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一、前期观点回顾
我们在前期观点中认为，本轮反弹行情的核心在于流动性宽松的预期。虽然2月份经济数据尚未出炉，但可以想像一系列数据难以让人满意。作为对策之一，投资者将目光再度投向了流动性上面。目前疫情基本得以控制，市场一度收复了3000点，降准、降息等工具也已经呼之欲出，预计市场短期的反弹也将告一段落。影响市场走势的因素有以下几方面：第一，央行是否动用降准、降息等政策工具以支持实体经济；第二，2月份我国宏观经济数据是否大幅不及预期；第三，全球股市是否因肺炎蔓延影响而出现大跌；第四，国内疫情是否得到进一步缓解；第五，“两会”若仍能在三月份召开，建议关注政策面的动向。综合来看，二月份的过山车行情结束后，市场或需要一段时间的整理期进行消化，因此短期仍然存在一定调整风险。特别是前期累计涨幅较大的创业板，短线的投资风险务必需要加以防范。同时随着宏观政策的进一步宽松调控和市场自身的快速调整，估值仍处于低位的股市将具备更好的投资价值，后续将会有更多包括内资和外资的增量资金持续进入。操作上，建议投资者短期适当控制仓位，仓位较高的投资者不妨逢高获利减仓，做好市场进一步回调的准备。
二、3月行情和重要事件回顾
3月份第一周A股并未受到全球疫情的影响，做多力量仍然强劲；第二周坏消息不断，随着疫情在海外快速蔓延、沙特重启石油价格战、体育赛事停摆、欧洲某些领导人病毒检测呈阳性，美股重启熔断之旅，A股也难以独善其身，市场情绪降至冰点，第三周曾谣传桥水基金爆仓，后被辟谣，市场风声鹤唳、杯弓蛇影，至此上证指数已跌破2700点整数关口；第四周因国内不温不火的刺激举措，政策不及市场预期，科技股以大跌开启了一周的走势，随后联储宣布将实施不限量、开放式量化宽松，欧美股市反弹，但A股反弹力度较小，赚钱效应一般。
（一）市场表现回顾
3月沪深主要指数都呈现下跌的走势，资金的风险偏好降低，成长股跌幅尤甚，中小板指和创业板指都跌幅均超8%，以上证50和沪深300为代表估值较低的蓝筹股因前期涨幅较小，回调幅度有限。
资料来源：wind资讯
（二）资金流向
外资方面，3月份外资大部分交易日净流出，富时罗素指数3月提高A股纳入比例，有被动资金入场，然而最终外资仍然流出近700亿，并出现连续7个交易日净流出现象，北上资金对除美国之外的资本市场尤其是亚洲股市仅仅为配置，美股下跌导致外资的风险偏好降低，降低A股配置比例。
资料来源：wind资讯
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融资融券余额方面，3月份以来，沪深两市股指呈现震荡整理的态势，市场交投活跃度较为低迷，投资者情绪趋于谨慎，两融余额不可避免出现下滑局面，跌幅较大的深圳综指两融余额减少幅度较大。从两融行业交易来看，融资净买入额前三名的行业为消费者服务、医疗保健设备与服务、食品饮料，技术硬件与设备、软件与服务、材料Ⅱ等行业靠后，说明资金风险偏好降低，偏向选择波动较小的行业参与。
资料来源：wind资讯
资料来源：wind资讯
（三）全月重点事件梳理如下：
1、3月9日，沙特在开启石油价格战，原油大跌并引发全球性的恐慌，美股发生熔断。
2、3月11日美国政府再次延长华为临时许可证至5月15日。
3、3月12日国家发改委：新一轮投资不搞“大水漫灌”，今年投资方向将会在新型基础设施建设上发力。
4、3 月17日富时罗素决定如期推进3月份指数评审，A股扩容计划3月20收盘后生效。
5、3月19日工信部发布支持中小企业应对新冠肺炎疫情指引：设立3000亿元专项再贷款，支持金融机构向疫情防控重点保障企业提供优惠贷款，中央财政按企业实际获得贷款利率的50%进行贴息。
6、银保监会公布《保险资产管理产品管理暂行办法》，权益类产品投资于权益类资产的比例不低于80%，5月1日起施行。
7、3月23日美联储宣布将实施无限量QE，并启动企业和市政债券购买计划，这将有助于缓解债务市场的压力，并增强美国国债的流动性。广义而言，美联储采取的行动正是市场所需要的。无限量QE将提供一个传导机制，为美国国债市场提供更好的流动性，尤其是在进入月底和季末的回购市场。
8、3月26日，二十国集团将启动总价值5万亿美元的经济计划，以应对疫情对全球社会、经济和金融带来的负面影响，并支持各国中央银行采取措施促进金融稳定和增强全球市场的流动性。
9、3月30日，央行30日重启逆回购操作，当天开展7天期逆回购操作500亿元，中标利率大幅下降20个基点。
10、国内经济数据
3月公布了一系列2月份重磅经济和金融数据，多项数据创历史新低。短期来看，国内疫情防控成效明显，随着全面复工的临近，生产生活活动的全面恢复，3月份数据将有改善。
（1）2月CPI数据。根据国家统计局3月10日发布的数据显示，2020年2月，居民消费价格指数（CPI）同比上涨5.2%，CPI的增速环比小幅下降。因疫情防控，部分商业和服务网点停止营业，一些非生活必需品的消费需求也受到抑制，供需均有收缩，价格基本稳定，部分项目价格甚至下降。
中国2月CPI数据:同比(%)
资料来源：wind资讯
