Ms.陈 
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宏观大类资产
海外方面，2018年美国经济周期受益于财政政策的顺周期效应依然保持强劲，进入2019年随着美国信贷周期的大概率萎缩，美国或将步入信用萎缩叠加经济回落区间。把握了中期宏观定位后，我们仍需要将视野回归到短期矛盾当中，其中的一个核心要义或来自于降息预期落地后的资产价格变化。随着7月降息预期在前期已经打满，无论是贵金属或是美债价格都出现了提前性的走高，这实际上也是对降息预期的定价。但是对于短期策略来说，若7月降息25个BP事件落地，实现利好兑现，受益于降息的资产价格或有回调可能。国内方面，中国经济整体来说处于政策对冲期，我们需要关注7月底政治局会议对于逆周期调节政策方面的表述，若有进一步放宽动作预计黑色工业品以及A股（期间或受到美股回调的阶段性负面影响）仍有缓慢上行可能。此外，随着经济层面的再次探底得以验证叠加猪价的不断上行，农产品等受益于通胀的商品或仍具备向上动力。
权益： A股>美股。由于美国处于经济回落的前半段，即我们所提到的风险释放期，美股本身存在下行基础。此外，随着降息预期打满之后美股受益于流动性放宽逻辑实现了震荡上行，但随着7月底降息的大概率落地，美股存在利好暂时出尽后的回调可能。而中国经济处于经济回落的后半段，A股整体下行空间不大。若政治局会议中有进一步放宽动作，A股或有缓慢上行可能。
利率：美债低配，中债中性。美债长端利率作为反映美国经济情况的市场指标，会在降息预期出现时提前对其进行定价，而随着降息预期兑现，长端利率往往将出现反弹现象。中债方面，货币政策的宽松以及经济的下行为中债利率提供了牛市的基础，但受制于整体下行空间不足以及宽信用政策的影响，中债利率需以牛市尾端对待，整体行情或偏鸡肋。
商品：农产品>工业品>贵金属>能源。其中贵金属作为最快反应降息预期的商品品种，会在降息之前出现提前定价的情况，而随着降息的落地以及美债利率的大概率反弹，贵金属也往往会出现回调可能。其中的风险则来自于降息的幅度，若超预期降息50BP则贵金属仍有再次冲高的可能，需要投资者留意。
风险点：美联储降息50BP
在8月份，较为确定的是，通胀持续走高，尤其是后续猪价对饲料的传导下，将支撑农产品行情；而工业品需要看到需求端的边际好转才能落实上升；贵金属则受到降息靴子的落地短期回调；能化则受到油价的压制。回顾中美历史规律也符合农产品>工业品>贵金属>能化的商品板块涨跌排序。
此外，结合风险偏好好转和经济边际改善，推荐空金银价比的套利策略。
策略：农产品/工业品多配 贵金属中性 能化低配，空金银价比
风险点：美联储经济加速下滑，中国需求边际改善证伪
金融期货
国际方面，目前全球货币宽松政策继续，7月底，土耳其央行将一周逆回购利率由24%降至19.75%；欧洲央行虽然维持主要利率不变，但是在一份声明中暗示，未来可能会进一步降息，预计在至少2020年上半年之前利率都会维持在目前的低水平或者更低水平，释放鸽态表态。但显然目前市场更为关注的是7月底美联储的是否降息决定，目前市场预期美联储7月底降息概率100%，降息25个基点的概率为82.5%，支撑国债走强。国内方面，目前我国经济先行指标纷纷回落，经济依然面临较大下行压力，预计本月底召开的中央政治局会议会继续坚持逆周期调节方向，释放经济活力，且在美联储下半年存在降息1-2次的情况下，国内大概率或跟随美国降息，同样对国内债市有所支撑。短期来看，目前全球普遍的降息潮以及因国内经济下行压力较大而继续推行的逆周期调节支撑债市，短期我们对国债期货继续持谨慎偏多观点。 中期来说，中国经济大概率步入了信用企稳叠加经济降中趋稳的下行后周期阶段，叠加美联储大概率将于下半年开启降息周期，国内货币政策仍将继续保持宽松状态，期债仍有走牛的基础。但是受制于逆周期政策调节（宽信用）的影响，期债出现大幅上涨的概率不高，整体行情或偏向鸡肋。
策略：谨慎偏多
风险点：美联储未降息
临近7月底，市场关注点聚焦于美联储议息会议是否降息的决定，纳指连创历史新高，受外围股市偏强影响，国内股市连续收红，但量能依然有限，两市成交量一直在4000亿元左右，在一定程度反映市场谨慎态度。目前A股继续上涨压力较大，市场对于美联储7月底降息预期打的较满，若月底市场降息预期得以兑现，考虑到目前美国经济面临的下行压力，市场或重新回归美国经济基本面，美股面临向下回调风险；但中国方面宽松的政策预计对股市又有所支撑，近期发布的经济先行指标纷纷下滑，房地产销售数据、土地购置资金来源、PMI数据均有所回落，房地产融资收紧的政策又密集出炉，国内经济依然面临较大下行压力。预计本月底召开的中央政治局会议会继续坚持逆周期调节方向，释放经济活力，若美联储降息，国内大概率也会跟随美联储降息步伐。综上，短期我们对A股持中性观点。但是若政治局会议有进一步放宽动作，股指可谨慎看多。从国内的中期逻辑来看，随着信用周期的企稳，A股2440点预计已经成为中期底部，中长线的做多逻辑也已经出现。尽管经济层面仍处下行区间（已在市场预期当中），但A股在政策回暖以及信用周期企稳扩张的背景下预计仍能实现估值端的扩张。
策略：中性，若政治局会议政策进一步放宽，可谨慎做多
风险点：美联储未降息
本文标题：域博期货代理：宏观大类：关注降息预期落地后的资产价格变化2019/7/28
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