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10月9日 期货日评 白糖 宏观要闻： 中国糖业协会定于2019年11月1日～2日在云南省昆明市召开"2019/20年制糖期全国食糖产销工作会议暨全国食糖、糖蜜酒精订货会"。 供需现况： 国际糖业分析机构认为，2019/20榨季全球食糖供应将由过剩转为缺口，因巴西更倾向于生产乙醇，印度和泰国因天气因素减产。旧作库存依旧压力大，拖累原糖上价格。 截至9月底，全国白糖工业库存116万吨，旧作库存薄弱。上海中糖协五届五次理事扩大会议9月5日召开会议信息，新榨季全国产量预计减产。广西预计减产，新榨季产量预计600万吨左右。云南减产基本定局。与此不同是，中国农业农村部发布的9月供需报告，对2019/20年度中国食糖预测数据维持不变。新年度食糖产量预计为1088万吨， 同比增12万吨。 截至10月7日，新疆已有11家糖厂开榨（总15 家）。内蒙古已有7家糖厂开榨（总15家） ,10号预计全部开榨。 逻辑分析： 原糖：国庆假期间原糖冲高回落，受印度增加10月份销售配额，短期国际糖市仍受库存压力影响。全球经济下行压力，短期原糖的上涨都是阶段性套保的好时机。新榨季减产预期，旧作仍有大量库存待消化，未来远期价格仍重心上移。 国内：目前食糖工业库存薄弱，支撑现货价格。基差维持高位，后期将通过现货下跌或期货上涨进行基差修正。短期，现货偏强的局势，将支撑期货维持高位。节后随着新糖逐步上市，销量将季节性下滑，现货偏紧的情况或慢慢得到一些缓解，且市场上出现在5600附近预售新榨季甘蔗糖。 策略建议： 期货SR2001合约增仓上行突破5600后小幅回落，短期资金投机氛围浓厚，期价维持偏强走高态势。 现货坚挺，基差（柳州-1 月）维持偏强，继续走高空间小，后期预计走弱。 期货价差上：基差偏强，关注1-5正套。 中长期受减产预期和政策支撑，糖价重心上移，还要关注新年度产量及政策指引。 （仅供参考，不作入市依据） 铝 宏观要闻： 10月9日，国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，保持增值税“五五分享”比例稳定，调整完善增值税留抵退税分担机制，后移消费税征收环节并稳步下划地方。国际方面关注美联储货币政策走向、中美贸易谈判以及英国脱欧进程。 供需现况： 华东市场：早间上海无锡市场两地现货报价14060-14070元/吨，对盘面升水30元/吨，少量现货成交在14075元/吨附近，10:30后随着期铝下泄，市场报价14040-14060元/吨，对盘面升水30-40元/吨附近，价格较昨日基本持平，杭州地区现货价14070-14090元/吨。今日华东货源偏紧持货商挺价，市场整体成交平平。 华南市场：早间市场成交价格集中在14060元/吨，有贸易商以14070元/吨价格收货。随后期铝价格下行，现货价格随之下浮，主流成交降至14050-14060元/吨。市场货源较为充足，持货商难以挺价，粤沪价差维持在贴水10元/吨。整体成交一般，接货者略显观望，下游企业采购力度不及昨日。 逻辑分析： 基本逻辑：节后环保限产解除，下游加工企业恢复生产，补库需求延缓沪铝跌势，四季度产能密集投放且消费转淡，基本面偏空逻辑暂难扭转，后市关注采暖季限产动作。今日氧化铝现货成交价再次小幅上调，随着国内缺口逐步修复，阶段性反弹势头已有收敛。国内电解铝新增及复产产能逐步释放，四季度供应压力逐渐凸显，空头入场积极布局远月。旺季消费如期恢复未有出色表现，国庆节假期多地累库，电解铝库存较节前增加7.5万吨，关注明日库存数据。 