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以下文章来源于策略研究 ，作者策略研究
策略研究胡国鹏团队
本文来自方正证券研究所于2020年4月28日发布的报告《方正研究|5月十大金股》
胡国鹏 S1220514080001
郑小霞 S1220512080002
袁稻雨 S1220519030001
刘超 S1220520040002
【方正5月金股组合】
【收益率对比】
【策略观点】
联系人：胡国鹏 15210653408
（1）继续布局政策蜜月期。市场的核心矛盾在于外需下行与内需刺激力度的角力，经济增长在二季度有望出现小幅的正增长但距离去年3、4季度的6%的增长仍有距离，受疫情影响经济处于缓慢恢复的态势过程中，国内部分消费服务和外需依然疲弱，由于疫情不同步，尚难以形成全球共振上行的局面。
（2）在六保的背景下，逆周期政策将不断加力，财政货币政策力度将逐渐明朗，市场仍处于左侧布局阶段，配置的重点仍在偏内需的不可贸易部门，传统基建角度关注建筑、建材、工程机械、轨交设备等，新基建关注和内需相关的5G、数据中心、智慧能源等领域，消费关注汽车、家电等可选消费以及食品饮料、医药等日常消费。
【非银 华泰证券】
（1）逻辑：资本实力+资源禀赋为创新发展提供保障，四次融资及时支持业务需求；经纪业务优势突出，财富管理提前转型布局，连续8年保持股基交易市占率第一；投行业务优势突出，聚焦重点科技成长型行业和区域，未来随着国家新经济转型，投行业务收入有望继续高增长；不断打造交易能力，场外衍生品持续扩容，带动资本利用率进一步提升；未来公司有望持续受益于资本市场改革带来的行业机会。
（2）催化剂：创业板注册制改革大幕正式拉开，注册制下，券商回归资本市场中介本源，公司作为头部券商在调配资金流向效率、创新融资产品创设、定价权、服务多元化上更具优势；并表监管帮助头部券商进一步输出资本优势。
（3）业绩及估值：预计2020-2021年归母净利119.3/137.6亿元，对应当前PB 1.22/1.14X。
【银行 招商银行】
（1）逻辑：①零售业务基础较好、内功深厚，可有效抵御LPR下行；②存款在负债端的占比仅次于国有大行，活期存款占比领先同业，若存款基准利率下调，将显著受益；③19年初以来涨幅不佳，不及平安银行、宁波银行，当前相对低估，一季报业绩或催化5月行情，后来居上；④近三年金融科技投入较大，有望推动信用卡、财富管理业务实现“二次飞跃”。
（2）催化剂：①4月29日一季报发布，悲观预期修正；②疫情好转，线下活动进一步放开，个贷投放得到修复；③存款基准利率下调，负债成本下降。
【传媒 三七互娱】
（1）逻辑：公司创始人团队专注游戏，抓住每一轮行业拐点，沉淀流量经营优势，2020开年产品流水表现优秀，未来持续夯实ARPG优势、推进SLG/卡牌等新品类及全球化布局；2020产品储备包括11款自研+39款代理，自研产能扩张；从买量消耗看，公司对比单一发行商有自研优势，未来市占率仍有提升空间。
（2）催化剂：2季度多款优势品类RPG产品上线。行业维持较高景气度。公司业绩增速可观。
（3）业绩及估值：预计2020-2021年归母净利26.6/30.5亿元，对应当前PE28/ 24X。
【科技 北方华创】
（1）20Q1财报好于预期，凸显公司业务四大看点：①收入前瞻指标大超预期，合同负债增加80%到26亿（订单和合同预收款增加）、预收新增12亿（按照40%预付比例，预计新增订单30亿）；②20Q1营收增长33%，业绩增长33%，在2月疫情对物流、签单延迟影响下，3月起签单已经快速修复，预计一季度为全年低点；③公司六大客户（长江存储、中芯国际、华力华虹、合肥长鑫、隆基股份、三安集成）扩产持续推进，其中化合物半导体SiC、GaN等III-V族晶体设备需求持续增强；④2019年研发投入11亿，营收占比接近30%，均为A股科技股最前列，20Q1经营性现金流净额7.2亿，19Q4为-9.41亿，去年同期为-2.5亿，环比、同比均大幅改善。
（2）预期差一：先进封测加速扩张带动高端半导体技术装备需求。预期差二：面板行业反转，国内企业在全球面板产业竞争力提升，带动配套设备起量。预期差三：存储器国产化为国内半导体设备企业带来历史性机遇，公司在长江存储订单获取顺利。
（3）半导体设备是芯片制造的基石，国产化亟待突破。半导体设备支撑电子信息产业发展，2018年销售额约640亿美元，日美荷占据前十大设备制造商地位，垄断了90%市场份额。
（4）存储芯片国产化带来历史性机遇，产业链上下游合作突破技术掣肘。2018年存储芯片出货占全球集成电路35%，用于存储芯片的设备投资占总市场55%。截止2019年9月24日，长江存储64层NAND与合肥长鑫DRAM相继投产，中芯国际、华虹、华力微等晶圆厂也进入扩产周期，产能爬坡有望拉升国产化率以降低整线采购成本。同时制造厂与设备制造商有望构建新合作模式，国内半导体设备商利用紧密贴合客户加大技术创新和服务。
