中原期货日评—10月17日 -91联合

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中原期货日评—10月17日

2019-10-17 19:57:48

信息编号：3098 | 热度：

Ms.陈

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10月17日期货日评

白糖

宏观要闻：

商务部在举行例行新闻发布会表示，中美双方正在加紧磋商，争取就刚结束的新一轮中美经贸高级别磋商协议文本进行落实。

美联储16日发布的全国经济形势调查报告显示，8月下旬以来，美国经济活动整体以温和速度扩张，但持续的贸易紧张局势和全球经济增长放缓对部分辖区经济活动构成拖累。

中国糖业协会定于2019年11月1日-2日在昆明市召开糖会。

供需现况：

国际糖业分析机构认为，2019/20榨季全球食糖供应将由过剩转为缺口，因巴西更倾向于生产乙醇，印度和泰国因天气因素减产。旧作库存依旧压力大，拖累原糖上价格。

国内截至9月底，全国白糖工业库存35万吨，同比减少9.75万吨。新糖：截至10月16日，新疆15家全部开榨。内蒙古已有12家糖厂开榨（总15家）。云南预计首家开榨时间为11月15-20日，较去年推迟8-13天。广西预计11月3日开榨。

逻辑分析：

原糖：全球经济下行压力，短期国际糖市仍受库存压力影响，夯实底部。新榨季减产预期，未来远期价格仍重心上移。

国内：库存薄弱给糖价提供支撑，现货价格稳定，基差走强。甜菜糖厂几乎全部开榨，当地自提价在5350-5850之间。甘蔗糖11月初将陆续开榨，目前糖价对糖厂提前开榨有吸引力。目前新糖上市量不大，且市场现货价格焦点在甘蔗糖，所以，整体期、现货价格在10月南方新糖上市前，还将维持高位震荡。后期预计演绎路径：随着甘蔗糖开榨上市，白糖整体供应偏紧格局将缓解，届时糖价会有小幅回调。临近年底春节备货支撑糖价再次走强。

策略建议：

10月份期价高位震荡，关注5400-5600。

基差看: 现货坚挺，基差(柳州-1月)维持偏强，继续走高空间小，后期预计走弱。

期货价差看：关注1-5正套。中长期受减产预期和政策支撑，糖价重心上移，还要关注新年度产量及政策指引。

（仅供参考，不作入市依据）

铝

宏观要闻：

今日商务部举行例行新闻发布会，发言人高峰答记者问：近期，在华盛顿结束的新一轮中美经贸高级别磋商中，双方就共同关心的经贸问题进行了坦诚、高效、建设性的讨论，取得了实质性进展。第一阶段协议中，包括中方将根据国内需要，按照市场化原则，增加自美农产品进口，以及美方将为此创造良好的条件。今年以来中国企业根据国内市场的需要，按照市场化的原则，自美进口了一定规模的农产品，主要包括大豆2000万吨、猪肉70万吨、高粱70万吨、小麦23万吨、棉花 32 万吨。高峰表示，目前，中美双方正在加紧磋商，争取就协议文本进行落实。

供需现况：

今日华东成交较好。上海无锡市场两地现货报价13960-13990元/吨，对盘面升水60-80元/吨，升水较昨日抬升40元/吨附近，杭州地区现货价13980-13990元/吨。今日电解铝社会库存环比上周四大降超6万吨，市场预期后期去库延续，市场货源偏紧，近日接货非常积极。据了解，部分贸易商反馈月底进行的国家增值税系统升级会影响当月发票的开具，因为发票及长单交货考虑，倾向于抓紧采购当月票货。

今日华南交投较好。今日广东地区价格集中在13920-13940元/吨附近，粤沪价差略扩至贴40元/吨。持货商在绝对价格较高背景下出货积极较高，但因华东地区交投活跃度好于广东地区，且广东货源略偏宽松，因此粤沪价差略扩至贴40元/吨。今日下游接货仍以刚需采购为主，无甚亮点。

逻辑分析：

基本逻辑：生态环境部印发秋冬季大气污染治理通知，后市持续关注各地区环保政策出台。氧化铝前期减产尚未完全恢复，叠加做市商挺价因素，全国各地区氧化铝现货价格纷纷上调。采暖季环保政策尚未明确，氧化铝供应过剩格局难改，同时受海外价格走跌压制，缺乏长期上涨动能，预计本次上涨幅度有限。截至9月末，国内电解铝运行产能3505万吨，四季度电解铝产能稳步释放，考虑到前期风险事件减产产能，供应端暂未有明显增量。节后阶段性环保限产解除，下游加工企业恢复生产，本周四电解铝社会库存环比下降6.1万吨至91.6万吨，10月下旬消费持续性有待观望，无需过于悲观，预计本月库存继续保持下行。新一轮环保来临，基本面多空交织，暂时保持观望，等待限产政策指引。

