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早盘策略 策略速览 品种分析 宏观 宏观：本周重点关注欧洲、印尼、土耳其等国央行利率决议及国际金融市场变化 上周美元指数，国际大宗商品中农产品普跌，工业品普涨，欧美股市普涨。国际方面，英国议会通过Letwin修正案，意味着议会将不会就脱欧协议进行投票。英国首相约翰逊表示，将不会再推迟脱欧谈判，下周政府将引进脱欧的立法。预计将加大市场的避险情绪。另外，美国10月18日正式对价值75亿美元的欧盟输美商品和服务加征关税。对此，法国财政部长表示，美方做法是对盟友的敌对行为，欧盟国家将对美国作出对等回应。国内方面，三季度GDP同比增长6.2%，不及预期，不过9月规模以上工业增加值、社会消费零售总额均呈现回升态势，且为近三个月新高，从支撑三季度经济的重要因素来看，主要来自居民消费支出和服务业增速回升。整体经济数据表现较为中性，但内需不足和市场结构性不平衡问题仍然存在。国家统计局表示货币政策有比较充裕的操作空间，会根据经济形势相机抉择，经济保持平稳运行有条件有支撑。今日重点关注加拿大举行大选。 金融衍生品 股指：建议谨慎持有多单IF1911合约 上周欧美股市普涨，国内三组期指呈现连续下跌行情，贴水结构较前期无显著变化，2*IH/IC1911合约比值扩大至1.2085。现货指数亦呈现连续下跌行情，行业板块普跌，主要系宏观经济下行压力加大对市场形成了一定的利空预期。具体来看近期经济数据的表现，整体存在结构性不平衡加大、内外部需求无明显改善以及潜在融资需求改善有限等特点，预示经济下行压力较大，政策逆周期调整将进一步加大。从金融市场发展角度而言，金融委最新会议定调鼓励外资进入境内市场，且证监会明确取消证券、基金和期货公司外资股比限制时点，这将为金融市场和资本账户开放带来新一轮红利。另外前期央行三季度例会释放货币政策工具运用更将灵活的信号，显示货币政策转向稳健宽松，对市场形成了流动性支持。从中期来看由于流动性增强、内部政策托底、估值底部运行，均对A股形成支撑。从北向资金来看，周度累计净流入135.86亿元，不过考虑到IF加权指数跌破20日均线，操作上建议谨慎持有多单IF1911合约。 金属 贵金属：逢低买入 周五夜盘沪金1912合约窄幅震荡，国际金价1490美元/盎司关口运行，周末英国首相反对议会通过的延迟脱欧决议，避险情绪有望再度燃起。上周美联储公布的9月会议纪要显示，与会者同意通过资产负债表的趋势性增长来维持适当的准备金规模，宽松预期加强。从经济基本面来看，近期美国经济增长也出现放缓，零售销售及楼市数据表现低迷，IMF再次下调全球经济增长预期，对贵金属价格有所提振。但我们也观察到，美联储官员对10月是否降息分歧明显，部分官员认为这不是一次全面降息周期的开始。资金方面，截止10/18，SPDR黄金ETF持仓924.64吨，前值918.19吨，SLV白银ETF持仓11847.91吨，前值11906.07吨。操作上，建议适当布局长线多单。 铜：逢高布局空单 周五夜盘沪铜1912合约高开震荡，美元指数跌破98关口，伦铜5800美元/吨附近运行。消息方面，近期智利有多家矿山举行罢工，秘鲁Las Bambas铜矿也因运输道路封锁面临停产。基本面来看，因炼厂检修及矿端产量收缩，电解铜产量增幅不及预期。此外，第四批废铜进口批文量大幅下降，加剧了废铜供应紧张格局。需求方面，9-10月消费旺季仍在延续，目前下游电力电缆开工维持高位，房屋竣工面积上升也对需求带来支撑。但值得关注的是，后期需求将逐步走弱，而供应端压力或逐步显现，因TC筑底返升，且9月进口盈利大幅改善后进口压力不容忽视。库存方面，截止10/18，上期所注册仓单63247吨（+593），上期所库存152499吨（+17990），LME库存268400吨（-6700）。操作上，铜市开始进入淡季累库，建议逢高布局空单，期权方面，建议卖出虚值看涨。 锌：中期仍逢高做空为主 上周沪锌1912合约下跌0.54%，持仓量增加，成交量较大。