储备自用储罐,且不对外开放。
图表 10:各地区LPG库容情况
数据来源:大有期货投研中心,期货日报,大连商品交易所
四、液化石油气期货合约及规则解读
1、液化石油气期货合约要点解读
从大连商品交易所公布的液化石油气标准合约来看:
(1)LPG的交易单位为20吨/手,与焦煤、动力煤等能源品种合约规模相近,且符合LPG现货交割习惯,避免零碎持仓。
(2)最小变动单位为1元/吨,以4000元/吨计算,符合国内活跃品种的最小变动价位占现货价格的比例普遍在万分之二到万分之五之间的情况。
(3)涨跌停板幅度为4%,按照以往新品种上市首日扩板的惯例,预计LPG首日涨跌停板幅度为拟定标准的2倍,即8%。
(4)最后交易日为倒数第四个交易日,最后交割日为最后交易日后第三个交易日,从而延长滚动交割时间,增加可供交割量。
(5)最低交易保证金为合约价值的5%,以目前市场均价4000元/吨计算,最低保证金为4000元/手。
(6)交易时间为每周一到周五上午9:00-10:15、10:30-11:30和下午13:30-15:00,以及交易所规定的其他时间,与其它期货品种保持一致。
图表 11:液化石油气期货合约(草案)
数据来源:大有期货投研中心,大连商品交易所
2、液化石油气交割标准及规则
此次液化石油气的期货合约标的为LPG燃料气,主要原因是燃料气具有市场规模大、且无法被天然气完全替代、有发展空间、现货贸易遵循统一标准、定价市场化等优点。与之相比,化工气因为市场细分多、规模小、品种要求个性、无统一标准等因素存在明显缺陷,不便作为期货标准化合约的标的。
图表 12:LPG标准品质量要求
数据来源:大有期货投研中心,大连商品交易所
另外,因C3含量大于等于60%且小于等于95%的LPG在现货中极少出现,大商所规定不允许其作为替代品进行交割。
图表 13:替代品质量差异与升贴水
数据来源:大有期货投研中心,大连商品交易所
液化石油气期货交割实施全厂库交割。目前LPG现货市场中没有第三方仓储企业, LPG进口贸易商和生产企业都拥有自用储罐,不对外提供仓储服务。而且厂库覆盖全产业链,包括上游的国产炼厂和进口企业,以及中下游贸易商和城市液化气公司。厂库主要分布在华东、华北和华南三大地区。拟设立厂库供应量占区域内70%,拟设立的最大厂库可注册仓单量占比不超过10%,可以做到库容充足、不存在垄断情况。为确保交割顺畅,相较于大商所大部分品种交割发货日只有4天,LPG交割时延长厂库发货日至7天,因为生产企业一般需要提前一周为客户办理提货相关手续,排定出库计划;同时延长LPG厂库发货时间至20天,比大商所大部分品种多5天,主要原因为延长发货时间可以扩大厂库最大仓单量。
LPG的交割区域分布在华东、华北和华南,主要根据仓储分布而制定。目前广东LPG消费量居全国首位,广东地区价格具有代表性,因此将广东设定为基准交割地。华东与华南的非基准地设置贴水-100元/吨,华北设置-200元/吨。
图表 14:交割地区及升贴水设置
数据来源:大有期货投研中心,大连商品交易所
液化石油气期货作为大商所上市的首个能源品种,在有效拓展大商所服务领域和品种的同时,也有助于液化石油气市场的定价机制。在当前疫情防控期间,液化石油气行业相关企业可以利用新的金融工具来对冲风险,有序推进复工复产。液化石油气作为原油开采和原油炼制的下游产物,未来的成交情况将会较为活跃。考虑近期内外盘原油的情况,预计在未来一段时间内整体价格下跌空间有限,主要跟随原油价格波动。
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本文标题:大有期货:大波动,大机遇 ——液化石油气期货合约上市解读
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