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10月25日 期货日评 白糖 宏观要闻： 中国糖业协会定于2019年11月1日-2日在昆明市召开糖会。 供需现况： 国际糖业分析机构认为，2019/20榨季全球食糖供应将由过剩转为缺口，印度和泰国因天气因素减产。旧作库存依旧压力大，拖累原糖价格。 国内截至9月底，全国白糖工业库存35万吨，同比减少9.75万吨。新糖：截至10月21日，新疆15家全部开榨。内蒙古已有12家糖厂开榨（总15家）。云南预计首家开榨时间为11月15-20日，较去年推迟8-13天。广西预计11月3日开榨。 逻辑分析： 原糖：南巴西10月上旬产糖量高于市场预期，数据偏利空。全球经济下行压力，短期国际糖市仍受库存压力影响，夯实底部。新榨季减产预期，未来远期价格重心上移。 国内：现货价格基本稳定。库存薄弱市场情况基本未变。甜菜糖厂几乎全榨，甜菜新糖价格坚挺。甘蔗糖11月初将陆续开榨，多数糖厂集中在11月下旬开榨，较去年提前半月左右。现阶段新糖上市量不大，且市场现货价格焦点在甘蔗糖，所以，整体期、现货价格在10月南方新糖上市前，还将维持高位震荡。后期预计演绎路径：随着甘蔗糖开榨上市，白糖整体供应偏紧格局将缓解，届时糖价会有小幅回调。临近年底春节备货支撑糖价再次走强。 策略建议： 10月份期价高位震荡。SR2001关注区间5400-5650。 基差看: 现货坚挺，基差(柳州-1月)后期预计走弱。 期货价差看：1-5正套持有。 中长期受减产预期和政策支撑，糖价重心上移，还要关注新年度产量及政策指引。 （仅供参考，不作入市依据） 铝 宏观要闻： 世界银行发布《全球营商环境报告2020》，中国营商环境全球排名继去年从此前78位跃至46位后，今年再度提升至第31位，连续两年入列全球优化营商环境改善幅度最大的十大经济体。外交部发言人华春莹24日在例行记者会上表示，世界银行《全球营商环境报告2020》将中国营商环境全球排名再次大幅提升，这是对中国改革开放和经济前景投出的信任票。 供需现况： 今日华东成交一般。早间上海无锡地区现货价13990-14000元/吨，随着期铝回落，现货价格随之跌至13970-13980元/吨，对盘面升水维持在100-110元/吨附近，价格相较昨日基本持平，杭州地区现货价13990-14000元/吨。今日持货商出货增加升水居高不下，下游观望接货一般。 今日华南成交较差。广东地区受增值税系统升级影响，当月票货成交稀少，早间下月票货价格集中在13910-13920元/吨，随着期铝价格震荡下跌，价格随之降至13880-13910元/吨附近，粤沪价差在贴水70元/吨附近。今日贸易商出多接少，粤对沪贴水再扩，下游观望情绪浓厚。 （数据来源：中原期货、SMM） 逻辑分析： 基本逻辑：洛阳启动重污染天气红色预警，氧化铝、电解铝企业实施绩效分级减排，洛阳地区仅1家氧化铝厂，目前已停2台焙烧炉，其中1台焙烧炉超低改造将于本月25号进行验收。当前氧化铝供应过剩，局势较难扭转，且受海外低价压制，缺乏长期上涨动能，本周氧化铝价格出现小幅下调。节后阶段性环保限产解除，下游加工企业恢复生产，10月下旬消费持续性有待观望，本周到货偏少，电解铝库存较上周四续降3.4万吨，供应压力暂未凸显，无需过于悲观，预计本月库存继续保持下行。沪铝基本面多空矛盾逐步演化，短期大概率延续区间震荡，暂难形成趋势性突破，后市持续关注各地区环保政策出台。 策略建议： 今日沪铝主力1912合约开于13825元/吨，交投于13775-13875元/吨，报收于13805元/吨，日度跌幅0.07%，主力持仓减少2738手至23.5手。