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自8月中旬以来，在全美钻机大幅下降、需求阶段性好于预期背景下，原油走出一波不错的多头趋势行情，同时也点燃与原油关联性较高的乙二醇、甲醇多头情绪。 这一波趋势行情正好与光大期货钟美燕老师对能化板块的投研逻辑相符合，钟老师也是在之前说过原油价格不会有更多的下跌空间，不管是国内外供需数据还是OPEC限产方面，近期内有诸多利好因素对原油价格有显著提振作用。 下面一起来看一下本周钟美燕老师为大家带来的能化板块投资建议吧！ 一、原油基本面分析及机会展望 1. 供给 * 8月份OPEC石油产出增加8万桶/日，至2961万桶/日，为2019年以来首次增产。美原油周度最新产量为1240万桶/日，全美钻机数大幅下降，随着油价重心的不断下移抑制了美页岩油增产的意愿。 * 从OPEC成员国月度出口量来看，伊朗8月出口量为35.97万桶/日，较7月小幅增加6.52万桶，沙特8月出口量增幅较大至32.26万桶。 * OPEC+成员国重申减产，包括伊拉克、俄罗斯在内，原油产量将在9月份存在边际提升的空间。 2. 需求及库存 * 截至8月30日当周，除却战略储备的商业原油上周进口690.4万桶/日，较前一周增加97.6万桶/日。美国上周原油出口增加4.2万桶/日至306.1万桶/日。周度原油进口量大幅增加,而出口增加幅度较为温和，净进口量比前一周增加了93.4万桶/日至384.3万桶/日。 * EIA数据显示除却战略储备的商业原油库存减少477.1万桶至4.23亿桶，减少1.1%。EIA原油库存连续第三周录得下跌。炼厂设备利用率94.8%，库欣库存下降23万桶，汽油库存下降239.6万桶，精炼油库存降253.6万桶，原油及成品油降库均好于预期。 3. 价差 * B-W价差低位回升，因美管道运能的扩张导致主产区与库欣地区的价差快速收敛，利好连步兑现，价差有可能重新走扩，此外SC与WTI和BRENT的价差有所收敛，周度强弱来看BRENT>WTI>SC，9月第一周上演开门红。 4. 策略观点 最近中美贸易谈判反复之后，重新获得10月谈判的契机，全球风险情绪淡化，油价等风险资产阶段性获得资金青睐。贵金属价格呈现大幅下挫。美元指数冲高后回落。9月美联储降息预期仍较为强烈，美元指数恐承压下行，关注美元与油价的负相关性，以及全球宏观风险偏好的变化。我们预计9-10月份，OPEC+将重申减产以稳定油价，因而市场在宏观需求略有缓和的背景下，将重新回到关注供应面，预计9月供需平衡过剩的格局将有所缓解，油价将获得阶段性上行的时间窗口。 二、原油基本面分析 1. 全球原油供给及需求状况 全球原油供需平衡表（单位：百万桶/日） 在今年原油月度供需数据表中可以看出，6、7、8月份为供大于求阶段，油价总体反弹乏力，稍微往上试探性突破，就会立马受到空头资金打压。但是8月份月度供需差逐渐收敛，呈现小幅过剩水平。如果9月份在供应略有收缩，供需平衡表就会变成供需紧平衡状态，供过于求的矛盾会有所缓解。 2. OPEC减产情况 关于OPEC减产协议的博弈 最近沙特一直在推进阿美公司上市计划，在这一过程中，OPEC必然会重申减产。在这一背景下，8月份美国和俄罗斯增加原油产量，所以在沙特没有重申减产之前，目前的油价依然处于相对较低位置，不排除9月份出现联合减产概率，供应端有所修复。 3. 供给 OPEC+月度产量变化（单位：万桶/日） * 8月份OPEC石油产出增加8万桶/日，至2961万桶/日，为2019年以来首次增产。成员国尼日利亚增产幅度最大，伊拉克也有增产石油。沙特大体上维持石油产出水平不变，并低于OPEC+石油减产协议所设定的目标。 * OPEC+月度产量亦出现较大变动，其中俄罗斯月度产量大幅增加14万桶至1129万桶/日，每月日均产量增加20万桶至1240万桶/日。 4. 需求 三大机构对2019年全球原油需求的预估（万桶/日） 从年度需求表来看：一季度稳定，二季度断崖式下跌，三季度需求增速不断下调；从三大机构的月报预测来看：除了IEA外，其他两大机构继续下调2019年全年原油需求增速预期，其中EIA下调4万桶至100万桶/日，下调52万桶/日；OPEC月报将需求增速下调4万桶至110万桶/日，较年初下调19万桶/日；IEA需求下调7万桶至110万桶/日，较年初下调30万桶。 5. 