广发期货：全球货币财政齐发力，后续海外疫情演变仍是焦点 -91联合

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广发期货：全球货币财政齐发力，后续海外疫情演变仍是焦点

2020-04-07 10:19:10

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疫情海外演变仍是焦点后续

Ms.陈

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　　以下文章来源于广发期货有限公司，作者发展研究中心

　　广发期货有限公司成立于1993年3月，是国内成立较早的大型专业期货公司之一，现公司注册资本为14亿元人民币，是广发证券股份有限公司的全资子公司。目前公司的经营范围有：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售。

　　宏观方面，国内的经济状况逐渐恢复但仍有压力，高炉开工率已经超过去年同期水平，粗钢产量开始回暖，但是六大发电集团的日均耗煤量还未回归到去年同期的水平，生产还未完全恢复。地产销售依旧乏力，出口可能是近期受负面影响最大的板块，广交会推迟、外需疲弱、部分产业链中断，导致出口增速可能会进一步下滑。

　　国内的政策同样着力刺激消费和投资，虽还未表明具体的刺激规模，但在3月27日的政治局会议上已经有比较明确地表态。货币政策方面，会议强调要引导贷款市场利率下行，3月30日央行开展7天期逆回购500亿，并下调7天期逆回购利率20个基点，预计4月MLF和LPR利率或下调，此外存款基准利率也有下调的空间。财政政策方面，政治局会议表示会适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模。我国此前在1998年和2007年也使用过特别国债工具，预计这次的特别国债工具会类似于1998年。

　　展望四月，海外货币政策和财政政策的虽仍有弹药，但空间相对有限，尤其是财政本就相对脆弱的外向型新兴经济体，财政支出的持续扩大可能会引发市场对主权债务危机的担忧。因此海外各国后续主要的关注点在于公共卫生领域是否能够及时控制住疫情，财政力度能否在经济“停滞”的期间托底，降低企业破产的数量以及缓解经济衰退的程度。国内方面，目前财政政策和货币政策仍保有定力和空间，虽然政治局会议定调要引导贷款市场利率下行，积极的财政政策要更加积极有为，但还未明确具体的举措，后续主要的关注点主要在于刺激的规模和范围。

　　海外疫情快速扩散，全球新冠累计病例数已经超过68万，其中美国累计感染人数超12万。各国应对疫情的举措进一步升级，其中美国、印度、意大利等国家和地区陆续实施严格的举措，包括要求民众留在家中、封锁边境、加大检测力度等等。聚集性活动基本全部停止，东京奥运会延迟一年举行，据估计将给日本带来约6410亿日元（合58亿美元）的经济损失。

　　目前全球的经济情况与我国1月底2月初的阶段类似，企业停工歇业，失业率攀升，民众消费需求下滑，服务业受到重创。全球3月PMI指数纷纷重挫，美国3月制造业PMI跌至2009年以来最低水平，3月服务业PMI为39.1，跌至历史最低点，欧元区3月综合PMI跌至31.4，为1998年7月以来最低点。美国最新一周的首次申请失业救济人数激增至创纪录的328万人，是1982年创下的前历史最高水平的四倍多，相当于美国一周内约有1%人口失业了，其中服务、娱乐、航空等行业受到的影响最为严重。

　　应对疫情，全球大范围地开启了宽松的货币政策和大规模的财政援助计划。货币政策方面，以美联储为例，首先在非FOMC议息会议期间大幅降息至零利率，虽然市场也预期到会降至零利率，但是美联储在降息时点上超出市场预期。此外美联储还重启了2008年应对次贷危机的工具，包括建立商业票据借贷便利（CPFF）、一级交易商借贷便利（PDCF）和货币市场共同基金流动性便利（MMLF）等，美联储在3月23日还宣布了新的政策，包括二级市场公司信贷工具（SMCCF）等，SMCCF可以从二级市场购买剩余期限在5年以内的投资级公司债、以及投资于投资级公司债的债券ETF，相当于给资本市场注入一定的流动性。英国、加拿大、挪威等各国央行也陆续下调了基准利率。

　　财政政策方面，G20表示将斥5万亿美元拯救全球经济，并将“不惜一切代价”抗击新冠病毒。美国参议院与众议院分别通过了2万亿美元的财政刺激计划，除了向民众发放经济补助之外，美国航空企业也将获得250亿美元直接经济援助。德国、法国、日本、澳大利亚、新加坡等多个国家也陆续推出较大的财政刺激政策，其中德国、英国等国家的财政投入占GDP的比重甚至超过了2008年的比重。具体的支出方向包括公共卫生设施支出、居民补助、企业补助等。随着疫情的蔓延，停工停业对企业和居民的影响逐渐深入，企业的流动性枯竭，居民失业率上升，财政支出计划可能会继续增加，这对财政状况本就不佳的部分新兴经济体的压力可能比较大。

　　相较于2008年，这次海外各国货币政策和财政政策推出的速度都更快，一方面是因为这次的导火索是疫情带来的外部冲击，而非源自华尔街，决策当局不需要考虑过多的“道德风险”问题，另一方面是源自2008年的经验，决策当局更快的行动有助于缓解恐慌的情绪，企稳市场。

　　国内的经济状况逐渐恢复但仍有压力，高炉开工率已经超过去年同期水平，粗钢产量开始回暖，但是六大发电集团的日均耗煤量还未回归到去年同期的水平，生产还未完全恢复。地产销售依旧乏力，根据人民法院公告网显示，2020年初至今，全国已有超过百家房企宣告破产，有数日甚至平均每天2到3家房企被清算。出口可能是近期受负面影响最大的板块，广交会推迟、外需疲弱、部分产业链中断，导致出口增速可能会进一步下滑。

　　国内的政策同样着力刺激消费和投资，虽还未表明具体的刺激规模，但在3月27日的政治局会议上已经有比较明确地表态。货币政策方面，会议强调要引导贷款市场利率下行，虽然3月中旬MLF和LPR利率没有下调，但预计后续货币政策还有进一步宽松的空间。3月30日央行开展7天期逆回购500亿，并下调7天期逆回购利率20个基点，2月的时候央行也是在月初先下调逆回购利率，随后再下调MLF和LPR利率，预计4月MLF和LPR利率或下调，此外存款基准利率也有下调的空间。财政政策方面，政治局会议表示会适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模。我国此前在1998年和2007年也使用过特别国债工具，预计这次的特别国债工具会类似于1998年。