区间操作，保持观望，可关注11-01合约间back结构套利机会。 （仅供参考，不作入市依据） 油脂油料 宏观要闻： 英国财政大臣贾维德：将继续努力尝试进行大选，如果不进行选举，将无法做出关键决定；财政部取消原定于11月6日的预算案公布日程，因为我们计划解散议会。欧盟将很可能延长脱欧期限三个月；我们为10月31日离开欧盟做了一切可能的事情，我们必须接受无法在10月31日脱欧的事实。 供需现况： 供应端：近期美豆产量和结转库存大幅下调，南美大豆播种开始，仍存在天气风险，美豆供应由宽松趋向边际收紧。需求端：中国开始大量采购美豆，市场消息称中国将采购1000万吨美豆，免加征关税，供需格局从之前的一致宽松趋向偏紧，支撑美豆价格。中国国内大豆和豆粕库存偏低，下游养殖利润丰厚，饲料需求下降趋缓，市场看好明年生猪存栏恢复。油脂当下库存仍然充足，但马来西亚即将进入季节减产，加上豆粕需求下滑带来的豆油减产，也将对油脂价格形成一定支撑。 逻辑分析： 隔夜美豆期货市场价格窄幅波动，国内方面，近来虽然中美贸易关系缓和，后面就差最后细节敲定了，进口美豆也明显增多，但豆粕现货走势却异常坚挺，沿海主流价格已经步入3150元左右，细看原因有很多，美豆成本近期持续走势强劲是提振国内豆粕现货行情走势的一大关键因素；其次，国内养殖业也在逐步好转，全年进口大豆货源预期明显少于同期，油厂销售心态良好，挺粕意愿强劲。东南亚天气干旱市场产生棕榈油减产预期，叠加印尼推行生物柴油B30政策，共同驱动油脂价格上涨。油粕后期仍旧易涨难跌。 策略建议： 菜油2001多单持有，7190-7210区间入场，止损7200。 （仅供参考，不作入市依据） 橡胶 宏观要闻： 中共中央政治局召开会议，讨论拟提请十九届四中全会审议的文件。中共中央总书记习近平主持会议。会议决定，中国共产党第十九届中央委员会第四次全体会议于10月28日至31日在北京召开。 供需现况： 中长期来看，全球天然橡胶处于产能释放周期之中。目前，东南亚各产区处于割胶旺季，产出逐渐增加，主产区原料价格维持弱势，但产胶国有政策支撑，关注天气因素炒作。下游方面，国内轮胎厂开工率逐步走出淡季，但终端汽车消费依然较差。 逻辑分析： 根据泰国海关最新公布的数据显示，泰国2019年9月份天然胶出口量为31.14万吨(含乳胶及混合胶)，环比下降3.22万吨，跌幅9.37%，同比去年同期下滑15.34%。10月24日，上海地区云南国营全乳胶报11150元/吨，较前一日持稳；青岛保税区泰国产20号胶报1335美元/吨，较前一日下调10美元/吨。目前东南亚主产区处于割胶旺季，供给宽松，关注天气因素变化。下游方面，截止10月18日，全钢胎企业开工率71.95%（+13.53%），半钢胎企业开工率64.80%（+7.20%），节后开工率快速回升；国内9月份汽车销售数据依旧不佳，全年增速或达到负两位数。整体来看，橡胶供应宽松，下游需求处于季节性旺季，但暂无亮眼表现。 策略建议： 近期受供应端消息炒作支撑，沪胶主力2001合约日线处于反弹架构，上建议节后介入的多单剩余部分防守上移至周一低点，20号胶主力NR2002合约同样思路对待。 （仅供参考，不作入市依据） 尿素 宏观要闻： 国家发展改革委24日公布《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》（以下简称《指导意见》），明确从2020年1月1日起，取消煤电价格联动机制，将现行燃煤发电标杆上网电价机制，改为“基准价+上下浮动”的市场化价格机制。 