Ms.陈 
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一般来说国债的发行是建立在国家信用基础之上的，而国家信用又和国家综合实力有着密不可分的关系。比如以欧盟为例，目前欧盟发行的最长时间的国债有50年期的，50年已经接近人的一甲子，其中变数无数，要想让投资者放心地持有只有强大的综合实力才能保证。而最近我们看到美国国债市场隐隐出现抛售风险，其中就包括最长十年期国债，如若不是美联储迅速启动国债换美元的工具，美国国债市场或将面临大规模抛售，这难道是美国国债失去吸引力了吗？
国际国债的回购本质是降低风险
美联储允许外国央行用美债换取美元并不是一个非常意外的操作，在此前美股两周之内5次熔断的时候，美股下跌造成了金融机构普遍现金流短缺，从而抛售手中的资产，导致全球的资产价格迅速下跌，最直接的影响便是美国国内企业债风险密集爆发。我们都知道风险是可以传导的，在美股市场连续多次熔断之后，市场曝出挪威的主权基金迫不得已抛售资产，这反应欧洲一些中央银行的资产也面临紧张的情况，有可能抛售手中的资产来满足短期兑付的压力，特别是美国国债，因为全球央行持有的美国国债最多。
其中风险传导的链条便是股市，欧洲经济本来就要弱于美国，再加上欧洲疫情爆发的时间要早于美国，所以欧洲经济提前一步进入了衰退，美股的暴跌传导至欧洲股市，这对于欧洲的资产价格来说无疑是一个严重的打击，所以本质上来说美联储启动国债国际回购工具本质上是降低风险。
图示：今年美国财政赤字率将显著高于10%
当下经济危机中 持有美债是最理智选择
2020年第一季度已过，然而我们仍未看到疫情迎来彻底胜利时刻，反而迎来了经济的提前衰退。美联储为应对经济危机持续推行量化宽松，按道理来说，美元计价的资产应在贬值，但据最新数据显示，美债持有量却在增长，笔者认为依据有三。
第一，在原油和美股暴跌之后，造成了全球资产价格暴跌，各国的主权基金纷纷面临被赎回的压力以及保证金账户趋紧的情况，因此各国都需要抛售手中的资产换回美元，这造成了美元的相对坚挺，而美元资产特别是美国国债，可以被视为流通中的美元，因此在各国手中必须要保持一定的美元现金流的情况下，持有美元资产是比较理智的选项。
第二，虽然美元资产本身处于风险和贬值当中，但是由于欧洲的情况比美国更加糟糕，所以欧洲发达国家面对欧元贬值更快的情况，选择美元资产反而是一个避险的选择。
第三，更多买入美国国债，却造成了美国国债的价格攀升和美债的收益率下降，这对于各国的主权基金而言，投资美国国债换取价格上的套利空间是一种比较保险的手段。
图示：2020年美债持有量增长图
美债仍具吸引力 正向收益率在下降
我们综合各方面的情况来看，第一，美联储通过启动国际国债回购计划，本质上是为了降低风险，防止其它国家因短期兑付趋紧抛售美债。第二，在目前的危机之中美债是较为理智的选择，但从收益率上来讲，和其它资产的对冲套利空间收益较大，单独地作为一种资产正向收益是在下降的，所以笔者认为在目前的环境下，美债仍然具有一定的吸引力。
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