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A股处于“牛头”还是“牛尾”都要面对现实
昨天，上证指数收了连续第八根阳线，收盘于3450点，创2018年1月以来新高；沪深300收盘于4840.77点，创2015年6月以来新高；A50创2018年1月以来新高。
7月以来，上证指数累计上涨16.08%；沪深300累积上涨16.23%。如果从年初算起，只有纳斯达克指数赢了沪深300指数。
全球主要股市涨跌幅
我们认为，虽然A股短期内存在进一步上涨的动能，但在20倍市盈率上方（沪深300目前为18.5倍）多仓可以分批减持，等待做空信号。
A股上涨的三个条件
A股的“疯狂”主要来源于三个方面：
第一，中国疫情控制得当
不同于美国近一周以来每日新增确诊人数在4万-6万，中国疫情控制成果较好。目前，北京的疫情已经已经基本得到控制，中国每日新增确诊人数在10左右。
中国新增确诊人数
第二，得益于疫情控制，中国经济复苏较快
1-5月，中国出口累计金额同比增长-7.7%，较1-2月的-17.1%明显收窄；1-5月固定资产投资增长-6.3%，较1-2月提升18.2%；5月社会消费品零售总额同比增长-2.8%，比1-2月上升17.7%。
此外，中国制造业PMI已经连续三个月徘徊于50荣枯线上方。
第三，情绪高涨
摩根大通A股情绪指数从-1升至0.63，创2019年4月以来新高。
摩根大通A股情绪指数
7月以来，北向资金净流入549亿美元。今年上半年，北向资金流入A股的规模为1182亿美元。市场预计，下半年流入规模在3000亿美元左右。
A股“疯牛”不可持续
虽然A股短期内存在进一步上涨的动能，但历史证明A股一直是涨少跌多，不像黄金和美股是“慢牛”，A股是一头“疯牛”。
2006年的牛市持续了不到10个月，之后熊市的时间为7年；2015年的牛市持续了不到7个月，之后迎来了5年的熊市。
A股涨少跌多
目前的这波牛市，主要由外资和短期抄底投机资金拉动，这些资金寻求短期盈利，因此A股本轮上涨也有可能重蹈前两轮“疯牛”模式。
下图可以看到，外资抄底A股的时间点正好是美联储连续三周减少资产负债表，而标普500目前区间震荡等待美联储的下一步行动。
美联储资产负债表与标普500
从市盈率（PE）来看，沪深300 10年平均PE为14倍，目前已经达到18.5倍；上证指数10年平均PE为14.4倍，目前为17.6倍。对比标普500的22.2倍PE，A股确实有抄底的动机。
但是，随着A股的PE升至20倍上方并接近标普500（22.2倍），同时预计美联储在美国新冠疫情恶化后将再次扩大资产负债表，外资将逐步撤离A股，毕竟美股比A股更健康也更值得长期投资。
沪深300市盈率
此外，最近散户大量投资A股，本月的开户量已经上升约300%，随着散户入场，机构割韭菜的可能性越来越大。
人民币重回“6”时代
昨天，美元/离岸人民币下跌37个点，最低触及6.9807，创今年3月12日以来新低。本月以来，美元/离岸人民币下跌了超过900个点。
人民币的上涨主要因为美元走弱、人民币需求增加、经济增长好于预期。
美元指数受到全球主要国家解除封锁和经济回暖的影响，市场避险情绪有所回落，美元需求下降。
美元指数从5月25日的100.00下跌到96.00附近，跌幅约4%。同期，美元/离岸人民币从7.2000跌到7.0000下方，跌幅为2.8%。
红线：美元指数
蓝线：美元/离岸人民币
人民币的需求除了北上资金抄底A股以外，国际上的外汇储备地位也在不断上升。
国际货币基金组织IMF数据显示，第一季度人民币外汇准备为0.22万亿美元，占到全球外汇储备的2.02%。
截止6月末，中国外汇储备结束了连续三个月下跌，较5月上升106亿美元。
经济方面，彭博预计中国今年GDP增速为1.8%，IMF预测为1%，根据IMF中国是目前唯一一个能在2020年实现正增长的主要经济体。
中国经济预测
虽然人民币基本面偏多，但我们预计人民币接下来将以宽幅震荡为主，震荡区域为6.9500至7.1000之间。
首先，美元不会大涨或者大跌。虽然美元需求正在下降，但美国及其他部分国家新冠疫情正在加重，市场避险情绪有上升的可能性。
其次，中国经济存在内外需疲软的风险。
虽然中国出口和消费品销售总额已经大幅反弹，但仍然处于负增长，没有回到疫情前的水平。
从制造业PMI分项来看，小型企业制造业PMI指数仍然处于萎缩区间，显示出复工复产快于消费的复苏。
昨天公布的中国6月CPI进一步证实了中国需求疲软。中国6月CPI同比增长2.5%，较4月回升0.1%，其中食品同比增长11.1%。
值得关注的是，除去能源和食品的核心CPI同比仅增长0.9%，创2010年以来新低，环比-0.1%。
中国核心CPI同比与环比增速
非食品的核心CPI由衣着、交通和通信、家庭设备、医疗、娱乐、教育、居住组成，这7大类占CPI的80%。
由此可见，除了食品以外其他领域的消费有所改善但仍然处于疲软状态。
此外，中国6月PPI同比下滑3%，环比上升0.4%，显示出需求仍然没有回到疫情前水平。
美元/连人民币走势分析
昨天美元/离岸人民币跌破7.0000后快速反弹，收了带有长下影线的小阴线，说明下方支撑较强。
中期而言，美元/人民币区间震荡的概率较高，但从1小时、4小时技术指标转多的情况来看，日内上涨的可能性较大。
上方关注7.0200主要阻力位，下方关注6.9800主要支撑位。
美元/离岸人民币4小时图
澳元/美元走势分析
受到中国经济复苏和娶她国家解除封锁的利好，澳元/美元从0.5500涨到0.7050，创去年9月以来新高。
但是，由于澳大利亚疫情恶化加上与中国关系紧张，预计澳元/美元接下来下跌的可能性较大。
技术面来看，4小时技术指标转空，日线技术指标超买后拐头向下，预计日内讲义回调为主。上方关注0.6982主要阻力位，下方关注0.6920和0.6865主要支撑位。
澳元/美元4小时图
本文标题：ADSS达汇-投资财通车：A股没有“慢牛”只有“疯牛”，人民币重回“6”时代
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