Ms.陈 
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2019年市场及经济回顾
投资市场于2019年表现强劲，多项资产类别均录得正回报。
环球股票表现一枝独秀，今年录得逾20%的回报1
定息资产亦表现不俗，特别是环球债券及信贷，回报约10%1
这反映多元投资组合在年内的表现相对稳定﹕债券回报造好，稍为抵销了股票的短期波动
背景
虽然2019年政治及经济环境充斥不明朗因素，整体回报可谓非常理想。1
今年全球增长同步放缓，多个主要经济体亦发生重大政治事件。举例来说，今年各20国集团国家举行大选的次数较1958年以来任何一年更多。
这些因素加起来，造就了「变幻莫测的时代」。
为何金融市场回报如此强劲？
结果
全球货币政策转趋支持经济增长，或许是资产类别于2019年表现强劲的最重要原因。
超过15家环球央行于年内减息，为股票等风险较高的资产类别带来支持。
此外，投资者于年初对经济增长及企业盈利的预期偏向悲观，故每当实际情况不如消息预期般恶劣，投资者均反应正面。
中央银行是负责管理特定国家或地区货币、金钱及利率的机构。
宽松政策是指中央银行将利率维持在低水平，透过鼓励增加消费及投资，从而刺激经济增长。
投资涉及风险。过去表现并非未来表现的可靠指标。
1.资料来源：MSCI全球各国指数净值（股票）及彭博巴克莱全球综合国库券总回报指数（债券），数据截至2019年10月31日（以美元计，总回报，月初至今） 。
我们对2020年的展望
我们对2020年的展望相对乐观，预期经济稳定缓慢增长，通胀低企及政策相对宽松。
关键考虑因素
环球经济回复增长
于2019年经历一段时间的放缓后，多项领先指标似乎显示经济呈现复苏迹象。
展望未来，我们预期欧洲经济温和复苏，亚洲及新兴市场表现稳定，而美国2的增长步伐有望保持于长线潜在水平。
个别的投资机会
尽管政策宽松可以限制经济及投资市场恶化的风险，但广泛的不明朗因素亦可能限制收益。
虽然如此，个别的固定收益和股市仍有不少机会带来收益或回报机遇。
政治不明朗因素
政局不明朗仍然是投资者面对的主要挑战，因为有关因素可以对市场造成沉重打击。
举例而言，明年美国大选、英国脱欧及贸易紧张局势均构成2020年的潜在不明朗因素。
在「变幻莫测的时代」，关键在于灵活建构资产组合，并将投资策略扩展至更多地区及资产类别。
投资涉及风险。过去表现并非未来表现的可靠指标。
2. 资料来源：汇丰环球投资管理，美国长期增长趋势约为2%，2019年11月。
多元资产展望
众多未知之数或会造成不利影响，又或事态发展较预期理想。
变幻莫测的时代
整体而言，政策及政治不明朗因素加剧。中美两国的贸易紧张局势固然是市场焦点，但其他事件亦会影响市场气氛。采用量化方式进行追踪，「环球政策不明朗因素」的统计衡量指标处于历年高位。
当前有多个有待解决的重大问题及一系列其他主要政治事件，可能会对经济及金融市场造成不利影响──又或事态发展可以较预期理想。
投资者应明白，若不明朗因素持续，可能会局限经济及投资市场的增长。宽松政策可以继续提供支持，但我们认为央行明年采取更大力度行动的机会不大。
基本情境展望向好﹕增长稳定、通胀低企，货币政策带来支持。
基本情境展望向好
我们认为2020年的全球前景为增长缓慢但稳定、通胀微弱、货币政策可带来一定支持。我们认为「基本情境展望向好」。
在众多政治和经济不确定性下，我们将需要保持警惕。然而，2019年的主要启示为即使不确定性持续，投资者亦不应即时改为采取防守性投资策略。在2019年初改为持有现金可能会令人感到放心及明智，但投资者最终却付出高昂成本。
在2020年寻求缔造更佳回报
我们认为投资者目前仍有不少投资机会。若干风险较高的资产类别的市场价格仍然吸引，尤其是相对于收益率甚低的传统定息资产而言。这意味我们的资产配置应继续倾向承险。
