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金析妍：警惕！这里有一群随时准备撤离的黄金多头大玩家，国际黄金追多需谨慎！ 本周黄金涨势不止，周三欧盘盘中 01实力雄厚的大玩家仍在主导市场 虽然散户在黄金本轮牛市中发挥了重要的推动作用，但无可否认，大型银行、对冲基金等大玩家，依然是控制金市的中坚力量。 具体表现是，当投机者过度看多带动资产价格出现偏离预设轨迹的波动时，银行和对冲基金无法无视价格变动的影响，触发止损。尤其是遵循算法交易的定量基金，会瞬间完成多空角色转换。若此时市场正在走低，它们会迅速加大抛售力度，加速市场的下跌；若市场此时正在上涨，它们就会大规模增加多头仓位配置、大单砸盘，推动市场进一步走高。 而本周这一波疯狂的黄金行情，很容易让人联想到2016年7月时的情景。当时基金经理的黄金多头头寸规模高达296105手，接近历史高位；净多头仓位也高达259129手。与此同时，未平仓合约达到惊人的633000手，多头储蓄的能量相当惊人。 综合考虑近日金价上涨期间COMEX频繁出现大单砸盘、成交量直线上升的事实，以及历史上的经典案例，很难让人相信当前的黄金牛市行情和这些大玩家没有关系。 02被股市伤透了心，或促使对冲基金转战黄金市场 一直对股市青睐有加的对冲基金为何大规模转战黄金市场？这或许跟股市的魔幻行情和各大基金上半年的惨淡业绩有很大关系。 翻看纪录可以发现，今年3月份，彭博综合指数中的股票型对冲基金有87%出现亏损，其中一半跌幅超过10%。但更令人绝望的是，来到7月份，股市已经收复全部失地并再创新高，但仍有超过70%的对冲基金继续亏损。 既然股市越来越难盈利，转换战场是必然的选择。越来越多的客户敦促股票基金考虑别的策略，通过分散性投资提高收益率。否则，大规模的赎回将是不可避免的。 03这群多头，并不“忠心” 说到这，多头们是不是对黄金的前景更加充满希望和信心了呢？的确，我们似乎都习惯了银行和对冲基金一定会回补其在COMEX的空头仓位，并推动金价向上/下波动。 但要注意，和大型银行不同，一般情况下对冲基金的黄金头寸都是其广泛风险对冲资产组合中的一部分，并不作投机用途。而战略性投资组合的调整，更加不容易受短期价格波动的影响。COMEX的黄金头寸可以说是对冲基金们的长线投资，短时间内可能并不会大规模调整。 细看当前的持仓数据，我们也可以发现这些大玩家对黄金的态度并没有投资者想象中那么友好。从机构持仓数据来看，虽然大型银行和对冲基金等经纪商的多头仓位规模庞大，但不要忽略其空头仓位水平同样很恐怖。 从更细分的角度看，对冲基金的净多头头寸仅为138555手，与它们在2016年7月的仓位规模相比几无变化，但如今的金价比当年高出了近500美元。 从上述数据可以总结出两个结论： 第一，对冲基金立场并不坚定，因为它们的多仓加仓力度不大，空仓规模也没有大幅减少。如果说银行是行情的创造者的话，那对冲基金就只能算行情的追随者。从这个角度讲，和那种见风使舵的散户相比，对冲基金只有一个不同点：实力要强大得多。 第二，对冲基金仍然给自己留有很大余地，随时准备好撤退——因为直到目前它们对金价的投机需求并没有那么高。 这样一来，新的风险就出现了：一旦银行和对冲基金之间的押注出现背离，大量期货合约可能会遭到抛售。 8月份交割的最活跃COMEX黄金期货合约价格如今相对于伦敦现货黄金有一定的溢价空间，该合约到期后有超过170吨的金条等待交割。如果对冲基金在交割期到来之际通过抛售COMEX期货合约锁定收益，COMEX和LBMA的交割套利机制就会被打破，这可能会造成期限溢价的异常波动。 坐拥巨量COMEX黄金头寸的银行此前一直把对冲基金视作其稳定金价的重要合作对象，但银行的持仓规模一直比对冲基金高出许多。如果对冲基金抽身离场导致金价出现异常波动，它们将遭受重大损失。 最后：银行当然不可能让自己白白蒙受损失。所以最糟糕的结果是，银行赶在对冲基金之前先行获利了结，甚至引发双方争相抛售。届时金价必定大幅波动，最受伤的自然还是散户了。
本文作者：金析妍
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