供需现况： 供应方面，截止10/24日，全国尿素周产量961946吨，较上周环比下降13160吨，日产量13.74万吨，低于上周日产量。其中煤头周减产10760吨，气头周减产2400吨。下游需求疲软、库存有增加，部分企业已有检修计划，另有部分装置复产延期，部分企业低负荷开工，产能恢复较差。需求方面，复合肥厂现处于秋冬季断档，冬储肥仍有时间，部分企业已开始冬储订货会，具体冬储政策有待进一步落实，目前开工率仍在低位调整中。河北、广西、江苏等下游板厂受环保预警启动， 需求量降幅较大。据悉，山东地区部分限产已解除，产能逐步恢复中，但需求未见明显拉升。现货方面，国内价格连续下降后，今日重心持稳，山东、江苏地区价格有小幅回调。 逻辑分析： 今日尿素01合约收盘价1680元/吨，较上一交易日下降3元/吨，山东地区基差为0元/吨，持仓量维持在11万手靠上。国内尿素产能恢复缓慢，本周日产量有所下降，仍未达到14万吨/天。尿素价格连续多日处在偏弱调整中，下游需求较差，库存有增加，内销压力增大。企业低负荷开工、或转产卖氨，此外部分企业后期有检修计划。近日来，多地大气环保预警相继启动，环保这把双刃剑对下游需求的减少影响更为严重，这也是导致尿素价格下跌的根本原因。市场心态较弱，或仍以谨慎态度为主，交投氛围不理想，预计短期市场仍以窄幅调整为主，利好因素暂未体现。近期应关注环保限产、以及冬储肥政策等方面。 策略建议： 短期以震荡偏弱操作为主，逢高可适当参入空单。 （仅供参考，不作入市依据） 棉花 宏观要闻： 美国副总统彭斯在华盛顿智库威尔逊中心就美对华政策议题发表演讲，抨击中国的贸易、香港、台湾、宗教等政策。25日，中国外交部发言人华春莹对此批驳称，中方表示强烈愤慨和坚决反对。 供需现况： 据国家棉花市场监测系统预计，今年我国棉花总产量预计将达到616万吨，同比上升0.9%，预计新疆棉花产量将达到526.6万吨，占全国棉花产量的85%以上。 截止到2019年10月23日，2019棉花年度全国共有644家棉花加工企业进行公证检验，检验量达258万包，58万吨。 逻辑分析： 国际：美棉检验进度加快，印度棉也开始陆续上市。长期，全球棉市新年度增产，美棉和印度增产幅度较大，供应充裕，价格继续受压制。 国内上游：当前北疆轧花厂3129级新棉一口价多报价13000-13300毛重给贸易商，有成交；贸易商点价采购裸基差多在CF01-（220-260），不包库费。下游：棉纱近期顺畅走货使成品库存压力减小，部分纺企已有新增补库意愿，少数纺企有考虑直接补库至年后，整体补库意向暂仍谨慎。纺企对于棉花原料仍是随用随买刚需补库，棉花工业库存三季度维持在较低位置。纯棉坯布开机率小幅回升，库存减少，维持刚需出货，订单方面多是小单、散单为主。 整体看，新花供应充裕，消费旺季对棉价形成短期阶段性弱支撑。 策略建议： 短期CF2001合约底部区间调整，关注11000-13000。 长期看，国储库存低位，棉花夯实底部，等待回调后买入远期看涨期权。 8200以上可关注卖棉纱买棉花2001策略。 价差上：供应充裕，1-5反套思路。 （仅供参考，不作入市依据） 沪铜 宏观要闻： 国际方面，欧元区10月PMI显示服务业扩张，制造业萎缩，欧洲央行维持三大利率不变，均符合预期，且重申11月净资产购买计划。美国10月Markit综合指数PMI符合预期，9月耐用消费品环比下降，美国经济数据基本稳定，然特朗普再发推特，施压美联储；土耳其、印尼多国再降息；——全球“鸽声”不断。 