Ms.陈 
当前我在线
当前我在线 金融从业十余载，精通现货、期货与外汇，欢迎咨询！
国金晨讯1116 来自国金证券研究所
00:00 13:49
2020年11月16日
宏观 十四五系列之二：2035年中国能再度实现GDP翻番吗？
策略 投资策略系列报告：价值回归：低估值策略什么时候更有效
策略 策略周报：股票市场如何定价信用违约
医药 CXO行业系列专题：景气度持续提升，上调预期，关注细分新机遇
医疗 爱美客：利拉鲁肽获批临床，体重管理适应症是亮点
食饮 高端白酒专题：从批价提升看长期发展空间
食饮 后疫情阶段休闲食品投资策略：关注边际改善和新零售布局
传媒 院线21Q1业绩拐点将至，首推万达电影
轻工 敏华控股中报点评：内销加速成长，中报业绩超预期
十四五系列之二：2035年中国能再度实现GDP翻番吗？
边泉水/段小乐/邸鼎荣
边泉水
总量研究中心
宏观经济研究首席分析师
五中全会公报提出了到二〇三五年基本实现社会主义现代化远景目标，指出“我国经济实力、科技实力、综合国力将大幅跃升，经济总量和城乡居民人均收入将再迈上新的大台阶…人均国内生产总值达到中等发达国家水平…”。我们认为，十四五规划和2035年远景目标可能会提出2020至2035年GDP翻一番目标，预计2021至2035年GDP平均增速只要达到4.7%即可实现。
2035年中国GDP翻番的三条含义：1）我国GDP总量将超越美国，经济结构进一步优化。2035年我国将会超越美国，成为世界第一大经济体，中国的GDP总量将达到美国的1.2倍左右。2）人均GDP达到3.5万美元左右，产业结构进一步优化。我们预计2035年人均GDP将由现在的1万美元左右上升到3.5万美元左右，其中将会伴随产业结构变化，推动产业转型与升级。3）区域协调发展，特别是长三角地区将重点突出。
风险提示：国内外疫情发展存在不确定性等。
详细内容请点击《十四五系列之二：2035年中国能再度实现GDP翻番吗？》
投资策略系列报告：价值回归：低估值策略什么时候更有效
艾熊峰
艾熊峰
总量研究中心
经济策略分析师
从本质上来讲，低估值策略的核心是均值回归。美股市场价值股已经持续10多年跑输成长股，2019年以来A股市场成长风格也持续占优。价值股为何跑输？低估值策略在什么情况下更为有效？1）当业绩高增长变得不稀缺的时候，价值股相对占优。2）流动性收缩和利率上行周期，价值溢价更为显著。3）通胀预期的变化同样与价值溢价同向变动。4）资金流动强化风格趋势。价值回归：宏观和微观因素逐步偏向价值风格。首先，明年各行业上市公司业绩有望同步高增长，在高增长不稀缺的背景下，价值股或更为受益。其次，利率易上难下，高估值的成长股或存在估值调整压力，低估值价值股安全边际凸显。此外，当前市场通胀预期有所升温，通胀预期升温同样对价值风格相对更为有利。最后，明年公募基金发行规模大概率是高位回落，此前大量偏被动资金持续流入成长板块的趋势或得到缓和。
风险提示：复苏不及预期、海外黑天鹅事件（政治风险等）。
详细内容请点击《投资策略系列报告：价值回归：低估值策略什么时候更有效》
策略周报：股票市场如何定价信用违约
艾熊峰
艾熊峰
总量研究中心
经济策略分析师
近期国内信用市场又再起波澜，永煤债违约再次引发了市场对信用违约的担忧。信用违约对股票市场的影响主要体现在对风险溢价的影响，但不是所有的信用违约都会对市场风险偏好造成较大的负面冲击。真正对市场造成负面冲击的是由信用政策收缩和信用环境恶化引发的债务违约。典型的案例就是2016年和2018年的集中信用违约。此次违约事件短期会对市场风险偏好造成一定的扰动，但对股票市场是否会造成较大的负面冲击仍需对后续信用环境进行持续观察。目前来看，短期内我们没有看到流动性和信用的拐点，但流动性由松趋紧的预期在不断升温，随着M2与名义GDP从高位回落，债券收益率易上难下，流动性拐点或大概率出现在明年上半年。拉长来看，A股市场核心矛盾仍是经济增长和货币政策的拉锯。“经济企稳回升，流动性由松趋紧”的宏观组合预期之下，总体而言市场仍呈现结构性行情。
