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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：下调基建预期 关注消费
周四，十三届全国人大三次会议闭幕，总理发言明确表示，今年的财政赤字和宽松主要用于拉动消费，年内有望加大减税降费力度，推出的规模性政策不依赖基建，使得基建预期有所下调，但考虑到汽车仍是消费的大板块，拉动消费仍有助于拉动工业品需求。此外，央行三天投放3700亿呵护流动性，使得短期资金面紧势有所缓和。整体而言，全球经济已然走上复工复产的道路，后续市场情绪改善叠加微观层面好转，利好风险资产。昨日金价再度冲高，显示市场避险情绪再度上升，后续仍需警惕风险因素，主要风险有新兴市场国家疫情持续爆发，以及中美多方面博弈。
策略：商品=债券>股票；
风险点：中美多方面博弈发酵；疫情重创美国复工进度；新兴市场主权债风险。
全球宏观：中国央行持续OMO，流动性仍紧
特别关注
总理两会闭幕时表示中国改革开放40年来的经验表明，越是困难越是要坚持改革，要留住青山、稳住未来，我们现在有一亿两千万市场主体，它们就是青山，留住它们，就会赢得未来。今年要如期签署RCEP，相信这个承诺不会落空，我们也在积极推进中日韩FTA的建设，对于参加CPTPP中方持开放态度。现在的社保结存储备足以保证养老金按时足额发放。同时中国是一个庞大的市场，希望中国还是大家能够看好的投资的沃土，也愿意成为更多进口国外商品的、面向世界的大市场，疫情之后会更开放，衰退之后有新繁荣。
宏观流动性
由于疫情影响导致的美元流动性紧缺问题在美联储的无限QE政策下得到缓解。中国央行28日开展2400亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2％，与上次持平；当日无逆回购到期，单日净投放2400亿元。本次操作主要是为了对冲政府债券发行、企业所得税汇算清缴等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕。受到债券缴纳规模的影响，央行连续三日OMO释放流动性，但市场资金面依然紧张。货币市场利率维持平稳，7天利率涨幅较大。
策略
中国央行维稳，流动性维持宽松；美联储开启开放式QE，美元流动性紧张缓和。
风险点
疫情持续全球扩散，宏观宽松政策效果不明显
中国宏观：两会闭幕，开始实施
伴随着两会的闭幕，经济的发动机启动。尽管没有GDP目标，但是保民生稳就业的实现需要经济的正增长；同时不搞大水漫灌的养鱼方式，以及财政的精准滴灌从宏观上形成边际上流动性收紧的担忧。央行维持利率稳定状态下对市场逆回购，但是市场对国安法实施带来的资本流出担忧料加剧人民币端的波动，关注阶段性市场调整的压力。
策略：经济增长环比改善，通胀预期回落
风险点：气候异常下的农业供给风险
金融期货
股指期货：A股表现弱势，量能依旧不足
A股早盘冲高回落，呈现沪强深弱格局。上证指数收盘涨0.32%报2846.22点；深证成指跌0.27%报10653.49点；创业板指跌0.8%报2054.96点；万得全A涨0.05%；两市成交额不足6000亿元。北向资金全天单边净买入28.18亿元，为连续4日净买入。两市融资余额小幅下降。5月22日，2020年政府工作报告对外发布，此次报告没有设定GDP的增长目标；积极财政力度低于预期，政府工作报告中指出，新增财政赤字3.76万亿，发行抗疫特别国债1万亿，新增专项债额度3.75万亿，都基本处在市场预期范围的下限或者接近下限。此次政府工作报告相对来说中规中矩，并没有什么超出预期的东西，也在一定程度打击市场信心。同时近期中美关系也比较紧张，外围市场也有较大的不确定性。美国商务部本月15日禁止外国半导体制造商在没有获得美国官员许可的情况下使用美国软件和技术向华为提供产品；5月20日，白宫方面最新发布了一份长达16页的《美国对中国战略方针》；5月23日，美国商务部宣布将共计33家中国公司及机构列入“实体清单”。昨日加拿大法官宣布判决结果,孟晚舟未能获释。中美关系的紧张以及政府工作报告的不及预期短期扰动市场风险偏好。
策略：中性
风险点：中国经济衰退，肺炎疫情失去控制，国外疫情大规模蔓延，中美贸易争端再起
国债期货：连续逆回购操作，资金紧张局面有所缓和
