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贵金属
中长期矛盾：全球央行货币宽松带来的通胀走势。短期矛盾：美国大选选情对贵金属如何影响。我们的观点: 美欧疫情反复引发经济修复的担忧，欧美股市原油大跌，引发资产恐慌性抛售，贵金属出现大幅回调。基本面来看，近期主要关注美国大选及刺激方案谈判进度。从RealClearPolitics公布数据来看，辩论结束以后，拜登的民调支持率再度有所提升，而特朗普支持率有所下降。截止至10月28日，拜登民调支持率为51.1%，特朗普民调支持率为43.6%，拜登支持率领先7.5个百分点。拜登的竞选纲领中，倾向于对经济提供较大的财政刺激，这会导致货币的进一步宽松，从而有利于贵金属价格上行。但是每当大选投票月临近时期，美国都面临“惊奇十月”，即投票前爆出意外的新闻，导致民调的反转，是较大的风险因素。11月3日大选投票前，贵金属价格或将处于震荡的态势。投资策略：观望。 风险提示：无
铜
中长期矛盾：全球经济疲软与宽松背景下，铜市场长期面临的需求走向。短期矛盾：欧美经济复苏持续性以及刺激政策的加码，美国大选期间宏观情绪不确定性上升。我们的观点：昨夜受海外疫情因素影响，铜价小幅下行。欧洲主要国家新增病例迭创新高，法德均推出严厉的封锁措施，引发整个资本市场情绪恐慌对带来的冲击。铜矿供应仍有干扰，智利Candelaria铜矿工会决定延长罢工时间，尽管节前CSPT小组敲定四季度TC地板价为58美元/吨，环比提高5美元，但绝对价格的低位仍显示矿相对冶炼偏紧的格局，罢工使得矿端对价格的支撑再起。而废铜方面，随着精废价差有所回升，此前价差一度收窄至1000元/吨附近，利于促进精铜消费。中国9月铜精矿进口大增，潜在供应上升，对价格的支撑减弱。就消费端而言，节前备库规模较去年略有下降，且下游线缆企业反馈十月订单仍未有明显改善，国内需求仍难表现旺季。同时冶炼端，在此前积极补库情况下，四季度冶炼检修将明显减少，产量将处于高位，因此国内供需格局略显偏弱。宏观消息及其对情绪的影响预计依旧主导铜价。美国大选期间，宏观近期不确定性有所上升。一是疫情方面，欧洲疫情反弹持续，经济复苏节奏依旧存在较大不确定性。二是，刺激政策方面，美国放弃在大选前就财政刺激政策达成一致。宏观方面尚未观察到确定趋势，铜价震荡仍将持续。投资策略：观望。风险提示：无
铝
中长期矛盾：疫情后期，中国经济复苏带来的消费增长仍难匹配供应增速。短期矛盾：旺季消费以及供应增长间的匹配程度。我们的观点：周一铝锭库存录得70万吨，较上周四增加0.5万吨。内需方面，下游订单仍维持较为稳定的状态，以汽车、光伏等领域等方面的铝材订单表现仍好，型材、线缆虽不及预期但也维持稳定，10月同比将继续维持高增长。出口方面，伴随着海外需求的回暖，出口订单亦有所增加，此前三季度出口量持续回暖，尽管当前比值仍处于高位，但海外的硬性需求将继续带动出口的改善。供应端，近期营口鑫泰和新疆农六师复产完成，贡献产量在即，叠加不断释放的新投产能，供应压力持续。目前市场仍在中长期过剩的矛盾以及短期低库存支撑的矛盾间博弈，近几周消费表现表现较为符合预期，实际消费未有明显转弱之势，即使供应不断增长，但库存难以大幅累积。当然中长期的矛盾也无法视而不见，向上的动力亦有限，因此铝价短期难以走出震荡格局。投资策略：观望。风险提示：无
铅
中长期矛盾：经济结构调整对铅消费结构的影响。短期矛盾：再生低利润下消费增速边际递减。我们的观点：隔夜欧美股市大幅下跌，市场避险情绪升温，令有色整体承压。近期铅价下跌令再生持续亏损，且已导致部分炼厂减产发生，利于价格短期低位修复。而今原生炼厂副产品白银收益丰厚，即便年末加工费变动对企业供应无明显影响。消费有不同程度转淡，这体现在库存自上而下转移，蓄企消费旺季转淡后开始累库。因此，短期再生利润受损加大对低位铅价支撑，市场累库进度有所延迟，但季节性累库尚未结束，旺季消费渐进尾声，铅价仍将偏弱运行。预计沪铅波动14000-14800元/吨，伦铅波动区间1700-1850美元/吨。投资策略：短期震荡，可观望。风险提示: 无
