Ms.陈 
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黄金作为不产生现金流的无回报资产，实际利率水平即是持有黄金的机会成本，从而影响其当前价值贴现。实际利率的高低受名义利率和通胀关系的共同影响，归根结底，要比较宽松货币政策带来的经济增长的动力和通胀的动力两者的力量哪个更强。当前的货币、财政政策环境下，广义通胀的上升更可能超越其对实际经济增长的拉动效果。黄金仍然具有一定的货币属性，这是使得金价与美元指数强弱在大趋势上存在此消彼长的重要原因。虽然在布雷顿森林体系土崩瓦解后，美元已不以黄金为背书，但由于黄金的单价高、产量稳定、低损耗等固有属性以及数百年的文化积淀与共识，黄金的价值仍然是公认的，它仍具有全世界范围内的流通性和变现能力，因此仍是重要的国家储备资产和战略资源，而且它没有信用风险。黄金在发达国家储备资产中占有较高比重，并且美国持有最大规模的黄金储备，也说明了这一点。
信用货币供应增加和主权信用风险使得黄金相对美元的比价趋于上升。放弃金本位的一个重要原因在于由于黄金的供应扩张能力有限，因而会对已进入增量时代的全球经济增长产生较强的通缩效应，这本身就隐含了信用货币供给能够有更大幅度的增加。现代信用货币的价值由主权信用决定，一旦世界主要国家的主权信用风险上升，信用货币的基础发生动摇，黄金作为最后支付手段的作用和需求就会预期上升。新冠疫情之后，发达国家都采取了极为宽松的货币政策作为应对，货币供应大幅上升，美国大规模的财政纾困计划也是以美国政府债务的大幅增加为代价的，这已经引起了市场对于美元信用的怀疑，虽然我们不认为恢复金本位是可能的方案，但货币供应量的上升和美元信用的弱化仍会促使金价上涨。因此，无论是美元指数的下行趋势，还是信用货币时代下空前的宽松货币环境，都意味着金价创出历史新高后，黄金价格还有进一步上升空间。
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黄金价格在创出历史新高后还有进一步上升的空间
美元指数与黄金价格的负相关性要弱于美国名义和实际利率。金价与美国实际利率的相关性最高，主要呈同步变化关系。黄金作为不产生现金流的无回报资产，实际利率水平即是持有黄金的机会成本，从而影响其当前价值贴现。实际利率的高低受名义利率和通胀关系的共同影响，归根结底，要比较宽松货币政策带来的经济增长的动力和通胀的动力两者的力量哪个更强。当前的货币、财政政策环境下，广义通胀的上升更可能超越其对实际经济增长的拉动效果。黄金仍然具有一定的货币属性，这是使得金价与美元指数强弱在大趋势上存在此消彼长的重要原因。虽然在布雷顿森林体系土崩瓦解后，美元已不以黄金为背书，但由于黄金的单价高、产量稳定、低损耗等固有属性以及数百年的文化积淀与共识，黄金的价值仍然是公认的，它仍具有全世界范围内的流通性和变现能力，因此仍是重要的国家储备资产和战略资源，而且它没有信用风险。黄金在发达国家储备资产中占有较高比重，并且美国持有最大规模的黄金储备，也说明了这一点。
信用货币供应增加和主权信用风险使得黄金相对美元的比价趋于上升。放弃金本位的一个重要原因在于由于黄金的供应扩张能力有限，因而会对已进入增量时代的全球经济增长产生较强的通缩效应，这本身就隐含了信用货币供给能够有更大幅度的增加。现代信用货币的价值由主权信用决定，一旦世界主要国家的主权信用风险上升，信用货币的基础发生动摇，黄金作为最后支付手段的作用和需求就会预期上升。新冠疫情之后，发达国家都采取了极为宽松的货币政策作为应对，货币供应大幅上升，美国大规模的财政纾困计划也是以美国政府债务的大幅增加为代价的，这已经引起了市场对于美元信用的怀疑，虽然我们不认为恢复金本位是可能的方案，但货币供应量的上升和美元信用的弱化仍会促使金价上涨。因此，无论是美元指数的下行趋势，还是信用货币时代下空前的宽松货币环境，都意味着金价创出历史新高后，黄金价格还有进一步上升空间。
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本文标题：EC MARKETS:黄金价格在创出历史新高后还有进一步上升的空间
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