周五隔夜LME3月锌上涨0.78%现货方面，上海0#锌主流成交于18760-18855元/吨，双燕、驰宏成交于18790-18895元/吨；0#普通对10月报升水110-120元/吨；双燕、驰宏对10月报升水报150元/吨；1#主流成交于18690-18785元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到280美元/吨，较上个月继续上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，今年的锌库存淡季累库一直未增加也主要是因为炼厂倾向锌合金出货，具有更好的保值溢价，所以锌无法大量累库，现在判断来看一旦进入消费旺季，锌一旦开始去库，锌价很可能反弹，但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费有望持续在高位，操作上，中长期仍建议逢高做空。 铅：等待做空机会 上周沪铅1912合约上涨0.92%，持仓量增加，成交量较大。周五隔夜LME3月铅下跌0.62%。外盘铅因库存较低存在挤仓嫌疑，但内盘铅仍以基本面为主，目前节后环保限产对冶炼生产影响阶段性解除，原生铅和再生铅供应均存明显回升预期。消费上，节后下游蓄电池企业存补库需求，但再生精铅深贴水从而分流了部分刚需，整体消费将季节性趋弱。故短期沪铅期价暂时盘整后，有望承压下行。现货方面，上海市场金沙、南方铅16880-16900元/吨，对1911合约平水到升水20元/吨报价；江浙市场金利、万洋、金贵16880元/吨，对1911合约平水报价，其中发白货可贴水20-10元/吨。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议等待做空机会。 铝：区间操作 上周沪铝1912合约上涨0.44%，持仓量增加，成交量一般。周五隔夜LME3月铝震荡上行，上涨0.43%。中美贸易谈判阶段性回暖，短期可能对金属有一定的支撑。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前春节假期累库166万吨一带下降至目前88万吨附近，但近期铝库存出现明显反弹，超于市场预期，并且在当前氧化铝价格疲软，电解铝的冶炼成本较低，企业利润丰厚预期使得后期电解铝产能复产忧虑仍存。现货方面，近日广东市场成交价格集中在13920元/吨，成交稀少；随后贸易商收货意愿较强，将现货价格抬升至13930-13940元/吨，持货商在绝对价格较高背景下出货积极性亦较高近期中国已经采用了降准政策去释放流动性，但是综合来看全球下半年的降息周期开启，经济下行势不可免，对于经济的悲观预期使得铝价上行承压，消费方面亮点有限。操作上建议区间在13500-14100之间操作为主。 镍：逢高布局远月空单 周五夜盘沪镍1912合约失守13万关口支撑，持仓量增加0.9万手，美元指数跌破98关口，伦镍库存连续数日大幅下降，但转为隐性库存概率较大，伦镍于16200美元/吨附近运行。消息方面，10/1印尼纬达贝园区Coastal矿区开始开采，该园区拥有世界级镍矿资源。从基本面来看，印尼配额内镍矿在年底前仍可出口至我国，因而接下来几个月国内炼厂仍有原料生产镍铁。镍铁产能持续扩张，印尼9月镍铁产量环比增加1.96%,四季度将有内蒙奈曼经安和印尼德龙二期两个大型项目投产，镍铁供应压力偏大。需求来看，部分钢厂减产，同时，下游消费整体表现平淡，后续不锈钢对镍消费的拉动料将走低。新能源汽车9月产销量同比分别下滑29.9%和34.2%，补贴退坡对行业的影响延续。综合来看，四季度镍市供强虚弱，基本面偏空。库存方面，截止10/18，上期所注册仓单23686吨（-65），上期所库存23993吨（+797），LME库存86580吨（-1722）。操作上，建议逢高布局远月空单。 螺纹：空单持有 上周五现货市场建筑钢材价格弱势维稳，早盘市场受到期货盘面下跌的带动，交投较为清淡，市场报价小幅下跌，午后受盘面震荡上行带动，现货市场成交有所放量，部分极低位资源消失。其中华东大厂厂提多报至3620-3650元/吨之间不等，小厂抗震资源多报至3600-3620元/吨之间。库存来看，我的钢铁网所盘上海全体仓库库存，其中螺纹21.06万吨,减2.35万吨；线材4.62万吨，减0.27万吨，库存数据相对利好，加之成交放量，市场信心略有恢复。综合来看，预计现货市场价格维稳运行。螺纹钢主力2001合约震荡走弱，午后探底回升，重回3300一线上方，但整体表现依然承压运行，关注持续反弹动力，空单继续持有。 