招商宏观|我国外汇供求形势有哪些新的变化QSR91联合｜一站式招商信息整合平台
一、 我国外汇供求形势的新变化QSR91联合｜一站式招商信息整合平台
在我国资本市场逐步开放的大背景之下，我国外汇供求形势也出现了比较明显的新变化，具体体现在资本与金融项（特别是证券投资项）在跨境资本流动之中的重要性得到比较明显的提升，无论在跨境资本流动、外汇供求，还是汇率方面，这都将产生一定的影响，这与我们一直以来所强调的重视对外资的跟踪研究是一脉相承的，对此我们也已在此前的多篇报告中加以阐述。
招商宏观|我国外汇供求形势有哪些新的变化具体的，我们先从国际收支平衡表的情况说起，资本与金融项的逆差与经常项的顺差在最近10年时间里基本处于收窄的状态之中，在2017年之后资本与金融项目开始出现比较明显的顺差，顺差规模甚至在部分季度超过经常项目的顺差规模。
而在资本与金融项之中，非储备性金融账户差额从2017年以来再度开始转正。
进一步观察非储备性金融项目的细项我们可以发现，除了直接投资项之外，证券投资项在今年的前两个季度之中也维持了顺差状态，二季度还出现了比较明显的扩张。
招商宏观|我国外汇供求形势有哪些新的变化而从与外汇供求形势更加直接相关的涉外收付款的情况来看，也出现了与国际收支情况相似的变化，资本与金融项目差额近一年来基本呈现出较为明显的顺差状态，成为了平衡跨境资本流动、平衡外汇供求的重要一方，有利于向市场供应外汇资金。而在“811”汇改之后，资本与金融项目项目在较长时间段内维持了逆差状态，难以向市场供应外汇。
如果我们直接看代客涉外收付款中的证券投资涉外收入，这个结论可能更加清晰，正是我国资本市场的不断开放，带来了外资不断增持人民币金融资产，证券投资涉外收入无论是绝对规模还是从占比水平来看，至今年年中都呈现出明显的抬升趋势。
相应的，直接反映到结售汇数据上，证券投资项结汇量的明显抬升，是此前几个月结售汇数据的重要支撑。
但由此衍生出的一个观点是，如果未来几个月证券投资项的贡献有所减弱，或者说外资进入中国买股买债的力度出现边际减弱的话，这可能导致我国外汇供求以及汇率方面将承受越来越明显的压力，而从目前利差、汇率等周期性因素已转负面来看，这似乎已经成为既定事实。
对于这方面的判断，请详见我们的前期报告《如何理解外资买债规模的明显萎缩？》以及《9月境外机构购债规模为何显著下降》等专题报告。
二、 关注外部因素对我国外汇供求形势的负面冲击
9月我国外汇市场供求边际上仅出现小幅弱化。代表零售外汇市场的银行结售汇逆差相较8月份小幅扩大185亿元，9月实现逆差1202亿元，在央行出手稳定汇市的情况下，虽然美元指数并未大幅走强但人民币仍贬值0.75%。其中银行自身结售汇逆差100亿元，相较上月逆差继续收窄284亿元；银行代客结售汇逆差则进一步扩大，实现逆差1103亿元，相较上月恶化470亿元，主要受到客户涉外收付款情况明显恶化的拖累。
分项目来看，经常项目逆差1041亿元，逆差扩大282亿元；资本与金融项目差额由正转逆为-62亿元，相较8月份下降187亿元。9月远期净结汇18亿元，8月数据为净售汇369亿元，已由净售汇转为净结汇。
9月银行代客涉外收付款逆差大幅扩大1606亿元至1910亿元出现明显恶化，无论是涉外外汇收支还是人民币收支的情况均表现不佳。从经常项目的情况来看，9月逆差相较8月份进一步扩大251亿元，各细项中仅服务贸易差额出现小幅边际改善；资本与金融项目顺差由顺转逆为-19亿元，大幅恶化1361亿元，证券投资项成为主要的拖累，与我们跟踪的股债市场外资流向情况相符，美债收益率的大幅升高对全球资产价格、资金流向都产生了显著负面影响。从结售汇率的情况来看，9月份结汇率小幅回升至66%，售汇率小幅升至68%，虽未进一步恶化，但仍反映出客户的汇率预期以及相应的结汇意愿仍较弱。
9月央行外汇占款余额变动为-1194亿元，央行时隔一年多之后重回对外汇市场进行直接干预，在货币政策必须更关注国内经济、而仍具有稳汇率需求的背景下，选择直接干预外汇市场并不意外。9月末央行官方外汇储备余额为3.09万亿美元，当月减少227亿美元，汇率与资产价格波动已非主要因素。
三、 9月陆港通资本流动速览QSR91联合｜一站式招商信息整合平台
从陆股通的统计数据来看，截至9月末北向资金已连续7个月流入A股市场，9月份单月外资净增持A股规模为176亿元，增持力度相较8月份明显减少179亿元，降幅达到50%，且从最新的数据来看，这一趋势仍在延续，10月陆股通大概率将出现明显净流出。招商宏观|我国外汇供求形势有哪些新的变化QSR91联合｜一站式招商信息整合平台
其中，沪股通全月累计流入113亿元，深股通全月累计流入63亿元。此外，港股通9月份累计流入资金65亿港币，由上月的流出重新回到流入。南北向资金流向的边际变化延续分化状态。QSR91联合｜一站式招商信息整合平台
AH股溢价9月份出现较为明显抬升，一方面是正在进行的利率正常化，另一方面是美股调整所带来的资本流出压力，香港市场流动性的逐步收缩对于港股的打压效果已经显现。招商宏观|我国外汇供求形势有哪些新的变化QSR91联合｜一站式招商信息整合平台
从9月份外资的行业配置情况来看，食品饮料、资本货物、材料、能源、媒体等成为本月最受外资青睐的行业，外资继续对医药行业进行了明显减持，此外保险行业也是外资重点的减持对象。QSR91联合｜一站式招商信息整合平台
9月食品饮料行业相较大盘获得超额收益，但其可持续性需要继续跟踪。QSR91联合｜一站式招商信息整合平台
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