国内最新经济数据喜忧参半：前三季度GDP同比增长6.2%，低于预期，进出口数据不及预期，9月CPI超预期上涨至3%，短期或拉长货币政策观察期，PPI下降1.2%，显示生产加工环节需求低迷；9月规模以上工业增加值、社会消费品零售数据向好，信贷社融数据回暖，国务院常务会议要求落实落细减税降费政策，中美紧张局势暂缓。 供需现状： 基本面方面，CSPT小组敲定了四季度TC地板价为66美元/吨，较上个季度上涨20%左右，短期TC大概率稳定在当下水平，精矿供给偏紧，且处于低库存周期；需求端房住不炒效果显现，汽车销量下滑明显拖累消费端，然而市场普遍预期年底电网投资有望提速回升，四季度或迎来需求端改善；从持仓上来看，10月15日CFTC非商业空头大幅增仓致多空减仓且净头寸小幅增加，国内20机构持仓多减空增且净持仓再次下行，持仓显示交投谨，无趋势行情，不宜追高。 逻辑分析： 国际方面，全球经济增速放缓，需求低迷，美联储二连降息后紧跟扩表，各国央行货币政策趋同，宽松周期开启，美元或进入弱周期，中美贸易紧张局势暂缓；国内最新相关数据喜忧参半，经济形势依然严峻，相机而动实施新一轮货币财政刺激政策，四季度新的减费降税政策陆续落地，需求端或有改善。智利总统22日公开道歉， 宣布了一系列整改措施，铜矿职工总会（FTC）同意结束罢工。铜价区间操震荡。 策略建议： 操作建议，罢工缓解，短期扰动风险事件仍存不确定性——中美贸易局势暂缓，脱欧或被延期，叠加需求端长期压制铜价，趋势行情基础不存在，短期区间偏强整理，可逢高卖出虚值看涨期权。 风险事件，中美贸易谈判反复、英国脱欧进展、全球经济失速下行、智利罢工事件持续发酵。 （仅供参考，不作入市依据） 甲醇 宏观要闻： 10月17-18日，中国人民银行行长易纲在出席二十国集团财长和央行行长会议和副手会议时表示，尽管面临下行压力，中国经济运行总体平稳，经济结构继续优化。人民银行实施稳健的货币政策，进一步深化利率市场化改革，货币信贷平稳增长，市场利率低位运行。人民币汇率维持基本稳定。部分中小银行风险得到果断处置和及时化解。人民银行将继续实施稳健的货币政策，为经济高质量发展营造适宜的货币金融环境。 供需现状： 供应方面，本周国内甲醇企业开工下滑运行，现周均在66.94%，周降1.08个百分点。就各地开工变化来看，除华南波幅不大外，山东、东北均有小幅上涨，周均涨幅在1.26%-2.24%之间，其余地区均不同程度下滑。需求方面，传统下游开工增减均有，多数增加，个别调低。甲醛开工接近三成附近，部分地区板材厂继续 停车；MTBE周内开工下滑至49.33%，周开工下滑1.44%，鲁深发、昊德停工；二甲醚行业开工在28.6%，周开工增加 1.7%。库存方面，据不完全统计，截至2019年10月24日，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为95.88万吨，较上周下跌7.82万吨。 逻辑分析： 目前国内甲醇期现货市场多降至9月初水平，前期利好预期多已证伪，然本周港口社会库存继续减少，加之外盘成交未有明显大幅下跌，短期主要下跌区域-华东港口暂时止跌，预计下周或产生自东向西支撑可能。内地方面，临近周末听闻部分产区上游停售，加之河南、山东等地部分装置供应出现短缺，市场大幅下跌趋势有望暂缓。目前基本面偏弱，也没有改善的预期，伊朗新增装置投产，进口到年底前维持高位，西南气头限产时间推迟，采暖季到来关注甲醇燃料需求增量等利多因素兑现情况。 策略建议： MA2001合约目前处在继续探底中，短线维持观望，等待探底完成后的情况。 （仅供参考，不作入市依据） 来源：中原期货
本文标题：期货日评——10月25日
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