热卷：空单持有 上周五上海热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价3500-3510元/吨，1800mm宽卷报价在3660-3700元/吨。期货市场探底回升，现货市场观望情绪较浓。据我的钢铁网统计，上周上海板材仓库同口径热轧库存为34.57万吨，增加0.5万吨；上海全体仓库热轧库存为50.18万吨，增0.3万吨。综合来看，目前需求依旧偏弱，供应有所增加，市场库存压力犹存，预计上海热轧市场价格弱势震荡。热卷主力2001合约弱势整理，期价探底回升，重回3300一线附近，预计短期承压运行依旧，关注3300一线附近争夺，空单继续持有。 铁矿石：空单持有 上周五铁矿石市场价格延续下跌走势，青岛港PB粉成交价格685元/吨，超特粉成交价格570元/吨，跌幅略低于中品澳粉。虽然国庆限产结束后，区域钢厂烧结陆续复产，但是因为对于后期市场对后期悲观预期，钢厂并未进行集中补库，相反还在持续性去库。现货市场在买盘较少的情况下，价格一跌再跌。但是近日跌幅已经开始有所收窄。部分钢厂仍有一定的刚性补库需求，但钢厂受限产烧结影响，采货意愿不高，同时PB粉货源充足，钢厂压价明显，预计短期内铁矿石价格震荡运行。铁矿石主力2001合约震荡运行，期价探底回升，600一线附近支撑力度较强，整体表现依然承压，关注持续反弹动力，空单继续持有。 不锈钢：暂且观望 上周SS2002合约下跌4.6%，持仓量增加，成交量一般。受伦镍价格回落影响不锈钢跟跌。四季度季度镍市供过于求，而不锈钢从产业链的利润传导方向看具有和镍很强的协同性，跟随镍涨跌。当前无锡现货指导价304/2B切边的报价在16200~16300元/吨。原料方面，精炼镍及镍生铁价格仍处高位，不锈钢的成本支撑较强。目前不锈钢的产量水平整体上仍处高位，社会库存不断积累，而终端需求仍较低迷，进入十月消费旺季或将出现一定程度的改善。综合来看，中期不锈钢市场仍处供大于求的格局之下，市价或将以偏弱运行为主。对于SS2002合约，操作上建议短线暂且观望为宜，中长线可适当逢高布局空单。 锰硅：空单谨慎持有 上周SM001合约期价震荡走强后小幅回落，周五收盘于6606元/吨，周持仓减少，盘面活跃度尚可。锰硅价格延续弱势，目前市场上的主流报价已下探至6500～6750元/吨。原料锰矿方面：外盘报价持续下调，加之港口库存压力不减，港口锰矿的价格弱势运行，锰硅价格的成本支撑较为无力。10月钢招来看，本轮招标价基本集中在7100～7300元/吨，环比下降300～600元/吨。 目前锰硅的产量水平仍在高位，但随着市价逐渐接近生产成本，部分中小厂家已经开始出现停产检修的情况，后期高位的供应水平恐难持续。下游钢厂的需求受环保限产政策的影响有所缩减，且在钢材利润较低的情况下钢厂仍存压价情绪。综上所述，锰硅的市价或将继续呈现弱势运行的态势。对于SM001合约，近期盘面呈现止跌企稳的态势，操作上建议前期空单谨慎持有。 硅铁：轻仓试空 上周SF001合约期价震荡走弱后小幅回调，周五收盘于5830元/吨，周持仓增加，盘面活跃度尚可。硅铁市价低位盘整，当前72硅铁的主流出厂价在5350～5450元/吨附近。10月钢招来看，本轮招标价基本集中在6100～6300元/吨，环比上月变化不大。目前下游钢厂对硅铁的需求受环保限产政策的影响有所缩减，同时来自出口市场的需求也较为低迷。而硅铁的产量水平处于高位，在下游需求较为平淡的情况下，库存已呈现上升趋势。综合来看，在供强需弱的基本格局下，后期硅铁的市价或仍将以偏弱运行为主，但在刚性成本的支撑下，下方空间较为有限。对于SF001合约，操作上建议轻仓持有空单。 能化 原油：担心全球经济增长放缓，原油期货收低 市场担心增长幅度减缓，美国原油库存连续五周上升，美国石油钻井平台连续两周增加，原油期货收低。美国成品油库存下降抑制了油价跌幅。路透社报道中国9月份炼油厂原油加工量比去年同期增加9.4%，中国目前是世界上最大的石油进口国，需求仍然强劲。美国石油钻井平台连续两周增加，这是6月份以来第一次。贝克休斯公布的数据显示，截止10月18日的一周，美国在线钻探油井数量713座，比前周增加1座；比去年同期减少160座。