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市场走势
美元兑人民币中间价周五（1月3日）报6.9681，人民币中间价相较上周（12月27日）上调198pips，CNY收报6.9716，CNH收报6.9671，相较上周分别升值276pips和243pips。境内外人民币即期、1年期远期价差分别为45pips、-62pips。欧元兑人民币、英镑兑人民币、人民币兑日元、港币兑人民币相较上周分别贬值427pips、贬值550pips、贬值1350pips和贬值300pips。
上周美元较节前波动明显加剧，除ISM制造业指数创10年新低以外周五美国斩杀伊朗高管的行动也在一定程度上助推市场风险偏好下降，继而推升美指走高。人民币则相对表现强势，连续第二周收于7以下，为19年破7后首次，中美贸易冲突暂时休止叠加年末季节因素使得上周人民币表现强于大部分货币。
资金面方面据央行公告，2020年1月6日，中国人民银行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金8000多亿元。银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，今日不开展逆回购操作。中国人民银行有关负责人此前表示，此次降准是全面降准，体现了逆周期调节，释放长期资金约8000多亿元，有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本，直接支持实体经济。2020年中国人民银行工作会议1月2日至3日在北京召开。会议要求，人民银行系统要坚持以供给侧结构性改革为主线，实施稳健货币政策，坚决打赢防范化解重大金融风险攻坚战，深化金融改革开放，全面做好“六稳”工作，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，为经济高质量发展创造良好的货币金融环境。具体来看：一是保持稳健的货币政策灵活适度；二是坚决打赢防范化解重大金融风险攻坚战；三是以缓解小微企业融资难融资贵问题为重点，加大金融支持供给侧结构性改革力度；四是加快完善宏观审慎管理框架；五是继续深化金融改革开放；六是加强金融科技研发和应用；七是全面提高金融服务与金融管理水平。央行此次会议表示，要“加强逆周期调节，保持流动性合理充裕，促进货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应。”2020年货币政策仍将延续稳健基调，不搞大水漫灌的决心不会动摇。从政策方向上看，为保障2020年宏观经济稳健运行，在收官之年顺利实现“GDP十年翻一番”的既定目标，2020年货币政策灵活调整的空间将会有所加大，逆周期调节力度有望进一步增强。
重点数据与事件解读
1、12月中采制造业PMI指数持平于11月的50.2%，高于市场预期的49.9%。
解读：12月生产指数上升0.6个百分点至53.2%。分规模看，中型企业PMI上升，但大、小型企业PMI下跌。其中，12月大型企业PMI回落0.3个百分点至50.6%，中型企业PMI上升1.9个百分点至51.4%，小型企业PMI从上月的49.4%下降至47.2%。制造业内需指标大体平稳——新订单指数微降0.1个百分点至51.2%。进口指数从11月的 49.8%微升至49.9%。同时，12月在手订单指数微升0.1个百分点至45.0%。外需指标显著回升。12月新出口订单指数从11月的48.8%大幅回升至 50.3%，中美贸易摩擦可能降级，对外需增长起到了提振作用。12月库存指数下跌。12月原材料库存指数从上月的47.8%回落至47.2%， 产成品库存指数从上月的46.4%进一步下跌至45.6%。12月工业生产价格明显回升。12月原材料购进价格指数从11月的49.0%大幅回升至51.8%，出厂价格指数亦上升1.9个百分点至49.2%。12月制造业PMI就业指数持平于47.3%，佣工需求仍然偏弱。12月非制造业PMI指数从11月的54.4%回落至53.5%，其中服务业指标回落0.5个百分点，建筑业指标回落2.9个百分点。受益于外需环境改善、工业生产加速，12月景气度维持在较强水平。往前看，我们认为明年经济增长有望“开门红”。中美于12月中就第一阶段经贸协议文本达成一致，外部不确定性的降低推动12月PMI 外需指标显著回升；同时，总需求回暖推升工业品价格，PMI中的价格分项指标亦大幅回弹。考虑到全球制造业周期可能进一步企稳回升、地产相关政策边际放松、并且货币政策侧重稳增长，近期经济景气回升之势有望延续。