逆回购操作重启后央行不断加码投放资金规模，三天投放3700亿呵护流动性，资金面紧势有所缓和，现券期货明显回暖。国债期货显著收涨，10年期主力合约涨0.32%，5年期主力合约涨0.31%；银行间主要利率债收益率明显下行3-4bp；资金面偏紧态势整体趋缓，隔夜回购加权利率稳定在2.10%附近。政策层面来看，此次政府工作报告中直接指出综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年；政府工作报告定调货币政策总基调，预计央行会继续下调MLF、LPR利率，推动利率的下行。同时近期中美关系的紧张也在一定程度推升市场避险情绪，美国商务部本月15日禁止外国半导体制造商在没有获得美国官员许可的情况下使用美国软件和技术向华为提供产品；5月20日，白宫方面最新发布了一份长达16页的《美国对中国战略方针》；5月23日，美国商务部宣布将共计33家中国公司及机构列入“实体清单”。但是短期利率债也有一些扰动，利率债供给量近两月会大幅增加，对利率产生扰动，今年1-4月份利率债的发行数量均为近四年的高点，月度发行量均超过1万亿元，5月份以及6月份的发行量预计更大；目前经济基本面有所回暖也在一定程度对债市有所压制；人民币走弱，也令市场对央行后续宽松力度愈发关注。近期债券市场的波动或加大。
策略：中性
风险点：经济增速回升超预期，全球疫情很快控制
能源化工
原油：美国炼厂开工表现依然低迷
昨日EIA公布周度数据，整体原油库存表现与API类似，不过目前需要注意的依然是炼厂与成品油库存，成品油尤其是馏分油库存依然持续增加，在当前的情况下，虽然终端需求逐步复苏，但炼厂必须看到成品油库存下降至一定水平后才能提升开工率，炼油利润低迷以及成品油库存高企是炼厂面临的两座大山，目前美国炼厂开工率维持在70%左右，这也是当前炼厂开工复苏要慢于成品油消费复苏的主要原因，从全球炼厂的角度来看，除了中国炼厂开工恢复外，其他亚太炼厂预计在三季度开工率逐步恢复，但欧美炼厂复苏脚步将会晚于亚太。
策略：中性
风险：暂无
燃料油：新加坡库存小幅下滑
根据IES最新发布数据，新加坡陆上燃料油库存在截至5月27日当周录得2559.7万桶，环比前一周下降57.5万桶，降幅2.2%。从贸易数据来看，本周新加坡进口量大幅下滑至29.3万吨，出口量则为19.3万吨，10万吨的净进口量环比前一周降幅高达67万吨，货物流入量较少是本周新加坡去库的重要因素。内盘方面，昨日FU91价差（绝对值）有所拉宽，考虑到当前已注册的大量仓单与高硫燃料油萎缩的消费量，近月合约会存在显著的交割压力。不过现在距离主力2009合约交割还有3个月时间，原油端的走势也仍具有不确定性，我们认为短期内燃料油单边以及月差的多空博弈还会持续。
策略：单边中性，暂时观望
风险：无
沥青：原油步入震荡，沥青或面临调整
1、5月28日沥青期货下午盘收盘行情：BU2012合约下午收盘价2530元/吨，较昨日结算下跌22元/吨，跌幅0.86%，持仓440167手，减少35763手，成交685954手，减少170977手。
2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，2200-2450元/吨；山东，2250-2380元/吨；华南，2400-2500元/吨；华东，2300-2400元/吨。
观点概述：近期沥青走势基本跟随原油波动，昨天沥青继续回落。本周公布的最新数据显示，炼厂开工率环比回升2%，炼厂库存环比下降3%，社会库存环比继续回升1%。炼厂库存仍旧无压力，有利于现货价格上涨。最近原油的反弹带来沥青市场氛围好转，叠加上游库存低位，现货价格上调意愿较强，与此同时，上游炼厂生产利润持续下降，但利润绝对水平仍处于近五年的同比高位。目前油价步入震荡，沥青经历前期涨幅之后将有调整需求。
策略建议：中性
风险：产量大幅减少，库存转为去库，需求大幅回升等。
PTA：TA基差小幅走强
平衡表预估：6-7月预估平衡表仍在目前高库存背景下持续累库，需要下压PTA加工费促使TA减产以再平衡。
策略建议:（1）单边：观望（2）跨品种：TA预估5-6月持续累库，跨品种表现偏弱。（3）基差及跨期：短期关注TA主流工厂短期调节基差能力，或为后期反套提供较好点位。
风险：近期原油价格的单边波幅；外盘疫情探底转折时间点的把握；TA工厂高产能集中度下的非利润检修可能性；下游的再库存空间。
甲醇：港口库存延续累积，内地出货一般
平衡表展望：总平衡表6-7月以走平至为主，高库存问题仍存。港口仍受到港压力压制的累库压力更大，需要内地进一步亏损性减产以重新打开港口回流内地窗口达到再平衡。
策略建议：（1）单边：观望。（2）跨品种：MA/PE库存比值5月延续上升而6月回落，对应MTO价差迎来见顶转折点（3）跨期：5月内地春检结束后9-1反套进一步加剧。
风险：煤头甲醇额外检修意愿；欧美减产加剧力度；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。
聚烯烃：午后资金情绪好转，但现货跟进乏力
PE：昨日盘面震荡，下游原料库存有所增加，上游石化去库近期小幅提速。供给方面，开工因检修增多有所走低，但标品比例目前下滑并不显著。美金市场周内稳中有涨，但内盘涨幅较大，进口窗口再度放大。需求端，农膜需求边际回落，下游需求走弱。今日临近月底交投一般，贸易商报盘变动不大，局部现货略有下调。后市来看，内盘检修正式启动，开工下滑，供给压力有所缓解，但因标品下行不足而较为有限，而需求弱势暂且难改，供需仍有小幅矛盾，而中下旬后外盘低价货源增多，进口量价都承压，单边仍有下行空间，但短期因原油提振，逢高空或更为稳妥。