路透社援引消息人士的话说，欧佩克与非欧佩克减产同盟组成的联合技术委员会发现，欧佩克和非欧佩克联合减产幅度超过了协议规定的限额，9月份减产协议履行率为236%。上周内盘原油宽幅波动，先涨后跌，表现疲软，建议投资者观望。 塑料：短线空单参与 上周五塑料期货主力合约小幅下跌。上周五原油亦小幅下跌，这对包含塑料在内的化工品暂无支撑。上周吉林石化临时检修7天左右，其它装置开工率较高，本周检修损失量在1.63万吨左右，环比减少。石化库存压力下降，但港口非标库存将增加，本周低压货源和高压货源到港集中。下游棚膜需求处于旺季，其它下游开工稳定，下游工厂采购以刚需为主。上周石化企业下调定价并执行批量优惠政策，期货和华北现货均价基本平水。因此，从供需面来看，随着供应的逐渐增加，塑料期货继续面临压力，本周塑料期货整体将形成震荡偏弱走势。操作建议方面，建议短线逢反弹空单参与。 聚丙烯：空单谨慎持有 上周聚丙烯期货主力合约震荡下跌。现货市场丙烯单体、聚丙烯粉料以及粒料均下跌。本周大连恒力计划10月25日停车检修约10天，其它装置暂无检修计划，石化装置检修量仅为9%，国内PP整体供应将趋于宽松。后期新产能如中安联合、巨正源、宝丰2期运行正常，有效产量有望逐步兑现。拉丝PP生产占比回升至31.24%。下游需求处于旺季，但对PP期货支撑力度不明显。因此，本周PP现货价格仍将有所下跌，期货贴水现货幅度较大，PP期货震荡偏弱运行。操作建议方面，建议持震荡思路参与，短期空单谨慎持有。 PTA：短期企稳，空单止盈 TA主力2001跌破5000一线，料期价将有所企稳。前期连续大幅下跌，下游恐慌性上升，虽然终端对原料有进货需求，但价格波动较大，市场选择观望，部分终端开始加速停车，同时，当前库存累库，但临近旺季，需求有所复苏。据CCF统计，10月聚酯负荷受终端订单拖累，或进入累库阶段。11-12月份预计单月累库幅度或维持在30+万吨水平。目前下游开工负荷中性，维持在80%左右，终端反馈暂不积极，库存压力比较高，需求情况有待观察。从上游原料端来看，尽管PX加工差仍然可观，但PX新装置投产仍然需要时间，进入三季度后，供应新增预期逐步加强，PTA大规模供应增加及PX方面均有新产能的释放，在成本面上对PTA仍有下行的预期。当前期价有所超跌，可以暂时空单止盈。 苯乙烯：暂且观望 隔夜苯乙烯偏强震荡，主力合约EB2005收于7554元/吨。成本方面，英国脱欧释放积极信号提振市场，美国原油库存连续5周增长，受此影响原油价格涨后回跌，纯苯价格有下降趋势，苯乙烯成本方面支撑或将减弱；供应端，国内苯乙烯装置检修逐步完成，投产量相应增加，后期供应增多的可能性较大；库存方面，国庆长假后，大船陆续到达港口，华东港口库存累积高；需求看，2019年和2020年苯乙烯下游新增投产计划分别约需苯乙烯64万吨和107万吨，而2019年和2020年苯乙烯合计新增产能约440万吨，供需将失衡，不过近期下游刚需采购和补空需求上升，短期内带动价格上涨；现货方面，目前市场成交量不高，交易清淡，报价偏弱，下游采购势头较弱。总体来看，苯乙烯成本面支撑偏弱，库存走高，供大于求预期显著，苯乙烯现货弱势为主。操作上，建议暂且观望。 乙二醇：逢高抛空思路为主 乙二醇期货主力合约上周持续承压回落，临近周末期价呈现止跌迹象，周五隔夜期价小幅反弹后震荡回落，成交良好，持仓略增。现货方面，华东市场张家港、宁波地区现货报价分别为4640元/吨与4630元/吨，较上期上调50元/吨，贸易商接货积极性节后明显下降。库存方面，据悉华东主流港口数据显示总库存量较上期下降2.8万吨，累计达61.1万吨，跌幅4.38%，库存总量整体呈现回落态势，近期市场去库速率较节前逐渐放缓。需求方面，乙二醇下游节后需求短期难寻明显利好刺激，需求稳定性难言乐观，此外聚酯行业逐渐进入检修状态，这或在一定程度上影响需求数据。整体来看，节后市场不再延续前期强劲走势，港口现货升水主力合约价格幅度仍然较大，这表明四季度供给压力仍存，价格上行阻力较强。但当前市场已出现超跌迹象，短期下方空间有限，不宜过分看空，操作上建议逢反弹择机试空。 PVC：中线偏空 PVC主力合约2001跌破6350后弱势震荡。电石企业高位，利润有所高估。目前PVC行业开工率已经从高位有所回落，终端制品成本压力较大，对原料采购较为谨慎。由于检修影响电石需求，电石价格有小幅下行预期，PVC成本面支撑一般。