Ms.陈 
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这是“最坏”的一周，这是“最好”的一周，这是2020年4月的第2周。
说“最坏”，4月9日发布的4日美国当周初请失业金人数达到660.6万，该人数三周累计超过1600万，失业率可能在10%左右。实际情况或许更严重，不堪重负的部分州还在统计中。
说“最好”，这一周道指涨12.67%；纳指涨10.59%，创2009年来的最大单周涨幅；标普500指数涨12.1%，创1974年以来的最大单周涨幅。根据FactSet data，三大指数与3月23日低点相比分别上涨25.01%、18.20%和22.27%。
不管“最坏”还是“最好”，都指向了一个核心问题——钱。
随着数以百万计的美国人失业，美国政府需要支出的救济金与日俱增。而上次金融危机期间，失业人数达到660万用了一年半的时间。
随着美联储出台一系列兜底措施，流行性危机缓解。市场知道，无论现金流多糟糕，如果有需要，美联储都将提供贷款支持。
政府债台高筑
新冠肺炎疫情造成的全部影响，可能需要数年后才能知晓，但有一个后果已经清晰明了——债务。为应对新冠肺炎疫情，美国联邦政府通过总额约为2万亿美元的经济措施。该法案通过之前，从去年10月开始的本财年前5个月政府赤字已经达到6245亿美元。根据高盛的测算，本财年全部赤字将达到创纪录的3.6万亿美元，明年将达到2.4万亿美元。
目前，美国国家债务已经超过23.5万亿美元，未来有可能超过25万亿美元。纳税人在2019财年支付了5746亿美元的债务利息，并在2020财年支付了2291亿美元。
如果疫情继续恶化，初期失业金人数和总失业率势必会进一步上升，势必给政府财政造成更大的负担。
由此可见，新冠肺炎疫情传播给华盛顿带来巨大的财政缺口，而补上这个缺口，如果不需要几十年，起码也需要数年时间。
通胀若隐若现？
当前的财政赤字旨在避免个人和企业因经济停摆而破产。向美国家庭和企业注资的财政政策和美联储向金融体系注入流动性的货币政策，向经济注入数万亿美元，这可能有助于填补因遏制新冠病毒所造成的短期经济缺口。
有分析认为，一旦疫情消退，当前经济措施长期重大影响可能出现。失业率继续上升，全球大宗商品特别是与能源相关的大宗商品价格下跌，会在一定时期内抑制物价上涨。但当因疫情而起的危机过去之后，通胀和利率都有可能会上升。
许多经济学家认为，美国当前能够应对债务激增，部分原因在于美联储愿意购买政府的债务。美联储今年两次超预期降息，以史无前例的规模购买美国国债和MBS。当前，美联储的资产负债表已经从2月份的4.2万亿美元猛增至6万亿美元，年中有望达到此前高点4.5万亿美元的两倍。
理论上讲，美联储大规模购买美国国债应该会造成通货膨胀。这是由于美联储向金融系统注入资金以购买债券。这些钱最终会流向家庭和消费者，进而导致物价上涨。两次大战后，美联储都采取了类似的动作，而美国的物价确实上涨了。
不过，在美联储在上次金融危机期间和过后购买美国国债，通胀却没有出现。尽管当时有警告认为美联储的举动将美元的购买力，通胀在过去十年间的大部分时候都低于美联储2%的目标。利率也处于低水平状态。这种情况也出现在日本。日本政府的债务甚至比美国政府还要高，日本央行数年来一直在购买日本政府债券，但是通胀一直不温不火。
因此，有别于通胀即将到来的观点，有经济学家认为历史或将重复。通胀和利率有望都处于低水平状态，美联储和联邦政府有理由采取积极的措施提振经济，即便政府支出继续上涨。他们认为，只要经济增速高于利率，政府债务就可控。
关注后续影响
在QE的操作过程中，对美联储来说，自身的资产是美财政部的负债，自身的负债是美财政部的资产。而对美财政部来说则恰恰相反，自身的资产是美联储的负债，自身的负债是美联储的资产。美财政部要求美联储向市场注入流动性，需要财政部自己提供支持。目前，由财政部支持的美联储项目将提供4万亿流动性。
政府如何偿还因为疫情而产生的债务？一种办法就是财政紧缩、增加税收。这样不会导致通胀，但操作起来在政治上困难重重。第二次大战后，快速的经济增长和低利率机制使得政府以较低成本借钱降低债务负担。另一种办法就方便多了，依靠央行直接为政府筹集资金，这种方法历史上往往导致通胀。第一次大战后，一些国家通过违约或者超级通货膨胀偿还债务，而英国坚持强英镑和财政紧缩却对自身经济造成伤害，未能处理债务负担。目前已经将基准利率降至0的美联储，极有可能采取这种“直升机撒钱”模式。
对投资者来说，市场短期波动如此剧烈，难以预料几天后会是什么情况，更不要说后疫情时代债务问题的解决要数年之久。但是，这个问题现在仍然值得考虑：通货膨胀和非通胀环境下的资产配置肯定迥然不同。
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