中原期货研究所：期货日评 9月27日 -91联合

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中原期货研究所：期货日评 9月27日

2019-09-27 18:53:43

信息编号：2905 | 热度：

Ms.陈

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白糖

宏观要闻：

8月份，规模以上工业企业实现利润总额5177.9亿元，同比下降2.0%，7月份为同比增长2.6%。1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40163.5亿元，同比下降1.7%。

供需现况：

国际糖业分析机构认为，2019/20榨季全球食糖供应将由过剩转为缺口，因巴西更倾向于生产乙醇，印度和泰国因天气因素减产。旧作库存依旧压力大，拖累原糖上价格。

中糖协五届五次理事扩大会议9月5日在上海召开，会上对新榨季全国产量预计减产。广西预计减产，新榨季产量预计600万吨左右。云南减产基本定局。与此不同是，中国农业农村部发布的9月供需报告，对2019/20年度中国食糖预测数据维持不变。新年度食糖产量预计为1088万吨，同比增12万吨。

截至9月27日，新疆已有9家糖厂开榨。十一期间新疆糖厂将陆续全部开榨。内蒙古已有2家糖厂开榨。

逻辑分析：

原糖：新榨季减产预期，旧作仍有大量库存待消化，全球经济下行压力，短期原糖的上涨都是阶段性套保的好时机。未来远期价格仍重心上移。

国内：现货价格近两日大幅上涨，广西糖价今日到6000，超过国家设定的5800的抛储目标。基差大幅走高至460。食糖工业库存薄弱，新糖尚未大量上市，支撑现货价格，糖企出货，贸易商买涨不买跌囤货，糖价还将偏强走势，此前三次碰触5650附近，关注能否突破此压力位。

后期也要关注，销量将季节性下滑，新疆甜菜糖已开榨，比去年提前，随着新糖逐步上市增加供应，印度10月欲向中国出口食糖，10月之后，现货偏紧的情况或慢慢得到一些缓解，且市场上出现在5600附近预售新榨季甘蔗糖。

策略建议：

SR2001合约节前高位偏强，关注5650压力位。现货坚挺，基差（柳州-1月）预计走强。中长期受减产预期和政策支撑，糖价重心上移，还要关注新年度产量及政策指引。

（仅供参考，不作入市依据）

铝

宏观要闻：

隔夜美国GDP最终修正值为2%，特朗普称如果推进弹劾股市将大跌。商务部新闻发言人高峰26日称，近期中企正按照市场化原则和世贸组织规则，开展美国农产品询价采购，成交相当规模的大豆和猪肉。美元偏强运行，有色金属内外盘纷纷飘绿。

供需现况：

华东市场：早间上海无锡市场两地现货报价14010-14040元/吨，对盘面升水30/元附近，11:00后盘面略有上浮，现货价开始集中于14040-14060元/吨，对盘面升水30-50元/吨，现货价较昨日跌幅140/吨附近，杭州地区现货报价14060-14080元/吨。午前现货成交报价混乱，整体交投尚可。

华南市场：广东市场报价较为混乱，早间听闻有极少量以13970元/吨成交，随后期价上浮，市场交投价格集中在14000-14010元/吨附近，截至11点，粤沪价差降至贴40元/吨。今日华南交投一般，因价格较昨日下跌，下游及中间商接货量略有增多。

逻辑分析：

基本逻辑：近日，河北、山东、山西、河南等多个城市发布重污染天气预警，且接近国庆之际，各地环保限产火热进行中，缓解重污染天气的影响，切实保障人民的健康。后市持续关注环保动向。当前基本面供需博弈多空交织，北方大气污染治理政策落地，下游铝型材加工企业生产受限。山东地区环保限产再升级，铝加工出口继续下滑。国内电解铝新增及复产产能逐步释放，四季度供应压力逐渐凸显，空头入场积极布局远月。氧化铝产能恢复尚不及预期，现货成交价持续小幅上调，随着国内缺口逐步修复，阶段性反弹势头已有收敛。“金九银十”将近过半，消费如期恢复未有出色表现，节前备货保持去库进度，北方加工企业限产抑制下游需求，基本面运行逻辑偏空，多头平仓离场，空头布局远月，沪铝大概率延续跌势。

策略建议：

今日沪铝主力1911合约日内交投于13920-14035元/吨，报收于13975元/吨，日度跌幅0.71%，主力持仓减少15902手至20.0万手。建议节前轻仓避险。

（仅供参考，不作入市依据）

油脂油料

宏观要闻：

美国第二季度实际GDP年化季环比终值升2%，预期2%，8月公布的修正值为2%；核心PCE物价指数终值同比增1.9%，此前修正值为增1.5%。美国8月批发库存环比增0.4%，预期增0.1%，前值增0.2%。美国至9月21日当周初请失业金人数为21.3万人，预期21.2万人。