2、1月1日，央行宣布全面降准0.5个百分点，并估算此次降准释放资金约8000 亿元。中国人民银行在其官网上宣布，于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率 0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。
解读：市场对本次降准并非没有预期，尤其在李克强总理近期讲话后。春节前降准符合我们预期——鉴于到节前季节性流动性缺口及1月起地方债发行均需要适量的资金支持。2019年12月23日，李克强总理在成都考察时表示，国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。市场对于近期降准已经有一定的预期。鉴于春节长假前通常会面临1万亿元以上流动性缺口（而今年春节较早）、并且1月2日起大规模地方债发行将启动，且发行安排仍可能遵循2019年“前高后低”的走势，2020年初银行体系面临较大的流动性压力，需要央行进行流动性对冲。往前看，2020年仍有降准的空间，以保持流动性合理宽松、尤其是考虑到对冲中小银行去杠杆及“非标”资产回表紧缩效果的政策需要。 “非标”资产的回表导致需缴准的银行负债比例上升，削弱了降准释放流动性的有效性。因此，在监管收紧的背景下，可能有必要将名义准备金率下调至“常态化”水平以下，以冲抵“非标”回表对信贷周期的紧缩压力、支持货币派发。从节奏上而言， 2020年地方债发行工作可能将于1月2日启动，而2019年1月社融基数较高，为了维持调整后社融增速大体平稳，2020年初需要较大规模的信贷和地方债（一般债或专项债）投放，此次降准在季节性方面也符合 “规律”。往前看，如果增长在近期降准后出现更为明确的企稳回升迹象，则短期内降准的节奏可能暂缓。此外，为配合地方债的发行、并且进一步促进实体经济融资成本下行，2020年1月LPR报价小幅下调的概率也比较高。
3、美联储12月FOMC议息会议纪要：立场更加统一，整体偏鸽派；年前大规模逆回购将逐步退出。
解读：12月会议纪要显示，在经历7-10月的内部分歧后，12月会议上美联储内部意见更加统一，整体立场偏鸽派，认为风险有所缓解，但继续偏向下行，且通胀继续温和。另外，今年1月FOMC的4位地方联储主席轮换，新补入FOMC的4位地方联储主席整体立场相对轮出的4位主席更加鸽派，尤其是用两个略偏鹰派的主席替换了两个大鹰派。这将使得2020年美联储整体立场更加鸽派。纪要还显示，在使用大量逆回购释放流动性、渡过年末流动性冲击后，美联储计划自1月中旬至4月缴税期结束期间，逐步退出这些逆回购操作。因而，我们预计 1-4 月，虽然美联储将继续以较快速度买国债，但其整体资产负债表扩张速度将明显放缓。
后市展望
人民币本周表现较我们预估略显强势，周中突破我们给出的6.96上限，但周五由于美元走高收回我们给出的区间，两地即期汇差继续保持-30点左右，远期结构保持稳定，考虑到美元牛市大概率终结，而人民币目前处于相对底部，我们认为未来人民币走强的可能性正在不断提高，而如果未来中东局势进一步紧张的话我们认为也只能推动黄金、日元等避险资产的走高，考虑到美联储资产负债表以及美国的债务情况，美国未来利率下降的倾向将会比较强烈，美元指数的避险效果将大打折扣，本周预计人民币波动6.94-6.99，欧元人民币7.85-7.75。
市场动态跟踪
数据来源：Wind，香港财资市场公会，横华国际研发中心
短端境外贴水境内，长端升水，同时两地远期价差继续收窄。
数据来源：Wind，横华国际研发中心
11月人民币重要货币对即期交易量
数据来源：Wind，横华国际研发中心
来源：横华国际金融
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本文标题：横华国际：【横华人民币周报】稳扎稳打，人民币连续两周收于7以下
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