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星联期货招代理商：仓单派张相公《期货战争》之《战争的规模》

2019-08-06 22:02:26

信息编号：1982 | 热度：

Ms.陈

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一个合约的持仓量的变化必然是从0持续增长到高峰，然后持续减少到交割。交割时的持仓量和实盘比为2：1，虚实盘比为0：1，这是绝对的规律。

在前期相当长一段时间内，因实盘的影响力较小，时间较长，多空暂时不用考虑接货和交货的问题。则投机力量异常强大，投机多头和投机空头展开大搏杀。这种搏杀的胜负取决于资金力量的大小，和对未来基本因素的预期以及一些突发因素，存在相当的不确定性。因此不在本文的范围之内，喜好赌博并且盘感优秀的朋友正可以大显身手。

本文重点研究的是后期的持仓量变化。

我们作为大多数的个人投机者是无法进入交割月的。因此，一般情况下，进入交割月后，持仓量就到了最低值，我们称之为预备交割状态，虚实盘比为0：1或略高一点。交割月即使发生战争也和我们无关。那么，我们就从交割月的第一天向前倒推50个交易日（这个时候因时间不是太多了，多空要逐步考虑接货和交货的问题，也就是说，实盘大小开始影响盘面），观察虚实盘比，来划分多空合约。

设交割月第一天虚实盘比为0：1，设倒推第50个交易日的虚实盘比为8：1。那么随着时间的推移，持仓量的变化必然是一个减少的过程，也是虚实盘比逐渐减小的过程。此变化速度，我称之为“持仓量变化速率”。速率变化前快后慢是一般性规律，但都应该是平滑的。此为正常状态，我们要分析的是持仓量变化速率的不正常状态。同时结合仓单变化，就是虚实盘比变化速率。

正确的划分多空合约的方法参看下图：

交割月倒推50天，以虚实盘比8：1来划分多空合约。第40天时，以6：1来划分，依此类推。红线是多头合约，绿线是空头合约。

前期减速较快

那么这个合约就会快速进入预备交割状态。

对于多头合约而言，如果红线快速滑落至黑线以下，则可以确定此为伪多头合约，基本上没有发生逼空的可能性。如果红线滑落到绿线以下，这可以判断其由多头合约转化为空头合约。有些合约如rb1005前期虚实盘比太大，即使持仓量快速滑落，但绝对值仍然较高，到倒推第20天，其虚实盘比还是高达7：1，盘面表现为强势。

对于空头合约而言，则要在此时看期现差价和仓单大小的绝对值。

如果期现差价很小，甚至倒挂，且仓单不大，说明此合约提前进入交割状态。此空头合约的有效性不足。

如果期现差价虽然不大，但仓单不小，说明此合约面临较大的交割量，对多头接货是一大考验。此空头合约的有效性尚可。

如果期现差价较大，且仓单巨大，说明此合约高位交割多头将面临巨亏的局面。此空头合约的有效性极佳，期价面临崩盘。

总的来说，前期持仓的快速减少是多空双方一种理智的选择，但突出了仓单压力，对空头有利。一般的的结局是期现归一。

前期减速缓慢

有时一个合约在前期减仓速度非常慢，甚至出现增仓的局面。

山雨欲来风满楼。这时我们能清楚地感觉到一种凛然的杀气！预示后期大量多空投机力量将在一个非常局促的时间集体溃逃。相当于大军在非常危险的情况下，没能及时疏散，集中于悬崖边缘。