（5）投资评级与估值：预测2020-2022年公司营收为60.51、80.69、106.04亿元，归母净利润为6.09、8.26、11.56亿元，EPS为1.24、1.68、2.36元，给予“强烈推荐”评级。
【食品 今世缘】
（1）逻辑：①近年来江苏省内300-500元价格段爆发，公司在次高端深耕多年，国缘品牌势能逐渐凸显。未来次高端增长仍是公司核心看点，次高端扩容的大趋势下越竞争越增长；②疫情加剧行业分化及主要竞争对手仍处于调整期客观上给予了公司更大的发展空间；③省外市场逐层突破，规划今年销售额翻番。
（2）催化剂：疫情影响的最差时点已过，预计Q2开始增速将逐渐回升。4月23日公司发布激励方案，长期发展动力十足。
（3）业绩及估值：预计20-22年EPS分别为1.30/1.60/1.92元，对应PE分别为25/21/17倍。
【医药 通策医疗】
（1）逻辑：齿科行业量价齐升消费升级；通策医疗下属杭口医院市场地位强，通过团队接诊模式、种植倍增计划、正畸旋风计划持续提高内生增长，通过蒲公英计划不断扩大浙江省市场份额，实现体内稳健复合增长；通过体外存济医院布局，打开省外齿科市场扩张的想象空间；同时，公司在眼科、辅助生殖领域均有所布局。
（2）催化剂：医院恢复速度超预期；蒲公英计划推进超预期；省外存济医院经营超预期。
（3）业绩和估值：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.04亿元、7.86亿元和10.25亿元，同比增长30%、30%和31%；对应2020-2022年PE分别为65X、50X和38X。
【农业 天康生物】
（1）逻辑：①养殖盈利确定性强（公司新疆地区地理优势明显，在非瘟背景下，养殖成本处于行业较低水平，一季度头均利润领先）；②成长性高（2023年计划出栏生猪400万头，年复合增速高达47.6%），③后周期业务饲料和疫苗企稳向上，一季度业绩明显改善，属于可攻可守的标的。
（2）催化剂：生猪价格的上涨，市场苗推广顺利。
（3）业绩及估值：预计2020-2022年，公司EPS分别为3.06/3.33/2.82，对应PE分别为5.6x/5.2x/6.1x。
【化工 万华化学】
（1）逻辑：化工行业下一波的竞争优势在于工程师红利，万华是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础，通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。目前公司在聚氨酯板块的低成本优势越来越明显，竞争对手盈利进入底部区域；新材料板块产品层出不穷，成本不断下降；石化板块加大投资，为聚氨酯和新材料提供了低成本优势。我们认为，万华化学已进入周期底部，后续成长性凸显。
（2）催化剂：近期聚合MDI价格回升；国内需求复苏，欧美发达国家有望在5月份逐渐复工复产，公司海外最主要的市场需求有望复苏；下半年石化项目投产。
（3）业绩及估值：预计2020-2021年归母净利82.2/136.7亿元，对应当前PE16/10X。
【军工 中航高科】
（1）逻辑：赛道优（空间广、未来三年碳纤维复合材料需求有望维持约30%的复合增长），业绩增速有望较快（据2019年年报“2020年航空新材料力争实现营收28.06亿元、利润总额5.14亿元”，该目标较2019年年报披露的实际利润总额3.35亿，增长约53%），具有较高的卡位优势、技术壁垒，并有望持续受益于中航工业集团的改革。
（2） 催化剂：大飞机热点、国产化替代
（3）业绩及估值：预计2020-2021年归母净利润4.63亿元、6.03亿元，对应动态PE45/34X (2020年4月28日收盘价)。
【机械 三一重工】
（1）逻辑：①渠道优势（销售佣金占比56%）叠加研发优势（研发投入合计占比6.21%），公司核心竞争力凸显，主导产品市占率稳步提升；②经营性净现金流132亿，创历史新高，连续6年超过归母净利润，经营质量实现质的飞跃，人均产值410万，为历史最高水平；③2019年持续分红，拟10派4.2元，现金分红比例达31%；展望2020年全年，逆周期调节加码，行业景气度持续性有望超预期，公司业绩确定性强，周期性减弱，价值属性增强，未来全球化的过程中，将迎来估值与业绩双升。
（2）催化剂：财政刺激基建力度超预期、由于疫情积压的需求逐渐释放。
（3）业绩及估值：预计2020-2021年归母净利润分别为143.37/165.96亿元，对应PE 11.24/9.71X。
风险提示：全球疫情蔓延超预期、各国政策应对不力、全球经济下行加速、外围股市大幅下跌等。
本文标题：方正证券：方正研究|5月十大金股
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