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股指期货对冲：伊士顿赚20亿的秘诀 到了熊市时候，大多数股票都是跌的，那么，是不是熊市里面，就没有办法赚钱了呢？ 当然不是，2015 年股灾的时候，很多股票多头的基金损失惨重，但是有一批人用对冲的方式，不但没有亏损，反而从中大发横财。 例如那个被查处的伊世顿国际贸易有限公司通过做空股指期货，非法获利人民币 3.8 亿余元。那么，他们到底怎么做做空的呢？ 1 学会熊市做空 传统的股票做多，是先买后卖，只有卖的价格高于买的价格，才能从中获利；做空则是先卖后买，可以高价的时候先卖掉，过一段时间低价买回来，一样可以赚取价差。这个就叫做空。一般情况下，散户投资者可以有三种方式做空。 融券 所谓融券，就是借券。向谁借？投资者所开户的券商。 具体怎么操作呢？ 比如你未来看空某只股票，在这个股票股价高位时向券商融券借入股票 1 千股，目前的股价是 10 元，并在这个价位卖出 1000 股股票，获得现金 1 万元。 一段时间之后，这个股票遭遇重大利空，股票呼啦啦的暴跌，跌至 6 元一股。此时你抄底购入 1000 股，总共花了 6000 元，买回 1000 股股票，还有 4000 元现金。然后你将 1000 股该只股票还回给券商，并支付利息和手续费（比如说 500 元）。此时你做空该股股票总共获利 3500 元。这下就懂了吧？ 那问题来了，券商为什么要借给你呢？因为有很多股票是机构投资者托管给券商的，比如指数基金、保险基金等，他们反正也会卖，干脆借给别人赚点利息也是好的。 期权 期权，是一种权利。从形式上可以分为认购期权和认沽期权。购买认沽期权就是做空股票的一种方式。A 股推出的期权，目前只有上证 50ETF 期权。 股指期货 股指期货是与股票指数挂钩的期货合约，由于股指期货可能做空，并且有杠杆，所以在熊市时候，这是非常好的对冲发现的工具。 股指期货的一个特点是是可以杠杆交易，在投资者做出正确交易行为的情况下，可以放大盈利。我们再来看看股指期货的基本概念。 2 股指期货 目前中国金融期货交易所推出的期货交易品种有三种，分别是沪深 300 股指期货（简称 IF）、上证 50 股指期货(简称 IH)以及中证 500 股指期货(简称 IC)。 上面三个合约所对应的标的大概可以这样理解：IF 基本与沪市指数相一致；IH 所跟踪的是沪市 50 只有代表的权重个股；IC 所跟踪的是中小创业板 500 只个股，这个也会牵引小盘股的走势。 股指期货的杠杆很大，比融券要大不少。 以 IF 为例子，某一天 IF1808 报收的是 4000 点， 1 个点是 300 元，那一手合约就需要约 120 万。是不是太贵了？没关系，只需支付 8% 的保证金就可以交易，也就是 9.6 万。在股灾前保证金还能下调至5%，但股灾发生了单边下挫且断崖式的下跌，目前最低保证金基本已调整至 15% ，换句话就是一手合约目前需要 18 万左右。 股指期货要是看涨就开多单头寸，就是买一份指数；看跌就开空单头寸，就是卖一份指数。 以刚才的 4000 点的 IF1808 为例，方向对的一个点就赚 300 元；如果暴涨 400 点，那么以 10% 的保证金来计算，开了空单的已经爆仓，就是保证金全部输光，但是如果开了多单的话，则保证金翻倍。因此股指期货是零和游戏。那么，股指期货有哪些交易策略呢？一般来说，股指期货做空，套期保值、期现套利、跨期套利这么几种。 3 交易策略 利用股指期货做空 卖空是指投资者当某个期货合约价格看跌时，便抛出该期货合约，在发生实际交割前，将卖出的部分如数补进即可。如果价格价格果然下落时，可以从更低的价格买进，从而赚取中间差价。 例如在 2018 年 1 月份，你觉得上证 50 指数快到顶了，那就可以在 3200 的附近开上证 50 股指期货（IH）的空单；到了 3 月底，果然，上证 50 跌到了 2800 ，你再从 2800 的位置平掉空单，这样就在这一轮下跌的行情中，赚了 400 点。那么，如果大盘没有跌，而是继续涨到 3400 呢？