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PRIBIZCO朋博金融招商：“7“是什么？汇率的那点事~

2019-08-05 21:11:27

信息编号：1939 | 热度：

Ms.陈

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Aug.5 2019

8月5日9点30分左右，离岸、在岸人民币双双跌破“7”关口。9点40分，离岸、在岸人民币双双跌破7.10关口。这也是人民币汇率多年来首次跌破这一关口。

这是什么呢？就是人民币贬值了，也就是一般说的人民币不如以前值钱了，以前换一美元要花6块多人民币，现在要花7快多了。可是为什么“7”被认为是一个关口呢，人民币贬值会造成什么影响，对于普通人的生活会带来什么样的改变？今天就来说说汇率的那点事。

汇率60年

人民币是由我国中央银行，也就是人民银行发行的唯一法定货币。人民币汇率是代表人民币的对外价值。从1953年我国建立统一的外汇体系开始，人民币汇率制度几经演变；特别是改革开放之后，人民币汇率经历了从固定汇率到双重汇率再到有管理的浮动汇率制度。

1953年，我国开始建立统一的外贸和外汇体系，人民币实行单一的固定汇率制度，当时人民币兑美元的汇率为2.62。1973年，布雷顿森林体系崩溃，我国开始实行盯住一篮子货币的固定汇率制度。从1973年到1979年，人民币兑美元汇率逐步从2.5上升至1.5左右。但在实际市场中，出口企业获得1美元所对应的换汇成本大约为2.75元人民币，人民币汇率被严重高估。在这种情况下，外贸企业出口以及外资进入的意愿都受到打击，从而导致我国的外汇储备量难以增加，甚至到1980年降为负值。

为了鼓励外贸企业出口创汇,1981年,我国开始实行双重汇率制度，即官方汇率与贸易体系内部结算价并存的双重汇率模式。前者适用于非贸易部门，对应人民币兑美元汇率维持在按一篮子货币计算的1.5左右，而后者用于贸易部门结算，汇率根据市场实情调整至2.8左右。这样一来，外贸企业的盈利大幅上升，带动外汇储备增至1983年的89亿元。但与此同时，未被纳入外贸体系的企业出口面临的亏损日益严重，由此导致外汇储备在1984年不升反降，外汇体制需要进一步改革。

1985年，我国取消了贸易体系内部结算价的设置，同时实施外汇留成制度。此外，国家还建立了外汇调剂市场，企业或个人可以在该市场上将自己留成的外汇进行交易，价格由交易双方商定，由此便形成了一种新的“官方汇率+调剂市场汇率”两轨并行的双重汇率制度。

随着外汇调剂市场贸易规模的日益扩大，这种汇率制度的弊端开始显现。民间调剂市场的外汇交易量逐步超过官方市场。1993年，官方汇率基本维持在5.8左右，而调剂市场上人民币兑美元汇率则一度超过了11。

1994年汇率改革实现汇率并轨，形成以市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率随之从原先的5.7跳贬至8.7，并在之后的十年里维持在8.3左右的水平。

2005年汇率制度再次改革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再是单一盯住美元，人民币汇率从8.27一次性升值2.1%至8.11。

2015年8月11日再次汇改。中国人民银行宣布优化人民币对美元汇率的中间价报价机制，做市商在对人民币兑美元中间价报价时主要参考上一交易日的汇率收盘价。8月11日当天，央行一次性将人民币兑美元汇率中间价贬值1136个BP，此后人民币汇率进入了近一年半的贬值区间。

“8.11汇改”的启动是我国汇率市场化改革进程中的重要一步。在市场对人民币由升值转向贬值预期的状况下，启动汇率改革，下调人民币汇率，是纠正被高估的人民币兑美元汇率、缓解贬值预期的合理选择。此外，“8.11汇改”优化了人民币汇率中间价形成机制，使得中间价的形成主要由外汇市场供求情况决定，很大程度上缩小了央行对汇率中间价的操控空间，也成为推动人民币国际化进程的重要助力。

“7”是什么

今天早间，人民币兑美元中间价跌破6.90关口，报6.9225，下调229点，为2018年12月以来首次。上午9时16分左右，离岸人民币兑美元汇率跌破“7”关口。9点35分左右，在岸人民币兑美元跌破7元，报7.0150，离岸人民币兑美元报7.0481。9点40分左右，离岸、在岸人民币双双跌破7.10关口。

