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信达期货：股市情绪修复，股指期货套利机不可失！

2019-08-21 19:24:24

信息编号：2375 | 热度：

Ms.陈

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作者：郭远爱吴昕岚

操作建议：

·单边：单边操作难度大，建议待市场情绪改善、指数企稳后再操作；

·套利：“多 IC，空 IF”的套利单继续持有；

投资评级：短期震荡；

风险因素：中美贸易摩擦恶化；中小创业绩不及预期；政策宽松不及预期。

整体来看，股市单边行情仍然比较鸡肋，中美贸易摩擦打乱了市场调整的节奏。在中美贸易摩擦仍存变数，内部经济下行压力未消，企业盈利增速继续探底，白马股半年报业绩频频“爆雷”，人民币汇率贬值恐慌情绪尚未缓解的背景下，我们认为股票市场将继续筑底，不建议投资者马上抄底。

#经济下行压力未消

7月宏观经济数据未能延续6月继续改善，而出现超预期下行，国内经济下行压力加大。半年报披露高峰期来临，二季度经济较一季度下一个台阶，在这样的背景下，上市公司业绩不容乐观，企业盈利仍是制约A股市场走势的根本。

#国内政策加码稳股市

在此前两融标的扩容并取消维持担保比例、证金公司下调转融资利率、央行在香港发行人民币央行票据等政策密集出台之后，本周又迎来了LPR形成机制改革，引导实际利率下行，利好上市公司业绩修复。因此，国内逆周期政策加码，市场下跌的空间有限。

#市场情绪逐步修复

本周A股市场在美股大幅调整，7月社融、信贷以及消费、投资和工业生产等多项数据大幅不及预期的情况下，顶住压力，企稳回升，可见当前市场情绪已经在逐步修复。

#科创板映射叠加业绩改善预期,中小创将获得相对收益

创业板半年报预告确认业绩改善趋势，并购重组政策助力中小创业绩修复，货币政策重点改善小微企业融资困境，叠加科创板开市的示范效应，中小创将阶段性走强。此外，从绝对估值和相对估值来看，做多IC具有安全边际

股指核心矛盾梳理

#央行完善LPR形成机制，实质降低信贷利率水平，金融服务实体向前迈进一大步

#主要有2点

#全面宽松后患无穷，降低实际利率水平实质性利好非金融企业部门

美国开启降息周期，中美利差扩大，中国货币政策的实施空间提升，市场对降息的预期也在升温。
在结构性去杠杆的背景下，尤其是在国家调控房地产市场不放松的情况下，全面降息与上述政治意图是相悖的。此外，回顾历史我们可以发现，全面降息中实体经济受益少之又少。
根据国常会的内容，接下来政策的核心在于解决小微企业“融资难”问题，降低小微企业融资成本。而改革完善LPR形成机制，LPR锚定公开市场操作利率，正是有利于有效引导实际利率下降。
实际贷款利率的下降将降低企业的融资成本，活跃企业的投融资活动，增加企业的盈利能力，真正实现金融服务实体经济。对于股市而言，实际贷款利率下降，非金融企业盈利能力改善为A股市场带来向好的预期。

#美国2年期和10年期国债收益率出现倒挂，所释放的衰退信号引发市场恐慌

#历史不会简单地重演：本次倒挂出现在美联储降息周期

#美国长短期国债收益率倒挂后，美股走势不容乐观，A股走势取决于自身基本面

当美国长期和短期国债收益率曲线开始走平，并最终形成倒挂，标普500指数随之在未来12个月内的表现以下跌为主。目前，美国10年期与2年期国债收益率也出现倒挂，这通常预示着未来美股走势不佳。
虽然在美国衰退期，中美两国股市呈现高度一致性下跌走势，但美联储降息只是对A股市场造成扰动的外部因素，关键决定A股市场走势的因素仍在A股自身的内部条件。
基本面并不支持中美股市一致性下跌。美国经济高位下滑的预期升温，而国内逆周期性政策的对冲下，A股市场盈利探底过程接近尾声，市场向下的空间有限，A股持续跟随美股下跌的可能性不大。本周美股大跌的情况下，A股低开高走走出独立行情也验证了这一点。

#经济继续下滑，但市场已经有了较为充分的预期

8月公布的7月宏观经济数据，不论是社融、信贷数据，还是消费、投资和工业生产数据，均出现了超预期的下滑。其背后反映出当前我国宏观经济下行压力大，企业盈利增速下行势头尚未企稳。
但从股市的表现来看，这些数据公布之后，股市并没有受到较大的影响，说明当前市场对宏观经济下行的预期已经有了较大的预期。从另一方面来看，在经济没有失速下行的情况下，后续经济下行压力对股市的拖累将趋弱。

市场回顾

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