那就只能在 3400 的位置高位买回来，这样就亏了 200 点。 所以，利用股指期货可以放大杠杆进行方向性的交易，其关键就在于你是否能判断对未来大盘的走势。 套期保值 套期保值的目的是回避价格波动风险，特别是市场下跌的风险。 例如，在 2018 年 1 月 19 日，某投资者所持有的股票组合总价值为 1000 万元，当时的沪深 300 指数为 4403 点。该投资者预计未来 3 个月内股票市场会出现下跌，但是由于其股票组合具有较强的分红和送股潜力，于是该投资者决定用 2018 年 6 月份到期的沪深 300 股指期货合约，实施空头套期保值。 2018 年 1 月 19 日 IF1806 合约价格为 4410 点，则该投资者需要卖出 8张，具体计算过程就略过了，大家可以去查阅相应的文档。 到了 2018 年 6 月 30 日，沪深 300 指数跌到 3510 点，该投资者的股票组合总市值也跌至 800 万元，损失 200 万。但此时 IF1806 股指期货价格相应下跌至 3500 点，于是该投资者平仓其期货合约，将获利（ 4410-3500 ）点* 300 元/点*8=218 万元，弥补了在股票市场的损失，还有点多余。这就是空头套期保值的原理。 当然，如果股票市场上涨，股票组合总市值也将增加，但是随着股指期货价格的相应上涨，股指期货市场的空头持仓将出现损失，也将正好抵消在股票市场的盈利。这样就相当于锁定了持仓组合的价格波动，锁定了亏损，也锁定了盈利。 期现套利 股指期货对应的是相应的指数，但是由于股指期货市场和股票市场的投资者行为不同，所以会存在细微的差距，这就造成了股指期货的升水和贴水现象。 如果股指期货的价格大于指数价格，叫做升水；如果股指期货价格低于指数价格，叫做贴水。 由于股指期货到期的时候，是按照指数的价格结算的，换句话说，无论股指期货的价格如何波动，到了最后的交割点，都是强制收敛到指数，所以中间就产生了无风险套利的机会。 比如 2015 年 6 月份的时候，市场极为狂热，当时股指期货的 3 个月后的价格比现货的价格高出大概 5% 左右，出现了无风险套利的机会。当时一个朋友组织了大量的资金，买入沪深 300 的 ETF，同时做空 IF1509 合约。果然过了 1 个月以后，这个价差回归了，他们从中白赚了 5% ，时间大概是 1 周左右。要知道，对于几十亿的大资金而言，这个收益率已经相当可观了。 那么，为什么股指期货会偏差现货的价格这么多呢？主要是因为当时的市场情绪太过狂热，散户们都觉得会涨到一万点，所以认为远月的空间更大，因此纷纷买入远月股指期货，从而造成了巨大的偏离。 但是最终市场规律还是起作用的，那些顶部疯狂买入股指期货的人，损失惨重。前面的课程中我介绍过，曾经特别牛逼的期货高手刘强，就是因为做多股指期货巨亏而跳楼自杀的。 跨期套利 跨期套利是指利用同一股指期货市场上不同月份的期货合约之间的价差，同时进行一买一卖相反交易以从中获利的交易行为。 例如：当股票市场趋势向上时，交割月份较远的期货合约价格往往会比近期月份合约价格更容易迅速上升，即涨幅会大一些。此时投资者可以考虑在卖出近期月份合约的同时买进同等数量的远期月份合约。例如买进 9 月份合约，卖出 3 月份合约，这种称为多头跨期套利。 当股票市场趋势向下时，交割月份较远的期货合约价格往往会比近期月份合约价格更容易迅速下跌，即跌幅会大一些，此时投资者可以考虑买入近期月份合约的同时卖出同等数量的远期月份合约，例如买进 3 月份合约，卖出 9 月份合约，这种叫做空头跨期套利。 套利比较复杂，这里就不多阐述了。 在熊市中，利用股指期货来进行对冲交易获利的策略，但是必须提醒大家的是：期货交易，一念天堂，一念地狱，千万不要放太大的杠杆，重仓交易，很容易就会陷入爆仓的境地。 那么，有没有一种不爆仓也能放大杠杆做空的品种呢？有的，这就是期权。有关期权的内容，请关注我们下期推送。
本文标题：股指期货对冲：伊士顿赚20亿的秘诀
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