国内需求 国内原油加工量及进口量（单位：万吨） * 7月份，生声原油1629万吨，同比增长2.5%，增速比上月加快1.5个百分点；日均产量52.5万吨，比上月減少1.2万吨。1-7月价，生产原油11131万吨，同比增长1.0%。 * 7月份，进口原油4104万吨，同比增长13.9%， 比上月增加146万吨。1—7月份，进口原油28564万吨，同比增长9.5%。 * 7月份，加エ原油5260万吨，同比增长4.0%，增速比上月回落3.7个百分点；日均加工169.7万吨，比上月減少9.3万吨。1-7月价，加工原油36973万吨，同比增长5.6%。 三、化工板块投资策略建议 1. 乙二醇价格重心仍将稳步上移 * 供给 · 截至9月5日，国内乙二醇整体开工负荷在60.90%。虽然9月开始国内煤制MEG复产装置逐渐增多，但综合评估10月之前MEG预计仍然保持去库，四季度MEG仍然保持紧平衡。 · 外盘四季度检修情况较多，未来进口量不宜估高。国内闲置产能过高从长期来看始终会压制MEG反弹的高度，此外若浙石化新装置能够在11月落地投产，01合约将面临巨大的供应压力。 * 需求 · 聚酯负荷维持在92%左右，产品库存压力不大，终端坯布库存继续去化。 · 中美贸易摩擦再次释放阶段性缓和信号，加上央行年内将再度施行多次降准，市场对金九银十仍然充满期待。整体来看需求端短期释放的良好信号较多，MEG需求端的支撑仍然比较强劲。 * 库存 · 截至9月5日，华东主港地区MEG港口库存约89.2万吨，环比上期下降6.1万吨。 * 策略观点 · 考虑到9月开始国内装置负荷开始提升以及进口量的恢复，以及大概率能落地的新装置投产情况，假设9-12月 国内MEG负荷在70-75%，进口量维持在每月80-85万吨，聚酯负荷在87-90%，整体评估下来01合约之前MEG供需矛盾仍然不明显。 · 虽然年内计划投产产能较多，但目前比较可靠的仅为延长石油10万吨、恒力石化90万吨以及内蒙古兖矿荣信40万吨有望在四季度投产，其余煤制MEG产能多存在试车计划，但年内量产概率不大。 考虑装置投产的时间节奏，以及下游旺季下MEG的现货-01合约-05合约back结构较为稳定，MEG的1-5正套可继续关注。风险主要在于年内实际落地产能超预期增多以及中美贸易谈判的不确定性。 · 考虑到目前国内闲置产能较大，装置亦无法无限期检修，未来MEG现货价格一旦给出生产利润，供应量终将回升。短期MEG虽然价格坚挺，重心稳步上移，但难以走出趋势性上涨行情。未来建议关注新装置的投产进度和装置检修变动。 2. 聚烯烃短期价格保持坚挺 * 供应 · 9月聚烯烃检修损失量环比8月有所减少，但整体水平不低。新装置如中安联合、巨正源等新装置运行暂不稳定，新产能影响仍然有限。 · 对PP来说，拉丝排产比例逐渐回升,有望改善标品货源偏紧的局面。 · 对L来说，国内和进口供应仍然十分充裕，供应压力没有明显改观。 * 需求 · PP下游塑编与BOPP开工率仍处于低位；L下游农膜开工仍处于缓慢回升阶段，L仍存在刚需支撑。 · 近期中美贸易摩擦再度出现阶段性缓和，央行未来降准力度略超市场预期，政府逆周期调节力度逐渐加大，市场信心有所提振。 * 库存 · 9月6日两油库存为62万吨，环比上周同期减少3.5万吨，库存水平处于年内低位。其中PP拉丝石化库存10.68万吨，环比上周减0.18万吨；PE石化库存28.18万吨，环比上周减2.38万吨。 · 短期石化库存压力较低，但随着9月中下旬多数检修装置重启，未来仍有累库可能。从库存结构来看，PP的库存压力较PE仍然要轻。 * 策略观点 · PP方面，粉料利润偏低，PP粉粒价差中性，PP均共价差小幅扩大但仍未明显拉开。拉丝排产比例虽逐渐升高但现货供应短期仍然偏紧。此外，近期宏观面利好消息较多，在低库存和盘面深贴水的条件下，短期做空PP需警惕补基差带来的短期上涨行情。 · L方面，国产与进口供应仍然充裕，外盘线性报价持续下滑，进口价格偏弱给L价格上方造成不小的压力，加上PE再生料市场价格跟随新料不断下调，L下方亦无明显支撑。 不过，农膜负荷提升较快，下游在农膜生产旺季到来前和国庆节环保限产前存在一定提前补库可能。总体来看L短期反弹的高度相对受限，后期盘面价格仍然承压。
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本文标题：光大期货—钟美燕：OPEC九月重申减产对油价影响有多大？
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