进入需求淡季后，需求存减弱预期，国庆期间环保检查将趋紧，对下游企业影响较大。目前现货市场走货积极性下降，华南华东库存去化速度放缓，下游需求受制于雨季和炎热天气，有所回落。操作上，中线偏空。 沥青：暂时观望 沥青1912合约下行跌破3000运行，节后虽然北方高速放开限行，但需求未能拉动使得期价出现明显回落。据百川统计，上周东北地区沥青价格下跌75元/吨，山东地区贸易商低价抛售，其他地区沥青价格稳定。近期北方地区随着气温下降，终端需求逐步萎缩，特别是东北地区，当地道路沥青需求清淡，个别炼厂加大优惠出货，带动市场主流成交重心下移，此外个别炼厂部分资源继续南下，部分主力炼厂降负荷生产以维持库存水平，南方市场需求较为平稳，但北方需求及出货下滑、原油价格低位运行，均利空沥青市场后期走势，对后市暂时观望为宜。 燃油：观望 周五夜盘燃料油主力合约期价高开低走，持仓量增加，成交活跃。现货方面，17日新加坡高硫380燃料油价格为291.79美元/吨（+8.66）。供应方面，9月新加坡抵港燃料油船舶数同比增加2.54%，环比下降0.85%。因高低硫燃油切换在即，高硫燃料油产量缩减，预计市场流通量将持续缩减。近期东西方价差出现倒挂，进口套利窗口关闭。需求方面，高硫燃油裂解价差收窄，需求随着IMO限硫执行临近而持续回落。目前运费高位回落对燃油期价推升作用不再。价差方面，基差及月差收窄，对近月价格支撑作用减弱。库存方面，截至10月16日当周，新加坡燃料油库存攀升20.8万桶至2211万桶的近四个月高点。操作上，建议暂时观望。 天胶及20号胶：观望 周五夜盘天胶主力合约期价震荡下行，持仓量下降，成交较活跃。供应方面，因天气较为平稳且泰国和马来西亚纷纷出台补贴胶农政策，旺产期国内外产区原料产量持续放量，短期供应端的压力将持续。需求方面，汽车产销数据再度双双下滑，国内汽车市场疲弱态势难以改变。近期严查超载或对载重胎需求有一定抑制作用，难以提升原料采购力度。山东地区全钢轮胎企业整体开工较上周上升明显，主因国庆期间停减产厂家于本周恢复正常生产，整体开工较上月继续增长。库存方面，截至2019年10月17日，期货库存为4.0876万吨（-0.12%）。整体来看，橡胶市场处于供强需弱的状态，预计胶价难有明显起色。操作上，建议观望为主。期权方面，建议跨式盘整策略。20号胶方面，主力合约期价走弱，持仓量增加。现货方面，17日青岛保税区STR20价格为1315美元/吨。基本面疲弱，但考虑到国内现货市场因贸易商风险或将供应偏紧。操作上建议暂时观望。 纸浆：观望 周五夜盘纸浆主力合约期价偏强运行，持仓量下降，成交较活跃。现货方面，18日山东地区智力银星报价为4500元/吨。进口木浆现货市场稳中下行，纸厂采买热情不高，浆市维持刚需成交。供应方面，浆价维持低位，国内厂商低价囤货导致10月木浆到货量较9月增加，整体供应宽松的局面难有改观。需求方面表现较为平稳，消费无明显起色。文化用纸目前市场供应量偏紧，为后市提供一定利好支撑，需求相对平稳。生活用纸方面，纸厂出货缓慢，加工厂观望为主，实际需求并未增量。双“十一“在即，部分企业有备货需求，或提供短时利好支撑。库存方面，国内主要地区及港口纸浆库存较上月下旬下降13.31%。其中，青岛港纸浆库存约114万吨，环比下降12%，同比增加81%。整体库存压力犹存，同时由于国内需求面增量未有效体现。操作上，暂时观望。 焦炭：震荡偏空思路操作 周五夜盘焦炭期货主力(J2001合约)弱势整理，振幅微小，成交低迷，持仓量大减。现货方面，近期行情涨跌互现，成交良好。18日天津港准一级焦炭平仓价1950元/吨(-50)；港口焦炭库存合计449万吨(-5.3)；110家钢厂焦炭库存460.43万吨(-3.4)、100家独立焦化厂库存46.18万吨(+3.4)；Mysteel调研全国焦炉产能利用率78.02%(+1.8)、吨焦平均盈利91.77元/吨(持平)。综合来看，近期上游焦企试探提涨，而下游钢厂则要求下调价格，钢焦博弈有所加剧。我们认为当前针对焦化企业和钢厂的限产不足以改变焦炭市场供应偏松的格局，现货市场行情走向与钢厂成材行情有较大的关联度。目前钢厂对成材行情持相对悲观的态度，为保护利润，钢厂打压焦炭价格的力度将有所加强。