Ms.陈 
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近期，成本端PX-MX裂解价差不断收窄，且创2019年9月以来7个月新低。根据季节性趋势及上一轮价差低位影响判断，此轮利润倒逼PX装置继续减停产概率较大。此外，随着6-7月份下游PTA集中检修计划存在延期情况，及恒力5#250万吨存有投产预期，PX端预期偏悲观需求小幅好转，预估PX检修损失量仅在2.83万吨。但社会库存方面，PX端期末社会库存仍旧处于阶段性高位，突破350万大关，前期PTA开工负荷提升也并未有效缓解高库存压力。综上，预计6月PX供应端存在大规模检修预期，叠加下游需求较悲观预期有所好转，预估PX端累库压力趋于放缓。
PX-MX裂解价差创2019年新低，后期PX装置减停产概率较大
成本利润方面，PX-MX裂解价差创阶段性新低，根据上一轮价差低点所导致的影响来看，对于后期PX装置减停产概率较大。
截至2020年5月13日，PX与MX裂解价差缩窄至-91.7美元/吨，这是继2019年9月6日价差-91.2美元/吨低点之后，PX-MX价差创造的新低。
回顾2019年PX-MX价差走低所造成的影响，多数非一体化PX装置选择在此时间段降负减停产，如青岛丽东、福佳、中化弘润等。海内外涉及检修产能共计825万吨，其中中国涉及检修产能585万吨，占比中国总产能的25.95%。
此轮PX-MX价差走低倒逼PX装置减停产概率较大。一方面，根据上一轮价差走低所导致的降负装置分析，目前来看，多数这类非一体化装置处于低负荷或停车检修状态，后续不排除利润走低倒逼其余一体化装置降负荷运行。另一方面，根据季节性开工趋势，5-6月传统检修季，装置负荷进一步下调是大概率事件。
下游集中检修推迟+投产预期，PX端悲观预期需求小幅好转
近期下游PTA大厂陆续发布了6-7月检修计划，但因目前阶段PTA内盘加工差转好，部分装置存在延期检修情况，集中检修计划有所推迟，对于原料端的悲观预期需求小幅好转。此外，考虑到恒力5#250万吨计划于6月投产，这部分需求增量或带动PX端损失量小幅减少。
从图表中可以看出，6-7月PTA新增共计945万吨计划检修装置，若考虑目前已进入检修的上海石化40万吨及江阴汉邦220万吨2套装置，预计检修产能扩大至1205万吨。按照目前重启计划时间表推算，这部分新增装置带来的检修量预计在65.68万吨，折合成PX所减少的需求量大约在43.09万吨。细分每月数据，预计6月PX折合损失量在17.61万吨，7月损失量扩大至25.47万吨。
假设恒力5#250万吨装置6月顺利投产，产量预计在22.52万吨/月，这部分对应的PX需求量约为14.77万吨。而以此推算，因下游集中检修叠加新增投产所带来的PX损失量仅在2.83万吨，预计6月PX端悲观需求预期小幅好转，下游需求或有小幅减少。
预计6月累库压力暂缓，但仍处于高库存态势
社会库存方面，1季度，因终端需求表现欠佳，PTA开工率自2月份开始持续下滑，需求抑制叠加PX自身开工居高不下，从而导致PX社会库存突破350万吨大关。目前来看，PX端期末社会库存仍旧处于阶段性高位，前期PTA开工负荷提升也并未有效缓解高库存压力。预计6月PX供应端存在大规模检修预期，叠加下游需求较悲观预期有所好转，预估PX端累库压力趋于放缓。
本文标题：聚焦原料端：下游集中检修延期+投产预期 6月PX端累库压力趋于放缓
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