策略：
单边：中性
套利：LP稳
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
PP：昨日盘面震荡，下游原料库存有所增加，上游石化去库近期小幅提速。供给方面，开工中，检修比例环比增加，但标品比例恢复。美金市场周内稳中有涨，但内盘涨幅较大，进口窗口再度放大。今日临近月底交投一般，贸易商报盘变动不大，局部现货略有下调。后市来看，内盘检修正式启动，开工下滑明显，但标品比例近期整体上行，供给压力略微有所缓解，但需求同样羸弱，供需两弱情况下内盘供应基本平衡，但当前外盘低价货源增多，之后进口窗口仍存拉大趋势，在投产预期和前期反弹的背景下，中期价格仍有走弱空间。但短期因原油提振，逢高空或更为稳妥。
单边：中性
套利：无
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
橡胶：下游成品库存回升，原料采购需求差
28日，沪胶主力收盘10270（+20）元/吨，混合胶报价9625元/吨（+50），主力合约基差-120元/吨（-20）；前二十主力多头持仓94327（-934），空头持仓141426（-497），净空持仓47099（+20）。
28日，20号胶期货主力收盘价8455（+50）元/吨，青岛保税区泰国标胶1205（-5）美元/吨，马来西亚标胶1170美元/吨（0），印尼标胶1175（+10）美元/吨。主力合约基差-115（+7）元/吨。
截至5月22日：交易所总库存239395（-80），交易所仓单234550（-160）。
原料：生胶片37.61（+0.02），杯胶28.80（+0.55），胶水42 (+1)，烟片40.30（+0.08）。
截止5月21日，国内全钢胎开工率为65.35%（+2.57%），国内半钢胎开工率为63.25%(+3.06%）。
观点：昨天橡胶期价继续回落，油价以及股市的回落反映市场氛围的微微转向，胶价同样受拖累。因原料价格的低位，橡胶下方空间有限，因此，在供需驱动不足下，橡胶更多是在低位区间摆动。下游因国内外轮胎需求有限，成品库存回升，尤其是半钢胎库存压力较为明显，带来下游市场的原料采购需求受限。橡胶自身来看，二季度供需两弱，下有成本支撑，上有库存压制，供需驱动不足，仍难以走出低位区间。
策略：中性
风险：产量大幅减少，库存转为去库，需求大幅回升等。
有色金属
贵金属：经济数据仍然表现较差
宏观面概述
昨日数据方面，美国至5月23日当周初请失业金人数降至212.3万，连续第8周回落，预期210万，前值修正为244.6万。据统计，过去十周美国新增失业（初次申请失业金）人数超过4000万人。美国商务部报告显示，美国第一季度实际GDP年化季率修正值实际公布-5.0%，预期-4.8%，前值-4.8%。此前美国商务部4月29日公布的数据显示，美国第一季度实际GDP年化季率初值下滑4.8%，创下2009年以来最大季度跌幅，而在这样的背景下，美元指数持续走弱，黄金则是未能延续此前从1700一线的反弹，目前暂时维稳于1730一线。不过，当下经济数据虽然持续呈现出较差的情况，市场通胀预期受抑，不过从近期全球央行的会议纪要以及利率声明中看，持续维持宽松货币政策仍然是大概率事件，故此在这样的背景下金价仍不至于有太过大幅的回落，当下或暂时以震荡偏强的格局为主。
基本面概述
昨日（5月28日）上金所黄金成交量为120,466千克，较前一交易日上涨39.23%。白银成交量为22,082,594，较前一交易日上涨25.75%。上期所黄金库存与前一日持平于1,935千克。白银库存则是与前一交易日相比上涨19,969千克至2,060,941千克。
昨日（5月28日），沪深300指数较前一交易日上涨0.29%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.09%。而光伏板块较前一日下降0.76%。
策略
黄金：中性
白银：中性
金银比：逢高做空
内外盘套利：暂缓
风险点：央行货币政策导向发生改变
镍不锈钢：不锈钢厂再启高镍生铁采购，询盘价较上周略降
镍品种：SMM消息，华东某不锈钢厂昨日高镍生铁询盘价980元/镍点（到厂含税），成交情况暂未了解到，该厂上次询盘为四月中旬，较上次询盘价上调60元/镍点，但较上周其他钢厂询盘价格有所下调；华南某不锈钢厂昨日也开启高镍生铁招标，采购形式与其余钢厂直接报价询盘方式不同，采用招标形式，最终成交价暂未确定。五月份后菲律宾镍矿装运逐渐恢复，上周国内镍矿港口库存开始出现小幅度回升，但镍铁厂手中的镍矿库存分布不均，中高品位镍矿多被镍铁大厂抢购，部分镍铁厂原料仍无法补足，镍矿供应偏紧格局短期难改，进入六月份后可能逐渐缓解。镍铁短期供应偏紧，库存处于低位，镍铁厂报价心态仍较为坚挺，不过中线镍铁供应压力依然较大。