不过焦炭期货贴水较多，在该轮钢焦博弈的结果明晰之前，焦炭进一步下跌的难度不小，预计后市将稳中偏弱运行，重点关注成材市场行情，建议投资者震荡偏空思路操作。 焦煤：空单平仓 周五夜盘焦煤期货主力(JM2001合约)窄幅震荡，成交低迷，持仓量减。现货方面，近期行情暂稳，成交较差。18日沙河驿蒙古主焦煤市场价1450元/吨(持平)；炼焦煤上下游总库存2671.71万吨(+0.7)；110家钢厂焦化厂焦煤库存854.14万吨(-9.3)、100家独立焦化厂焦煤库存801.24万吨(+2.6)。综合来看，受各地限产措施的影响，炼焦煤市场需求出现一定的下降。受此影响，近期国内炼焦煤市场整体偏弱运行，部分区域主焦煤行情出现明显下跌。我们认为近期焦炭行情进一步下跌的空间不大，焦煤深跌之后近期可能率先企稳并小幅回升，预计后市将偏稳运行，重点关注焦炭市场行情，建议投资者空单平仓。 动力煤：轻仓试多 周五夜盘动力煤期货主力(ZC001合约)高位表现弱势，小幅收跌，持仓量微增。现货方面，近期行情小幅下跌，成交较差。18日秦港Q5500动力煤平仓价577元/吨(-1)；六大发电集团库存数量1593.83万吨(-14.6)、日耗61.35万吨/天(+2.1)。综合来看，受气温下降而供暖暂未开启影响，近日电厂日耗降至60万吨以下的低水平，加之港口成交低迷，市场悲观情绪继续蔓延。上游方面，主产区煤矿产、销情况均不算乐观，坑口价格涨跌互现，但整体处于弱势局面。港口方面，库存水平高位，贸易商销售意愿较强，CCI价格指数连续数日小幅下跌。我们认为当前动力煤市场受下游需求不畅的影响颓势不改，但随着供暖季临近，冬储需求仍有稳定市场的作用，进一步做空的空间不大，预计后市将稳中偏强运行，重点关注下游冬储是否提上日程，建议投资者轻仓试多。 甲醇：下方空间有限 受化工品走弱影响，甲醇期货主力合约MA2001上周承压大幅下挫，周五隔夜期价重回偏弱运行轨迹，成交良好，持仓有所下降。现货市场方面，华东市场甲醇近期成交价降幅明显，西北与山东地区甲醇同样不及预期，节后成交回落，整体来看华东地区报价在2090-2260元／吨左右，山东地区报价在2180-2450元／吨左右。库存方面，最新数据显示，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为103.7万吨，较前期下跌4.2万吨，虽库区目前胀库现象依然严重，但去库有逐步抬头迹象。下游需求方面，前期在传统需求旺季带动下甲醇制烯烃表现有转好迹象，MTO/MTP利润趋好在一定程度上给予需求支撑，但伴随着检修计划逐步落地，需求端表现难有明显持续回暖可能。综合来看，当前基本面方面难有明显改善，特别是供给增加担忧持续存在。但从多方消息确认西北主要计划新增产能有放缓推迟可能，短期供给或有所缓解。故下方空间或有限，投资者可多单择机入场，关注烯烃需求恢复及港口库存状况。 尿素：偏空思路 上周UR001合约期价弱势下行后低位震荡，周五收盘于1714元/吨，周持仓增加，盘面活跃度一般。近期尿素市场交投不畅、市价弱稳运行：当前山东地区的主流出厂报价在1750～1760元/吨；河北1740～1790元/吨；河南1730～1760元/吨；江苏1810～1850元/吨；安徽1760～1780元/吨。供应方面：国庆节前受环保政策的影响，尿素行业的开工率降至低位，节后由于部分企业仍受限产政策的影响，行业整体开工恢复缓慢。节后下游需求有所恢复，但整体上仍显疲态：农业需求相对偏少；复合肥企业开工率仍处低位；板厂开工率虽有回升，但对尿素的采购热情不高，对市场的提振作用较为有限。国际方面，本轮印度招标，折合中国FOB价格低于目前国内的尿素市价，加重业内悲观情绪。综合来看，尿素的价格或将继续以偏弱运行为主。对于UR001合约，建议以偏空思路操作为宜。 玻璃：暂且观望 玻璃期货主力合约上周初在震荡运行整理后临近周末期价大幅拉涨，周五隔夜期价延续偏强走势，持仓小幅增加，成交放量。最新数据显示中国玻璃综合指数1177.61点，环比上周上涨8.98点，同比去年同期上涨9.91点；中国玻璃价格指数1209.23点，环比上周上涨12.39点，同比去年同期上涨10.79点；中国玻璃信心指数1051.15点，环比上周上涨-4.62点，同比去年同期上涨6.42点。库存方面，行业库存3676万重箱，环比上周增加-145万重箱，同比去年增加499万重箱。