不过，考虑到不明朗因素有机会在来年局限回报，我们较偏好能够「缔造更佳回报」的资产类别机遇。新兴市场股票及欧洲股票等资产类别可以为投资者提供机遇，皆因股息及盈利率较高。
我们认为股市和非传统资产具备投资机会，可达致投资组合多元化。明智地分散投资十分重要。
明智地分散投资
尽管政府债券过往数年表现优秀，但支持债券向上的动力或会开始逐渐逆转，意味环球债券过往虽然一直是分散风险的可靠工具，但功效日后可能会减弱。
我们认为透过非传统、新型资产类别及地域明智地分散风险，可让投资者受惠其中。
股票展望
企业盈利增长的预期在经历放缓后有所复苏。
股票年度回顾
尽管全球各地央行纷纷推出宽松政策，令股票市场录得显著升幅，但在年内大部分时间，我们认为市场情绪过度负面。
虽然环球股市上升，我们承认环球经济增长忧虑、贸易紧张局势和其他不确定性对企业盈利造成打击。各地区的盈利增长均有所放缓，但我们认为在近期经济数据改善的情况下，盈利增长近日有所复苏。
我们认为2020年新兴市场的企业盈利增长将会有较强劲的复苏。
2020年的股票投资机会
随着制造业反弹可能带动经济回升，加上亚洲重要行业呈现复苏迹象，我们对2020年环球股票的前景依然乐观。
于未来一年，我们认为新兴市场的企业盈利增长将会转强，其中亚洲的表现将会较为突出，原因可能是中国的情况有改善。最新数据显示中国经济的抗逆能力正在增强，因此我们认为中国的前景正面。至于其他新兴市场，由于印度政府出乎意料地减税及推行改革，我们亦认为印度的前景正面。
政治风险继续为股市带来威胁。
股票的主要风险
踏入2020年，环球主要央行预期会继续推行宽松政策，藉此防范任何经济放缓可能带来的风险。尽管投资者将于未来一年继续关注贸易纠纷，但投资者亦会更加关注环球经济增长复苏的进展。
除了即将于2020年举行的美国总统大选外，还有若干事态发展需要特别注意，当中包括中美贸易关系。然而，根据我们的经验，大选结果未必会带来过份忧虑，皆因不论是甚么党派或人选执政，市场长远来说一般不会受到初期的忧虑及预期影响，并会按本身的走势发展。
债券展望
各国央行的政策转向是2019年的主要推动因素，令环球债券收益率进一步向下。
2019年债券市场回顾
尽管年内充满挑战，定息投资于2019年仍能取得非常稳健的表现。
各国央行的政策转向是主要推动因素，令环球债券收益率进一步向下，当中以欧洲尤甚，当地大多数债券的收益率均录得负数。随着收益率下跌，债券的价值上升。
在经济增长较低的环境下，利率将于中期内维持在相对偏低的水平。
2020年债券展望
在经济增长缓慢但稳定的情况下，利率可望于中期内维持在相对偏低的水平。然而，在经济未有进一步恶化的情况下，任何进一步减息将会微不足道，难以推动政府债券的表现。
债券市场的收益率在今年底处于低位，令我们难以觅得强劲的投资机会。随着企业盈利增长放缓及债务水平逐渐上升，企业违约率或会开始从目前的超低水平回升。因此，我们于2020年将采取审慎立场，透过选择性方针抵御市场波动。
我们依然重视新兴市场债券的分散风险效益。与大多数成熟市场相比，新兴市场的经济增长与美国的相互关系较为薄弱。然而，回报将取决于所选择的国家，而若干市场的个别风险令人关注。我们认为本币债券具投资机会，而新兴市场本币兑美元有升值空间。
企业债务水平上升，如增长未见转强，可能会带来挑战。
债券展望的主要风险
展望未来，我们预期经济增长将会改善，但复苏缓慢和企业拖欠债务的个案可能增加，将成为企业债券的负面因素。
地缘政治风险，例如明年美国大选、英国脱欧及贸易紧张局势均可以是影响2020年市况的潜在因素。这些不明朗因素可能在明年为市场带来一些波动。考虑到以上环境，我们认为投资者应采取精挑细选的策略。
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有效期至 05/06/2020
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