镍观点：镍短期供需仍有支撑力量，受宏观氛围偏空影响短期弱势震荡；中线随着印尼镍铁供应大量释放，全球原生镍平均成本继续下移，镍价仍有再次探底的可能。当前镍铁库存较低，镍矿供应依然偏紧，镍铁价格维持坚挺，镍供需面仍存在一定支撑力量，短期宏观氛围转弱令镍价弱势运行，但或难有太大下跌空间。中线来看，印尼镍铁产能陆续投产，未来镍铁供应或逐渐过剩，中线镍价可能仍不乐观，镍价尚未见底，后期全球镍供应或需部分产能出清，镍价才能迎来真正拐点。
镍策略：单边：镍短期处于震荡阶段，暂时观望；中线供应压力较大仍不乐观。
镍关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、海外其他国家新冠疫情状况、不锈钢库存、中国新能源汽车政策、新增产能投产进度。
不锈钢品种：Mysteel数据显示，本周佛山和无锡300系不锈钢社会库存继续下滑，热轧库存处于较低水平，冷轧库存则相对偏高。近期中国铬矿港口库存继续下滑，铬矿价格持续上行，不锈钢厂六月高碳铬铁采购价格环比上个月大幅上调。当前不锈钢原料镍铁和铬铁价格偏强，不锈钢社会库存持续下滑，但不锈钢现货成交亦较为疲弱，现货市场处于供需两弱状态，价格持续小幅回落。
不锈钢观点：不锈钢原料端价格坚挺，镍铁库存持续下滑，加之不锈钢现货资源偏紧，短期304不锈钢价格依然存在一定支撑力量，但当前不锈钢处于传统消费淡季中，价格偏高导致需求疲弱，短期上行力量不足，价格或维持弱势震荡。中线来看，不锈钢需求可能走弱，未来镍铁供应大概率过剩，疫情对供应端的干扰因素是短期现象，近期不锈钢价格上涨仅是反弹阶段，中线不锈钢价格偏空。
不锈钢策略：不锈钢价格短期维持震荡，暂观望；中线看空。
不锈钢关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。
铜：升水报价持续，下游买兴谨慎
现货方面：根据SMM，昨日昨日上海电解铜现货对当月合约报升水170~升水200元/吨，月末最后两个交易日，大多数贸易商已完成当月票据的结算，部分下游接货仍需当月票做结算，市场以下月票交易为主，价差维持在10-20元/吨区间，月末盘面受阻，现货买兴谨慎驻足，但现货库存持续下降，升水大降可能性较低，周末前供需僵持格局或将延续，持货商报价持稳，平水铜升水170元/吨，好铜升水180元/吨，下月票占比已覆盖大部分市场，若有意接货可有10元/吨的压价空间，成交价依然在44000-44080元/吨。
观点：世界各国逐步放松防疫限制令燃料需求预期得到提振，加之供应端持续减产，原油库存大降令油价上周出现大幅上涨，铜价亦随之快速攀升，但是随着中美关系紧张局势进一步升级，投资者担忧两国贸易关系恶化，从而影响到全球经济复苏步伐，一定程度上限制了铜价涨幅。回归基本面，赞比亚宣布暂时关闭赞坦边境，坦桑尼亚的铜出口业务被迫延迟，铜可能供给过剩的忧虑得到舒缓，五月铜精矿仍偏紧，当前局面仍将维持至六月中旬。与此同时，消费端压力尚未完全解除，疫情与贸易战阴影持续笼罩，下周期铜重心能否继续上移，需结合中美摩擦进展与两会政策出台情况，短期内仍应持中性思维。
中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。
策略：1. 单边：中性，观望；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无
关注点：1. 铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进
锌铝：锌价震荡下行，沪铝延续强势
锌：昨日锌价继续震荡下行。此前锌锭进口窗口打开，大量进口锌在市场流通，伴随比价持续修复，预计下周仍有部分保税区锌锭进口流入市场，短期海外锌矿主产国疫情有所缓解，给予供应端较大压力。但锌矿加工费接近底部，锌矿供需矛盾仍在。此外由于目前锌下游需求回升，国内各大区域复工复产基本到位，预计锌价在短暂回落之后下周或将延续反弹行情，但受制于中期供给宽松预期，锌在当前价位下继续上行压力增加。
策略：单边：中性，观望。套利：观望。
风险点：宏观风险。
铝：沪铝昨日延续上涨势态，偏强震荡。伦铝震荡。铝锭进口利润维持，冶炼厂亦开始新投复产，供应端短期对铝价上行存有压力。但短期铝厂惜售，下游囤货以及有部分替代废铝等影响，铝锭市场库存大幅去化，但终端消费的真实性尚待求证。建议继续关注电解铝去库速度，预计二季度铝价仍维持偏强走势。而海外疫情蔓延迅猛，以铝轮毂、铝汽车压铸件等产品为代表，出口订单恐继续大幅下滑，海外多数铝加工企业关闭，需求下降，消费难以重启，拖累中国铝出口。
策略：单边：中性，观望。跨期：正套持有。
跨市：观望。
风险点：宏观风险。
黑色建材
钢材：成材盘面小幅上涨 消费仍需密切关注