周末库存天数14.44天，环比上周增加-0.53天，同比增加2.32天。现货市场方面，本周以来玻璃现货市场总体走势较好，企业库存出库速率增加，下游刚性需求企稳。但后市去库存效果仍需进一步观察，操作上建议短期暂且观望。 农产品 棉花及棉纱：逢高抛空 周五隔夜郑棉主力价格在12600元/吨上方运行，市场逐渐消化中美贸易关系缓和所带来的短暂利好，郑棉价格重新回归基本面行情。新花陆续开采，新棉价格偏低，部分地区新棉价格甚至达到11000元/吨，新棉上市对国内库存形成压力，USDA10月报告继续下调了全球棉花消费，报告基调整体中性偏空。国内方面，目前工业库存下降势头显著，补库方面会略有好转，但下游所面临的成品胀库、购销清淡问题延续，回溯上游。今日为国储棉抛储最后一天，截止9月15日当周，美国棉花生长状况达到良好以上的为41%，较前周下降2%，美棉西部棉花主产区近来受持续高温、干旱的影响，优良率下降，美棉价格有所反弹。棉纱方面，棉纱主力同步棉花价格回调，操作上建议逢高抛空。期权方面，当前波动率上涨，建议买入虚值看涨期权。 豆粕：暂且观望 上周豆粕价格窄幅震荡，目前美豆处于收割期，收割进度低于往年，天气预报显示未来第一周，美国北部地区气温或低于0℃以下，美豆存在霜冻风险。而巴西大豆主产州，大豆播种进度远慢于去年同期。中美双方达成部分协议，中国或进一步增加农产品采购。国内方面，截止10月4日，国内大豆开机大幅下降，导致豆粕库存下降，为58.47万吨，预计本周开始油厂开机缓恢复，但仍未恢复至节前水平，预计短期豆粕库存仍将走低。操作上逢低多。期权方面，建议卖出宽跨式期权头寸平仓。 菜籽类：暂且观望 截止10月11日当周，国内沿海进口菜籽总库存下降至8万吨，较前一周的13.3万吨减少5.3万吨，菜粕库存为3.4万吨，较前一周增加2000吨，9、10月份菜籽到港依然偏低，但随着水产淡季的来临，菜粕消费走弱，预计菜粕价格区间震荡为主。菜油方面，截止10月4日，华东菜油总库存为35.4万吨，较前一周33.3万吨增加2.1万吨，中加关系未有缓和迹象，预计菜油仍将偏强走势。操作上建议暂且观望。 大豆：观望 上周大豆价格窄幅震荡，中美两国达成部分协议，中国将购买更多的美国农产品，短期或存在回调风险。当前美国大豆优良率为54%，较前一周的54%持平，低于去年同期的68%。USDA10月报告显示，美豆单产低于市场预期，期末库存较前期下降，库销比回到供需平衡状态，报告整体偏多。国内方面，各产区大豆陆续上市，市场上量增多，且下游节前备货已经完成，加之新豆上市之初，质量标准较为混杂，下游暂持观望态度，采购积极性不高，各产区贸易商均反映走货情况不佳，拖累报价有所回落，且东北、内蒙多地新豆将于国庆后大量上市，届时国内市场供应将进一步增加，或对市场形成供应压力。操作上，观望。 鸡蛋：多单逢高止盈 上周鸡蛋主力反复测试上方4500元/500kg压力，现货方面，今日全国鸡蛋均价为4.94元/斤，较前一日上涨0.13元/斤，货源供应稳定，市场走货一般，经销商随进随销，养殖单位顺势出货，库存压力减轻。预计鸡蛋价格或大局趋稳淘鸡方面，猪肉价格继续上涨带动禽肉类价格不断上行，淘汰鸡价格持续上涨，养殖户淘汰意愿较强，后期鸡蛋供应大幅增加可能性较小，需求方面，目前节日回落，鸡蛋需求有所下滑，但是在猪周期下，存栏母猪数量下降造成市场上蛋白类供需缺口扩大，禽蛋类将作为较为理想的蛋白替代品需求将会继续增加，鸡蛋价格下方支撑较强，操作上短期内多单逢高止盈。 粳米：暂且观望 周五隔夜粳米主力区间震荡，收于3640元/吨附近，目前国内稻米价格较为稳定，粳米出厂价集中在3700-4760元/吨，国内粳稻价格集中在2520-3200元/吨。从价格来看，粳米近年来价格总体呈现上升态势，粳米价格周期波动规律较弱，但仍有一定规律性。最高价一般出现在9-10月份，最低价一般出现在1月份。当前国储陈稻陆续出库，市场上原粮供应较为充足，市场走货速度一般，粳米价格上行较为乏力。但目前18年新稻库存即将见底，基层收购困难，有库存的米企和贸易商挺价意愿较强，对于粳米价格有所支撑。预计短期内粳米价格或将以窄幅震荡为主，短期内建议投资者暂且观望。 白糖：多单部分止盈 周五隔夜郑糖主力价格重回5500元/吨整数位上方运行，受ICE原糖大幅反弹提振，郑糖价格中心上移。