招银国际：招财日报2020.03.30｜恒指料随美股回落，考验22,800支持 -91联合

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招银国际：招财日报2020.03.30｜恒指料随美股回落，考验22,800支持

2020-03-30 09:59:08

信息编号：12997 | 热度：

回落美股考验 800支持料随恒指

Ms.陈

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　　港股大市展望

　　恒指料随美股回落，考验22,800支持。上周五港股跟随隔夜美股上升，恒指最多升438点，高见23,791，收市仅升132点或0.56%。大市成交1,224亿港元。李嘉诚家族连日增持，长和(1 HK)及长实(1113 HK)升约5%。基建股憧憬稳增长政策，中铁(390 HK)及中联重科(1157 HK)升4-5%。上周五美股回落，美国总统特朗普签署2万亿美元刺激经济方案，但投资者趁好消息沽货，道指收市跌4.1%。本周市场观望一系列经济收据，包括周二中国官方制造业PMI、周三中国财新制造业PMI、周三美国ISM制造业PMI、周四美国首次申领失业金及周五美国非农职位等。今日恒指料随美股回落，短期支持于 “小双底” 颈线22,800，若守稳则仍有望反弹至24,000之上。香港政府昨日起禁止超过四人的群组于公众地方聚集，餐厅则实施招待客人数量不得超过正常提供座位的一半等措施，为期14天，料对餐饮及零售股带来沽压。

　　宏观经济

　　中央政治局：适当提高财政赤字率，发行特别国债，引导贷款市场利率下行。中共中央政治局3月27日召开会议，研究部署进一步统筹推进疫情防控和经济社会发展工作。会议指出，要加大宏观政策调节和实施力度。适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。会议强调，要加快释放国内市场需求，要扩大居民消费，合理增加公共消费，启动实体商店消费，保持线上新型消费热度不减。

　　中国1-2月工业利润同比下降38.3%。国家统计局公布， 1-2月全国规模以上工业企业利润总额4,107亿元人民币，同比下降38.3%。国有控股企业利润总额1,465亿元，下降32.9%；股份制企业利润总额3,159亿元，下降33.6%；外商及港澳台商投资企业利润总额796亿元，下降53.6%；私营企业利润总额1,208亿元，下降36.6%。

　　经济及行业速评

　　工行业绩符预期，估值吸引。工商银行(1398 HK)2019年盈利增长4.9%，符合我们及市场预期，派息比率维持30%。管理层展望业务稳定：疫情虽令资产质量造成短期打击，主要来自信用卡及消费贷款，但全年影响料可控；信贷需求自3月起随复工复产开始恢复，我们维持盈利预测不变，维持 “买入” 评级及目标价7.5港元。

　　中行海外业务风险上升，估值近谷底。中国银行(3988 HK)2019年盈利增长4.1%，符合我们预期，较市场预期高2.7%。现时疫情打击全球经济活动，并导致主要央行大幅减息。中行之外币资产占比较高（约25%），净利差下跌压力因而较大，而其制造业贷款占比高于同业，不良贷款的风险因出口需求减少而上升。中行之2020年预测市帐率仅0.43倍，较五年平均低22%。我们维持盈利预测不变，维持 “买入” 评级及目标价4.6港元。

　　中海外财务稳健，上调至买入。内房股中国海外(688 HK)2019年核心盈利增长10.1%至343亿元人民币，大致符合预期，毛利率下跌4.1个百分点至33.7%，仍处于行业领先水平。去年合约销售额3,772亿元，我们估计今年约3,740亿元。已预售而未入账金额2,753亿元，提供超过一年的盈利能见度。公司财务稳健，净负债比率32.7%。我们估计今年核心盈利增长18.5%。目标价28.12港元，相当于30%的NAV折让，评级上调至 “买入”。

　　碧桂园合约销售目标增长一成，维持买入。内房股碧桂园(2007 HK)2019年盈利增长14.2%至396亿元人民币，符合预期。公司去年合约销售5,522亿元，今年1-2月合约销售同比跌28%，但管理层有信心全年增长10%。公司净负债比率46.3%，我们认为是财务最健康之内房民企之一。身为行业龙头，我们相信碧桂园于此困难时期反而会受惠。我们估计今年盈利增长14.6%。目标价14.55港元，相当于45%的NAV折让，维持 “买入” 评级。

　　财险保费收入料将回升，上调至买入。中国财险(2328 HK)2019年盈利增长49.7%，派息比率由2018年之39.1%提升至42.2%。受疫情影响，今年1-2月保费收入同比减少4.4%，车险及非车险均受压。我们认为财险产品之需求是延后而非消失，随着经济活动复苏及刺激汽车消费的政策出台，预料汽车销售及财险需求将复苏。赔付率方面，非车险之赔付率可能因疫情而上升，但车险之赔付率料下降，因汽车使用量减少。公司现时估值偏低， 2020年预测市帐率0.77倍，评级上调至 “买入”，目标价由10.16港元调低至9.83港元，相当于2020年预测市帐率1.0倍。

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