昨日螺纹主力合约收盘价3498元/吨，收涨0.37%，热卷主力合约收盘价3447元/吨，收涨1.2%，国内整体现货价格持稳运行。需求方面，昨日全国建材成交为22.41万吨，虽然盘面有所反弹，现货价格止跌，但整体成交较昨日有所放缓，市场心态依旧较为谨慎，然而整体成材表观消费已经达到并超过去年同期水平。供给方面，螺纹周产量已经达到往年同期水平，因消费暂无明显转弱迹象，叠加钢厂生产利润处于中位，积极性较高，高炉开工率持续维持高位，供给对钢材仍产生一定压制，所以目前高消费成为价格上涨的主要因素。库存方面，昨日钢材社库减少33.91万吨，厂库略增7万吨，降库速度放缓，高产量预计会对后期成材的库存产生一定压力。短期来看，盘面走势或延续震荡偏强态势。关注部分地区限产政策及执行情况。
策略：
单边：短期谨慎偏多
套利：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：钢材库存降库速度、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦以及两会动态。
铁矿：期货上涨基差修复，建议中性观望
观点与逻辑：
昨天期货盘面主力合约收盘710.5元/吨，较上一交易日上涨14元/吨，但成交量有所减少，持仓略有下降，技术上上涨动能减少。现货上，昨日低品位粉矿价格上涨5-10元/吨，其中混合粉唐山地区涨10元/吨，超特粉青岛港涨5元/吨。从港口库存看，山东和唐山地区港口混合粉可贸易资源偏紧，超特粉资源相对充裕。市场整体成交一般。
宏观面：人民币兑美元中间价下调185点，报7.1277，下调185点；上一交易日中间价7.1092。
供应端：1-4月铁矿石累计进口量达36318.3万吨，处于近年新高。2020年1-4月份，我国铁矿石进口累计数量达到36318.3万吨，较去年同期增加2162.2万吨，同比增幅6.33%。从2015-2020年前4月比较来看，今年进口量均超越往年同期，较同期进口次高的2017年还多990.3万吨。
成材消费端，昨日Mysteel公布的数据，上周表需423.78万吨，五大钢厂降库60.84万吨，虽然环比走弱，但表需仍同比正增长。
整体上看，虽然下游消费环比走弱，但成材的高产量还是会维持一段时间，港口库存仍然处于今年低位，形成对铁矿价格的支撑和拉动，上涨修复基差。同时巴西的发货出现好转，供应有所增加，国内港口库存小幅增加，6-7月是成材消费淡季，上涨高度有限。建议中性看待，后续待观察。
策略：
单边：中性
套利：无
期现：无
期权：无
跨品种：无
关注及风险点：钢材库存降库速度、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦以及两会动态。
焦煤、焦炭：成材消费环比走弱，拖累焦炭上涨步伐
观点与逻辑：
焦炭方面，昨日钢联数据显示，成材产量继续走高，但消费环比走弱，且供应端减产炒作有所退却，短期焦价小幅回落。但是，考虑到成材产量继续增加，目前铁水需求依旧旺盛，且山东“以煤定焦”若严格执行将会造成月均90多万吨的产量减量，叠加江苏省680万吨去产能的推进，三季度前华东地区焦炭供应将会出现一定的缺口，且山西地区短期内难有新投产能填补。因此，在限产题材下，资金存在炒作可能，一旦造成实质性减产，焦炭上涨最具想象空间。此外，由于成材和焦炭的走势相关性较高，焦炭的进一步上涨需要成材端的配合。总体来看，未来焦炭存在上涨空间，耐心等待低价买入机会，后期继续跟踪成材消费的持续性及限产政策的执行情况。
焦煤方面，两会尾声，部分前期停限产煤企陆续准备复产工作，进口蒙煤通关车数回升至500车以上，蒙煤供应增加，整体焦煤供应相对宽松。且目前产地煤矿库存仍处中位偏高水平，煤价将继续受到压制。不过，下游钢焦企利润回升至200元左右，主产地煤矿心态维稳。综合看，焦煤供应宽松的情况下，库存矛盾一时难以化解，短期焦煤走势偏震荡。
策略：
焦炭方面：中性偏强，耐心等待低价买入机会，关注成材消费的持续性及后期山东“以煤定焦”政策实施情况
焦煤方面：中性
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：海外疫情发展持续恶化，钢材价格超预期，山东“以煤定焦”政策前紧后松或执行力度不及预期，限制进口煤政策出台等。
动力煤：产地供应逐步恢复，煤价涨幅放缓
期现货：昨日动煤主力09合约收盘于528.4。产地煤矿产量小幅下滑，电厂逐步补库，煤价短期宽幅震荡。
港口：秦皇岛港日均调入量增加0.5至42.6万吨，日均吞吐量增加7至47.1万吨，锚地船舶数46艘。秦皇岛港库存减少4.5至388.5万吨；曹妃甸港存减少2.9至355.7万吨，京唐港国投港区库存减少8至138万吨。
电厂：沿海六大电力集团日均耗煤减少3.64至62.59万吨，沿海电厂库存减少10.6至1421.72万吨，存煤可用天数增加1.08至22.71天。
海运费：波罗的海干散货指数502，中国沿海煤炭运价指数676.5。
