Ms.陈 
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1.本次交割为期货贴水交割，部分买方因盘面价格大幅低于现货，临近交割时入场买货。 2.本次交割中，焦炭集中于董家口、中铝库及曹妃甸库，曹妃甸库交割量尚可，但港口贸易气氛一般，后期接货后出货或存在一定难度。 3.本次交割的买方基本为期现贸易商和贸易企业；交货方则以现货贸易企业为主。 4.部分买方因入场晚，接到货源较为分散，处理存在一定难度。 5.受需求等因素影响，焦炭市场后期心态整体仍偏弱，交割后焦炭将面临一定压力。 一、本期交割信息汇总 1. 本期焦炭1909合约交割结算价1884元/吨，相比1809合约低153.5元/吨，交割量仅3.5万吨，比1905合约少4.8万吨。 2. 本次交割中，焦炭集中于董家口、中铝库及曹妃甸库，曹妃甸库交割量尚可，但港口贸易气氛一般，较上月交割前市场预测的10-15万吨货源相比，大幅降低。 3. 本次交割的最大卖方为北方贸易商，买方主要集中于南方期现贸易企业。 累计来看，焦炭共交割25900手，累计259万吨，交割金额累计40亿元。 交割月前，因对后期螺纹等终端产品需求存在较为偏空预期，焦炭市场信心受到拖累，市场整体情绪转弱，部分前期空单因盘面下跌，获利离场。现货方面受到几轮下跌影响，仓单成本在8月下旬时回落至2000附近。但随后焦企开工率回落，而钢厂并未明显限产，焦炭需求由宽松平衡向紧平衡转变。进入交割月前后，部分现货贸易商入场买入焦炭盘面，并最终买交割。 二、本期交割特点 1. 本期交割绝大多数焦炭货源位于港口，少量货源位于唐山仓库。此前，有少量厂库货源为前期交割货源，接货方转抛盘面09，但交割前平出。港口货源大多位于董家口港，曹妃甸港也有部分货源参与交割。 2. 本次交割前，因日照港及董家口库容较高，部分商家意向将焦炭转运至曹妃甸等唐山港口交割，经测算转港交割成本约在150元/吨左右，成本增加较大，仅听闻少数货源转港，但大多最终并未交割。 3. 交割前焦炭空头大多为期现贸易企业，前期港口期现套利货源较多，部分贸易商意向抛盘面出货。但随着后期现货出货速度加快，贸易企业库存回落，交易意愿减弱。 4. 而意向接货方前期大多也以现货贸易企业为主，部分有出口订单或下水订单的贸易企业，因预期盘面下跌，有意在1900-1950下方买入盘面并接货，随后出口。8月末时，盘面下跌至1900下方，部分贸易商买入接货。 5. 由于从利润角度来看，空头有较为明显的利润空间，后入场的多头因持仓成本低，接货后卖出现货存在一定盈利空间。 三、交割盈亏评估 多头按照结算价1884接货，如果接到准一焦炭（13,0.7,30,60），转换成现货市场价格在1900左右，现在港口价格1900附近，与现货基本相当，但是算上升贴水，约有120元/吨左右利润，但也要看仓单质量，预计实际接货品质应略差于港口现货。另外，考虑到曹妃甸地区贸易气氛不活跃，及部分仓单量较少等因素，出货难度或将增加。 空头仓单制作成本应参考8月中下旬港口地区焦炭价格，此时产地价格尚在高点，但港口地区价格波动不大，制作仓单成本相对较低，约在2050-2100附近，平水盘面。期货持仓成本综合约在2050附近，按照1884的结算价格来看，盈利约在150附近。 总体来说，从最终利润角度来看，多空双方均有小幅盈利空间。而多头因货源质量及入场时间点等因素，盈利空间或相对较小。 1. 交割双方评估 与此前我们在交割预报中的预测相同，因市场对于后期焦炭供需结构存在一定过剩预期，且钢材市场整体需求依然存压力，市场仍以积极出货为主，多头接货意愿也将保持低位，实际进入交割货源较为有限。最终结算价略低于此前预期。 卖方评估： 空头本次交割前并不集中，产业客户尽管对后市偏空，但短期市场表现尚可，且预计10月底前有上涨预期，并不积极做空套保。空头主力则集中于部分期现贸易商，及前期接货的贸易商转抛09。 本次交割月前盘面整体持仓与往年相比较为接近，市场整体分歧不明显。随着现货市场预期逐渐走出，焦炭盘面逐渐向现货回归。 买方评估： 尽管对后市整体预期偏弱，但交割结束后，市场预期存在小幅反弹，或相对较长一段时间的平稳行情。盘面前期给出1900以下的低位价格，若有后期出口或南下订单，接或后卖出存在较为稳定的利润空间。但由于整体市场预期仍较弱，接货意愿整体并不高。 此外，交割前即传出非主流港口及仓库交货传闻，接货后现货处理难度较大，也影响了部分多头接货意愿。 四、基差分析 1. 本期基差基本回归 由于对后市持续偏空预期，多空双方整体对于后期的价格预期均较弱。但临近交割，盘面与现货价差持续回归，7月下旬至8月下旬期间，期现基差一直没有拉开。8月下旬以后，虚盘逐渐离场，09基差有所扩大，但维持在100以内，与往期交割相比，基本处于正常范围内。 2. 本期对下期基差的影响 因对市场预期偏弱，接货意愿有限，最终交割量较小，对于当前的市场现货贸易基本无影响。 本次交割货源大多仍集中于港口，尽管部分货源位于曹妃甸，但接货方为大型现货贸易企业，处理难度不大，预计不会对下期交割形成影响。 ■ 以上内容仅代表作者个人观点，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负，期货市场有风险，投资需谨慎。 作者：张源/Z0014713/，一德期货黑色事业部煤焦组
本文标题：期货贴水交割的焦炭1909合约之交割总结
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