国金证券：【国金晨讯】A股周策略:Q1机构排名关键期,A股易躁动；电动车政策催化:温和补贴退坡+扶持政策加码+智能化引导 -91联合

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国金证券：【国金晨讯】A股周策略:Q1机构排名关键期,A股易躁动；电动车政策催化:温和补贴退坡+扶持政策加码+智能化引导

2020-02-03 01:18:37

信息编号：7129 | 热度：

国金政策催化智能化引导温和

Ms.陈

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　　2019年1月13日

　　宏观 2020年地产投资如何演绎--基于2010-2012年历史经验——宏观小专题系列之二

　　宏观 PSL可能是今年政策超预期的关注点之一——宏观小专题系列之三

　　宏观国内宏观周报—1月专项债发行力度加大，重点投向基建

　　策略 Q1为机构排名关键期，A股易躁动——策略周报

　　固收多了三五斗——2020年利率债供给测算

　　汽车需求有所恢复，产量连续两月正增长——汽车乘联会11月数据点评

　　汽车温和补贴退坡+扶持政策加码+智能化引导——2020 中国电动汽车百人会论坛行业点评

　　机械业绩预增75%符合预期，高端钛打开空间——宝钛股份年报预增点评

　　机械挖掘机：12月大增26%；一季度有望超预期——挖掘机月度点评

　　食饮出栏量低于此前指引，2020年仍持乐观态度——中粮肉食19年运营快报点评

　　通信业绩符合预期，新产能迎接多重需求释放——深南电路年报预告点评

　　2020年地产投资如何演绎--基于2010-2012年历史经验——宏观小专题系列之二

　　边泉水/段小乐/高翔

　　边泉水

　　总量研究中心

　　宏观经济研究首席分析师

　　引言：

　　市场对2020年房地产投资下行基本形成一致预期，但在下行的幅度和节奏上分歧较大。本文通过研究房地产投资链条发现，历史当中2010-2012年房地产投资与现阶段整体较为相似，对判断2020年房地产投资走势有所启示。

　　1、对标2010-2012，历史正在重演

　　（1）库存：房地产库存均位于低位。

　　（2）销售：房地产销售整体低迷，期房好于现房。

　　（3）政策：总量上房地产调控政策均为收紧。

　　（4）融资环境：信用环境收紧，但房地产企业融资仍然较强。

　　（5）房企行为：房企应对措施相似。

　　（6）总结：2010-2012年和2018-2020年的房地产投资链条实际上是政策趋严背景下的结构性错位行情。

　　2、2020年房地产投资“先下后稳” 。

　　（1）地产销售难以全面转好。

　　（2）2020房地产投资判断：土地购置费继续下行，低点可能在2Q20。

　　（3）房地产政策趋势：总量调控转向结构优化。

　　风险提示：经济超预期下行。

　　宏观小专题系列之三—PSL可能是今年政策超预期的关注点之一

　　边泉水/段小乐/邸鼎荣

　　边泉水

　　总量研究中心

　　宏观经济研究首席分析师

　　当前，经济出现弱企稳迹象，但内生需求依然相对偏弱，叠加房地产建安投资下行方向较为确定，经济下行压力依然存在，逆周期政策仍需发力。今年央行PSL规模可能超预期。从中央经济工作会议来看，财政政策的表述宽松程度不及市场整体预期，稳增长的重心可能更多落在货币政策方面；但货币政策上降息的空间相对有限。在这样的情况下，货币与财政的结合点——PSL，这一准财政工具，将是今年政策关注的重点。我们预计，今年PSL新增规模可能在6000亿元以上，并且，与2016年重点用于棚户区改造不同，今年PSL新增资金将重点支持新基建、新型产业以及地方政府相关项目。

　　风险提示：

　　货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险。

　　国内宏观周报—1月专项债发行力度加大，重点投向基建

　　边泉水/段小乐/高翔

　　边泉水

　　总量研究中心

　　宏观经济研究首席分析师

　　1月专项债融资整体力度加大。地方政府专项债是基建投资重要的资金来源，今年以来，截止2020年1月10日，专项债发行145只，净融资额已达3357亿元，较去年1月整月增加1946亿元，整体力度加大。从现阶段专项债投向来看，1月专项债投向基建占比（较去年同期整月）明显加大，而投向房地产、棚改相关领域占比明显减少。因此，从地方政府专项债视角来看，我们认为2020年1-2月累计基建投资上行力度或进一步加大。

