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工银国际:【固收周报】风险偏好受提振 信用利差有望收窄
2020-06-02 17:13:12
信息编号:16541 | 热度:
Ms.陈 当前我在线
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  美国国债收益率基本持稳,10年期和2年期美国国债收益率均下行0.7个基点。中资美元债新发行大幅增加至17笔,共计106.5亿美元,投资级债券仍主导着一级市场。iBoxx中资投资级美元债指数和高收益美元债总回报指数均持平。克而瑞数据显示,5月中国房地产市场持续反弹,百强房企单月合同销售同比增长12.2%,其中67家录得单月同比增长,我们认为这将继续利好高收益地产债的需求。美国制裁力度弱于预期,市场最为担忧的贸易协议和金融领域均未涉及﹐有望提振风险偏好。在现时欧美经济仍十分疲弱下,欧美央行仍可能进一步加大行动,全球流动性十分充裕。内地经济恢复程度明显领先、社会稳定、今年供给受限。AqT91联合|一站式招商信息整合平台

  美制裁力度不及预期 人民币汇率周内明显反弹AqT91联合|一站式招商信息整合平台

  美元指数全周大幅下跌超过1.5%,主要因为美国示威活动升级,以及欧元区经济刺激计划提振了欧元;同时,美国制裁措施公布,市场最为担心的解除中美贸易协议及金融领域制裁均没有涉及,使得市场情绪明显舒缓。两岸人民币汇率周内一度大幅下挫至接近7.20水平,不过制裁方案公布后,人民币汇率明显上涨,全周来看,美元兑离岸人民币汇率下跌0.22%至7.133。相对于全球主要央行非常规货币政策,中国央行货币政策的稳定性更为突出,同时中国经济的修复进度也是明显领先,人民币汇率有较为坚实的基本面支撑。AqT91联合|一站式招商信息整合平台

  在岸市场:利率债发行放量 推动利率回升AqT91联合|一站式招商信息整合平台

  政府工作报告定调加大财政赤字、发行特别国债、增加专项债规模后,国债和地方政府债迎来发行密集期,全周发行超过8000亿元,加上月末是企业缴税高峰期,银行间流动性明显收紧,为此人行通过逆回购向市场投放资金6700亿元,不过中标利率保持不变,量和价均不及市场预期。在市场流动性趋紧下,人行逆回购投放资金成为市场获取流动性的主要渠道,7天银行间质押式回购利率和银行间同业拆借利率大幅回升至人行7天逆回购中标利率2.20%附近。AqT91联合|一站式招商信息整合平台

  国债利率大幅上行,1年期国债收益率大幅上行近26个基点至1.57%,10年期国债收益率上行13个基点至2.73%。人民币国债利率大幅上行,中美10年期国债收益率利差重回200基点以上的高位,对于境外投资者更具吸引力。虽然近期在中美博弈升级下,人民币汇率有所走弱,不过总体波动性仍较低。人民币债券利率在全球低利率、负利率的环境下,对全球资金的吸引力将进一步上升。内地金融市场、资本市场加速开放,人民币国际化进程稳步推进下,人民币债券有望继续吸引资金流入。中国外汇交易中心表示,将逐步延长银行间债券市场的交易时段,这将进一步便利全球投资者进行交易。4月份,境外投资者对在岸债券持仓量大幅上升超过500亿元,我们认为这一势头有望持续。AqT91联合|一站式招商信息整合平台

  国债等利率债发行放量,对银行间资金量消耗将较大,对长端利率也产生压力,需要人行政策的配合。从上周人行操作看,相较于债券发行等所需资金,人行资金投放量仍偏小,且均为短期的7天资金,在这样背景下,近期利率债发行成本也有较明显的上升。按照我们宏观团队预测,年内仍有较大的降准和降息空间,我们认为这也将缓解利率债供给带来的压力。AqT91联合|一站式招商信息整合平台