策略建议：

今日沪铝主力1912合约开于13825元/吨，交投于13805-13870元/吨，报收于13835元/吨，日度涨幅0.25%，主力持仓减少1966手至23.5手。不宜过分看空，保持观望，套利关注11-01合约间back结构机会。

（仅供参考，不作入市依据）

油脂油料

宏观要闻：

商务部今天举行例行新闻发布会，在回答中美经贸磋商相关问题时，新闻发言人高峰介绍，目前，中美双方正在加紧磋商，争取就协议文本进行落实。高峰强调，中方始终认为，合作是两国最好选择，也是解决问题的唯一正确选择，双方取得阶段性成果，有利于消除不确定性，恢复市场信心，对于稳定全球经济形势具有非常重要的意义。

供需现况：

供应端：近期美豆产量和结转库存大幅下调，南美大豆播种开始，天气干旱播种进度偏慢，存在天气风险。需求端：中国开始大量采购美豆，供需格局从之前的一致宽松趋向偏紧，支撑美豆价格。中国国内大豆和豆粕库存偏低，下游养殖利润丰厚，饲料需求下降趋缓，市场看好明年生猪存栏恢复。油脂当下库存仍然充足，但马来西亚即将进入季节减产，加上豆粕需求下滑带来的豆油减产，也将对油脂价格形成一定支撑。

逻辑分析：

随着中美谈判的消息以及美国农业部利多的报告逐步消化，近期美豆价格迎来回落，但南美大豆播种开始，天气干旱影响播种进度，美豆价格仍有支撑。中国重新采购美国农产品的利空因素已经得到释放，国庆长假之后国内双粕价格跟随美豆价格上涨，当前国内豆粕库存仍低，随着节后油厂开机率逐渐恢复，豆粕供应仍有保障。短期市场缺乏新的不确定因素，走势归于平静。

策略建议：

豆粕前期多单可以继续持有，主力合约关注3000整数关口压力。

豆粕正套（买1月豆粕，卖5月豆粕）在60-80区间入场，波段做多，目前为83。

菜油2001在7190-7210区间多单入场，止损7130。

（仅供参考，不作入市依据）

橡胶

宏观要闻：

国际货币基金组织(IMF)发布最新一期《世界经济展望报告》，将2019年世界经济增速下调至3%，较今年4月份预测值下调0.3个百分点，这是2008年金融危机爆发以来最低水平。IMF还全面下调了美国、欧洲、中国和印度的增长预期。

供需现况：

中长期来看，全球天然橡胶处于产能释放周期之中。短期来看，目前，东南亚各产区逐步进入割胶旺季，产出逐渐增加，主产区原料价格维持弱势，天气因素炒作影响有限，供应端暂未出现明显缩紧。下游方面，轮胎厂开工率逐步走出淡季，但终端汽车消费依然较差。

逻辑分析：

中国2019年9月天然及合成橡胶（包括乳胶）进口量为54.6万吨，环比增加1.5%，同比下降10.05%。中国1-9月进口总量为471.3万吨，同比下滑8%。10月16日，上海地区云南国营全乳胶报10850元/吨，较前一日持稳；青岛保税区泰国产20号胶报1330美元/吨，较前一日下调5美元/吨。目前东南亚主产区处于供应旺季，关注天气因素变化，泰政府拟启动242亿橡胶差价补贴计划，对价格有一定支撑。下游方面，截止10月11日，全钢胎企业开工率58.42%（-7.09%），半钢胎企业开工率57.60%（-6.89%），预计本周开工率将重新回升，汽车终端销售依旧不佳。2019年10月11日，美国商务部发布了对华乘用车及轻卡车轮胎反倾销及反补贴第三次年度行政复审初裁结果，认定中国输美轮胎存在倾销及补贴行为

策略建议：

沪胶主力2001合约周三小幅整理，建议节后介入的反弹多单部分止盈后防守节后首日低点位置，20号胶主力NR2002合约同样思路对待。

（仅供参考，不作入市依据）

沪铜

宏观要闻：

国际方面，IMF再下调全球今年经济增长预测至3%；韩国央行年内二次降息、符合预期；英国9月CPI不及预期，退欧谈判周三陷入僵局；美国9月零售销售超预期环比下降，美联储连续两次降息后，再启扩表计划。