供需现况：

近期持续传出中国购买美国农产品的消息，中美贸易谈判朝着改善的方向前进，由内油粕整体承压。最近几周国内油厂开机率保持在较高水平，周度压榨量均在 180 万吨以上，豆粕走货加快，豆油库存小幅增加，偏弱下行。国内包装油备货旺季已经结束，下一个备货旺季要到 12 月以后，而进口利润重现令国内又买进超过 20 船棕榈油。下游养殖利润仍然丰厚，巴西大豆即将开始播种，目前天气偏干燥，不利于大豆的播种，后期需重点关注中美谈判的进展以及南美大豆播种情况。

逻辑分析：

近期豆粕主力合约在 2800 附近触底反弹，仍以区间偏弱震荡为主，豆油主力合约再次跌破 6000 整数关口，昨日市场消息中国采购美国农产品，成交相当大规模的大豆和猪肉，将对国内市场带来压力，同时长假临近，保证金比例提高，市场资金有所流出，市场整体空头氛围浓厚。国内包装油备货旺季已经结束，下一个备货旺季要到 12 月以后，而进口利润重现令国内又买进超过 20 船棕榈油，油脂市场整体偏弱。

策略建议：

长假临近，建议暂时退出，空仓等待。

（仅供参考，不作入市依据）

橡胶

宏观要闻：

中国8月规模以上工业企业利润同比-2% ,前值 2.6%。1-8 月份,全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降 1.7% ,降幅与 1-7 月份持平。统计局:从 8 月份当月情况看, 主要受工业生产销售增速放缓、工业品出厂价格降幅扩大以及超强台风不利因素等多重影响,工业利润同比小幅下降2.0%。

供需现况：

中长期来看，全球天然橡胶处于产能释放周期之中。短期来看，目前，东南亚各产区逐步进入割胶旺季，产出逐渐增加，主产区原料价格维持弱势，天气因素炒作影响有限，供应端暂未出现明显缩紧。下游方面，轮胎厂开工率逐步走出淡季，但终端汽车消费依然较差。

逻辑分析：

泰国 8 月天胶出口中国同环比双降。9 月 26 日，上海地区天然橡胶现货价格下调 50-150 元/吨，青岛保税区 20 号胶价格下调 10-15 元/吨。目前主产区处于供应旺季，关注天气因素变化。下游轮胎开工率方面，上周轮胎厂开工率回落，一是临近假期，个别工厂开始有停产动作，二是受环保检查影响，个别企业开始减产，国庆假期之前，预计轮胎厂开工率还将阶段性走低，等待假期之后重新上升。

策略建议：

受节前提保因素影响，沪胶主力 2001 合约周五大幅下挫，关注 11200元/吨一线支撑表现， 20 号胶主力 NR2002 合约周五探至上市以来低点 9700元/吨一线，建议双胶短线思路参与，节前不留隔假期单。

（仅供参考，不作入市依据）

沪铜

宏观要闻：

国际方面，美国经济数据表现强劲，欧元区 9 月制造业 PMI 创 2012 年10 月以来最低，欧美经济仍为分化状态；美联储二连降多国有跟随亦有观望不动，全球“宽松潮”开启，逆周期调控加大，中美两国近日开展十三轮经贸磋商，短期铜价下方有支撑，而长期经济增速放缓施压铜价上行空间。

国内“房住不炒”效果显现，房贷市场利率改革稳步推进；然而，积极层面为货币财政边际双宽松，近期国内金融市场改革全面深入，外资呈现不断净流入状态，叠加金九银十消费旺季时间档口，国内市场风险偏好或稳中有升。

供需现况：

基本面方面，精废铜供给偏紧，国内去库存持续；需求端房住不炒预期不断强化，汽车销量及相关零部件企业下降趋势不改，然而预期年底电网投资、汽车消费或有提升，微观层面虽依旧疲软但底部不断夯实；短期铜偏强整理；从持仓上来看，9月17日CFTC非商业多空双方减仓且净头寸再次向上，国内20机构持仓多空双方增仓且净头寸再增，显示内外盘交投逐渐转向偏乐观，总体显示市场交投谨慎，故短线操作为主。

逻辑分析：

国际方面，全球央行逆周期调节加大，中美经贸再次谈判，宏观边际改善风险偏好；国内收紧房地产前提下，货币财政政策边际双宽松，稳增长政策不断加码、引进外资政策有序推进，叠加金九银十消费黄金窗口，市场风险偏好稳中有升，铜价短期偏强运行，但开启一轮企稳上涨仍需经济面配合。

