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9月24日 期货日评 白糖 宏观要闻： 对于中国是否有必要跟进降息的问题，中国人民银行行长易纲24日表示，目前中国经济在合理区间，物价方面也在比较温和的区间，中国货币政策应当保持定力，坚持稳健的取向，要稳当前，加强逆周期调节，保持M2、社会融资规模增速和名义GDP增速大体匹配，坚决不搞大水漫灌，同时注意保持杠杆率稳定，使得整个社会债务在一个可持续水平。 供需现况： 国际糖业分析机构认为，2019/20榨季全球食糖供应将由过剩转为缺口，因巴西更倾向于生产乙醇，印度和泰国因天气因素减产。旧作库存依旧压力大，拖累原糖价格。 中糖协五届五次理事扩大会议9月5日在上海召开，会上消息：1.下榨季全国产量减产。广西预计减产，新榨季产量预计600万吨左右。云南减产基本定局。内蒙甜菜糖增2-5万吨。与此不同是，中国农业农村部发布的9月供需报告，对2019/20年度中国食糖预测数据维持不变。新年度食糖产量预计为1088万吨，同比增12万吨。 中国8月份进口食糖47万吨，同比增加32万吨，环比增加3万吨；2018/19榨季截至8月底，我国累计进口糖282万吨，同比增加58万吨。 逻辑分析： 原糖：短期，印度市场预期糖产量大幅减少，带动原糖价格低位反弹。 国内：目前工业库存薄弱和供给偏紧支撑现货价格，基差走强。基本面上，新榨季全国预计小幅减产，扭转了前期一直预期增产的市场看法，政策利好。后期，9月销量将季节性下滑，新疆甜菜糖已开榨，比去年提前，随着新糖逐步上市增加供应，印度10月欲向中国出口食糖，现货偏紧的情况或慢慢得到一些缓解。 策略建议： SR2001合约短期高位震荡回调，关注5300支撑。现货坚挺，基差（柳州-1 月）预计走强。中长期受减产预期和政策支撑，糖价重心上移，还要关注新年度产量及政策指引。 （仅供参考，不作入市依据） 铝 宏观要闻： 9月24日上午，庆祝中华人民共和国成立70周年活动新闻中心召开首场新闻发布会。中国人民银行指出，2008年国际金融危机爆发以来，相比一些发达国家中央银行实施零利率甚至负利率政策，我国货币政策始终保持在正常区间。同时，我国利率水平在发展中国家中处于相对低位。近年来，社会融资成本特别是民营和小微企业融资成本实现了稳中有降。 供需现况： 生态环境部：9月25日起，京津冀及周边地区将出现一次区域性大气污染过程，影响范围包括京津冀大部分地区、河南全境、山东大部分地区以及江苏、安徽北部部分城市。据了解， 河北部分铝合金企业已接到限停产通知并于今日开始实施，影响产能暂未明确，限停产结束时间为10月3日。 内蒙古某电解铝厂电解槽于9月24日凌晨电解槽发生短路，两台电解槽铝母线受损，运行25万吨电解铝产能及在建部分产能暂时停滞。 东方希望固阳电解铝厂21号通电启动新槽子，开启剩余25万吨产能，预计11月底达产，此前运行产能为25万吨，达产后为50万吨。 华东市场：上海、无锡市场两地现货报价在14310-14340元/吨之间，对盘面升水30-50元/吨之间，现货价格较昨日抬升10元/吨附近，杭州地区今日现货报价在14330-14350元/吨之间， 当月及下月票货价差在10元/吨。现货升水略有抬升，市场交投较为活跃，下游按需采购少量备货，今日华东市场整体成交不错。 华南市场：广东地区成交价14370-14380元/吨为主，粤沪价差维持在50元/吨。今日贸易商交投尚可，出接货情绪较昨日持平，下游按需采购为主，今日华南整体成交尚可。 逻辑分析： 基本逻辑：国内电解铝产能投复产节奏快于市场预期，四季度供应压力逐渐凸显，空头入场积极布局远月。氧化铝产能恢复尚不及预期，现货成交价持续小幅上调，随着国内缺口逐步修复，阶段性反弹势头已有收敛。“金九银十”将近过半，消费如期恢复未有出色表现，去库持续但降幅缩窄，多头信心不足纷纷离场，沪铝震荡走低。当前基本面供需博弈多空交织，值得注意的是，采暖季降至环保热度不减，国庆节前多看少动，轻仓避险。 策略建议： 今日沪铝早间翻红，日内延续震荡，午后多头纷纷平仓，尾盘收跌。沪铝主力1911合约日内交投于14105-14255元/吨，报收于14155元/吨，日度跌幅0.39%，主力持仓减少1598手至22.8万手，表现为多头减仓。区间操作，多看少动，防范宏观风险。 （仅供参考，不作入市依据） 甲醇 宏观要闻： 北京时间9月19日消息，周四凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）会议决策降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至1.75%至2.00%，符合市场预期。此为美联储年内第二次降息。而决策层的预测显示官员们对于是否需要进一步放松政策存在分歧。两位官员不赞成降息，一位官员主张降息50个基点。 美联储将隔夜逆回购利率下调30个基点至1.7%。美联储将超额准备金利率下调30个基点至1.8%。 供需现况： 本周国内甲醇企业开工小幅上移，现周均67.47%，周增1.27个百分点。就各地开工变化来看，山东及华中地区开工有所上移，就以上区域装置来看，山东兖矿、沂州科技甲醇装置陆续恢复，盈德气体装置提 升至满负荷。需求方面，本周甲醇下游产品开工涨跌不一，醋酸开工大幅拉高至95.76%，周增加11.8%，前期检修装置多数重启恢复正常；二甲醚行业开工在31.5%附近，变动不大；DMF开工在50.12%，变动有限；甲醛行业开工在29%附近，周小幅增加2个百分点；MTBE行业开工56.17%，周开工增加2.88%，部分炼厂开工有提升。库存方面，据不完全统计，截至2019年9月20日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为111.75万吨，较上周增7.08万吨。 逻辑分析： 甲醇01维持震荡。港口市场方面，日内维持期现联动，呈现先抑后扬走势，价格调整相对不大。内地市场方面，昨日西北主产区价格上调后，一定程度上提振内地市场，局部市场略有上移；据悉国庆节前局部地区限产，短期供应面缩量，加之局部地区运输受限，区域化行情或得以延续。 策略建议： MA2001合约存在基本面好转的预期，中长期价格重心将上移， 坚持逢低做多的思路。 逢低少量布局1-5正套，并长期持有。 （仅供参考，不作入市依据） 油脂油料 宏观要闻： 欧元区9月制造业PMI初值为45.6，创2012年10月以来最低，预期47.3，前值47.0；服务业PMI初值为52.0，预期53.3，前值53.5；综合PMI初值为50.4，预期51.9，前值51.9。 供需现况： 最近几周国内油厂开机率保持在较高水平，周度压榨量均在180万吨以上，豆粕触底反弹，走货加快，豆油库存小幅增加，整体仍延续区间波动的走势。根据最新的到港预报，未来三个月国内大豆到港量略有下调，中国重新采购美豆的利空因素逐步消化，在十一之前国内蛋白价格仍有支撑。下游养殖利润仍然丰厚，后期需重点关注中美谈判的进展以及南美大豆播种情况。 逻辑分析： 近期豆粕主力合约在2800附近触底反弹，仍以区间震荡为主，豆油主力合约跌破6000整数关口。国庆阅兵北方油厂有停机计划，下游提前备货，各地政府鼓励生猪复养， 支撑豆粕价格。国内包装油备货旺季已经结束，下一个备货旺季要到12月以后，而进口利润重现令国内又买进超过20船棕榈油，油脂市场整体偏弱。 策略建议： M2001在2850附件介入多单，止损2790。 RM2005在2300附件多单入场，止损2245。 豆粕1、5正套（买1月卖5月） 继续持有，价差85入场，目前为82在70-150区间波段做多。 （仅供参考，不作入市依据） 橡胶 宏观要闻： 9月24日，中国人民银行行长易纲在新闻发布会上就“是否降息”问题回应称，中国的货币政策的取向应当是以我为主，考虑到国内的经济形式和物价走势来进行预调和微调，在当前这种情况下中国的经济还是在合理的区间。综合分析中国国内的形式和国际的背景，我们认为，中国的货币政策，应当保持定力，坚持稳健的取向和加强逆周期调节，坚决不搞大水漫灌。 供需现况： 中长期来看全球天然橡胶处于产能释放周期之中。短期来看，目前，东南亚各产区逐步进入割胶旺季，产出逐渐增加，主产区原料价格维持弱势，天气因素炒作影响有限，供应端暂未出现明显缩紧。下游方面，轮胎厂开工率逐步走出淡季，但终端汽车消费依然较差。 逻辑分析： 近期原油价格上涨支撑合成橡胶走强，山东地区丁苯橡胶和顺丁橡胶价格均创出近一年以来新高。9月23日，上海地区天然橡胶现货价格上调250元/吨，青岛保税区20号胶价格上调10元/吨。