  离岸市场AqT91联合|一站式招商信息整合平台

  美国国债收益率大体持稳,10年期和2年期美国国债收益率均下行0.7个基点,分别至0.65%和0.16%。一方面是因为美国示威活动愈演愈烈,影响了市场情绪;另一方面,美国上周公布的数项经济数据进一步反映经济衰退,美国GDP在2020年第一季度下降5%,自2014年第一季度以来首次出现负增长。虽然4月份美国个人收入在政府失业救济的刺激下增长10.5%,但消费者支出创下有记录以来的最大降幅,降幅达13.6%。纽约联储总裁威廉姆斯表示,美联储官员密切关注经济情况,正在评估支持经济政策的使用。AqT91联合|一站式招商信息整合平台

  一级市场方面,上周中资美元债新发行17笔,共计106.5亿美元,其中投资级债券新发行11笔,共计91.5亿美元,仍主导着一级发行市场。高收益债发行,包括两笔地产债,发行人为花样年控股和蓝光发展,发行量分别为3亿和2.5亿美元。iBoxx中资投资级美元债指数利差走阔2.9个基点,总回报指数持平;中资高收益美元债指数利差走阔28.7个基点,总回报指数也是持平。iBoxx中资房地产高收益美元债指数利差走阔25个基点,回报指数则小幅下行0.2%。克而瑞数据显示,5月中国房地产市场持续反弹,百强房企单月合同销售同比增长12.2%,其中67家录得单月同比增长,我们认为这将利好高收益地产债的需求。AqT91联合|一站式招商信息整合平台

  从上周五特朗普公布措施看,制裁力度弱于预期,周一内地和香港风险资产反应措施公布后市场情绪明显回升。从基本面看,中国经济修复速度明显快于欧美,地产销售亦是连续两个月大超市场预期。从供给来看,在发债新规下,地产和城投两大发债主体境外新增融资均受到限制;同时在政策支持下,另一大发行主体商业银行在境外发行AT1和次级资本债的需求也显著降低,总的来看,与去年相比,今年中资美元债供给量或将有较明显的减少。从流动性来看,3月份以来,欧美央行大幅向市场释放低利率的资金,而在现时欧美经济仍十分疲弱下,欧美央行仍可能进一步加大行动,全球流动性十分充裕。AqT91联合|一站式招商信息整合平台

  涂振声, CFAAqT91联合|一站式招商信息整合平台

  涂振声先生是工银国际研究部副主管及执行董事,负责固定收益市场研究,对在岸和离岸债券市场发展有深刻见解。他拥有接近20年的专业经验,在2019年《机构投资者》大中华最佳分析师(海外)评选中入围投资组合策略团队。曾于法国巴黎银行(香港)的固定收益研究部从事宏观研究工作,团队在2007及2008年的《亚洲货币》投票中排名第一。他持有英国兰卡斯特大学金融硕士学位,并拥有特许金融分析师资格。AqT91联合|一站式招商信息整合平台

  李月, 先生AqT91联合|一站式招商信息整合平台

  李月先生获爱丁堡大学经济学硕士学位。进入工银国际从事宏观及固定收益研究工作。其团队在2019年《机构投资者》大中华最佳分析师(海外)评选中入围投资组合策略团队。AqT91联合|一站式招商信息整合平台

  周朗程, 先生AqT91联合|一站式招商信息整合平台

  周朗程先生,毕业于美国南加州大学马歇尔商学院,获工商管理金融学学士学位。2017年加入工银国际担任分析师,从事宏观、固定收益及房地产行业研究工作。其团队在2019年《机构投资者》大中华最佳分析师(海外)评选中入围投资组合策略团队。AqT91联合|一站式招商信息整合平台

  工银国际是中国工商银行的全资子公司AqT91联合|一站式招商信息整合平台

  如有需要,可向工银国际索取进一步资料。AqT91联合|一站式招商信息整合平台

  免责条款AqT91联合|一站式招商信息整合平台

  本文件所载的意见纯粹是分析员对有关国家及相关经济情况的个人看法。AqT91联合|一站式招商信息整合平台

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