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市场走势
美元兑人民币中间价周五（1月10日）报6.9351，人民币中间价相较上周（1月3日）上调330pips，CNY收报6.9290，CNH收报6.9138，相较上周分别升值426pips和533pips。境内外人民币即期、1年期远期价差分别为152pips、167pips。欧元兑人民币、英镑兑人民币、人民币兑日元、港币兑人民币相较上周分别贬值892pips、贬值775pips、升值3290pips和贬值450pips。
人民币上周继续走高，中美第一阶段贸易协议即将签署叠加年底美元结汇需求高涨推动两地人民币汇率持续走高，录得近5个月以来新高，以周五下午5点的两地价差来看，两地价差继续保持稳定，人民币底部反弹力量进一步释放，叠加季节因素我们认为人民币在春节前都将维持在6.93上方，短期看涨。
资金面方面据央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，1月13日不开展逆回购操作。Wind数据显示，今日无逆回购到期。上周五，银行间资金面维持中性，货币市场利率多数上涨。银存间质押式回购1天期品种报1.7689%，涨9.18个基点；7天期报2.3750%，涨12.06个基点；14天期报2.4310%，涨22.75个基点；1个月期报2.6093%，涨9.86个基点。天风研究称，在降成本诉求下，MLF利率还要进一步降低，以引导LPR的下行。从随行就市和降低小微成本角度考虑，今年整体MLF调整幅度大约25个BP，1月应该是5BP。日前国务院金融委要求尽快研究出台进一步缓解中小企业融资难融资贵的相关举措。要围绕疏通货币政策传导机制，综合运用多种货币信贷政策工具，实行差异化监管安排。要多渠道补充中小银行资本金，继续完善政府性融资担保体系，加快涉企信用信息平台建设，拓宽优质中小企业直接融资渠道，切实缓解中小企业融资面临的实际问题。1月1日，央行公告，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。央行有关负责人表示，此次降准是全面降准，体现了逆周期调节，释放长期资金约8000多亿元，有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本，直接支持实体经济。体现了科学稳健把握货币政策逆周期调节力度，稳健货币政策取向没有改变。
重点数据与事件解读
1、12月外储上升；2019年外汇流动平稳收官。
解读：2019年12月中国外汇储备上升123亿美元至3.11万亿美元，而11月为下降96亿美元。同时，黄金储备连续三个月保持不变。以SDR计值，12月外储环比微降 73亿至2.248万亿。此外，12月中国黄金储备连续三个月保持在6,264万盎司（即 1,948.3吨）不变，对应美元估值环比上涨4.3%至954亿美元。2019年12月以美元计的外储上升可能主要受益于汇率波动，而资产价格变动可能拖累外储估值。此外，12月中国跨境资本流动可能保持大体均衡。具体拆解如下，12月美元走弱提振以美元计的外储水平。随着全球经济周期趋同、以及欧洲政治不确定性下降，12月美元指数下跌 1.9%。分币种看，12月英镑、欧元、日元分别兑美元升值2.6%、1.8%、0.8%。根据我们测算的中国外储货币构成，12月汇率波动可能带来约200亿美元的正向估值效应另一方面，12月资产价格变动可能拖累外储估值。随着全球经济企稳，12月全球国债收益率全面回升、国债价格下跌。另一方面，12月主要股指走强。考虑到外储投资资产以债券为主，12月资产价格变动可能带来负面估值效应。此外，12月外汇流动可能保持大体均衡。中美就第一阶段经贸协议文本达成一致提振市场情绪，并推动12月人民币兑美元升值0.8%，进一步抑制人民币贬值预期。虽然外贸形势和人民币汇率出现一些波动，但2019年中国跨境资本流动大体平稳。往前看，2020年人民币汇率和外汇流动可能有较强支撑。虽然外贸形势几经波折、人民币汇率也出现了一些波动，但2019年中国外汇储备累计增加了352亿美元，跨境资本流动保持大体平稳，人民币汇率预期也稳中偏强。