对于多头合约而言

在这种情况下，虚实盘比没有随时间递减，同时如果仓单也没能及时跟进，那这个合约上集聚的大量投机空头-虚盘将在后期因无货可交面临集中砍仓。后果不堪设想。

如果仓单与时俱进，则多空双方同时陷入尴尬的境地，因为多头此时已无路可退，往往形成大交割的结局，不记得哪一个黄豆合约出现过这样的情况。

对于空头合约而言

上图空头合约的虚实盘比没有走正常的绿线，而走成了蓝线，说明时间在向交割月推进的过程中，持仓量没有发生正常的减仓行为，投机力量没有及时撤退，这是非常诡异的。

其结果有两种情况：大崩盘、大交割

大崩盘

如果期现差价较大，仓单较大且呈增加之势，持仓量却增加或减速慢，说明多头在死扛。其崩溃的时间大大后移，其在等死的过程中，寻求机遇，如天灾人祸、需求转旺等等。但时间太紧迫了，在绝大多数的情况下，没有奇迹发生。前文提到的wt309就是这样，多头扛到03年8月22日才开始彻底崩溃。

大交割

如果持仓量增加或减速慢，而且多头持仓非常集中，没有撤退的迹象。有时候多头可能鱼死网破，强行接盘。08年的ta809合约一战，华联三鑫用身家性命来做多豪赌，使7-9月间ta09持仓不退，接下实盘。最终接货损失超过10亿而破产。

很明显，无论大崩盘还是大交割，多头主力都是惨败，前者投机空头大胜，后者实盘空头大胜。那我们是如何知道主力多头是弃盘还是交割呢？其实持仓排名的多头异常集中，是多头主力被困，弃盘或接盘完全取决于主力多头的意志。如果期现价差较小，主力多头多半会选择接货交割。如果期现价差较大，主力多头多半会选择弃盘。两害相全取其轻，主力多头不得已而为之。但不论哪种情况，投机空头前期都会非常难受。我始终认为这种减仓慢的空头合约不是很好做，比减仓快的空头合约难度大得多，也累得多。空头合约，我们派尖兵试探后遇到这种情况，应该停止加仓行为，只有等持仓量大幅下降，多头主力资金基本退出后，加空才安全，但这个时候往往非常接近交割月了，保证金非常高，散空的可操作性极差。

现在，09年3月底，ta1005正处于这种状态。未来一个月，多头主力是接货还是弃盘，我们拭目以待。

大减仓

大多数近期合约都会发生一个明显的持仓量大幅下降的过程，往往持续数天时间。大减仓之前，投机力量还有一定话语权。大减仓之后，投机空头大量退出，空头平仓能力大减，而由于离交割时间较近，投机多头资金也不愿进来，从而导致该合约严重缺乏买涨力量，实盘的力量却明摆的放在那儿，空头的安全性相当高。所以，空头合约的进场点，激进的选择拉高开空，安全的选择大减仓后开空。大减仓发生在哪个时间段，非常重要，发生得越早，对空头越有利，发生得越晚，对多头越有利。

大减仓是一个非常明显的标志，发生后的实盘压力占主导地位，商品价格往往以阴跌为主。但是有的多头合约如rb1005，由于前期虚实盘比过高，在09年2月25日开始发生大减仓后，虚实盘比依然偏高，价格偏强。

以前看过一本书《期货市场技术分析》里面对持仓量有这样的描述：

如果成交量和持仓量均上升，那么，当前趋势很可能按现有方向继续发展（无论涨跌）。

如果成交量和持仓量都下降，那么，我们就把这种变化视为当前趋势或许即将终结的警讯。

我不知道这种结论的依据，实际上增仓上涨未必能继续发展，而减仓下跌比增仓下跌稳固得多。

本理论

多头合约增仓上涨，在未来有限的时间内，投机空头的增多更加增强了其砍仓的动力，上涨行情将猛烈。

多头合约匀速减仓上涨，投机空头陆续砍仓所致，多头稳步减少兵力，上涨行情将延续。

多头合约大幅减仓上涨，投机空头崩溃性砍仓所致，多头快速撤军，上涨行情数日内终结。

多头合约增仓下跌，是为诱空行情，跌势将在短期内终止并重续涨势。

多头合约匀速减仓下跌，情况不明。

多头合约大幅减仓下跌，说明多头无意再战，因实盘不大，此合约将快速死亡。