策略建议：

操作建议，破位后震荡向上，节前观望为主，或者可在节前选择远月合约试仓双买策略。

风险事件，中美贸易谈判反复或向其他领域蔓延、英国脱欧进展、全球经济失速下行。

（仅供参考，不作入市依据）

钢铁

宏观要闻：

1—8 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 40163.5 亿元，同比下降 1.7%，降幅与 1—7 月份持平。1—8 月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额 12141.5 亿元，同比下降 8.6%；股份制企业实现利润总额 29581.1 亿元，同比持平；外商及港澳台商投资企业实现利润总额9789.6 亿元，下降 5.8%；私营企业实现利润总额 11303.4 亿元，增长 6.5%。

供需现况：

9 月 27 日唐山钢坯持平至 3320 元/吨；全国 28 个城市 HRB400 材质20mm 规格螺纹钢平均价格为 3829 元/吨，较上一日价格下跌 11 元/吨；热卷 5.75mm 价格均价为 3721 元/吨，较上一日价格下跌 15 元/吨；铁矿石天津港 61%PB 粉价格持平至 765 元/吨。钢材市场下游观望情绪浓厚，市场报价整体暂稳。下游询价清淡，部分贸易商为求出货价格暗降，低位成交尚可。心态方面，贸易商对节后资源累库有些许担忧，当前操作均以出货降库为主，部分商家已提前超卖 10 月资源，以减轻节后资源压力。总体来看，预计市场现货价格或弱势运行。

逻辑分析：

螺纹钢：供给端本周总体库存下降幅度放缓，总体下降 47.33 万吨，螺纹钢周度产量继续增加 8.62 万吨至 353.47 万吨，同时本周电炉开工率继续回升，市场仍担心供给快速的恢复，尽管国庆前各地的限产有所加码，但是产量并没有受到实质的影响，并且下游的限制仍抑制了部分的消费；而今年秋冬季限产方案对钢铁行业有所放松，仍担心未来供给增加，对市场构成压力。总体维持短期价格震荡格局。

热轧卷板：本周热卷产量继续下降 7.8 万吨至 327.48 万吨的水平，钢厂转产螺纹压力持续，对价格构成支撑。不过本周热卷总体库存下降 4.22 万吨，表观消费需求的释放仍不及预期，仍对市场心理带来负面情绪；以及目前的库存仍处高位，尽管国庆前各地的限产有所加码，但对下游的消费也有抑制，市场仍以出库为主；同时今年秋冬季限产方案对钢铁行业有所放松，仍担心未来供给增加，对市场构成压力。总体维持短期价格震荡格局。

策略建议：

RB2001 价格维持宽幅震荡格局；HC2001 价格延续宽幅震荡格局，单边暂观望。套利：买卷空螺。

（仅供参考，不作入市依据）

鸡蛋

宏观要闻：

1、央行公开市场开展300亿元14天期逆回购操作，今日有400亿元逆回购到期，及1000亿元国库现金定存到期。

2、中国8月规模以上工业企业利润总额5177.9亿元，同比下降2.0%，7月为同比增长2.6%；1-8月，全国规模以上工业企业实现利润总额40163.5亿元，同比下降1.7%。

供需现况：

高利润继续刺激补栏积极性，新增产能进一步释放需要等待四季度末或者来年初，淘汰鸡价格高位运行，延迟淘汰明显，整体供应不断在增加，下游需求相对平稳，季节性消费明显，受猪肉价格高位运行影响，对蛋白替代作用将在下半年进一步显现，目前流通环节库存整体偏少，在一定程度上限制回落幅度，在供需错配的背景下，预计回落幅度有限，市场看多下半年预期依旧存在，阶段性回调风险犹在。

逻辑分析：

受库存偏少影响，现货强支撑延续到中秋节假期，并提前下跌，国企备货告一段落，市场走货在节后将出现一定程度的补库，本轮跌幅预计将进一步放缓，对盘面将出现阶段性支撑，但是在春节消费尚未启动，供应不断增加的背景下，预计期货价格维持高位区间震荡，不排除短期形成有效下跌，继续维持反弹做空思路。

策略建议：

JD2001空单少量减持，轻仓过节。

套利：400左右买1月卖出5月套利组合，可以考虑700左右平仓，阶段性反手做空套利组合。

主力01基差为35，现货高位回落，期货震荡，基差走弱。

（仅供参考，不作入市依据）

沪铜期权

成交持仓：

分月份来看，CU1911 和 CU1912 系列期权合约的成交量和持仓量较昨日增加。

分执行价来看，今日虚值期权成交量较昨日增加明显，显示节前运用虚值避险情绪较浓。

从PCR来看，持仓量 PCR 处于微增走势，成交量 PCR 震荡，显示节前投资方向不明。