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国金晨讯1月29日 来自国金证券研究所
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2021年1月29日
宏观 美联储1月FOMC点评：美联储偏鸽，但股市为何依然下跌？
固收 固收点评：隔夜利率达到政策理论上限，最紧的时候可能已经过去
电新 隆基股份业绩预告点评：组件业务持续发力，汇兑、减值小幅拖累业绩
食饮 伊利公司研究：基本面稳定，短期存在盈利弹性
食饮 绝味食品股权激励点评：股权激励落地，经营发展曲线再向上
美联储1月FOMC点评：美联储偏鸽，但股市为何依然下跌？
边泉水/段小乐/杨一凡
边泉水
总量研究中心
宏观经济研究首席分析师
1月28日凌晨，美联储公布1月FOMC会议声明，宣布维持0-0.25%利率不变。评论：1月FOMC声明符合预期。鲍威尔表示疫情仍然带给经济相当大的下行风险，修改了上个月更加积极的声明，且经济恢复节奏主要取决于疫情和疫苗。美联储均向市场释放了维持当前宽松力度的信号，符合预期，进一步消除了美债收益率短期会超预期回升的概率。美股出现大幅下跌的原因何在？我们认为，主要原因在于疫情对美国经济复苏产生一定负面影响的背景下，美联储并未出现加码宽松的信号，这意味着美国货币宽松的二阶拐点更加确认；同时，叠加靴子落地效应，导致美股出现较大幅度的下跌。美股的下跌出现在美联储声明公布前，更加印证了这样的判断。美联储货币政策的决定不会对我国资本市场形成较明显的扰动。
风险提示：疫情疫苗的不确定性上行；政府应对措施和方法不当，恐慌性情绪蔓延；货币政策收紧超预期，风险资产波动加剧。
详细内容请点击《美联储1月FOMC点评：美联储偏鸽，但股市为何依然下跌？》
固收点评：隔夜利率达到政策理论上限，最紧的时候可能已经过去
段小乐
蔡浩
总量研究中心
固收研究团队负责人
核心观点：随着央行持续回笼流动性，加之央行官员关于股市以及房地产市场泡沫的评述，市场对货币政策转向产生了较大的担忧，资金价格持续抬升。1月28日，隔夜利率DR001加权报在3.049%，而尾盘时，DR001最高利率高达9%，为历史罕见。SLF利率一直作为央行利率走廊的隐形上限，目前的利率水平为3.05%。因此，DR001加权利率已经无限逼近利率走廊的上限。从DR007来看，历史上同样没有出现过加权利率达到利率走廊上限的情况，近两日的加权利率与SLF 7天利率（3.2%）的价差同样为历史最窄。我们在之前的报告中也提到过，极度的宽松不可维系，极度宽松过后可能是资金面的大幅收敛，但这次收紧的程度有些超出预期，除非央行上调SLF隔夜利率，否则资金面紧张程度应该已到极限。“紧平衡”应该会再维系数日，而后于春节前慢慢放松。
风险提示：货币政策调整持续超预期；经济基本面超预期；疫情发展的不确定性。
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隆基股份业绩预告点评：组件业务持续发力，汇兑、减值小幅拖累业绩
姚遥/宇文甸
姚遥
新能源与汽车研究部
新能源与电力设备首席分析师
业绩简评：公司发布2020年度业绩预告，预计实现净利润82~86亿元，同比增长55%~63%，扣非77.8~81.8亿元，同比增长53%~61%，符合预期。
经营分析：Q4出货高歌猛进，然单季净利润受辅材涨价、汇兑损失、资产减值等因素拖累，环比略降；全年组件出货突破20GW，首次问鼎全球第一，供应链优势助力公司组件业务2021年继续攻城略地；海外需求确定性高、国内央企投资积极性提升、玻璃价格逐步回归，组件业务全年盈利有望好于预期；硅片利润将部分向上下游转移，但公司仍将保持健康毛利率。
盈利调整与投资建议：我们微调公司2020-2022E年净利润预测至85（-1.4%）、116（+1.6%）、145（+3.8%）亿元，对应EPS分别为2.25、3.07、3.85元，上调目标价至138元，对应45x2021PE，并维持“买入”评级。
风险提示：疫情超预期恶化，国际贸易环境恶化，竞争加剧。
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伊利公司研究：基本面稳定，短期存在盈利弹性
汪玲/王映雪/李茵琦
汪玲
消费升级与娱乐研究中心
食品饮料行业首席分析师
核心观点：增长空间：短期存在弹性。目前奶价进入上涨周期，回顾历史可以发现公司通过提价、减少促销等方式来应对，反而有利于改善盈利空间。目前新的一轮提价时机已经成熟，随着原材料压力的增加，预计促销力度趋缓将成为共识。长期有望成功打开饮品市场。饮料行业空间广阔，竞争格局分散；且行业更新迭代速度快，新品机遇较大。我们认为在饮料领域打造大单品，关键在于洞悉消费者的需求点，同时需要结合产品特色进行大面积推广，快速占领消费者心智。公司在这两方面均具备优势和经验，有较大概率能在饮料行业有所突破。
投资建议：预计公司2020-2022年EPS为1.23元/1.44元/ 1.60元，对应PE为32X/28 X/25X。公司基本面稳定，长期逻辑清晰，且2021年盈利水平存在改善弹性，我们认为公司合理估值在35-40倍左右，维持“买入”评级。
风险提示：原奶价格波动；低温布局落后竞品;行业竞争加剧；食品安全问题。
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绝味食品股权激励点评：股权激励落地，经营发展曲线再向上
汪玲/王映雪
汪玲
消费升级与娱乐研究中心
食品饮料行业首席分析师
事件：公司公告2021年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票608.63万股，首次授予价格为每股41.46元，覆盖员工数量的1%，激励对象124人。
点评：股权激励经营目标较高，开店速度及单店营收展望更高。供应链改造+原材料成本下行持续增强毛利率水平。股权激励费用短期影响管理费用率，长期净利率水平仍然维持。
投资建议：由于四季度各地门店恢复情况有所不同加之疫情反复，我们下调此前盈利预测，预计2020-2022年收入为52.55/65.82/78.99亿元，较此前预测调整-5.3%/-4.7%/+0.3%，净利润分别为8.04/10.52/12.86亿元，较此前预测调整-5%/-6%/-2%，对应EPS为1.32元/1.73元/2.11元，当前股价对应PE为59/45/37倍，经营长期向好趋势不变，维持 “买入”评级。
风险提示：区域疫情反复风险、原材料成本上行风险、食品安全问题。
详细内容请点击《绝味食品股权激励点评：股权激励落地，经营发展曲线再向上》
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本文标题：国金证券 上调隆基股份目标价；固收：资金面最紧的时候可能已经过去；伊利：短期存在盈利弹性
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