Ms.陈 
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对于比特币衍生品来说，这是一个充满活力的时代——至少对于那些撰写相关文章的人来说是这样。对于那些交易它们的人来说，可能一切如常。 这一声明为CME提供了一种无需太多新建业务就能提供多种选择的途径。为什么吗?CME的比特币期货市场仅占其总交易量的很小一部分。 第一个受监管的比特币期货出现在2017年12月，就在比特币价格开始从历史高点大幅下跌83%之前。然而，由于成交量不到1亿美元，很难说期货交易给市场带来了理智。 任何受监管的资产管理公司都不会对这些产品感兴趣，但它们很有趣。 衍生品或许是为机构投资比特币铺平道路的金砖，但要想成为翡翠城，还有很长的路要走。目前，芝加哥商品交易所(CME)期货成交量是投资者在这条道路上取得进展的一个很好的指引。 与此同时，至少有四家初创公司正在为美国机构和其他监管市场准备新的衍生品。所有这些都集中在物理定居。
芝加哥商品交易所(CME)周五宣布，准备提供比特币期货合约的期权交易。这是一个令人惊讶的举动，因为迄今为止，期权交易量占期货和掉期交易量的比例为零。
尽管如此，在加密领域，还没有哪家公司拥有像芝加哥商品交易所(CME)这样可靠的期权交易对手。
不过，芝加哥商品交易所(CME)可能对自己在受监管的加密衍生品市场上的领导地位感到些许焦虑。Bakkt本周推出了一份受监管的比特币期货合约，与芝加哥交易所不同，该合约是以实际比特币而非现金结算的。
毕竟，芝加哥其他大量交易比特币的人似乎认为实物结算期货很重要。也许芝加哥商品交易所的声明让它抢了巴克特的风头。
说到Bakkt，其2019年10月的月度和每日合约于周一推出。每月合约的首日成交量仅为71亿立方英尺。与2017年12月推出的芝加哥商品交易所(CME)产品相比，这个数字显得相当乏力。鉴于芝加哥商品交易所(CME)推出的期货接近比特币的历史高点，这款产品不一定是苹果对苹果的产品。
巴克尔特(Bakkt)单日期货合约是这两种合约中更有趣的产品。如果交易员利用其T+2结算合约构建一个远期曲线，并继续滚转合约，这可能是受cftc监管的菲亚特(fiat)进场，也可能是流行的比特币永久掉期(BitMEX perpetual swap)的翻版。
到目前为止，交易员还没有。Bakkt周一单日期货成交量均为2个BTC。
相反，更有可能的情况是，对新产品的需求放缓，戳穿了机构对比特币风险敞口的需求神话，这种需求被压制在合规部门坚持监管产品的背后。
如今，这个神话在专注于散户的密码“分析师”中依然存在，搜索“bakkt volume fail”就会发现这一点。如果你是2017年左右的人，你不需要穿越时空就能知道如何在周一做空比特币:你以前看过这部电影。即便是2019年最不清醒的人也认识到一个显而易见的事实:机构投资者对比特币的兴趣正在缓慢发展，而实际上比特币正在发展。
对于机构投资者来说，衍生品为与托管、可投资性和风险相关的操作障碍提供了容易理解的解决方案。(受监管的比特币期货与冷冻浓缩橙汁期货的结构相同。)
尽管如此，目前交易量的最大份额仍来自不受监管的交易所，这些交易所不以清算所的形式运作，杠杆率高达100倍。
尽管比特币交易量报告的可靠性一直受到质疑(尤其是OKEx和火币币)，但最大的场外交易平台上的比特币交易员知道，这些市场存在流动性。他们的对冲策略依赖于这种流动性。
除此之外，这些杠杆交易的交易量可能都是隐蔽的对冲基金，正如一位交易员对我说的，“堕落的赌徒”用自己的账户进行交易。
比特币期货的结构很像浓缩橙汁期货，但每个人都知道，浓缩橙汁与挥发性更强的东西混合后，会变得相当易燃。比特币与其他资产类别有一些重要的区别，机构投资者在评估比特币衍生品时，会考虑这些基础资产的特点。
例如，比特币期货市场可能没有自然对冲。如果你不相信这一点，那么将金矿商的全球运营支出与比特币矿商进行比较。这不是堪萨斯。
你可能已经看到5月份芝加哥商品交易所交易量上升的图表。与此同时，比特币的价格上涨了两倍。以比特币计算，芝加哥商品交易所(CME) 7月份期货交易量飙升，目前已恢复到一季度的温和增长水平。
实物交付是否会成为推动市场参与的一项功能，仍有待观察。在建立在其他资产类别基础上的衍生品中，这一点并不总是非常重要。
有一件事似乎是肯定的:没有任何新的金融工具可能“释放”机构需求，因为大多数机构才刚刚开始回答他们最初为何要投资比特币的问题。
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