策略建议： 今日沪铝主力1911合约日内交投于13920-14040元/吨，报收于13925元/吨，日度跌幅0.39%，主力持仓减少2952手至18.5万手。等待逢高沽空机会，防范宏观风险。 （仅供参考，不作入市依据） 油脂油料 宏观要闻： 美联储主席鲍威尔：美国经济增长可以延续下去，但面临风险，鉴于近来短期利率市场出现流动性紧张状况，美联储将开始扩大资产负债表的行动；美联储在考虑购买国库券，不会是量化宽松；美联储不太可能使用负利率；数据并未显示目前降息的风险升高；若有必要，美联储将使用降息、前瞻指引和QE作为适宜的措施。 供需现况： 国庆长假期间，美国农业部公布季度库存报告，美豆季度库存为9.13亿蒲式耳，远低于市场预期的9.82亿蒲式耳，已经收获的部分地区大豆单产不及预期，共同推动美豆价格上涨。目前美豆收获进度偏慢，优良率远低于去年，加上南美大豆正进入播种期，将面临天气的不确定性。中美新一轮谈判正在进行，美豆价格存在一定支撑。 国庆节前几周国内油厂开机率保持在较高水平，周度压榨量均在180万吨以上，豆粕走货加快，豆油库存小幅增加，整体呈现粕强油弱格局。国内包装油备货旺季已经结束，下一个备货旺季要到12月以后，而进口利润重现令国内又买进超过20船棕榈油。下游养殖利润仍然丰厚，后期需重点关注中美谈判的进展以及南美大豆播种情况。 逻辑分析： 美豆方面的利空因素基本释放，后期有望迎来反弹，今日国内油粕高开后回落。节前国内豆菜粕区间窄幅震荡，油脂偏弱下行，中国重新采购美国农产品，对国内市场带来压力，后续重点关注中美谈判的结果，如果这一重大利空落地，国内粕类在短暂下跌后有望迎来反弹。 策略建议： 菜粕2001在2300至2320区间多单入场，止损2230。 菜油2001在7250附近多单入场，止损7180。 （仅供参考，不作入市依据） 甲醇 宏观要闻： 9月30日公布的9月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.4，较8月上升1个百分点，连续三个月回升，为2018年3月以来最高，显示制造业景气度持续改善。这一走势与国家统计局制造业PMI一致。国家统计局公布的9月制造业PMI录得49.8，高于8月0.3个百分点。9月财新中国制造业PMI的改善，主要源于新订单指数和产出指数的明显回升。 供需现况： 本周国内甲醇企业开工小幅上移，现周均67.47%， 周增1.27个百分点。就各地开工变化来看，山东及华中地区开工有所上移，就以上区域装置来看，山东兖矿、沂州科技甲醇装置陆续恢复，盈德气体装置提 升至满负荷。需求方面，本周甲醇下游产品开工涨跌不一，醋酸开工大幅拉高至95.76%，周增加11.8%，前期检修装置多数重启 恢复正常；二甲醚行业开工在31.5%附近，变动不大；DMF开工在50.12%，变动有限；甲醛行业开工在29%附近，周小幅增加2个百分点；MTBE行业开工56.17%，周开工增加2.88%，部分炼厂开工有提升。库存方面，据不完全统计，截至2019年9月26日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为106.42万吨，较上周降5.33万吨。 逻辑分析： 内地市场表现强于港口。内地整体走货气氛尚可，西北主产区价格区间上移，一定程度上提振内地市场，业者心态坚挺；港口市场方面，日内期货市场先抑后扬，午后走势偏强，带动现货市场区间震荡。整体来看，假期现货市场走势尚可，关注节后港口库存去化情况。 策略建议： MA2001 合约存在基本面好转的预期，中长期价格重心将上移，坚持逢低做多的思路。短线将再次进入震荡， 在短线2360左右参入少量多单。 逢低少量布局1-5正套，并长期持有。 （仅供参考，不作入市依据） 沪铜 宏观要闻： 国际方面，欧美等主要经济体9月数据显示全球经济增速依旧疲软，因此央行逆周期调控力度加大，叠加外部风险事件频发，长期施压铜价上行空间。 国内房贷市场利率改革稳步过度，调整后北京房贷市场利率略有提高；积极层面为全球宽松周期下我国货币财政边际双宽松，近期国内金融市场改革全面深入，国内市场风险偏好或稳中有升。 供需现况： 基本面方面，精废铜供给偏紧，去库存持续；需求端房住不炒预期不断强化，汽车销量及相关零部件企业下降趋势不改，然而预期年底电网投资、汽车消费或有提升，微观层面依旧疲软，节后四季度或迎来需求端的企稳；从持仓上来看， 10月1日CFTC非商业空头大幅增仓致净头寸再次拐头向下，国内20机构持仓多空双方微减且净头寸微增，显示内外盘交投谨慎且偏悲观。 逻辑分析： 国际方面，全球经济增速走弱趋势不改，叠加风险事件频发进而央行逆周期调控力度或继续加大；国内收紧房地产前提下，货币财政政策边际双宽松，稳增长政策不断加码、引进外资政策有序推进，节后随着四季度新的减费降税政策落地，需求端或有改善，铜价短期区间整理， 关注临近的中美贸易磋商。 策略建议： 操作建议，铜价短期区间整理，上方压力较大，隐波偏高， 卖出看涨期权止盈或减仓；中美贸易谈判在即， 可考虑轻仓双买策略， 或者在原有期货持仓前提下， 短期比例配置期权多头， 进行组合保护。 风险事件，中美贸易谈判反复、英国脱欧进展、全球经济失速下行。 （仅供参考，不作入市依据） 鸡蛋 宏观要闻： 1、 美股震荡收跌，美债收益率普涨。 2、 鲍威尔：美国经济面临风险，但总体良好，通胀率低于目标。 3、 美国8月贸易逆差环比增扩1.6%至549亿美元。 4、 世贸组织下调2019年全球贸易增速至1.2%。 5、 欧盟不满英国新方案内容，拒绝周末讨论，称距正式谈判还很远。 6、 离岸人民币兑美元北京时间04：59报7.1336元，较纽约尾盘跌242点。 供需现况： 供应端，新开产蛋鸡不断增加，淘汰鸡价格高位运行令养殖户延迟淘汰，需求端目前不温不火，市场仍旧对高猪肉价格对鸡蛋替代存有很高期待，整体我们应该看到，年度高点已经出现，四季度价格运行主要呈现寻底回升过程。 逻辑分析： 假日结束，主产区挤压库存开始积极销售，销区整体走货一般，整体供需相对宽松，短期没有出现很大波动，现货维持偏弱格局，但是基于市场对四季度现货的看好预期犹在，主力维持震荡，近月期货跟随现货回落，目前仍旧未到方向性选择时间，整体维持反弹偏空对待。 策略建议： JD2001在4500左右空单继续持有。 套利：400左右买1月卖出5月套利组合，可以考虑700左右平仓，阶段性反手做空套利组合。 主力01基差为最低-26，现货企稳对基差形成一定支撑，目前看基差仍旧处于弱势下跌过程。 （仅供参考，不作入市依据） 沪铜期权 成交持仓： 分月份来看，除近月合约CU1911系列期权成交相对活跃外，其他系列期权合约的成交量均有所减少，显示临近不确定大事件，短期交投操作为主。 分执行价来看，今日虚值看跌期权成交量较昨日增加明显， 其他交投均冷清。从PCR来看，持仓量PCR微降低，成交量PCR昨日下跌明显而今日拐头向上，显示短期悲观情绪较浓。 波动率： 从相对分位来看，近期波动率处于历史较低分位水平，且隐波持续高于历史波动率， 权利金略微偏贵。 策略建议： 标的缺乏趋势行情，随今日欧美经济数据打压，施压铜价，两个交易日后，铜价已经跌破前期窄幅区间；考虑临近中美贸易磋商，看涨期权卖方止盈，可选择近月合约买方押注（单边或双边），或者建立与期货组合策略。 （仅供参考，不作入市依据） 来源：中原期货
本文标题：中原期货日评——10月9日
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