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年初至今，金价已涨逾12%，远远跑赢全球主要股指。随着金价一路走高，黄金还能不能买、黄金牛市能否延续成为不少投资者关心的话题。
权威报告：
未来十年金价最高将冲至9000美元
面对强势黄金，多头们认为金价创历史新高将只是时间问题。资管机构Incrementum AG日前就发布研报称，金价可能会在十年内接近5000美元/盎司，而且这还是一个保守的估计。
该报告指出，未来金价是达到5000美元还是9000美元，将取决于全球债务状况以及通货膨胀。“专有估值模型显示，即使经过保守校准，到21世纪第三个十年末，金价仍将达到4800美元/盎司。如果货币供应量的增长以类似于1970年代的通货膨胀方式发展，那么到2030年，金价将达到8900美元。”
不过报告也强调说，短期内，投资者对黄金的乐观情绪过高，这意味着价格仍可能会意外下跌。“从当前的市场情绪，季节性和COT报告的角度来看，黄金经历为期数周的整固，将不会令我们感到惊讶。”
在上周二(5月19日)创下七年多新高后，黄金近几日的表现“低调”了很多。截至发稿，国际现货黄金涨0.07%，报1719.54美元/盎司；COMEX黄金期货价涨0.61%，报1738.80美元/盎司。
黄金牛市延续的重要条件：
通胀回升
和资管机构Incrementum AG一样，当前华尔街对黄金前景也持乐观看涨态度。花旗银行表示，随着全球从低利率向负利率的过渡，他们看好黄金中期表现，预计投资者对黄金的需求将保持强劲。
与此同时，德意志银行也称，中长期来看，受全球央行不断追加释放流动性的推动，金价还远未见到大顶，牛市格局至少在可预见的将来仍会继续延续。
那么，黄金未来继续上行的驱动是什么？目前压制金价的因素又有哪些？
兴业研究分析称，影响黄金走势的本质因素是美国国债实际收益率，而美国国债实际收益率可以拆分为名义利率和通胀预期。在美国联邦基金利率已经降至0，以及美联储暂时封锁美国负利率可能的情况下，未来油价回升、原油曲线从Contango结构展平再到 Backwardation 结构以及经济回升带来的通胀预期将是带动金价上行的重要因素。
兴业研究称，2018年以来黄金牛市得益于美元实际利率下行，不考虑负利率情况下，未来通胀预期上行将使得牛市延续，实施负利率则有望助推黄金突破上轮1900 美元/盎司高点。
至于金价目前的压制因素及潜在动能，兴业研究表示，虽然金价中期牛市延续的逻辑仍然较为清晰，近期黄金 ETF 持仓持续快速增加。不过近期新兴市场实物黄金需求的下降以及 CFTC 非商业净多迟迟不肯增仓，或是黄金上涨走势并不流畅的原因。但是中期来看，随着疫情对经济的冲击过去，未来新兴市场央行购金意愿的增加、新兴市场实物黄金需求的增加以及 CFTC 非商业净多仍存在的增仓潜力，反而是能够进一步给予金价中期上升动能的因素。
此外，中银期货认为，当前的宏观环境对黄金长期牛市有利，前所未有的货币和财政刺激、天量债务、以及低利率甚至负利率环境都增强了黄金的吸引力。市场仍在持续的买入黄金实物以及黄金ETF，中央银行继续净买入黄金，这是支撑金价的一个中长期因素。
黄金投资机会有哪些？
那么，在黄金中长期牛市有望延续的逻辑下，投资者应该关注哪些投资机会？
招商银行上月发布研报称，2008年金融危机时期的黄金走势总共经历了4个阶段，1)阶段 1 ：经济衰退预期刚刚升温，黄金处于上涨期；2)阶段2 ：流动性危机隐现，黄金处于普跌期。3)阶段3:流动性危机缓解，从美元现金中释放的流动性推动金价出现修复性行情，但此时由于油价处于寻底阶段，美债隐含通胀预期仍在低位；4)阶段4:油价触底反弹，通缩预期缓解，在全球低利率的推动下，黄金进入了长达3年的上涨期。
今年的黄金走势类似于2008年的缩放版，市场目前仍处于阶段3的金价修复期当中。未来随着需求侧预期逐渐改善，油价触底上涨，通缩预期降低，在全球低利率环境的孕育下黄金有望逐渐从阶段3走向阶段4，年内预计有趋势性上涨机会，目标价初步上看至1800美元/盎司。投资标的可考虑实物金、黄金ETF和黄金股等相关资产。
华创证券本周表示，短期来看，如果疫苗利好频出，则避险需求将有所降温，黄金存在小幅下跌可能。但国际形势持续升温，金价总体以盘整为主。中长期，随着美国经济重启和欧洲疫情持续好转，全球经济最坏的时刻已经过去，原油等大宗商品价格总体呈现底部回升利好通胀，美债实际收益率下行，金价仍将保持上涨趋势且波动更小。
个股方面，一般在流动性宽松叠加经济低迷，股市低迷的情况下黄金股最具投资价值。建议继续持有和金价高度相关的行业龙头山东黄金和PE较低的银泰黄金等标的。
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