　　中观层面，1月生产边际改善。金融市场方面，资金价格上升，债券收益率下降，人民币兑美元升值，全球股市上涨，国内工业品价格上涨。

　　风险提示：

　　财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险

　　Q1为机构排名关键期，A股易躁动——策略周报

　　李立峰/魏雪/艾熊峰/丁潇

　　李立峰

　　总量研究中心

　　经济策略首席分析师

　　本期A股周度策略核心观点：

　　1）美伊局势“有惊无险”，诸多风险事件平稳过渡，国际贸易关系或将进一步转暖；

　　2）国内货币环境依旧宽松，1月“降准”先行，预计后续流动性投放仍将实施“组合拳”；

　　3）银保监会再次强调“多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金”；

　　4）以史为鉴，1月份往往呈现“全面上涨”或“结构性”行情，当前为A股逐步布局期；

　　5）北上资金继续“高歌猛进”，净流入A股累计值创历史新高；

　　6）投资建议：Q1为机构全年排名关键期，A股易躁动，市场仍积极可为。把握两条投资主线。第一条配置主线是以外资为代表的中长线资金所布局的低估值蓝筹板块，主要集中在“大金融、地产以及其他消费、周期”等细分子板块的龙头公司；第二条配置主线是深挖新兴产业下的美股映射配置主线，如“苹果产业链、电动车产业链、云游戏”等。

　　风险因素：

　　海外黑天鹅事件、政策监管（金融去杠杆等）。

　　多了三五斗——2020年利率债供给测算

　　周岳

　　总量研究中心

　　固定收益首席分析师

　　预计2020年国债发行额达4.43万亿元，净融资额约为1.98万亿元；地方政府债券发行量约6.17万亿元，净融资量约为4.09万亿元；政策性金融债发行约3.84万亿元，净融资量约为1.33万亿元。整体上，2020年利率债预计发行14.4万亿元，净融资量7.4万亿元，相比于2019年12.2万亿发行量、6.2万亿的净融资额，供给压力上升。一季度供给压力与去年相当，但1月份受专项债提前发行影响、3月受政金债发行放量的影响，供给压力可能相对较大；同时，6-9月仍是发行高峰，6月为全年高点，整体来看，地方债供给的压力可能造成短期的调整，但是宽松的资金面加上一季度数据回落配合，债市方向不变。

　　风险提示：积极财政力度加大，赤字率大幅提高，利率债供给超预期。

　　汽车乘联会11月数据点评—需求有所恢复，产量连续两月正增长

　　陈晓/何凯易/张帅

　　陈晓

　　高端装备制造与新材料研究中心

　　新能源与汽车研究分析师

　　销售：需求恢复，德日系增长，自主向龙头集中

　　12月狭义乘用车零售同比-3.4%，环比+11.1%。季节性回暖低需求弱。全年销量-7.4%，2020年经济因素影响，预计销量增长2%。豪华品牌高增速，合资品牌平稳。自主品牌降幅收窄但持续分化。

　　生产：库存下降，产量连续两月正增长

　　12月产量同比+3.5%连续2月为正；渠道库存：12月下降仅2万辆，需求不强。2019全年下降14万辆，去库存较好；厂家库存：12月下降8万辆，全年下降25万辆，长期去库存压力下降，产量回升仍需需求支持。

　　新能源：年底抢装动力弱，向需求过渡，看好长期发展

　　12月乘用车批发13.7万辆，同比-15.1%，环比+73.5%；全年批发106万辆，同比+5.1%。12月降幅收窄，抢装动力较小。补贴退出行业阵痛，后续双积分、牌照指标、自发需求及特斯拉、大众MEB入华，具长期发展逻辑。

　　风险提示：经济低迷汽车需求下降，产销不及预期

　　温和补贴退坡+扶持政策加码+智能化引导——2020 中国电动汽车百人会论坛行业点评

　　陈晓/周俊宏/张帅

　　陈晓

　　高端装备制造与新材料研究中心

　　新能源与汽车研究分析师

　　2020年1月10-12日，以“把握形势聚焦转型引领创新”为主题的2020中国电动汽车百人会论坛在北京召开，讨论了新能源汽车技术路线、产业竞争合作模式以及政策指导等业界关切的核心议题。会议有三大核心：补贴政策存在温和退坡可能性+扶持政策拟加码+智能化引导。