观点：昨日动力煤市场平稳运行。产地方面，“两会”结束，产地管控力度尚可，仍有部分煤矿停产。此外，大秦线提前完成检修，产地发运较前期有所改善，陕蒙地区多数煤矿销售维持正常，但煤价上涨放缓，部分煤矿出现小幅下跌。港口方面，由于近期产地发运偏低，且下游需求虽有减少但总体仍维持高位水平，环渤海港口库存仍维持去化趋势。但市场分歧加剧，煤价上涨放缓，CCI 5500K指数连续两天维持平稳，低卡煤指数涨幅放缓。需求方面，近期气温下降，且水泥等行业临近限产，沿海电厂日耗下滑，但依旧维持去库趋势，下游需求增量放缓。综合来看，短期“两会”结束且大秦线检修完毕，产地供应逐步回升，后期煤炭将面临压力，煤价进入宽幅震荡格局。
策略：中性偏多，临近迎峰度夏补库窗口，下游用煤需求逐步增多，短期煤价止跌企稳上行动力增大。
风险：电厂补库不及预期；节后需求恢复不及预期。
玻璃纯碱：纯碱库存首现拐点，玻璃库存继续大降
观点与逻辑：
纯碱方面，昨日纯碱期货主力09合约日盘报收1462，下跌0.00%。纯碱现货市场交投平淡依旧，沙河地区重质纯碱主流承兑结算价1200，下跌30。虽然下游需求整体改善不大，但纯碱厂家开工持续下滑，生产企业库存开始出现拐点。隆众数据显示，周内样本生产企业库存164.82万吨，环比下降6.37万吨，降幅3.72%；生产企业开工率66.28%，环比下降2.91%。产能方面，近期计划检修企业连云港碱业、安徽红四方、唐山三友、新都等企业。综合来看，成本压力下纯碱供应端持续减量，不过下游需求暂无明显改善，纯碱市场竞争依旧严峻，后期需要关注厂家检修计划的执行以及高库存的消化情况。
玻璃方面，昨日玻璃主力09合约日盘报收1428，上涨0.42%。现货市场整体稳中向好，在买涨不买跌心态刺激下，周内玻璃贸易商及下游深加工企业继续积极备货，生产企业库存持续去化。隆众截止5月28日数据显示，周内样本生产企业库存环比-8.8%；生产企业开工81.6%，环比-03%。分区域来看，华中市场交投活跃，下游采购积极性较高，厂家库存削减最快；华南市场交投亦表现良好，下游适量备货，厂家整体走货顺畅；华北市场成交良好，沙河产线陆续放水刺激当地市场成交；华东市场部分企业走货也有所减缓，去库水平稍差。整体来看，在需求恢复以及厂家提价带动下，下游备货补库情绪高涨，玻璃库存快速去化，市场预期6月中玻璃厂库即可回落到正常水平，后期关注下游补库的持续性及生产线的变动情况。
策略：
纯碱方面，中性，关注厂家检修计划的实际执行情况
玻璃方面，中性偏多，关注下游补库的持续性及生产线的变动情况
风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期？
农产品
白糖：现货支撑，郑糖险守5000元/吨大关
期现货跟踪：2020年5月28日，原糖低开走高，市场缺乏新的消息指引。7月合约原糖收盘10.86美分/磅（+0.07美分/磅）。国内方面，隔夜郑糖2009合约夜盘收盘报价5036元/吨（+27元/吨）。5月28日，郑交所白砂糖仓单数量为12146张（+0张），有效预报仓单0张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5440-5510元/吨，上调20元/吨，广西制糖集团报价5350-5410元/吨，反弹10元/吨，现货成交有所增加支持糖价。50%关税进口巴西糖成本3936元/吨。乙醇折糖价为7.02美分/磅，制糖优势巨大。
逻辑分析：外盘原糖方面，油价及巴西出口是目前市场交易的要点。原油价格近期反弹，因原油库存持续下降。巴西排队等待发运的原糖船只近期大幅增加，市场担心巴西发运能力极可能出现的港口拥堵。近期巴西糖升贴水进一步上涨。由于新冠疫情影响巴西乙醇消费陷入停滞，糖厂不得不开足马力加大产糖比例，5月上旬巴西产糖量达到250万吨，同比增加55%。亚洲市场对巴西糖需求依旧维持强劲，但市场供应充足及油价短期调整压制原糖。
郑糖方面，现货走势总体偏弱，国内糖跟随原糖走势，短期现货端压力较大，但进口许可证总量可控本榨季供需紧平衡状态不变，随着低成本糖源消化，榨季末仍存在供应偏紧预期。
策略：
国内：谨慎偏多（1-3M），偏多（3-6M）
国际：偏多（1-3M），谨慎偏多（3-6M）
郑糖：内外价差收缩，近期短期仍需消化现货需求利空因素，但随着低价糖源进入国内途径逐步呈封锁形势下，料驱动库存不断去化，郑糖高基差也对价格形成支撑。交易者可等待现货利空得到释放后逢低做多。
风险因素：进口政策变化、巴西产糖量、原油、主产国天气
棉花：棉价震荡，等待周五出口销售数据
期现货跟踪：2020年5月28日， ICE美棉7月合约收盘57.61美分/磅（-0.74美分/磅）。5月28日郑棉2009合约夜盘收盘报11560元/吨（-45元/吨），中美贸易的不确定性及纺织行业整体低迷态势拖累棉价，中国采购外棉仍然支撑ICE盘面，此外市场关注德州干旱迹象。