国内方面，房贷利率“换锚”不改房住不炒定位，进出口数据不及预期，9月CPI受畜肉水果价格大幅上涨影响，同比上涨3%，短期或拉长货币政策观察期，PPI下降1.2%，显示生产加工环节需求低迷；9月信贷社融数据回暖，国务院常务会议要求落实落细减税降费政策，中美紧张局势暂缓。

供需现况：

基本面方面，精废铜供给偏紧，低库存周期下上周上期所库存有所增加，显示下游需求低迷；需求端房住不炒效果显现，汽车销量下降趋势不改，然而预期年底电网投资、汽车消费有望回暖，四季度或迎来需求端的企稳，微观层面或有改善；从持仓上来看，10月11日CFTC非商业空头大幅增仓致多空减仓且净头寸再次向下，国内20机构持仓多空均增且净持仓止止跌微增，持仓显示交投谨，无趋势行情。

逻辑分析：

国际方面，全球经济增速走弱趋势不改，美联储进一步释放宽松预期，叠加风险事件暂缓，其他各国央行逆周期调控力度或继续跟随加大；国内收紧房地产前提下，货币财政政策边际双宽松，节后随着四季度新的减费降税政策落地，需求端或有改善，铜价短期区间整理，短期偏多对待。

策略建议：

操作建议，铜价短期区间偏强整理，中美贸易摩擦暂缓但仍存不确定性，逢低卖出虚值看跌期权。

风险事件，中美贸易谈判反复、英国脱欧进展、全球经济失速下行。

（仅供参考，不作入市依据）

棉花

宏观要闻：

美国联邦储备委员会16日发布的全国经济形势调查报告显示，8月下旬以来，美国经济活动整体以温和速度扩张，但持续的贸易紧张局势和全球经济增长放缓对部分辖区经济活动构成拖累。

商务部新闻发言人表示，近期在华盛顿结束的新一轮中美经贸高级别磋商中，双方就共同关心的经贸问题进行了坦诚高校建设性讨论，取得了实质性进展。第一阶段协议中，包括中方将根据国内需要，按照市场化原则，增加自美农产品订购，以及美方将为此创造良好条件。

供需现况：

据国家棉花市场监测系统预计，今年我国棉花总产量预计将达到616万吨，同比上升0.9%，预计新疆棉花产量将达到526.6万吨，占全国棉花产量的85%以上。

逻辑分析：

国际：美棉目前优良率和收割率低，中美贸易谈判利好，短期支撑美棉价格。长期，全球棉市新年度增产，美棉和印度增产幅度较大，供应充裕，长期价格仍受供应充裕压制。

国内：北疆棉花减产声音不断，近两日由于新疆将降雨，北疆机采籽棉交售量近两日有所增加，但北疆产能过剩，籽棉收购价稳定；奎屯地区个别厂机采籽棉毛衣分42%+收购价最高至5.5-5.6元/公斤，棉籽价格下跌。下游纺企采购整体仍较清淡，棉花工业库存三季度维持在较低位置。贸易战带来的预期利好还有待观察。整体看，新花上市，陈棉仍在去库存。棉纱、棉布库存处于三年同期高位。棉花基本面仍偏弱，所以短期棉价反弹高度尚不乐观。

策略建议：

CF2001合约反弹乏力，区间操作，关注11000-13000。长期看，棉花底部调整，可逢回调买入远期看涨期权。

棉花生产者仍可逢高套保。

8200以上可关注卖棉纱买棉花2001策略。

价差上：供应充裕，1-5反套思路。

（仅供参考，不作入市依据）

沪铜期权

成交持仓：

分月份来看，标的期货非近月合约均增仓，几乎各月份系列期权成交持仓量较昨日明显增加，交投情绪有所提升。

分执行价来看，浅虚值与中度虚值看涨看跌期权成交量较昨日均增加明显，成交活跃度有所提高，买方角度看来看，随着英国脱欧等风险事件的发酵，交投情绪有所提振；卖方角度来看，区间走势行情下，叠加隐波偏高且有所回落，虚值双卖策略有所收益。从PCR来看，标的品种成交持仓量PCR变化不大。

以上指标随标的上下反复，短期投机为主，未形成趋势性变化，显示短线波动扰动较大，期权市场短线跟随显。

波动率：