风险提示：海外黑天鹅事件（主权评级下调、地缘政治风险等）。
详细内容请点击《策略周报：股票市场如何定价信用违约》
CXO行业系列专题：景气度持续提升，上调预期，关注细分新机遇
王班/李敬雷
王班
医药健康研究中心
医药行业研究员
投资逻辑：①自上而下看，2020Q3国内外医疗健康融资创历史新高，好于我们之前的预期。②疫情环境下，国内医药创新环境继续保持旺盛状态，从前九个月IND申报及新登记临床情况来看内需小幅超预期。③我们小幅上调了2020及未来三年收入复合成长预期。④中长期行业高景气度、高成长，外需方面，疫情客观上加速了产业升级和产业转移；内需方面，CXO细分产业链中CDMO和临床CRO的内需将进一步提振。
投资建议：建议重点关注行业内龙头公司，细分领域特色公司以及CDMO细分领域，药明康德、康龙化成、泰格医药、美迪西、九洲药业等。
风险提示：海外疫情进一步发展的风险，新药研发失败风险，监管风险，汇率波动风险，IP保护风险，核心技术人员流失风险，解禁风险，投资风险，安全生产及环保风险，贸易纠纷风险等。
详细内容请点击《CXO行业系列专题：景气度持续提升，上调预期，关注细分新机遇》
爱美客：利拉鲁肽获批临床，体重管理适应症是亮点
袁维/杨芳
袁维
医药健康研究中心
医药研究员
事件：公司控股子公司诺博特生物申报的利拉鲁肽注射液项目已于11月13日获得临床试验，本项目申请的临床适应症为慢性体重管理。
点评：该项目临床适应症为慢性体重管理，针对目标客户群体庞大，市场空间广阔。公司基因重组蛋白研发生产基地建设募投项目达产后预计产能为113.57万支/年，可较好满足市场需求。国内尚无获批用于体重管理适应症的GLP-1药物，多款GLP-1受体激动剂处于上市，但主要由制药企业运作，适应症聚焦糖尿病治疗领域，而在体重管理领域仍处于临床研究和探索阶段。公司有望实现差异化竞争，进一步拓宽成长空间。
盈利预测及投资建议：预计公司 20-22 年归母净利润分别为 4.0亿元、6.0亿元、8.7亿元，分别同比增长31%、49%、45%。维持“增持”评级。
风险提示：品种研发不达预期风险等。
详细内容请点击《爱美客：利拉鲁肽获批临床，体重管理适应症是亮点》
高端白酒专题：从批价提升看长期发展空间
刘宸倩
刘宸倩
消费升级与娱乐研究中心
食品饮料行业研究员
白酒龙头企业长期具有较深护城河：一，永续经营和比较强的稳定性；二，竞争格局相对稳定，商业壁垒高；三，产业链相对简单，龙头对上下游有主导权。此轮疫情下，企业端重视渠道健康发展，推出多方位政策管控库存、减缓经销商压力。渠道及终端也未出现库存积压及甩货行为，产品品牌和价格体系依旧良性。疫情影响逐步恢复，龙头企业的集中度提升加速，行业格局进一步稳定。
此篇报告，我们站在批价角度分析高端白酒行业长期发展空间。白酒批价提升有利于改善渠道利润，激发渠道积极性，增厚企业业绩和现金流，促进估值中枢上移。此轮高端酒企挺价决心及措施多元化，批价有望稳步上行，价格稳定性更强。拉动渠道毛利，激发经销商积极性；批价提升将增厚收入、利润和现金流；高端白酒提价打开价格空间，次高端持续扩容。
详细内容请点击《高端白酒专题：从批价提升看长期发展空间》
后疫情阶段休闲食品投资策略：关注边际改善和新零售布局
汪玲/王映雪
汪玲
消费升级与娱乐研究中心
食品饮料行业首席分析师