国内棉花现货CC Index 3128B报11848元/吨（+0元/吨）。5月28日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为18700元/吨（+0元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S现货价为18529元/吨。经过大幅下跌后棉纱逐步出现震荡企稳，下游订单疲软，欧洲订单呈现恢复势头市场有少量买盘，边际需求逐步增加，棉花货权逐步集中，随市场需求有所回暖价格上涨，但棉纱棉花价差已收缩至新低水平，棉纱生产环节即期已出现亏损，1月期利润也明显下降，棉纱棉花价差存在回归要求，棉花料受棉纱压力弱于棉纱。
2020年5月28日郑商所一号棉花仓单为24632张（-731张），有效预报2992张（-3张），仓单和有效预报总数量为27624张（-734张）。
逻辑分析：中国采购外棉补充国储库存成为近期交易主线。市场仍然受累于中美贸易不确定性且随着价格反弹商业套保力度开始加大，近期下游订单有一定恢复，但恢复强度仍不及预期，市场采购心态总体偏谨慎。美棉周度销售报告推迟至周五发布，关注美棉出口情况。
郑棉：国内方面，纺织行业开工率依旧维持低位成品库存高企行业压力较大，需求有所恢复仍然较有限。市场仍以交易中国采购美棉为主，旧作库存消化压力仍大，新作当期来看未有明显减产迹象，市场缺乏较突出的供需矛盾，需求边际好转，近期纱价有短暂企稳迹象，中国不断采购美棉对美棉形成支撑，短期棉价呈现震荡筑底。需关注未来3个月纺织淡季到来对需求的挤压。
策略：外强内弱，重点关注国内采购情况。
风险点：全球疫情、出口销售情况、纺企新订单、油价
豆菜粕：期价回落
昨日美豆收盘下跌，7月合约跌2.6美分报846.4美分/蒲。中美紧张局势加剧，不利美豆出口前景。周五晚USDA将公布周度出口销售报告，市场预计截至5月21日当周出口销售净增60-140万吨。另外美国中西部部分地区玉米种植厌恶，预计可能转种大豆，目前产区天气良好。
连豆粕昨日回落，因巴西帕拉纳瓜港口周三恢复正常装载大豆，不过中美关系紧张和人民币贬值仍为豆粕带来一定支撑。由于价格回落，且周三成交火爆，昨日总成交降至23.525万吨，现货成交不多为5.685万吨，成交均价2723（-15）。其余供需面变化不大，天量大豆到港、国内大豆库存增加、开机率保持高位，截至5月22日沿海油厂豆粕库存由36.76万吨升至52.1万吨，连续五周增加。天下粮仓预报5、6月各有18.5万吨和27万吨菜籽到港，截至5月22日油厂菜籽库存21.6万吨，上周菜籽压榨开机率13.07%，上周菜粕无成交，昨日继续无成交。今年水产需求平平，豆菜粕小价差也不利菜粕消费。截至5月22日沿海油厂菜粕库存增至2.4万吨，去年同期3.45万吨；港口颗粒粕库存20.6324万吨，仍为历年同期最高。
策略：短期中性。巴西物流恢复正常，但中美关系紧张和人民币贬值也推升粕价。不过目前美豆种植和生长良好，国内需求尚无实质恢复，后期走势主要取决于中美关系进展、巴西出口装运及美国天气，否则豆粕反弹高度有限。
风险：中美贸易战，新冠肺炎疫情发展，美国产区天气，存栏及养殖需求恢复等
油脂：菜油领涨油脂
昨日油脂偏强，菜油领涨。加拿大法院在昨晚的裁决中认定孟晚舟符合“双重犯罪”标准，中加关系的僵持对菜油市场情绪重新形成提振，菜豆价差大幅走高。棕榈油今日再度上攻，主要被菜油带动，自身后劲不足，马棕油尾盘小幅跳水，现货基差也回调30，油脂短期盘面谨慎追高，或有回调需求。
策略：油脂近期偏强，外盘利多频发，产量数据又有利多表现，但连续上涨后激发回调需求，不建议追多。中性。
风险：宏观风险
玉米与淀粉：期价继续震荡上涨
期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅上涨；淀粉现货价格则稳中偏弱，局部地区淀粉报价下调10-60元/吨，市场消息方面，临储首拍100%成交，并伴随着高溢价。玉米与淀粉期价继续震荡上涨，淀粉部分合约继续相对弱于玉米。
逻辑分析：对于玉米而言，我们倾向于认为已经在很大程度上反映抛储压力的预期，其继续下跌空间或有限，因当前年度和下一年度供需缺口预期，市场会给出一定的成交溢价预期。当然，考虑到抛储压力预期对现货的压制，期价短期暂无上涨驱动，接下来重点关注现货特别是华北产区深加工企业玉米收购价走势及其临储首拍成交情况；对于淀粉而言，考虑到后期运费因素，因华北-东北产区玉米价差有望继续高位，其通过淀粉现货生产利润，影响后期华北产区开机率，继而带动供应出现收缩，行业供需或继续改善，对应淀粉-玉米价差有望走扩。
策略：中长期维持看多观点，短期或中性，重点留意第三阶段做多机会。建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓入场做多，以1-3月震荡区间的上沿作为止损。
风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情