锌
中长期矛盾：疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。短期矛盾：宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。我们的观点：昨日锌价波幅剧烈，日中市场开始担忧冶炼进一步减产，伦锌推高，夜间随着欧美股市跳水而大幅回落。近期锌矿趋紧，加工费仍在下降的趋势之中，市场对其压缩冶炼利润从而导致锌冶炼压缩产量存在预期。综合考虑冶炼厂现有原料库存情况、冬季国内矿供应及港口锌矿库存，我们认为四季度冶炼厂更大倾向于坚持维持产量规模至明年。对比消费趋于中性考虑的前提下，预计11-12月会迎来国内大幅降库的时期。由于近一个多季度锌都处于锌矿缺及锌锭缺的状态中，我们认为锌价短期降维持强劲格局，预计核心价格运行区间2400-2600美元/吨。投资策略：可考虑沪锌买近抛远策略。风险提示：消费四季度塌陷。
镍&不锈钢
中长期矛盾：远期镍铁与湿法的供应新增压力。短期矛盾：镍矿短缺对产业链利润分配如何影响。我们的观点：周三菲律宾最大的镍矿生产商Nickel Asia表示，因为疫情原因该公司已暂停位于Caraga地区镍矿中心的Hinatuan矿的生产。该矿山产量占Nickel Asia镍矿总销量的11%，但是每年10月至次年3月为菲律宾雨季，本来该矿供应就会随着季节性而大幅下滑。本轮行情炒作为主，夜盘回落也证实是炒作行情。产业链来看，利润受压缩但镍矿成本有支撑，镍价震荡为主。供应端短期矛盾集中在镍矿上面，占菲律宾镍矿出口78%的苏里高地区，即将进入雨季，供应偏紧的局面难有改善。镍铁方面，印尼方面投产的有序进行，也导致供给的边际宽松，9月印尼镍铁产量5.57万金属吨，环比增加6.49%。需求端有钢厂高排产支撑，而矿价坚挺，预计镍铁价格维持高位震荡。不锈钢方面，价格走势偏弱，后续价格需要有较好的消费才能形成支撑。当前镍矿-镍铁-不锈钢三个环节利润分配不平衡，镍铁及不锈钢利润有待从新分配，预计镍价震荡为主。投资策略：观望。 风险提示：无
锡
中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度。短期矛盾：缅甸疫情加剧矿端偏紧担忧。我们的观点：近期沪锡围绕145000一线波动，由于锡市场库存内升外降，因期价回落带动贴水收窄，国内下游因价格的回落适量增加采购量，库存增幅缩窄，锡现货内外比价回落至7.9。矿端偏紧加工费小幅下调，预期因利润缩减，一定程度上或将抑制冶炼端释放，这也造成锡价下跌有支撑，而疫情影响下的经济复苏偏弱，锡市场预期仍过剩，锡价上升动能不足，因此，锡价短期将难以摆脱区间震荡态势，价格维持区间震荡。投资策略：暂时观望。风险提示：无
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研究覆盖铜、铝、铅、锌、锡、镍、金、银、不锈钢九大品种，过半成员具有5年以上期货或产业从业经验，紧密联系产业链，长期服务各类大型现货企业及投资机构。研究团队曾多次荣获上海期货交易所 “优秀团队奖”。
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本文标题：金瑞期货：炒作菲矿停产 短期镍价不宜追多
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