主线1：卤制品赛道空间广阔，下半年业绩复苏确定性强。我们认为长期来看卤制品连锁企业的渗透率提升空间较大。一方面目前市场集中度低，连锁品牌空间巨大；另一方面休闲卤制品主要以线下购买为主，高坪效高周转的门店业态决定了连锁企业可以较快地完成规模化布局，提升市场份额。短期来看，疫情后随着线下门店的恢复，单店收入明显回升。主线2：坚果品类契合健康新风向，关注头部品牌的差异化发力。目前来看，我们认为洽洽食品在每日坚果的差异化定位上具备一定优势。此外甘源食品凭借在口味上的优势，切入口味型坚果领域，与头部品牌形成差异化定位。主线3：全品类赛道，关注新零售布局进程。目前来看，良品铺子率先完成了新零售布局。一方面得益于公司坚持线上线下的协同发展；另一方面得益于公司较早地开始信息化建设。
推荐标的：绝味食品、煌上煌、洽洽食品、甘源食品、良品铺子。
风险提示：原材料价格波动/行业竞争加剧/食品安全问题/疫情出现反复。
详细内容请点击《后疫情阶段休闲食品投资策略：关注边际改善和新零售布局》
院线21Q1业绩拐点将至，首推万达电影
杨晓峰
杨晓峰
消费升级与娱乐研究中心
传媒首席分析师
核心推荐逻辑：新冠疫苗研发落地，后续防疫控制确定性较强，线下板块即将开启全面复苏，传媒行业受益方主要为院线板块。国内影院自7月20日复工，根据灯塔数据，至今全国影院复工率接近98%，然而国庆档整体票房恢复情况仍不及往期，此次疫苗研发落地，“内容供给端进口片+非票业务商品销售”双效驱动复苏加持，伴随春节档大片集中释放，院线板块业绩拐点到来，受益标的万达电影。
投资建议：万达电影：21年业绩加速改善，20Q4关注商誉
“系统优化+租金减免”，成本优化节支增效；20Q4国庆后万达下属境内影院全面复工，关注商誉；21年业绩加速改善，境外影院业务方面，21年境外影院内容供给端进口片恢复上映，预计带来境外影院业务复苏，电影制作发行业务方面，明年春节档《唐探3》预计带来利润空间较大，20Q1成为业绩改善的第一个季度。
风险提示：排片、上座率不及预期，票房表现不及预期，商誉减值。
详细内容请点击《院线21Q1业绩拐点将至，首推万达电影》
敏华控股中报点评：内销加速成长，中报业绩超预期
姜浩
姜浩
消费升级与娱乐研究中心
造纸轻工&纺服首席分析师
事件：敏华控股发布FY2021中期业绩，报告期内实现营收66.37亿港元，同比+18.7%，归母净利7.49亿港元，同比+6.2%。今年上半年汇兑损益-1134万港元，去年同期为+7678万港元，剔除汇兑及扣非后归属于母公司净利润同比+26.3%，业绩超预期。内销营收占比首次突破60%，外销产能爬坡环比恢复超预期。主要受益线下门店的加速开拓以及同店收入增长，上半年线下净开店658家（去年+99家），预计同店收入同比+15.1%。
投资建议：基于公司上半年业绩表现，我们上调公司FY2021-FY2023的EPS至0.46、0.57、0.65元，上调幅度分别为3.7%、7.3%、14.3%，当前股价对应的PE分别为28X、22X、18X，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险。
详细内容请点击《敏华控股中报点评：内销加速成长，中报业绩超预期》
今天，请您“星标”国金证券研究所，全新阅读体验，置顶为您带来每日推送，亦或研值大餐，热点梳理，产业链藏宝图，月度资产配置，让您紧跟市场热点，发现公司动态、行业变化，深入浅出获得定制化资讯。
本文标题：国金证券：【国金晨讯】A股一周策略：股票市场如何定价信用违约？CXO行业专题：景气度持续提升，上调预期关注细分新机遇
本文链接：https://www.91pjz.com/zixun/26041.html
免责声明：文章不代表91联合立场，不构成任何投资建议，谨防风险。
版权声明：本文来源于91联合网站，转载请注明出处！侵权必究！
返回首页