（2）2月PPI数据。根据国家统计局3月10日发布的数据显示，全国PPI环比由上月持平转为下降0.5％，同比由上涨0.1％转为下降0.4％。受季节和疫情因素影响，一些工业企业停工停产，需求减弱。2月份，国际原油市场受到较大冲击，价格大幅度下降，影响国内石油及相关行业价格环比由涨转降，煤炭、钢材和有色金属价格稳中有降，医药制造业价格略有上涨。
中国2月PPI:同比(%)
资料来源：wind资讯
（3）2月工业增加值：今年1-2月份规模以上工业增加值同比下降13.5%，为有统计数据以来的最低，其中制造业下降15.7%，在41个工业大类行业中，39个行业同比下降。疫情影响较重的东中部地区下降明显，西部地区降幅较小。
中国2月工业增加值:当月同比(%)
资料来源：wind资讯
（4）2月社融数据：2020年3月11日，央行发布中国2月金融数据：社会融资规模增量8554亿元，前值50700亿元，同比少增1111亿元；2月M2同比8.8%，前值8.4%，M1货币供应同比4.8%，前值0%，M0货币供应同比10.9%，前值6.6%。
资料来源：wind资讯
（5）新增人民币贷款 新增人民币贷款。新增人民币贷款9057亿元，前值33400亿元，同比多增199亿元；企业部门短期贷款高增，而居民贷款投放几乎停摆。疫情期间居民短期消费骤减加之房地产销售停滞导致。
中国2月新增人民币贷款：当月值
资料来源：wind资讯
（6）中国3月官方制造业PMI
国家统计局31日发布了2020年3月中国采购经理指数运行情况，3月份，我国疫情防控形势持续向好，生产生活秩序稳步恢复，企业复工复产明显加快。中国采购经理指数在上月大幅下降基数上环比回升，其中制造业PMI为52.0%，比上月回升16.3个百分点;非制造业商务活动指数为52.3%，比上月回升22.7个百分点;综合PMI产出指数为53.0%，比上月回升24.1个百分点。
中国3月官方制造业PMI
资料来源：wind资讯
三、4月影响市场的重要因素
我们认为，4月行情走势主要取决于以下几个影响因素：
1、国内财政政策以及货币政策的力度
在327政治局会议之后，市场对于国内逆周期调控政策以及未来积极宽松的货币政策普遍有预期，如果4月份国内政策方面若能超预期发力，对市场将有积极的促进作用。
2、全球疫情拐点以及海外市场波动
随着国内复工复产的有序推进，国内市场已趋于平稳，但由于全球经济一体化，海外疫情如若不能得到控制，A股走势将难以独善其身，重点关注以美国为主的发达国家疫情拐点的到来将是影响A股走势的重要因素。
3、上市公司年报以及一季报4月份是上市公司披露2019年年报以及2020年一季报期，鉴于疫情影响，大部分行业以及公司业绩可能表现不佳，市场对此也有预期，但只要数据不大幅偏离预期，市场仍会有一定的支撑。
4、两会召开两会历来是投资者所关注的焦点，众多关系到国计民生的大政方针都将在两会上讨论，许多政策将对全年的投资方向带来深远的影响，投资者可具体关注4月两会召开的时间以及传递的信号。
四、4月行情及操作策略
综合分析，在海外疫情超预期发展下全球资本市场迎来剧烈波动，美股短期内出现大幅调整，原油价格大幅下挫，对全球市场形成巨大的扰动。受到海外市场影响，A股也出现了一定程度的调整，沪指一度下探至2646.8点，但相对外盘来说A股已具备一定的韧性。
展望4月，我们认为随着海外波动缓和以及内部对冲加码A股有望逐步走出底部迎来修复，未来国内政策力度以及海外疫情能否出现拐点仍是影响A股方向的最重要因素。从国内而言，国内疫情防控形势持续向好，宏观政策正在发力稳增长。宏观政策有望更加积极托底经济、刺激内需，实现2020年全面建成小康社会的目标。同时，3月30日，央行开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率至2.20%，相比此前下调20基点。此次央行大幅“降息”给市场释放了货币政策将从前期的相对观望转向积极宽松的信号。从国际而言，全球主要国家央行纷纷采取了降息、QE等多种宽松政策，G20也发表联合声明和行动，来对冲公共卫生事件的负面冲击。近日，G20特别峰会联合声明，G20将启动总价值5万亿美元的经济计划，这大大增强了全球市场的信心。
综合来看，当前A股正处于历史估值低位，随着国内复工复产有序推进，经济数据有望逐步好转，在此基础上A股整体向下空间有限，4月A股将有望迎来修复。板块方面，重点关注：①一季度业绩有望超预期板块（生物医药、疫苗以及商超等必选消费板块）；②持续受政策支持的内需板块有望发力（汽车、家电板块等）；③在疫情影响和外需不振的环境下，基建成为增加投资、稳增长的重要手段，继续关注低估值传统基建交运、环保以及市政等基础设施建设板块，以5G、大数据、人工智能等为代表的“新基建”领域。
作者：
李建芸（首席投顾）：S1440610120356
李殿龙（首席投顾）：S1440610120288
赵程华（首席投顾）：S1440610120001
王群峰（首席助理）：S1440616090014
林蔚（首席助理）：S1440617090046
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本文标题：中信建投：【月策略】政策“托底” 4月A股将如何演绎？
本文链接：https://www.91pjz.com/guanyu/jys/13787.html
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