2、12月CPI持平于11月的 4.5%，低于市场预期的4.7%、核心CPI同比增速持平于上月1.4%。12月CPI月环比增速从11月的0.4%放缓至0%。从CPI分项数据来看，食品通胀有所回落、而非食品通胀回升。
解读：食品价格通胀有所回落。12月CPI食品价格同比增速从11月的19.1%回撤至 17.4%，月环比为-0.4%（11月为1.8%）。分项来看，猪肉价格同比增速从上月110.2%回落至97%。另一方面，鲜菜价格同比增速从上月3.9%上升至10.8%。非食品价格回升。12月非食品价格同比增速从11月的1.0%回升至1.3%，月环比增速从11月的0%上升至 0.1%。分类来看，11月消费品价格和服务价格环比均持平。12月PPI同比增速从11月的-1.4%显著回升至-0.5%，但低于市场预期的-0.3%。12月PPI月环比增速从11月的-0.1%上升至0%。原材料PPI月环比上升0.1%，对比11月的-0.4%；采矿业PPI月环比持平，对比11月-0.8%；同时，加工工业PPI月环比持平，对比11月-0.1%。分行业看，石油和天然气开采业价格月环比大幅上升3.8%，11月微升0.1%。中下游行业的价格月环比涨跌互现。具体而言，燃气生产和供应价格月环比上升2.2%，但纺织、化学原料和制品、化纤价格月环比分别下跌0.7%、0.8%和1%。往前看，春节因素扰动下1月CPI存在“破 5”的可能。同时，如果中美贸易摩擦“降级”，则可能推动PPI回升、并缓解CPI的上行压力。12月的CPI走势总体符合预期，食品价格通胀有所回落，而非食品通胀回升。往前看，年初的通胀数据可能受到春节因素扰动，1月CPI存在“破5”的可能性，但2月CPI 可能回落至4%附近。
3、美国12月非农报告出炉，12月新增非农就业14.5万人，弱于市场预期的16 万。不过我们认为14.5万人的新增就业依然算是稳健。
解读：12月新增就业14.5万人不及市场预期的16万人；在此前11月新增就业高25.6 万人（部分因GM罢工结束带来4万人回归岗位）后，12月新增就业回落并不令人意外。整体看，近6个月月均新增就业18.9万，依然算是强劲。失业率从上月的3.54%下降至3.50%。根据家庭调查数据，12月新增劳动力20.9万人，非常强劲，但同时新增就业也高达26.7万人，因而推动失业率轻微下降至3.50%。劳动参与率从上月的63.21%回升至63.25%；工资增速同比2.9%不及市场预期的3.1%，相比上月下降。在劳动力市场紧张程度加剧时，小时工资同比增速从年初的3.4%回落至年末12月的2.9%，略令市场失望。2019年全年就业数据可能在年度审核中被下修。另一个不好的消息是，根据美国劳工局公布初步估计，2019 年度审视中，全年的就业数据可能被下调。该审视最终结果将在2月就业报告中公布。
后市展望
人民币本周继续强势走高，在岸汇率上涨426至6.9290，创5个月以来的新高，8月份缺口已经回补，同时盘中一度突破6.92；离岸市场汇率更加强势，周五叠加不及预期的非农数据一举冲破6.92关口收报6.9138，预计本周将对60周均线展开争夺，自中美达成第一阶段协议以来，我们多次建议客户越早结汇，越晚购汇，目前来看效果明显，依据人民币每年的季节因素以及美元大概率见顶的背景，继续看好人民币春节前走势，料本周波动6.86-6.92。
市场动态跟踪
数据来源：Wind，香港财资市场公会，横华国际研发中心
短端境外贴水境内，长端升水，同时两地远期价差继续收窄。
数据来源：Wind，横华国际研发中心
11月人民币重要货币对即期交易量
数据来源：Wind，横华国际研发中心
来源：横华国际金融
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本文标题：横华国际：【横华人民币周报】中美第一阶段协议下周签署，人民币强势走高
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