目前主产区处于供应旺季，关注天气因素变化。下游轮胎开工率方面，上周轮胎厂开工率回落，一是临近假期，个别工厂开始有停产动作，二是受环保检查影响，个别企业开始减产，国庆假期之前，预计轮胎厂开工率还将阶段性走低，等待假期之后重新上升，终端汽车消费依旧较差。 策略建议： 沪胶主力2001合约周一重回12000元/吨一线，以上周五低点为防守偏多思路对待。20号胶主力NR2002合约前期多单继续防守10000元/吨一线。 （仅供参考，不作入市依据） 沪铜 宏观要闻： 国际方面，欧元区9月制造业PMI初值为45.6，创2012年10 月以来最低，全球“宽松潮”开启；另外，中美两国近日开展十三轮经贸磋商，短期市场风险偏好企稳避险情绪减弱，而长期经济增速放缓施压铜价上行空间。 国内8月数据喜忧参半，“房住不炒”效果显现；然而，积极层面为货币财政边际双宽松，近期国内金融市场改革全面深入，外资呈现不断净流入状态，叠加金九银十消费旺季时间档口，国内市场风险偏好或稳中有升。 供需现况： 基本面方面，房住不炒预期不断强化，汽车销量及相关零部件企业下降趋势不改，年底电网投资、汽车消费提升或仍须观察，微观层面虽依旧疲软但底部不断夯实；短期铜高位震荡，Contango结构略微走陡；从持仓上来看，9月17日CFTC非商业多空双方减仓且净头寸再次向上，国内20机构持仓多空双方减仓且净头寸微增，显示外盘交投逐渐转向偏乐观，总体显示市场交投谨慎，故短线操作为主。 逻辑分析： 国际方面，全球央行逆周期调节加大，中美经贸再次谈判，宏观边际改善风险偏好；国内收紧房地产前提下，货币财政政策边际双宽松，稳增长政策不断加码、引进外资政策有序推进，叠加金九银十消费黄金窗口，市场风险偏好稳中有升，铜价短期偏强运行，但开启一轮企稳上涨仍需经济面配合。 策略建议： 操作建议，短期利多影响下看不跌，沪铜大概率高位整理，可择机卖出主力浅虚值看跌期权。 风险事件，中美贸易谈判反复或向其他领域蔓延、英国脱欧进展、汇率市场风险。 （仅供参考，不作入市依据） 鸡蛋 宏观要闻： 1、 美股三指涨跌不一，美债收益率上涨。 2、 美联储布拉德：全球经济增长放缓或施压于美国经济扩张，联储或再次采取宽松。 3、 德拉吉：欧元区经济面临长期跌势，有必要重启货币宽松。 4、 德国PMI创2009年来最低。 5、 离岸人民币兑美元北京时间04：59报7.1090元，较纽约尾盘涨111点。 供需现况： 新开产蛋鸡不断开产，天气转凉，产蛋率恢复，淘汰鸡价格高位运行，整体供应不断恢复，下游消费中秋消费放缓后即将迎来国庆消费支撑，目前各个环节库存相对偏少，整体现货强于历史同期，预计回落幅度有限，市场看多下半年预期依旧存在，阶段性回调风险犹在。 逻辑分析： 节后补库放缓后，市场走货放缓，贸易商拿货积极性放低，现货周末出现回落，这是对集中消费回落的一个反应，国庆节现货消费需求支撑仍在，预计现货大幅回落的空间有限，短期的期货主力会承压回调在所难免，后期仍旧不排除继续反弹可能，维持短空思路操作。 策略建议： JD2001多单离场，4500以上空单继续持有。 套利：400左右买1月卖出5月套利组合，可以考虑700左右平仓，阶段性反手做空套利组合。 主力01基差为400，现货高位回落，期货震荡，基差走弱。 （仅供参考，不作入市依据） 沪铜期权 成交持仓： 分月份来看，今日CU1910、CU1911和CU1912系列期权合约的成交量较昨日有所下降，CU1911和CU1912持仓量有所增加，近月合约CU1910明日到期，交投逐渐向远月移仓。 分执行价来看，今日各执行价合约均有所下降，43000和44000执行价的看跌期权、49000的看涨期权持仓量较大且今日小幅增加。CU1910系列期权明日到期，持仓量会随之下降。 从PCR来看，随着近期沪铜遇阻回调，成交量与持仓量PCR略微走高，显示投资情绪有所悲观。 波动率： 从相对分位来看，近期波动率处于历史较低分位水平；且隐波高于历史波动率3个百分点，权利金略微偏贵。 策略建议： 标的在区间上侧震荡运行； 买方面临波动率回落风险较大，结合标的压力支撑位实施卖方策略为主。 （仅供参考，不作入市依据）
来源：中原期货
本文标题：期货日评 9月24日
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