9月份广西及云南产销数据向好，销糖率较上榨季有大幅上涨，工商业库存整体下降，白糖去库存进度加快，进口量增加对国内市场的冲击较市场预期偏弱，提振糖价上涨，当前食糖有节日消费支撑，预计白糖价格中枢将不断上行。现货方面，全国主产区现货价格上涨，柳州站台报价为5790-5800元/吨，南宁站台今日报价5740-5820元/吨。国际市场印度新榨季补贴政策出台，2019/20榨季印度计划对于600万食糖进行出口补贴，补贴后的印度食糖出口价格最低在13.5-14美分/磅区间，印度出口政策靴子落地，ICE原糖部分利空出尽，空头回补较多，ICE原糖大幅反弹至12美分/磅上方，操作上，短期内建议投资者多单可部分止盈，期权方面，建议卖出虚值看跌期权。 玉米及玉米淀粉：观望 上周玉米价格触底反弹，周初在中美达成部分协议，中国或购买更多美国农产品的消息的刺激下玉米价格走低，随后走强。本周进行了今年最后一次临储玉米拍卖，市场投放量为350万吨，成交11万吨，成交率为3.14%，成交均价为1742元/吨。下游需求方面，深加工开机未完全恢复。饲料需求方面，最新数据显示，生猪存栏同比下降32.2%，能繁母猪存栏同比减少31.9%，存栏继续大幅下降，饲料企业采购积极性低，玉米饲料需求持续低迷。尽管国家出台相关政策鼓励养殖，但对短期玉米需求影响较小。后期关注农户新粮上市销售节奏。淀粉方面，本周淀粉开机率67.53%，较前一周61.92%增5.61个百分点。本周淀粉60.66吨，较前一周的63.81万吨下降3.15万吨。产区玉米价格在连续下跌后，卖粮主体有惜售情绪，近阶段企业到货量不多，玉米价格持续上涨，成本上涨，给淀粉市场提供利好，且随着玉米淀粉价格跌至低位后，下游在低位签单尚可，出货较前期有所加快。操作上，建议观望。期权方面，买深度虚值看涨期权。 棕榈油：暂且观望 印度尼西亚或从2020年1月1日起实行生物柴油B30计划，提振棕榈油价格。MPOB最新报告显示，马棕9月产量184万吨，出口141万吨，库存244.8万吨。此前市场预估产量190万吨，出口140万吨，库存250万吨左右。整体来说，产量增幅不及预期，出口基本符合市场预估，库存增幅不及预期，报告相对中性偏多。国内方面，截止上周五，全国港口棕榈油总库存为54.95万吨，较上周小幅下降，但库存仍处于历史同期相对较高的水平。另外10月份棕榈油到港量依然偏大，而天气转凉后，棕榈油需求下降，库存回调空间有限。操作上建议暂且观望。 豆油：逢低试多 10月USDA报告偏多，美国北部近期出现零星霜冻天气，影响大豆收割进度，提振美豆价格。近期中美经贸关系反复，短期美豆偏强运行。国内方面，国庆期间华北东北油厂开机率大幅下降，导致压榨量明显下降，豆油供应减少，本周压榨量有望回升，但仍未恢复正常水平，大豆压榨偏少，对豆油提供支撑。操作上建议逢低试多。 苹果：观望为宜 上周苹果主力合约震荡偏强走势，期价在7500元/吨上方波动，周涨幅1.55%。现货方面，甘肃产区产量创出新高，客商观望，走货缓慢，价格滑落，果农开始大量入库。陕西产区晚熟富士少量上市，大果占比不多，价格不高，客商多寻好货为主，山东红将军货量持续减少，保持低位稳定。苹果总体处于下滑态势，山东红将军库外货量充足，短期晚熟富士也无法大量供应，短期价格稳定为主。随着晚熟富士货量增加，冲击红将军，主流价格或有微幅偏弱可能。操作上建议观望为宜。 红枣：观望为宜 上周红枣主力合约震荡走低，周四期价跌停，周跌幅达到3.75%左右。10月18日红枣现货基差报价：新疆地区提货价为CJ1912+400元/吨；河北、河南地区提货价为CJ1912+1000元/吨。现阶段市场需求减弱，红枣价格出现下滑现象。下游客商备货告一段落，加上新季红枣即将上市的影响，下游客商不会储存太多货源，多以消耗自有货源为主，在需求减少的情况下，红枣价格上涨动力不足，着急出货的卖家会选择低价清库，所以红枣价格会出现一定的下滑。此外，秋季水果新鲜上市，总体供应较充足，且价格普遍回落，对红枣消费市场产生一定的冲击，从而影响各地市场的走货，不利红枣行情回升。操作上建议投资者观望为宜。 END
本文标题：上海中期期货——早盘策略20191021
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