钢材持续累库，高库存对现货价格有明显的制压，钢厂利润持续收缩，目前独立电弧炉峰电生产基本都出现亏损，废钢价格今日开始出现回 落，部分西南地区电弧炉已开始减产，后期有更多减产将发生。回顾这一轮行情与去年11月的行情的对比，有类似之处也有不同之处。去年螺纹价格在8月下旬见顶，当时主力合约正逢移仓去1月合约，在 经历9,10月份旺季的价格反弹后，期货先于现货下跌，随后现货跟跌，直到现货连续跌穿被不断下压的独立电弧炉成本线后，12月，1月产量明显 下降，而在整个过程中，市场并未见到累积的库存。期货起到了引领作用，资金对1月收官时的成材供过于求非常确定。主要原因第一在于1、限 产放松预期 2、1月合约收官时间为需求淡季，过剩比较确定。若行情不先行，产量不降，淡季累库是必然(这是为什么今年1月合约的价格始终 在电弧炉成本之下)。 而当前这一轮下跌，市场先看见了明显的累库，但期货端表现一直较为犹豫，并没有引领行情的变化，而是通过现货市场 的自身演化逐步压缩钢厂利润，最终导致边际钢厂开始亏损并出现减产。这里的主要原因在于主力合约仍为10月合约，是一个旺季收官的合约， 资金对于旺季需求的不确定以及关于70周年大庆的炒作。当现货开始进行自身演化的过程中，跌价和减产的幅度都是非常缓慢的，所以市场看到 的结果就是不断增加的库存，这个持续增加的库存就是最终空头发力的筹码，而另一点则是中央政治局会议再度强调坚持房子是用来住的、不是 用来炒的定位，不将房地产作为短期刺激经济的手段，地产资金进一步被收紧，市场对下半年地产需求预期和7月初相比更为悲观。需求预期的改变可参考我们在后面推演的两种走势(P18)，第一种为需求强势，三季度平均和二季度基本持平，但若粗钢产量持续维持在291 万吨/日，从Q3、Q4的大周期看，也将是过剩的(即旺季库存去化幅度不如之前淡季累积幅度)，在对10月收官不确定跌幅的时候，从平衡表结 论看，可考虑空01螺纹。第二种为偏弱的需求走势，对应的行情会是持续得打压利润，并且导致一部分边际产量无法复产，相对的价格跌幅就会 更深。做空01螺纹的周期可以更长，更顺。从强势的需求角度看，也基本可以判断钢材价格已见顶，但需求下行的幅度也将决定产量的下行幅度。由于独立电弧炉的成本曲线较为扁平，在三季度需求较好的情况下，若独立电弧炉有集体停产的情况势必会造成后期库存大幅下滑，那么10月 合约会出现一波反弹，01螺纹空单，届时可考虑多10月螺纹对冲。但若需求下行明显(按照中性偏悲观的走势)，废钢可出现一定幅度的下跌， 独立电弧炉成本线均可下移。持有螺纹空单需关注后期独立电弧炉减产情况，以及减产后库存是否降幅明显，若集中减产导致库存降幅超预期， 则空单止盈，或做多10螺纹对冲01空单。fYG91联合｜一站式招商信息整合平台
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