　　对2020年补贴政策较为乐观，原因有两点：一是补贴退坡将压缩行业整体盈利，二是欧美市场对电动车行业进一步政策刺激给国内带来压力。配套的扶持政策将加速跟上。第一，双积分激励为公认的后补贴时代最佳补足政策，税收扶持政策有望推行；第二，To B和To C间接政策同样为有效扶持手段；第三，在消费环节加强指引。引导智能网联汽车产业发展。

　　投资建议：建议持续关注电池产业链，新能源汽车整车以及全球优质汽零供应链厂商机会。

　　风险提示：新能源车销量不达预期；补贴大幅下滑

　　业绩预增75%符合预期，高端钛打开空间——宝钛股份年报预增点评

　　王华君/赵玥炜

　　王华君

　　高端装备制造与新材料研究中心

　　机械军工首席分析师

　　投资逻辑：

　　1、订货增长叠加产品结构优化驱动成长，公司盈利能力持续增强。公司预告2019年度实现归母净利润2.48亿元左右，同比增长75%；扣非归母净利润2.27亿元左右，同比增长103%。符合此前预期。

　　2、拟募资21亿元用于高端钛材生产线及科研等项目，高端钛材打开成长空间。公司确定性受益国内重点航空型号放量，同时与波音、空客等战略合作，全球航空市场正打开。

　　3、海绵钛价格维持高位，公司具备“铸-锻-钛材加工” 完整产业链，优势显著。

　　投资建议：我们基本维持公司盈利预测，预计2019-2021年归母净利润2.5/3.7/4.4亿元，EPS为0.58/0.87/1.01（未考虑摊薄），对应PE为43/29/25倍，维持目标价35元。

　　风险提示：航空重点型号放量不及预期；大炼化项目投资进程不及预期；环保督察关停的钛加工企业后续可能复产。

　　挖掘机：12月大增26%；一季度有望超预期——挖掘机月度点评

　　王华君/赵晋

　　王华君

　　高端装备制造与新材料研究中心

　　机械军工首席分析师

　　根据中国工程机械工业协会行业统计，2019年12月共销售挖机20155台，增长25.8%。国内17238台，增长20.7%。出口2917台，增长66.8%。2019年1-12月23.6万台，增长15.9%。国内20.9万台，增长13.4%。出口2.7万台，增长39.4%。

　　国内大/中/小挖销量分别增长22.1%/13.3%/22.8%（中挖20-30t），从下游来看，1-11月基建（不含电力）增速4.0%，房地产开发投资增速10.2%，房屋新开工面积增速8.6%。1-11月采矿业固定资产投资累计增速为25.3%（2018年同期累计增速仅为6.2%），有效带动大挖销售。

　　11月小松工作小时数同比转正，基建支撑挖机销量保持较高增速，从核心零部件排产看2020年一季度主机厂排产增加。

　　风险提示：

　　基建及房地产投资低于预期风险、宏观政策调控风险、行业竞争加剧、原材料价格波动风险。

　　出栏量低于此前指引，2020年仍持乐观态度——中粮肉食19年运营快报点评

　　寇星/刘宸倩

　　寇星

　　消费升级与娱乐研究中心

　　食品饮料行业高级分析师

　　事件：中粮肉食发布2019年运营快报，2019年公司生猪出栏量为198.5万头，同比-22.2%。

　　点评：Q4出栏量低于此前指引但符合我们预期，四季度公司减少了仔猪出栏比例（实际四季度出栏量中仔猪占比20%，肥猪80%），计划部分仔猪压至明年再出栏。尽管全年出栏量低于此前指引，但由于Q4猪价高涨，我们预计四季度仍然有不错的收入表现。但行业内疫情反复，公司19年以来加大了疫情防控投入，我们预计对公司利润端会有一定的影响。当前猪肉价格有所趋稳止跌，春节期间需求加大，供给仍然处于紧缺状态，再加上行业内大部分企业复产进度仍然较慢，我们预计2020年上半年猪价仍将高企，利好公司养殖业绩。

　　盈利预测：预计19-21年EPS 分别为0.09元/0.38元/0.32 元，对应PE 分别为23X/5X/6X，给予“买入”评级。

　　风险提示：疫情扰动风险/猪价上涨不达预期/产能扩张速度不达预期/食品安全问题