鸡蛋：期价远月震荡偏强
博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.42元/斤，环比下跌0.05元/斤。淘鸡价格3.49元/斤，环比持平。全国鸡蛋价格稳中下跌，销区北京跌、上海稳，受北京跌价影响北方产区整体回落，河南低价企稳。目前鸡蛋供应相对充足，鸡蛋库存1-3天左右，下游拿货谨慎，但局部蛋商再次产生看涨情绪，预计近期鸡蛋价格或低位震荡调整为主。近期现货难有实质性好转，期价主力临近交割月，波动风险加大，远月虽面临现货压制，但旺季预计犹在。以收盘价计，1月合约上涨67元，6月合约下跌69元，9月合约上涨25元。主产区均价对主力合约贴水155元。
逻辑分析：现货价格持续弱势，存栏推算，5月份在产蛋价压力最大，蛋价走强需要大量淘鸡，远月走强仍需关注淘鸡进度。
策略：中性。
生猪：猪价震荡调整
博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价29.06元/公斤，环比下跌0.03元/公斤。白条肉均价37.94元/公斤，环比上涨0.15元/公斤。市场猪源减少，标猪供给偏紧，养殖端挺价情绪仍存，北方屠企采购仍有难度，猪价表现窄幅上涨；而南方市场疲软态势持续，猪价持续震荡偏弱走势，整体全国猪价表现北涨南跌，南北价差收窄至3.5元/公斤左右。我们反复强调，即便当前猪价触底反弹，上涨过程也不会一帆风顺，屠企仍将反复压价来试探养殖端底线，市场大猪仍需进一步出清。总体而言，预期再度下跌空间有限，猪价即将迎来趋势性上涨阶段。
纸浆：浆价震荡偏强
昨日纸浆盘面继续偏弱，截止夜盘，主力9月合约收盘于4396元/吨，现货层面，山东地区针叶浆银星主流报价4400元/吨，阔叶金鱼报价3700元/吨。国内方面，需求端看现阶段成品纸目前库存累幅较大，后期需求并不会太乐观，后期国内纸浆港口库存难以持续下滑。
策略：中长期看，国外疫情蔓延，抑制海外需求，货源大部转移至中国，增加中国纸浆进口供应。短期难有趋势性行情。中性。
风险：政策影响（货币政策、安全检查等）
量化期权
商品市场流动性：白银增仓首位，原油减仓首位
品种流动性情况：2020-05-28，原油减仓13.43亿元，环比减少2.51%，位于当日全品种减仓排名首位。白银增仓32.92亿元，环比增加8.42%，位于当日全品种增仓排名首位；甲醇、铁矿石5日、10日滚动增仓最多；螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，白银、黄金、原油分别成交1117.96亿元、1067.32亿元和854.78亿元（环比：18.36%、18.74%、19.22%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2020-05-28，贵金属板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上贵金属、油脂油料、煤焦钢矿分别成交2185.29亿元、1993.46亿元和1992.94亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、非金属建材、农副产品板块成交低迷。
金融期货市场流动性：股指期货大幅增仓，国债期货大幅减仓
股指期货流动性情况：2020年5月28日，沪深300期货(IF)成交1343.02 亿元，较上一交易日增加62.70%；持仓金额1774.84 亿元，较上一交易日增加15.08%；成交持仓比为0.76 。中证500期货(IC)成交1282.17 亿元，较上一交易日增加21.19%；持仓金额2012.44 亿元，较上一交易日增加5.38%；成交持仓比为0.64 。上证50(IH)成交340.35 亿元，较上一交易日增加51.22%；持仓金额557.21 亿元，较上一交易日增加9.69%；成交持仓比为0.61 。
国债期货流动性情况：2020年5月28日，2年期债(TS)成交257.28 亿元，较上一交易日增加35.67%；持仓金额277.12 亿元，较上一交易日减少18.95%；成交持仓比为0.93 。5年期债(TF)成交490.53 亿元，较上一交易日减少0.75%；持仓金额435.96 亿元，较上一交易日减少16.65%；成交持仓比为1.13 。10年期债(T)成交1039.47 亿元，较上一交易日增加31.33%；持仓金额769.90 亿元，较上一交易日减少21.05%；成交持仓比为1.35 。
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本文标题：华泰期货：早盘建议 | 钢材：成材盘面小幅上涨 消费仍需密切关注2020/5/29
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