为什么人民币汇率跌破7会如此引人注目，这个“7”到底是什么？

用央行的话来说，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。

确实，汇率的变动是正常现象，人民币的汇率不要说7，就是10以上的时候，我们都经历过很久。之所以今天将7看作是一个大关，也是因为近年来，人民币汇率一直稳定在6和7之间。在加之现在百姓对外交流的数量大大增加，在国外求学、居住、旅游，乃至投资的人大有人在，所以对于人民币汇率的变化就变得比以前更加敏感。

同时，由于我们的资本市场还没有完全放开，人民币还不能实现自由兑换，所以就形成了两个人民币汇率市场，离岸人民币汇率和在岸人民币汇率。简单地说就是人民在我国之外的国际市场循环的就是离岸市场，在国内循环的就是在岸市场。这两个市场的人民币汇率有所不同，但差别不大。这次就是离岸、在岸人民币汇率双双跌破7的关口。

就按刚才说的那样，人民币的汇率变化对于国内普通老百姓来说影响不是很大，但如果在国外有上学、旅游、投资或经商的经历，那么就意味着要比以前花更多的人民币。影响更多的还是体现在企业的经营行为上，尤其是那些国际业务较多的企业，将会存在着一定的汇率损失和汇率风险。

但汇率变化的总体还是可控的。这是因为，此次汇率变动主要是受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响。

而中国目前实施的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。市场供求在汇率形成中发挥决定性作用，人民币汇率的波动是由这一机制决定的。人民币对一篮子货币继续保持稳定和强势，这是市场供求和国际汇市波动的反映。

另外，尽管近期人民币对美元有所贬值，但从历史上看，人民币总体是升值的。过去20年国际清算银行计算的人民币名义有效汇率和实际有效汇率都升值了30%左右，人民币对美元汇率升值了20%，是国际主要货币中最强势的货币。

今年以来，人民币在国际货币体系中仍保持着稳定地位，人民币对一篮子货币是走强的。2019年初至8月2日人民币对美元汇率中间价贬值0.53%，小于同期韩元、阿根廷比索、土耳其里拉等新兴市场货币对美元汇率的跌幅，是新兴市场货币中较为稳定的货币，而且强于欧元、英镑等储备货币。

破“7”后怎么走

人民币汇率走势，长期取决于基本面，短期内市场供求和美元走势也会产生较大影响。而中国制造业门类齐全，产业体系较为完善，出口部门竞争力强，进口依存度适中，人民币汇率波动对中国国际收支有很强的调节作用，外汇市场自身会找到均衡。

同时，在目前美欧等发达经济体货币政策转向宽松的背景下，中国是主要经济体中唯一的货币政策保持常态的国家，人民币资产的估值仍然偏低，稳定性相应更强，中国有望成为全球资金的“洼地”。

因此，对于人民币汇率“破7”，不少研究人士表示，不必过度关注所谓心理关口的信号意义，人民币汇率将继续在合理均衡水平上双向波动。

单纯将汇率控制在一个范围内并不是汇率制度的目的，关键目标是国际收支平衡，汇率是实现此目标的中介目标。汇率事实上是服务于国际收支目标的，因此并不存在所谓保七的底线，关键是不要出现大规模的资本流出。

随着人民币汇率形成机制日益完善和市场化程度的提高，人民币汇率的弹性也会增强。加之中国经济运行平稳、国际收支平衡、金融风险可控，人民币汇率指数稳定，相反美元指数仍有继续下跌的空间，预计人民币兑美元将继续在合理均衡水平上双向波动。

当然，汇率在短期内将承压。中美贸易谈判仍存不确定性，是当前汇率的核心影响因素，在特朗普威胁继续对3000亿美元的进口商品加征关税后，避险情绪或将推动人民币汇率短期走弱。

从中长期来看，得益于中国不断扩大金融市场对外开放，此前市场担心的资本外流并未发生，资本流动仍整体维持平衡。因此，人民币短期贬压上升并不足惧，资本市场预期不会出现明显波动，预计人民币将回归稳定。

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